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4月28日，紅日藥業(yè)發(fā)布了年度業(yè)績：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.83億元，同比減少5.34%；歸母凈利潤2146.73萬元，同比減少95.76%，創(chuàng)下近十年來的最差業(yè)績。

紅日藥業(yè)是國內(nèi)中藥配方顆粒的代表企業(yè)，旗下子公司北京康仁堂是中藥配方顆粒國家試點的六家企業(yè)之一，市場份額僅次于中國中藥。

2024年是中藥配方顆粒行業(yè)被全面壓縮的一年。去年，山東省牽頭的15省中藥配方顆粒集采正式落地執(zhí)行，平均降幅超44%；隨后京津冀“3+N”聯(lián)盟、甘肅省也相繼啟動了中藥配方顆粒的集采。10月，河北省醫(yī)用藥品器械集中采購中心又發(fā)布《關(guān)于開展部分中藥配方顆粒競價掛網(wǎng)的通知》，集采之外仍然面臨競價的威脅。

根據(jù)年報，紅日藥業(yè)中藥配方顆粒及飲片板塊收入為26.69億元，同比下降了8.71%。

放眼整個行業(yè)，龍頭中國中藥也沒有幸免。去年一年，中國中藥營業(yè)收入165.1億元，同比下降8.9%，中藥材生產(chǎn)及經(jīng)營、中藥配方顆粒板塊拖累了業(yè)績，分別有25%和23%的下滑；而凈利潤只有2100萬元，較2023年下降了98.5%。

龍頭很受傷

中藥配方顆粒毛利率較高，一般在60%到70%。多家機構(gòu)曾預(yù)測中藥配方顆粒的市場規(guī)模有望達到千億元級別。但是機構(gòu)沒預(yù)測到集采的風險。

截至目前，基本所有涉及中藥配方顆粒的企業(yè)都發(fā)布了業(yè)績。從結(jié)果上看，集采后，受沖擊最明顯的是中國中藥和紅日藥業(yè)。

從山東聯(lián)盟集采、京津冀“3+N”集采結(jié)果上看，中藥配方顆粒的集采仍主要被中國中藥、紅日藥業(yè)摘得。但競爭不可謂不激烈，許多小型企業(yè)為了爭奪市場，降幅甚至大于60%，中國中藥、紅日藥業(yè)控制在了40%左右，但沒能獲得好的收益。

在財報中，中國中藥表示，集采區(qū)域售價大幅下降，所預(yù)期的帶量效應(yīng)尚未能顯現(xiàn)華潤三九倒是配方顆粒業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，并表示其聯(lián)采區(qū)域市場份額有顯著提升。

在集采前，中國中藥、紅日藥業(yè)就占據(jù)了國內(nèi)中藥配方顆粒絕大部分市場份額。因此兩家企業(yè)只能被迫在集采中守擂。相較而言，華潤三九的市場份額相對少一些。但從體量上，華潤三九并不輸紅日藥業(yè)，都擁有600余種配方顆粒的品種，只是需要爭奪市場的時機。

紅日藥業(yè)坦言：產(chǎn)品售價下降，可能會對公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)利潤水平以及整體盈利能力造成一定的影響。

集采必然還會繼續(xù)。1月13日，國家藥典委發(fā)布第八批中藥配方顆粒國標品種及標準，除去更正品種，目前中藥配方顆粒國標品種累計已達到342個。國標品種的增加，會進一步為集采鋪平道路。中藥配方顆粒的高毛利時代勢必會完結(jié)。

深度調(diào)整期

單從財報上看，紅日藥業(yè)去年業(yè)績不理想是多重因素導(dǎo)致：紅日藥業(yè)計提了應(yīng)收賬款壞賬、存貨跌價多項資產(chǎn)減值損失，金額達到1.94億元。另外，獲得的政府補助也大幅減少。

但要細究根源，紅日藥業(yè)所在的中藥配方顆粒行業(yè)一直處在深度調(diào)整期。2021年之前，中藥配方顆粒市場由國家試點六家企業(yè)壟斷。同年11月，試點工作結(jié)束，市場準入也逐漸放開，從二級以上中醫(yī)院擴展至所有具備中醫(yī)資質(zhì)的醫(yī)療機構(gòu)，神威藥業(yè)、佐力藥業(yè)、以嶺藥業(yè)等藥企蜂擁而進，爭奪中藥配方顆粒的市場。龍頭面臨很大的競爭壓力。

同時，國家推進中藥配方顆粒向國標、省標轉(zhuǎn)換。中藥配方顆粒企業(yè)生產(chǎn)成本增加，既要加速推進國標品種的研發(fā)，還要根據(jù)各地省標品種完成跨省備案。截至去年年底，國家藥典委發(fā)布所有國標品種，中國中藥也才完成一半。紅日藥業(yè)沒有披露完成研究的國標品種數(shù)量，但想來也并不容易。

2022年，中國中藥、紅日藥業(yè)、華潤三九都因為國標、省標品種推進的影響，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。中國中藥、紅日藥業(yè)中藥配方顆粒板塊營收分別下降43%和21%，華潤三九也出現(xiàn)了負增長。新進企業(yè)又來勢洶洶。以嶺藥業(yè)披露，截至今年3月，公司已經(jīng)完成上市備案品種536個，全國19個省份完成400個品種的跨省備案。

去年再遭了集采這一刀，更是雪上加霜。2021年以來，紅日藥業(yè)中藥配方顆粒及飲片業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)從69.74%下降至60.36%。好在今年一季度，紅日藥業(yè)業(yè)績有所恢復(fù)，營收13.93億元，降幅縮??；歸母凈利潤恢復(fù)增長，達到6037萬元，但也遠不如以前。

假如中藥配方顆粒無利可圖，紅日藥業(yè)還有什么可倚仗的？上市以來，紅日藥業(yè)從外部吸收了超思電子、湖北億諾瑞等企業(yè)，將業(yè)務(wù)拓展至醫(yī)療器械、仿制藥、原輔料領(lǐng)域。只是，這些業(yè)務(wù)都未成氣候?；瘜W藥物遭遇國家集采，有的還沒上市，就已經(jīng)沒了市場機會。

紅日藥業(yè)只能仰仗以前的老本——血必凈注射液。這還是紅日藥業(yè)前董事長姚小青創(chuàng)始時的當家品種。近年來，血必凈注射液貢獻倒是越發(fā)突出，2021-2024年，血必凈注射液占紅日藥業(yè)的營收比重從8.11%來到了16.17%。

創(chuàng)新力不足，是紅日藥業(yè)乃至絕大多數(shù)老牌中藥企業(yè)的問題。2024年，紅日藥業(yè)的研發(fā)費用占營收的比重不到4%。行業(yè)危機面前，是力圖把中藥配方顆粒做到極致，還是自我調(diào)整另尋利潤增長點，紅日藥業(yè)都要早做打算才是。