財(cái)聯(lián)社4月29日訊（編輯 楊斌）近期，轉(zhuǎn)債的供給有所復(fù)蘇，3月以來(lái)監(jiān)管審核節(jié)奏邊際加快。財(cái)聯(lián)社最新統(tǒng)計(jì)，2025年可轉(zhuǎn)債已累計(jì)完成發(fā)行170.96億元，同比增長(zhǎng)69%。

同時(shí)，北交所可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)突破，已有三家公司披露定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，北交所可轉(zhuǎn)債是創(chuàng)新型中小企業(yè)再融資的積極探索，其不同于現(xiàn)行可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)平衡投融資雙方利益，更符合北交所上市公司的發(fā)展特點(diǎn)。

北交所已披露三份定向可轉(zhuǎn)債方案

4月26日，威博液壓（871245.BJ）披露2025年度向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案。公司擬募資不超過(guò)1億元，用于高端智能液壓動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

今年以來(lái)，優(yōu)機(jī)股份（833943.BJ）、萬(wàn)通液壓（830839.BJ）先后發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。4月，優(yōu)機(jī)股份、萬(wàn)通液壓的轉(zhuǎn)債發(fā)行方案均獲得交易所受理，威博液壓也成為第三家披露可轉(zhuǎn)債再融資項(xiàng)目的北交所公司。

中國(guó)銀河證券北交所研究團(tuán)隊(duì)指出，作為兼顧股性和債性的融資品種，可轉(zhuǎn)債具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，正逐步受到市場(chǎng)主體的接受和認(rèn)可?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目的增多，體現(xiàn)出北交所在豐富融資工具、服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)融資方面做出的積極探索。

與現(xiàn)存滬深可轉(zhuǎn)債不同，目前北交所的三單可轉(zhuǎn)債方案全部為定向發(fā)行，條款上也有差異。

如在轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定上，三家公司都設(shè)定初始轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)出前二十個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)的120%，萬(wàn)通液壓和威博液壓均明確表示轉(zhuǎn)債存續(xù)期間不設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款。而滬深可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格一般不低于上述均價(jià)即可，且都有標(biāo)準(zhǔn)的修正條款。另外，北交所轉(zhuǎn)債的贖回、回售條款更難觸發(fā)。

業(yè)內(nèi)分析師表示，北交所可轉(zhuǎn)債面向特定對(duì)象發(fā)行且非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，可減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。而通過(guò)設(shè)置較高的初始轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，可防止股價(jià)上升時(shí)投資人過(guò)早轉(zhuǎn)股套利、延緩發(fā)行人股權(quán)稀釋；不設(shè)修正條款，又可以防止發(fā)行人在股價(jià)下跌瀕臨回售時(shí)下修轉(zhuǎn)股價(jià)、損害其他投資者利益。

中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)此前研報(bào)指出，轉(zhuǎn)債發(fā)行有利于提高北交所公司的再融資能力，而對(duì)于波動(dòng)大、規(guī)模小的北交所標(biāo)的，相比于增發(fā)股票或者債券，轉(zhuǎn)債可能是投資者、市場(chǎng)更容易接受的一種方式。

“北交所轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)平衡投融資雙方利益，更符合北交所中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

轉(zhuǎn)債審核邊際加快

2024年，受交易所再融資政策收緊影響，轉(zhuǎn)債供給規(guī)模顯著縮量。而今年以來(lái)，新發(fā)轉(zhuǎn)債的供給有所恢復(fù)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年前4個(gè)月，共有12只轉(zhuǎn)債完成發(fā)行，合計(jì)融資170.96億元，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)69%。

根據(jù)中泰證券固收分析師周冰倩的統(tǒng)計(jì)，今年3月以來(lái)，轉(zhuǎn)債審核有加快傾向。創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債流程加快主要集中于交易所受理和上市委通過(guò)，且由于開(kāi)年以來(lái)股市表現(xiàn)較好，上市公司選擇發(fā)行的節(jié)奏也更快；科創(chuàng)板轉(zhuǎn)債流程加快主要集中于上市委通過(guò)及之后的流程；主板轉(zhuǎn)債從交易所受理至同意注冊(cè)的審核時(shí)間相較2024年都有較為明顯的縮短，尤其是同意注冊(cè)這個(gè)階段。

民生證券固收首席譚逸鳴研報(bào)指出，2025年一季度新增11只經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)轉(zhuǎn)債，8只上審委審核通過(guò)轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債預(yù)案審批邊際提速。2025年轉(zhuǎn)債新增供給仍有限，但比此前預(yù)期或更樂(lè)觀。

周冰倩認(rèn)為，有兩方面因素影響使轉(zhuǎn)債審核有所加快。一方面，2025年、2026年都有大量轉(zhuǎn)債將到期，轉(zhuǎn)債開(kāi)始步入老齡化；另一方面，今年股市在科技行情的支撐下預(yù)計(jì)不弱。

（財(cái)聯(lián)社 楊斌）