四川大決策投顧 摘要：2023年7月啟動的醫(yī)療機(jī)構(gòu)反腐行動導(dǎo)致2024年影像醫(yī)療設(shè)備行業(yè)經(jīng)營業(yè)績受到壓力。預(yù)計到2025年，醫(yī)療反腐工作將接近尾聲，此前因反腐而被擱置的醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購需求將逐步釋放，從而推動行業(yè)景氣度回升。
1. 醫(yī)學(xué)影像設(shè)備診療應(yīng)用場景廣泛
醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是目前多數(shù)疾病干預(yù)前的基礎(chǔ)性診斷選擇之一，尤其在國內(nèi)老齡化背景下，多數(shù)老齡化相關(guān)疾病如心腦血管，腫瘤均需要影像設(shè)備作為干預(yù)前診斷手段。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是構(gòu)建臨床診療體系必不可少的醫(yī)療設(shè)備。
醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是醫(yī)療器械中為實現(xiàn)診斷或治療引導(dǎo)的目的，通過對人體施加包括可見光、X射線、超聲、強磁場等各種物理信號，記錄人體反饋的信號強度分布，形成圖像并使得醫(yī)生可以從中判讀人體結(jié)構(gòu)、病變信息的技術(shù)手段的設(shè)備。 根據(jù)使用目的不同，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備可分為診斷影像設(shè)備和治療影像設(shè)備，診斷影像設(shè)備根據(jù)信號的不同大致可分為磁共振成像（MR）設(shè)備、X射線計算機(jī)斷層掃描成像（CT）設(shè)備、X射線成像（XR）設(shè)備、分子影像（MI）設(shè)備、超聲（US）設(shè)備等；治療影像設(shè)備大致可分為數(shù)字減影血管造影設(shè)備（DSA）及定向放射設(shè)備（骨科C臂）等。
2.影像醫(yī)療設(shè)備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
醫(yī)學(xué)影像行業(yè)上游包括原料與零部件生產(chǎn)，市場較為分散，涉及的行業(yè)有電子元件、原材料、軟件系統(tǒng)、新興技術(shù)等領(lǐng)域，上游原材料與零部件生產(chǎn)的技術(shù)成長將推動醫(yī)學(xué)影像行業(yè)發(fā)展或變革。行業(yè)中游是的中游行業(yè)為各類醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售以及服務(wù)的相關(guān)行業(yè)。行業(yè)下游是醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的應(yīng)用市場，包括公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)、民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)、第三方檢測機(jī)構(gòu)以及體檢機(jī)構(gòu)等。
3.影像設(shè)備廣闊發(fā)展空間，國產(chǎn)龍頭加速重塑市場格局
醫(yī)學(xué)影像設(shè)備為全球第三大醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域，2030年全球影像設(shè)備市場超 600億美元。當(dāng)前世界范圍內(nèi)老齡化問題日益凸顯，慢性病人群數(shù)量急速上升以及醫(yī)療投入推動全球醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股書轉(zhuǎn)引灼識咨詢數(shù)據(jù)，
2020 年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模已超 4400 億美元，中國作為全球第二大市場，占據(jù)23%的份額；預(yù)計未來全球醫(yī)療器械市場或?qū)⒁?6.3%的十年 CAGR 增長至 2030 年8000 億以上美元市場規(guī)模。2020 年全球影像設(shè)備領(lǐng)域市場規(guī)模為 430 億美元，占比約為 10%，為醫(yī)療器械第三大細(xì)分領(lǐng)域；據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股書轉(zhuǎn)引灼識咨詢預(yù)計，到2030 年，全球醫(yī)療影像市場規(guī)模有望達(dá)到 627 億美元，2020-2030 年間十年 CAGR為 3.8%。
進(jìn)口壟斷逐步被打破，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場持續(xù)增長，預(yù)計 2030 年高達(dá)千億市場。醫(yī)學(xué)影像設(shè)備在醫(yī)療器械行業(yè)的諸多細(xì)分領(lǐng)域中技術(shù)壁壘最高，國產(chǎn)品牌普遍起步較晚，規(guī)模較小，在中高端市場難以擁有話語權(quán)。但近年來隨著國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備在研發(fā)、技術(shù)的積累，涌現(xiàn)出一批擁有自主核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌，在部分產(chǎn)品及技術(shù)甚至超越同類國際品牌，國內(nèi)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)正逐步打破進(jìn)口壟斷的局面。伴隨著市場需求的不斷增長和政策的積極扶持，據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股書轉(zhuǎn)引灼識咨
詢，以出廠價口徑計算，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場規(guī)模 2020 年已達(dá)到 537 億元，未來預(yù)計以年均 7.3%CAGR 快速增長至 2030 年的 1085 億元。
大類口徑看，技術(shù)差異導(dǎo)致細(xì)分設(shè)備增長節(jié)奏分化，結(jié)構(gòu)升級+更新?lián)Q代+人均保有率提升為未來主要驅(qū)動因素。各細(xì)分設(shè)備發(fā)展階段差異顯著，在細(xì)分設(shè)備驅(qū)動因素中，CT、MR、XR、超聲占比超 90%，技術(shù)發(fā)展及應(yīng)用較早，在人均保有率提升基礎(chǔ)上，更新?lián)Q代+結(jié)構(gòu)向高端升級為主要驅(qū)動力，此類設(shè)備預(yù)計 2020-2030 年CAGR 在 10%左右；分子影像 PET/CT、PET/MR 技術(shù)融合，應(yīng)用后發(fā)，增量市場+10
倍人均保有率差距，貢獻(xiàn)未來 10 年增長動能，預(yù)計 2020-2030 年 CAGR 超 15%。
4.行業(yè)近期變化：醫(yī)療設(shè)備更新密集推進(jìn)，招投標(biāo)恢復(fù)顯著
? 2025年以來，醫(yī)療設(shè)備更新項目密集推進(jìn)、逐步進(jìn)入落地階段，部分省份設(shè)備集采陸續(xù)開展，較多訂單密集發(fā)布。目前設(shè)備更新項目經(jīng)過前期籌備和醞釀相對比較成熟，釋放了過往被積壓和抑制的需求，24Q4以來醫(yī)療設(shè)備更新項目落地速度開始逐步加快，諸多項目進(jìn)入
招標(biāo)環(huán)節(jié)，而高端醫(yī)療設(shè)備以及數(shù)字化、智能化設(shè)備等涉及較多，將迎來窗口期。據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，國內(nèi)整體新設(shè)備招投標(biāo)規(guī)模24Q4受益于設(shè)備更新的快速落地、環(huán)比改善明顯，其中24年12月采購規(guī)模達(dá)到277億元，同比+60%，25年1月/2月/3月采購規(guī)模分別為173.64億元/112.59億元/136.92億元，同比分別+41%/+77%/+108%，招投標(biāo)恢復(fù)顯著，目前3月份招投標(biāo)規(guī)模差不多已恢復(fù)至2023年同期水平。
分設(shè)備來看，采購規(guī)模進(jìn)入25Q1后逐月有所提升，單三月份來看，超聲采購規(guī)模15.48億元（yoy+145%）、CT 20.37億元（yoy+140%）、
MRI 35.20億元（yoy+138%）、DR 2.11億元（+124%）。
5.影像醫(yī)療設(shè)備投資邏輯與個股梳理
2023年7月啟動的醫(yī)療機(jī)構(gòu)反腐行動導(dǎo)致2024年影像醫(yī)療設(shè)備行業(yè)經(jīng)營業(yè)績受到壓力。預(yù)計到2025年，醫(yī)療反腐工作將接近尾聲，此前因反腐而被擱置的醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購需求將逐步釋放，從而推動行業(yè)景氣度回升。
相關(guān)個股：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、祥生醫(yī)療。
參考資料來源：
1.2025-3-25華福證券——國產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭，創(chuàng)新出?！霸僭炻?lián)影”
2.2024-2-26招商銀行——國產(chǎn)影像設(shè)備崛起，國產(chǎn)替代與出海正當(dāng)時
3.2025-4-13平安證券——設(shè)備更新持續(xù)推進(jìn)，招投標(biāo)恢復(fù)顯著
4.2024-9-18華安證券——國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備先驅(qū)，創(chuàng)新引領(lǐng)志在全球發(fā)展
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