經(jīng)觀知道
據(jù)港交所5月8日披露，希迪智駕正尋求通過港交所18C特?？萍及鍓K登陸資本市場(chǎng)。在自動(dòng)駕駛技術(shù)廣泛滲透尚未成熟的背景下，公司選擇聚焦于封閉場(chǎng)景，依托自主研發(fā)的無人礦卡系統(tǒng)與智能感知平臺(tái)，構(gòu)建了商業(yè)化落地路徑。
根據(jù)其招股書披露，希迪智駕2024年收入達(dá)4.1億元人民幣，較2022年增長逾十倍；毛利為1.01億元，毛利率為24.7%。公司稱，其核心收入來源為自動(dòng)駕駛礦卡系統(tǒng)，2024年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.55億元，占比超過六成。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，按產(chǎn)品銷售收入計(jì)算，公司在2024年中國自動(dòng)駕駛礦卡市場(chǎng)的占有率為37.7%，排名第一。
封閉場(chǎng)景被認(rèn)為是當(dāng)前自動(dòng)駕駛技術(shù)最有可能率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的應(yīng)用場(chǎng)景。與復(fù)雜、開放的城市道路不同，礦區(qū)、港口和廠區(qū)等區(qū)域具備交通流量低、路徑高度可控、環(huán)境約束明確的特點(diǎn)，有助于降低感知算法難度和系統(tǒng)不確定性。
然而，上述優(yōu)勢(shì)的背后，是場(chǎng)景天花板的限制。招股書引述灼識(shí)咨詢的市場(chǎng)預(yù)測(cè)指出，2025年中國自動(dòng)駕駛礦卡整體市場(chǎng)規(guī)模約為13億元人民幣。即便公司在2025年實(shí)現(xiàn)其預(yù)測(cè)中的46%市場(chǎng)占有率，理論營收空間也將接近當(dāng)前水平。這意味著，在礦區(qū)應(yīng)用場(chǎng)景中，公司已較接近其可預(yù)期的商業(yè)化邊界。
同樣作為封閉空間的港口和工業(yè)園區(qū)，雖然具備一定的業(yè)務(wù)遷移可能，但從公司當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)來看，尚未構(gòu)成規(guī)模性補(bǔ)充。2024年公司自動(dòng)駕駛物流車解決方案收入為825萬元，占比2%。這類業(yè)務(wù)通常對(duì)系統(tǒng)集成能力、多源數(shù)據(jù)融合、車隊(duì)調(diào)度精度等提出更高要求，推廣周期長、客戶定制性強(qiáng)，復(fù)制難度較高。
收入增長與虧損并存是當(dāng)前公司面臨的典型經(jīng)營狀態(tài)。招股書顯示，2024年公司凈虧損達(dá)5.8億元，較上年擴(kuò)大逾一倍，年內(nèi)研發(fā)支出1.93億元，占總收入比重為47.1%。為支撐高強(qiáng)度研發(fā)，公司仍依賴外部融資。截至目前，公司累計(jì)完成八輪Pre-IPO融資，共籌集14.92億元人民幣，引入包括紅杉中國、新鼎資本、聯(lián)想控股在內(nèi)的股東。
客戶結(jié)構(gòu)方面，截至2024年底，希迪智駕五大客戶貢獻(xiàn)了其總營收的80%。最大單一客戶營收占比達(dá)到37.4%。供應(yīng)端同樣集中，前五大供應(yīng)商采購占比達(dá)到59.2%?？蛻襞c供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的雙重集中，使得公司在訂單波動(dòng)與原材料成本變動(dòng)面前，面臨一定經(jīng)營彈性風(fēng)險(xiǎn)。
招股書中對(duì)技術(shù)體系有詳細(xì)描述，公司強(qiáng)調(diào)其“全棧自研”能力，涵蓋感知算法、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)集成、車端與云端調(diào)度系統(tǒng)等。但在關(guān)鍵硬件方面，公司仍依賴第三方芯片平臺(tái)。希迪智駕并無芯片能力，自研算法系統(tǒng)主要運(yùn)行在第三方SoC平臺(tái)上，攝像頭模組則由外部廠商代工生產(chǎn)。招股書披露公司依賴合同制造商提供產(chǎn)品組裝與測(cè)試，尚未形成完整自主供應(yīng)鏈閉環(huán)。
此次上市申請(qǐng)路徑為港交所18C章節(jié)，屬于允許尚未盈利、但具備研發(fā)能力的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的制度通道。根據(jù)文件披露，公司計(jì)劃將募集資金用于核心產(chǎn)品研發(fā)、團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張及海外市場(chǎng)拓展。
但封閉場(chǎng)景的限制性與公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性之間的張力，構(gòu)成未來一段時(shí)間公司發(fā)展的關(guān)鍵變量。當(dāng)前的收入增長仍更多依賴項(xiàng)目制落地、定制化部署與政策窗口，而尚未建立具備復(fù)制能力、跨區(qū)域滲透的規(guī)?；虡I(yè)模型。
隨著國內(nèi)封閉場(chǎng)景自動(dòng)駕駛市場(chǎng)接近飽和，希迪智駕能否在維持現(xiàn)有客戶體系的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)到產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，仍待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
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