3年多的時間，賽力斯超越理想、長城、長安、蔚來等車企，晉升中國市值第三大車企。眾所周知，在A股上市的企業(yè)，去港股二次上市就倆目的：拿外面的錢，搶外面的市場。賽力斯的“雄心”能實(shí)現(xiàn)嗎？
文丨金融八卦女作者：烏彥祖假正經(jīng)
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近期，賽力斯向港交所遞交主板上市申請，中金公司、中國銀河國際證券為聯(lián)席保薦人。如果成功，“A+H”雙上市的企業(yè)再增加一家。
賽力斯申請書上寫道：“我們是全球第4家實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企”。
2024年，賽力斯表現(xiàn)優(yōu)異，營收同比激增305%達(dá)1451.76億元，凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正至59億元，且市值突破2000億。3年多的時間，賽力斯超越理想、長城、長安、蔚來等車企，晉升中國市值第三大車企。
眾所周知，在A股上市的企業(yè)，去港股二次上市就倆目的：拿外面的錢，搶外面的市場。
賽力斯的“雄心”能實(shí)現(xiàn)嗎？
1.
/東風(fēng)“引路”、華為“護(hù)航”，
還要“追趕”比亞迪？ /
上市申請書顯示，賽力斯是一家發(fā)動機(jī)和新能源汽車為核心業(yè)務(wù)、汽車整車為主營業(yè)務(wù)的實(shí)體制造企業(yè)?，F(xiàn)在已形成汽車整車、發(fā)動機(jī)、汽車零部件的自主研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
賽力斯以前并不是做新能源車的。1986年成立時做的是彈簧業(yè)務(wù)，2003年與東風(fēng)公司建立合資公司，正式進(jìn)軍汽車工業(yè)。2014年又成立新能源汽車研究院，切入純電動領(lǐng)域，主力車型瑞馳EC系列純電動商用車、東風(fēng)風(fēng)光、東風(fēng)小康等多個品牌，賣得還不錯，不到八年時間銷量破百萬。
借此“東風(fēng)”，賽力斯2016年成功登陸A股。
不過，到2019年賽力斯發(fā)展乏力，巧了，此時華為正在考慮布局新能源車領(lǐng)域。雙方一拍即合，2021年4月正式達(dá)成合作，年底就推出了“問界”品牌。
因?yàn)檫@次合作，賽力斯成為“二次投胎成功”的典范，華為不僅有技術(shù)，還有渠道，一幫一個不吱聲。
在智駕系統(tǒng)與鴻蒙座艙等技術(shù)的加持下，問界各類車型在市面上取得良好口碑。華為5000余家門店的免費(fèi)渠道資源，更讓賽力斯省去百億級渠道建設(shè)成本，實(shí)現(xiàn)“輕資產(chǎn)”突圍。時不時喊出一句新口號，更是把賽力斯推向光明未來。
以2024年為例，問界品牌一共交付42.69萬輛，其中M9以15萬輛以上的銷量成為50萬元級別豪華車銷冠，M7則成為20多萬元車型的銷售主力。
相應(yīng)的，2022年、2023年賽力斯的營業(yè)收入分別人民幣340.56億、357.89億，凈利潤分別為人民幣-52.21億、-41.57億。到了2024年，賽力斯實(shí)現(xiàn)營收1451.76億元，歸母凈利潤59.46億元，銷售毛利率同比從10.39%飆升至26.15%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額逾225億元，同比激增約252%。
國內(nèi)市場表現(xiàn)良好，自然要去海外“拓展”。最近，問界動作不斷，一會兒要跟海外經(jīng)銷商討論股份分紅，一會說已經(jīng)成功打進(jìn)埃及市場。港股上市，就成了賽力斯的必選項(xiàng)，而且，已經(jīng)有相當(dāng)成功的比亞迪做榜樣，賽力斯照著學(xué)就行。
2002年，比亞迪在港股二次上市后，一下子就“活泛”起來，海外銷量當(dāng)年上漲30%。尤其是2008年巴菲特老爺子通過港股買入比亞迪股份，公司一下子就成為國際品牌。比亞迪2024年全年汽車銷量為427.21萬輛，同比增長41.26%，成為中國汽車市場以及全球新能源車市場的銷量冠軍。
賽力斯在申請書上說，打算募資156億港幣，70%用于研發(fā)，20%用于拓展海外市場，這種發(fā)展路徑，跟當(dāng)年的比亞迪簡直一模一樣。
比亞迪從市值不到60億做到萬億規(guī)模，整整用了20年，賽力斯現(xiàn)在市值約2000億，看起來似乎不需要“煎熬”那么長時間。但事實(shí)好像也不樂觀，因?yàn)?025年賽力斯在國內(nèi)的銷量開始下滑了。
2.
/“斷奶”危機(jī)+負(fù)債率87%，
IPO就能追上新能源同行嗎？ /
2025年以來，賽力斯新能源汽車銷量并不佳，1月銷量為17906輛，同比下滑51.39%；2月銷量為17841輛，同比下滑41.04%；3月銷量18805輛，同比下滑32.19%。整個一季度，肉眼可見的速度在下降。
賽力斯要擔(dān)心的遠(yuǎn)不止銷量問題，頭上還頂著三重壓力。
首先，華為不是賽力斯“一人獨(dú)占”的。
普通消費(fèi)者知道賽力斯大多通過華為，上面介紹過，智能駕駛、鴻蒙座艙等核心技術(shù)均由華為提供，甚至連營銷都是華為的聲量更大。
“依賴”這么多，得給錢吧。據(jù)多家媒體報(bào)道，賽力斯每售出一輛問界車需向華為支付銷售額的10%作為分成，其中2%是技術(shù)授權(quán)費(fèi)用、8%是華為渠道營銷費(fèi)用，這樣就導(dǎo)致2024年歸母凈利率（4.1%）遠(yuǎn)低于特斯拉（約15%）。
即便如此，問界也不是華為的“獨(dú)子”，還有智界、享界等子品牌，合作方分別是奇瑞、北汽等企業(yè)。問界已經(jīng)不能吃獨(dú)食，另外兩個“孩子”受到的待遇，不比問界差。
其次，財(cái)務(wù)壓力同樣是賽力斯面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前，企業(yè)負(fù)債率高達(dá)87.38%，應(yīng)付賬款規(guī)模達(dá)685億元。汽車行業(yè)作為資金密集型企業(yè)，過高的負(fù)債水平嚴(yán)重限制了資金運(yùn)作空間，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險，稍有不慎可能會陷入困境。
還有，雖然賽力斯說自己是僅次于特斯拉、比亞迪、理想的全球第四家盈利的新能源車企。但論盈利能力、市場規(guī)模，賽力斯還只是“弟弟”。
賽力斯2024年的59億凈利潤，在理想汽車80億面前都不算多，何況光國內(nèi)車企，前面還有比亞迪、吉利、長城汽車。做凈利潤排行榜，賽力斯只能歸為“其他盈利車企”。
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2024年中國汽車產(chǎn)銷量為3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別增長3.7%和4.5%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高。其中新能源汽車延續(xù)高增長態(tài)勢，年產(chǎn)量1300萬輛，滲透率超過40%，20萬元以上的新能源乘用車滲透率快速從44%提升到54%。
新能源車競爭進(jìn)入白熱化，賽力斯的M9、M8、M7、M5等車型，哪個都對應(yīng)多個“競品”。此外，不說“傳統(tǒng)大廠”“造車新勢力”等多家企業(yè)，光是奇瑞智界、小米等“攪局者”的實(shí)力也不容忽視。2025年一季度，賽力斯銷量同比下滑46.31%至4.5萬輛，說明在競爭白熱化階段，銷量是有很大的脆弱性的。
2024年賽力斯海外市場收入占比僅2.9%，遠(yuǎn)低于比亞迪、奇瑞等同行。前段時間，奇瑞也在港股IPO，募資50億美元，一部分也是用于海外新能源車的建造與營銷。
當(dāng)然，賽力斯也沒閑著。創(chuàng)始人張興海今年提出“2027年新能源車銷量破百萬”目標(biāo)。為此，他還提出了三大舉措：加大研發(fā)、加強(qiáng)渠道與供應(yīng)鏈自主化、拓展多車型生態(tài)。
正如港股IPO這招，賽力斯的三大舉措，其他車企也是這么做的，甚至有幾家已經(jīng)做得很成功了。
新能源車這條賽道，有人是“學(xué)霸”，有人起得早，有人既是學(xué)霸起得也早......
賽力斯這次港股IPO都不能算是起點(diǎn)， 立馬就得以百米速度去追了，別人都“跑出去”很久了。
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