公募基金一季度調(diào)倉(cāng)路徑，近日逐步浮出水面。
整體來(lái)看，截至一季度末，公募基金持有的前三大重倉(cāng)股分別為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)和騰訊控股。共有1861只基金持有寧德時(shí)代，持倉(cāng)總市值達(dá)1467.82億元；共有1192只基金持有貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)總市值達(dá)1414.93億元；共有1361只基金持有騰訊控股，持倉(cāng)市值約848.95億元。
具體到酒類(lèi)明星基金，部分基金白酒股持倉(cāng)市值環(huán)比有所下降，鵬華中證酒ETF、招商中證白酒指數(shù)減倉(cāng)酒類(lèi)股，包括五糧液、洋河股份等。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者梳理發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)、五糧液仍然堪稱(chēng)基金在白酒股中的“最?lèi)?ài)”，與此同時(shí)，易方達(dá)、匯添富等機(jī)構(gòu)也逆勢(shì)加倉(cāng)了山西汾酒、瀘州老窖等名酒。
持倉(cāng)調(diào)整折射出市場(chǎng)對(duì)品牌成長(zhǎng)性與估值底部的博弈，分歧之下，誰(shuí)在押注白酒股觸底反彈？結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)又暗藏怎樣的邏輯？
基金小幅減持白酒股，白酒板塊估值性?xún)r(jià)比較高
當(dāng)下，中國(guó)酒類(lèi)市場(chǎng)面臨品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、產(chǎn)能過(guò)剩隱憂、雙理性時(shí)代、年輕化趨勢(shì)等諸多困境和挑戰(zhàn)。今年3月中酒協(xié)曾指出，整體上，酒類(lèi)市場(chǎng)增速和效益明顯下滑；業(yè)績(jī)強(qiáng)分化，優(yōu)勢(shì)強(qiáng)集中；同時(shí)，高庫(kù)存問(wèn)題突出、價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重、線上線下博弈加劇。
最新披露的基金持倉(cāng)動(dòng)向來(lái)看，多只白酒相關(guān)基金一季度減持了白酒股，不過(guò)持倉(cāng)總市值變化幅度不大。
其中，作為酒類(lèi)板塊的老牌指數(shù)基金，招商中證白酒指數(shù)基金（即白酒基金LOF，161725）調(diào)倉(cāng)幅度較大。截至一季度末，其前十大重倉(cāng)共計(jì)持倉(cāng)約2.94億股，較上一季度末減少0.26億股；持倉(cāng)市值359.23億元，較上一季度末的385.26億元減少約26.03億元。
易方達(dá)旗下相關(guān)基金和劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新型成長(zhǎng)混合也減持了白酒股。
易方達(dá)藍(lán)籌精選混合較上一季度減持928.07萬(wàn)股，持倉(cāng)市值減少4.16億元；景順長(zhǎng)城新型成長(zhǎng)混合白酒股減持91.03萬(wàn)股，持倉(cāng)市值較上一季度減少0.46億元至93.42億元。
不過(guò)，也有基金選擇增持白酒股。如“匯添富中證主要消費(fèi)ETF”對(duì)其重倉(cāng)的五只白酒股票全部增持，持倉(cāng)市值增至52.16億元；易方達(dá)消費(fèi)精選的前十大重倉(cāng)股中，五糧液和貴州茅臺(tái)均獲顯著增持。
招商中證白酒指數(shù)基金經(jīng)理侯昊表示，當(dāng)下白酒需求符合預(yù)期，企業(yè)控貨挺價(jià)下，經(jīng)銷(xiāo)商體感改善。酒企更為務(wù)實(shí)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，馬太效應(yīng)依舊。目前白酒板塊估值性?xún)r(jià)比較高，股價(jià)可能領(lǐng)先于基本面見(jiàn)底反轉(zhuǎn)。
鵬華中證酒ETF基金經(jīng)理張羽翔則指出，根據(jù)酒企和經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)渠道庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)和反饋，當(dāng)前渠道庫(kù)存高于正常水平，但是較去年庫(kù)存最高時(shí)期庫(kù)存有所下降。酒企普遍下調(diào)了2025年的銷(xiāo)售和利潤(rùn)目標(biāo)，變得更為務(wù)實(shí)。渠道有望在今年進(jìn)入庫(kù)存合理水平。
28只基金第一重倉(cāng)山西汾酒
從一季度持倉(cāng)看，貴州茅臺(tái)、五糧液仍是酒類(lèi)明星基金核心重倉(cāng)股，如招商中證白酒指數(shù)、鵬華中證酒ETF等頭部產(chǎn)品，對(duì)兩者持倉(cāng)市值合計(jì)約400億元。
但市場(chǎng)也出現(xiàn)新的變化：山西汾酒憑借一季度28只基金“第一重倉(cāng)”的表現(xiàn)，成為最大增倉(cāng)亮點(diǎn)。易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、匯添富中證主要消費(fèi)ETF等機(jī)構(gòu)分別增持了5.66億元、2.08億元。
而景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合、招商中證白酒指數(shù)第一大重倉(cāng)酒類(lèi)股從貴州茅臺(tái)變?yōu)榱松轿鞣诰?，持倉(cāng)比例分別升至9.93%和16.08%，持倉(cāng)市值分別為20.79億元和67.81億元。
招商中證白酒指數(shù)2025年一季報(bào)截圖
景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合2025年一季報(bào)截圖
此外，今世緣也闖入基金視野，成為多只基金的重倉(cāng)白酒股。
從基金經(jīng)理的投資邏輯來(lái)看，企業(yè)現(xiàn)金流成為重要考量因素。易方達(dá)基金經(jīng)理張坤表示，“我們將專(zhuān)注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對(duì)股東友好的公司。這些公司能在加深護(hù)城河的同時(shí)，遠(yuǎn)期能為股東創(chuàng)造出顯著更多的自由現(xiàn)金流?！?/p>
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