（圖片系A(chǔ)I生成）
收購(gòu)兼并對(duì)啤酒巨頭們來(lái)說輕車熟路，但如今被選中的標(biāo)的已不再是啤酒廠。
5月7日，啤酒巨頭青島啤酒（600600.SH）拋出一起并購(gòu)計(jì)劃，收購(gòu)山東即墨黃酒廠有限公司（簡(jiǎn)稱“即墨黃酒”）100%股權(quán)，以拓展非啤酒業(yè)務(wù)跨產(chǎn)業(yè)布局。
筆者注意到，除了追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同外，青島啤酒跨賽道“買酒”還折射其“第二曲線”焦慮。在啤酒消費(fèi)觸頂之后，啤酒巨頭正面臨銷量、收入雙雙下滑的困境。如此一來(lái)單講高端化的故事就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，多元化亟須推上牌桌。
但前有華潤(rùn)啤酒（00291.HK）施展“啤白”戰(zhàn)略兩年不見成效，如今黃酒又能否為青島啤酒紓困？
斥資6.65億元進(jìn)軍黃酒賽道
酒圈又將誕生“啤黃”融合案例。
根據(jù)青島啤酒披露，公司與新華錦集團(tuán)、魯錦集團(tuán)及即墨黃酒簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬從新華錦集團(tuán)和魯錦集團(tuán)處受讓其合計(jì)持有的即墨黃酒100%股權(quán)，相關(guān)對(duì)價(jià)為6.65億元和價(jià)格調(diào)整期損益金額之和。收購(gòu)?fù)瓿珊?，即墨黃酒將成為青島啤酒全資子公司。
資料顯示，即墨黃酒始建于1949年，1980年成立即墨縣黃酒廠，生產(chǎn)銷售“即墨”牌即墨老酒，代表性注冊(cè)商標(biāo)“即墨老酒”于2006年被商務(wù)部授予中華老字號(hào)。穿透股權(quán)，即墨黃酒注冊(cè)資本為5500萬(wàn)元，由新華錦集團(tuán)持有45.45%的股權(quán)，魯錦集團(tuán)持有54.55%的股權(quán)。
經(jīng)營(yíng)上，即墨黃酒擁有黃酒、氣泡酒、白酒等產(chǎn)品，價(jià)格從幾十元到上千元不等，覆蓋多個(gè)價(jià)格帶。
比如在其線上旗艦店中，即墨老酒花開富貴三十年陳釀5L珍藏禮盒壇裝券后價(jià)格為2969元，即墨白酒鼠年生肖酒清香型禮盒68度券后售價(jià)1484元，即墨老酒御雕二十年陳釀2L壇裝手提禮盒全收售價(jià)467元，而即墨老酒嗨酷泡氣泡黃酒冰飲6度微醺咖味黃酒290ml*6瓶券后價(jià)格為89.1元。
公告顯示，2024年即墨黃酒實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.66億元，同比增長(zhǎng)13.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3047萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38%。截至2024年12月31日，即墨黃酒總資產(chǎn)為9.08億元，凈資產(chǎn)為2.03億元。
對(duì)比來(lái)看，目前黃酒龍頭古越龍山（600059.SH）規(guī)模在20億元左右、會(huì)稽山（601579.SH）為16億元，即墨黃酒體量遠(yuǎn)不及兩家上市公司。但以凈利潤(rùn)率衡量，2024年即墨黃酒達(dá)到了18.31%，比其他黃酒上市公司還要高，同期古越龍山凈利潤(rùn)率約10.67%，會(huì)稽山為12.11%，金楓酒業(yè)則僅為0.79%。
在公告中，青島啤酒以“推動(dòng)多元化發(fā)展”為本次交易定調(diào)，其表示，即墨黃酒與青島啤酒同屬發(fā)酵酒類行業(yè)，隨著即墨黃酒的加入，將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，拓寬市場(chǎng)渠道，為廣大消費(fèi)者提供更加多元化的選擇。在品牌及產(chǎn)品宣傳推廣、銷售網(wǎng)絡(luò)與渠道等方面與公司現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)和資源進(jìn)行協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。
另一方面，從市場(chǎng)銷售淡旺季上，“即墨老酒”與啤酒產(chǎn)品可以形成市場(chǎng)銷售的互補(bǔ)效應(yīng)，構(gòu)建更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨品類產(chǎn)品組合，在鞏固公司傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)地位的同時(shí)開辟新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。
能否解決四季度虧損難題有待觀察
很明顯，青島啤酒瞄準(zhǔn)黃酒的一個(gè)很重要的因素是二者淡旺季互補(bǔ)。
同樣作為消費(fèi)品，啤酒旺季集中在夏季，而黃酒集中在春、冬季節(jié)，這對(duì)青島啤酒而言有著較強(qiáng)的吸引力。
作為啤酒巨頭之一，青島啤酒營(yíng)收、凈利總體上一直保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，但第四季度常年報(bào)虧成為公司面臨的難題。梳理來(lái)看，因?yàn)槠【频募竟?jié)性消費(fèi)較強(qiáng)，青島啤酒每年一二三季節(jié)盈利能力較好，但連續(xù)12年在四季度虧損。
公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2024年，青島啤酒四季度一直處于虧損狀態(tài)，其中2021年—2023年公司四季度歸屬凈利潤(rùn)分別虧損4.55億元、5.56億元、6.40億元。
對(duì)于這一現(xiàn)狀，青島啤酒在最新的業(yè)績(jī)說明會(huì)上回應(yīng)稱，啤酒行業(yè)消費(fèi)的淡旺季非常明顯，淡季的產(chǎn)能利用率會(huì)下降較多，影響到公司的業(yè)績(jī)。公司在2024年4季度的消費(fèi)淡季積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，控制成本和費(fèi)用。
的確，2024年啤酒行業(yè)在成本端迎來(lái)利好，受益于大麥麥芽等原料成本和鋁罐、玻璃瓶等包裝成本降低，帶動(dòng)成本下行，去年包括青島啤酒在內(nèi)的幾家啤酒企業(yè)噸成本普遍下降。
但這顯然難抵淡季銷量下滑的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，青島啤酒第四季度營(yíng)收31.79億元，同比增長(zhǎng)約7.47%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為6.45億元，公司四季度虧損額持續(xù)擴(kuò)大。
反觀黃酒，四季度卻是消費(fèi)旺季。從黃酒上市公司表現(xiàn)來(lái)看，2022年至2024年，古越龍山四季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.99億元、6.24億元、6.45億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為0.71億元、2.63億元、0.71億元，占全年凈利潤(rùn)的比例分別為35%、66%、34%。另一黃酒上市公司會(huì)稽山近年四季度走勢(shì)與此基本一致。
但即便如此，青島啤酒能否借黃酒實(shí)現(xiàn)淡旺季互補(bǔ)仍有待觀察。因?yàn)辄S酒本身受品類和地域局限較強(qiáng)，且目前整個(gè)黃酒市場(chǎng)逐漸萎縮。這一趨勢(shì)下，即使是古越龍山、會(huì)稽山等頭部都面臨業(yè)績(jī)壓力。2024年古越龍山凈利潤(rùn)近乎腰斬，會(huì)稽山凈利潤(rùn)則常年徘徊在2億元以內(nèi)，難以突破。
在行業(yè)整體不樂觀的情況下，青島啤酒寄希望于黃酒，勝算面有多大還要看企業(yè)后續(xù)如何跨賽道運(yùn)作。
“第二曲線”之困
歸根結(jié)底，不管黃酒是不是一門好生意，青島啤酒也有必須嘗試的理由。
回顧公司過往的并購(gòu)之路，在跑馬圈地、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額時(shí)期，青島啤酒也曾加入到兼并收購(gòu)的浪潮中。截至2024年，公司在國(guó)內(nèi)擁有57家全資和控股的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，2家聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)啤酒生產(chǎn)企業(yè)，分布于全國(guó)20個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，規(guī)模和市場(chǎng)份額居國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)領(lǐng)先地位。
同時(shí)，青島啤酒確立了青島啤酒主品牌+嶗山啤酒全國(guó)性第二品牌的品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品行銷全球超120個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)產(chǎn)啤酒巨頭之一。
過去大規(guī)模的收購(gòu)讓青島啤酒躋身全國(guó)性啤酒公司之列，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)也只有啤酒一條線，這無(wú)疑削弱了公司的抗壓能力。尤其隨著國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)規(guī)模見頂、競(jìng)爭(zhēng)加劇，沒有“第二曲線”傍身的啤酒企業(yè)均面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。盡管都早早開啟了高端化，但顯然不夠。
所以到2024年，啤酒行業(yè)步入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，疊加極端天氣和消費(fèi)疲軟的影響，啤酒頭部可謂集體遭遇“水逆”，出現(xiàn)銷量、收入下滑現(xiàn)象。
青島啤酒也未能幸免，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約321.38億元，同比下降5.3%。年報(bào)顯示，2024年青島啤酒主力產(chǎn)品青島品牌和其他品牌的產(chǎn)量、銷量、營(yíng)收均同比下滑。
具體而言，去年青島品牌產(chǎn)品銷量同比下滑4.84%，銷售收入同比下滑5.07%；以嶗山啤酒為代表的其他品牌產(chǎn)品去年銷量同比下滑7.2%，銷售收入同比下滑6.38%。
（來(lái)源：青島啤酒2024年報(bào)）
按區(qū)域來(lái)看情況也并不樂觀。2024年，青島啤酒在山東、華北、華南、華東、東南、港澳及其他海外地區(qū)的營(yíng)收同比均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，東南地區(qū)、港澳及其他海外地區(qū)的下滑幅度超過24%。
在業(yè)績(jī)倒退情況下，高端化、多元化是當(dāng)前啤酒行業(yè)的共識(shí)。實(shí)際上，青島啤酒早已行動(dòng)。筆者注意到，今年3月，青島市國(guó)資委發(fā)布消息稱，青島飲料集團(tuán)與青島啤酒控股股東青島啤酒集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，青島飲料集團(tuán)整體劃轉(zhuǎn)給青島啤酒集團(tuán)。
對(duì)此，青島啤酒亦在近期的業(yè)績(jī)說明會(huì)上直言，“未來(lái)在集團(tuán)層面會(huì)進(jìn)行深度整合”。彼時(shí)，這已被外界視為青島啤酒獲得“第二曲線”的信號(hào)。
青島飲料集團(tuán)是青島市屬大型國(guó)有企業(yè)，旗下不僅擁有嶗山礦泉水、青島葡萄酒兩個(gè)百年“中華老字號(hào)”品牌，產(chǎn)品囊括了葡萄酒、威士忌、白蘭地等多個(gè)品類。這意味著，若接下來(lái)青島啤酒與其進(jìn)行深度整合，結(jié)合公司此前已經(jīng)布局烈酒產(chǎn)能，青島啤酒非啤酒業(yè)務(wù)可能還將拓展到烈酒板塊，屆時(shí)公司產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若能借此實(shí)現(xiàn)1+1>2的品牌協(xié)同效應(yīng)，青島啤酒市場(chǎng)覆蓋率和滲透率有望進(jìn)一步提高。
值得注意的是，由于業(yè)內(nèi)已有“啤+白”的案例，青島啤酒與其他酒種，比如與黃酒能否碰出火花還是未知數(shù)。同樣作為啤酒巨頭，華潤(rùn)啤酒的“多元化”之路走得并不順暢，公司斥資超百億元切入白酒賽道，實(shí)施“啤白”融合戰(zhàn)略。
但并表白酒兩年，華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù)仍不理想，2024年僅錄得4%的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)。同期華潤(rùn)啤酒還交出了近十年以來(lái)第一份營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下降的成績(jī)單。啤酒巨頭能否做好白酒或黃酒，目前尚無(wú)法判定?？梢钥隙ǖ氖?，前方并非一片坦途。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|楊歡）
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