財聯(lián)社5月4日訊（記者 周曉雅）在當前科技浪潮席卷下，如何看待新舊動能轉(zhuǎn)換中的投資機遇？投資與財富觀、社會價值之間又有怎樣的關(guān)系？
2025年5月4日，興證全球基金、財聯(lián)社、騰訊新聞共同主辦的“投資·可為|2025年度中國投資人峰會”在奧馬哈進行。
寧泉資產(chǎn)研究總監(jiān)兼投資經(jīng)理李源海，睿郡資產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理薛大威，興證全球基金基金經(jīng)理童蘭在“舊引擎與新經(jīng)濟:投資機遇前瞻”的圓桌討論上，就上述問題進行深刻探討。
立足AI浪潮，薛大威相信，隨著國內(nèi)越來越多大模型的涌現(xiàn)，在這輪全球科技領(lǐng)域競爭中，中國是“臺桌上主要玩家之一”。從投資的角度來看，他強調(diào)，成長股具有周期性。
?？べY產(chǎn)合伙人、副總經(jīng)理 薛大威
童蘭則提到，從兩方面適應(yīng)日益復雜的宏觀環(huán)境。一是對于風險更加敬畏，盡力守住自己能力圈；其次，投資時留給自己更多的安全邊際和容錯空間。在實操過程中，她始終保留一部分偏低波類資產(chǎn)的倉位，但去年下半年以來，加大對消費行業(yè)相關(guān)標的的關(guān)注。
興證全球基金基金經(jīng)理 童蘭
李源海聚焦AI應(yīng)用進展，但也表示，在投資品種選擇上會盡量避免追逐估值過高的熱門標的，更偏好技術(shù)成熟、業(yè)務(wù)模式簡單并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的科技公司。
他坦言，近年來的市場環(huán)境下，重點側(cè)重于內(nèi)需增長相關(guān)領(lǐng)域，如地產(chǎn)物業(yè)、公用事業(yè)、家電消費、化工以及新能源等。具體到公司選擇標準，仍然優(yōu)先選擇估值低、現(xiàn)金流充足且重視二級市場股東回報的企業(yè)。
寧泉資產(chǎn)研究總監(jiān)兼投資經(jīng)理 李源海
AI浪潮下的中國
新一輪AI浪潮下，中國市場的投資新機遇成為投資者的共同關(guān)注方向，童蘭也是其中一員。在她看來，中國龐大的市場體量，天然涌現(xiàn)許多AI應(yīng)用的場景。此外，國內(nèi)還具有供應(yīng)鏈稟賦。“對于一些AI硬件端落地，中國非常好的供應(yīng)鏈資源環(huán)境能提供更快的落地支撐?！?/p>
此次硅谷調(diào)研的過程中，她也感受到中美的AI產(chǎn)業(yè)迸發(fā)的創(chuàng)業(yè)生機和活力，這意味著，未來有希望催生新的廣闊產(chǎn)業(yè)機會。
薛大威相信，隨著國內(nèi)越來越多大模型的涌現(xiàn)，在這輪全球科技領(lǐng)域競爭中，中國是臺桌上主要玩家之一?！皬拿绹萍碱I(lǐng)域里的核心技術(shù)層面人員來看，出現(xiàn)了越來越多華人的身影。同時，國內(nèi)的大模型不斷迭代優(yōu)化，如DeepSeek，中國人的聰明才智和勤奮拼搏，是我們在這輪AI浪潮中的一大稟賦。同時，中國有巨大的消費市場和較完備的供應(yīng)鏈體系，AI的應(yīng)用在中國市場具備非常大空間?！?/p>
怎么看成長股的投資機會？
具體到科技股的投資機會，薛大威強調(diào)，成長股的股價也存在周期性。他以新能源企業(yè)為例，提到成長型企業(yè)在新舊動能轉(zhuǎn)化過程會出現(xiàn)快速成長，隨后進入產(chǎn)能過剩的階段，未來又可能通過產(chǎn)能出清、技術(shù)創(chuàng)新進入新發(fā)展階段。
“而從資本市場角度來看，成長股的投資熱情非常高。往往企業(yè)處在高速成長過程中，市場會給予它比較高的預期，甚至給予它非常多的宏大敘事，推升估值提升甚至走向泡沫化。一旦企業(yè)經(jīng)營不達預期，甚至階段性出現(xiàn)下滑，這個時候又會出現(xiàn)盈利和估值的雙殺，或者長期低估和無人問津的狀態(tài)?！彼Ｍ煤玫膬r格買好的公司，當然，買到持續(xù)有成長性的企業(yè)是最好的結(jié)果。
童蘭則是關(guān)注一個資產(chǎn)在全生命周期創(chuàng)造的現(xiàn)金流，折算到當前價值的合理水平，但這也正是投資的難點所在。
她坦言，此前操作結(jié)果更多被貼上紅利的標簽，但這些資產(chǎn)也經(jīng)歷過它的成長階段。因此，她并非基于紅利資產(chǎn)或者成長資產(chǎn)進行價值判斷和投資動作，而是在她的能力圈范圍內(nèi)，識別確定性較高的資產(chǎn)并進行價值評估，對于其中能滿足預期回報的資產(chǎn)進行配置。
從后視鏡的角度來看，寧泉資產(chǎn)近年來對運營商包括公用事業(yè)等高股息紅利資產(chǎn)比較關(guān)注，并非熱門科技行業(yè)。
對此，李源海解釋，他們其實投的科技股并不少，但不傾向投資變化極快的新興行業(yè)，認為這類領(lǐng)域競爭激烈、淘汰率高，難以形成長期穩(wěn)定收益。
在本輪科技浪潮中，李源海聚焦AI應(yīng)用進展，“一個新的技術(shù)革命，最終要體現(xiàn)在提高人類效率上，體現(xiàn)在相關(guān)產(chǎn)品的收入實現(xiàn)情況上，因此在投資品種選擇上會盡量避免追逐估值過高的熱門標的，更偏好技術(shù)成熟、業(yè)務(wù)模式簡單并且現(xiàn)金流穩(wěn)定的科技公司?！?/p>
波動市場中如何尋找絕對收益？
隨著近年市場波動加大，市場對于絕對收益策略的重視程度可見一斑。童蘭在自身的投資框架中也關(guān)注絕對收益。她坦言，自身性格底色是風險回避型，因此在定價資產(chǎn)時，會更看重風險控制、安全邊際。
在投資的過程中，她始終保留一部分偏低波類資產(chǎn)的倉位，但除此以外，她從去年下半年以來，加大對消費行業(yè)相關(guān)標的的關(guān)注。
今年來，宏觀環(huán)境日趨多變，童蘭也從兩方面加以適應(yīng)。“首先是對于風險更加敬畏，不懂的不會輕易去做，不懂的盡量不碰，盡力守住自己能力圈。其次，我們現(xiàn)在能感知到的各種不確定性在增加，我希望投資時留給自己更多的安全邊際和容錯空間，因此，相應(yīng)的價格保護上會要求得更多一些。”
李源海坦言，近年要實現(xiàn)低回撤基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長，操作難度提高。
面對復雜多變的市場環(huán)境，寧泉資產(chǎn)在行業(yè)和板塊配置上，重點側(cè)重于內(nèi)需增長相關(guān)領(lǐng)域，如地產(chǎn)物業(yè)、公用事業(yè)、家電消費、化工以及新能源等。在公司選擇標準上，仍然優(yōu)先選擇估值低、現(xiàn)金流充足且重視二級市場股東回報的企業(yè)。
對于可轉(zhuǎn)債市場，薛大威分析，轉(zhuǎn)債也具有一定的周期性，隨著去年資本市場9月份活躍，轉(zhuǎn)債估值也趨向合理。“我們認為未來可轉(zhuǎn)債投資機會是個券的機會。跟國內(nèi)A股一樣，深耕基本面研究?！?/p>
在他看來，國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量將近500只，規(guī)模上千億，四成收益率為正。隨著市場活躍度的提高，企業(yè)也有動力去下調(diào)轉(zhuǎn)股價，推動轉(zhuǎn)股，當下，可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)還是適合投資者參與。
進一步來看，未來轉(zhuǎn)債市場的擴容取決于國內(nèi)再融資政策的引導?！澳壳?，轉(zhuǎn)債是中小企業(yè)非常好的融資工具和方式。由于監(jiān)管審批較嚴格，定向增發(fā)對于一些中小企業(yè)有難度。但很多創(chuàng)新型企業(yè)就是從中小市值發(fā)展起來，過程中如果沒有資本給予支持，發(fā)展速度將延緩?！毖Υ笸J為，可轉(zhuǎn)債市場的未來發(fā)展過程中，帶科技屬性企業(yè)的轉(zhuǎn)債吸引力較大。
優(yōu)秀投資與社會公益之間如何形成良性循環(huán)？
價值投資作為投資科學和價值觀，除了強調(diào)科學理性認知，也強調(diào)正直誠實。落實到投資機構(gòu)，投資與社會公益之間的良性循環(huán)日益受關(guān)注。
李源海表示，投資的最大基本面在于我們所依托的社會，公益可以讓社會更加美好。
寧泉資產(chǎn)在踐行這一理念上，進行了一些具有創(chuàng)新意識的嘗試。比如，公司將公益捐贈與資管產(chǎn)品的業(yè)績增長掛鉤，設(shè)定明確的業(yè)績條件，一旦達標，便向公益組織捐贈預先約定的金額。這種模式強化了資管公司與社會公益的密切聯(lián)系，投資成果能惠及更多的人、成為回饋社會的公益力量，社會公益反過來成為資管公司做好業(yè)績的動力。
在員工的激勵約束上，寧泉資產(chǎn)推出的公益獎金制度同樣頗具特色。每年，公司會向部分員工發(fā)放專項公益獎金，這筆獎金有著明確的使用規(guī)定——只能用于員工自主選擇的公益項目，員工可選擇以個人或公司名義進行捐贈。這一安排不僅是對員工社會責任感的培養(yǎng)，更是對資管行業(yè)從業(yè)人員激勵約束機制的創(chuàng)新探索。
這種將公益融入企業(yè)運營和員工發(fā)展的模式，從行業(yè)層面看，有助于提升資管行業(yè)的整體形象；從社會層面而言，大量公益項目的開展促進了社會和諧，增強了企業(yè)與社會的良性互動。
薛大威直言，但凡創(chuàng)造社會價值的企業(yè)最終一定會帶來自身的商業(yè)價值提升，在資產(chǎn)管理行業(yè)亦是如此。他認為，要看得更長，最終給客戶帶來回報，才能讓行業(yè)進入良性循環(huán)之中。
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