作 者丨肖夏
編 輯丨巫燕玲
圖 源丨圖蟲
銷量持續(xù)下行的行業(yè)，還有哪些長(zhǎng)期利好？
4月2日晚，重慶啤酒年報(bào)正式出爐：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.45億元，歸母扣非凈利潤(rùn)12.22億元，銷量297.49萬千升。至此，除了燕京啤酒，主要啤酒上市公司2024年的詳細(xì)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均已披露。
過去一年，啤酒企業(yè)在銷售端遭遇“水逆”。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理發(fā)現(xiàn)，五大啤酒上市公司中，有四家去年銷量出現(xiàn)下滑，且都超出行業(yè)平均水平，而排位靠后的燕京啤酒、珠江啤酒則是繼續(xù)增長(zhǎng)。這樣一來，主要啤酒企業(yè)之間的市場(chǎng)份額差距進(jìn)一步縮小。
2024年，中國(guó)規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量下滑0.6%。啤酒是日?？煜罚蟊娤M(fèi)情緒可見一斑。
不過值得慶幸的是，啤酒行業(yè)在成本端迎來利好。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)財(cái)報(bào)推算，華潤(rùn)啤酒、百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒去年的噸成本均有所下降。這主要是因?yàn)?strong>去年以來大麥麥芽等原料成本和鋁罐、玻璃瓶等包裝成本降低，帶動(dòng)成本下行。
這一趨勢(shì)今年有望延續(xù)。
龍頭倒退 黑馬緊追
旺季持續(xù)多雨天氣，疊加大眾消費(fèi)情緒低迷，讓啤酒企業(yè)去年吃了點(diǎn)苦頭。
2024年，中國(guó)市場(chǎng)主要啤酒公司銷量變化為：百威亞太中國(guó)區(qū)下滑11.8%、青島啤酒下滑5.86%、華潤(rùn)啤酒下滑2.5%、重慶啤酒下滑0.75%、燕京啤酒增長(zhǎng)1.6%、珠江啤酒增長(zhǎng)2.62%。
過去一年，中國(guó)啤酒市場(chǎng)主要玩家之間的份額差距縮小。這主要表現(xiàn)在華潤(rùn)、青啤、百威三大龍頭營(yíng)收、銷量同步倒退，而燕京、珠江兩大黑馬繼續(xù)保持增長(zhǎng)，超出行業(yè)水平。
不僅是追趕份額，燕京啤酒、珠江啤酒的盈利也有大幅提升。珠江啤酒去年歸母凈利潤(rùn)上漲近37%，燕京啤酒去年歸母凈利潤(rùn)大漲五成以上。
這與兩家近年高端化動(dòng)能加速有關(guān)。
燕京啤酒2024年總銷量超過400萬千升，其中大單品燕京U8銷量接近70萬千升，連續(xù)兩年漲幅超過30%。珠江啤酒2024年高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)近14%。
與此同時(shí)，百威亞太、青島啤酒的高端化則遭遇階段性挑戰(zhàn)。
百威亞太中國(guó)區(qū)去年每百升收入同比下滑1.4%，青島啤酒主品牌的中高端以上產(chǎn)品銷量同比下滑2.65%。
雖然整體的營(yíng)收、銷量下行，但領(lǐng)先的啤酒企業(yè)強(qiáng)調(diào)其高端產(chǎn)品依然在增長(zhǎng)。
華潤(rùn)啤酒稱，其去年中檔及以上啤酒銷量占比首次超過50%，其中次高檔及以上啤酒同比實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，老雪花、紅爵增長(zhǎng)翻倍，喜力啤酒銷量增長(zhǎng)超過兩成。
重慶啤酒也提到，2024年其高檔產(chǎn)品銷量145.72萬千升，同比增長(zhǎng)1.37%，占比提升至近49%。此外，為了應(yīng)對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)變化，重慶啤酒罐裝產(chǎn)品占比提升至26%，增加了3.5個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)比噸價(jià)，燕京啤酒、珠江啤酒雖然依然相對(duì)落后，但已經(jīng)逐漸跟上行業(yè)水平，這意味著龍頭的盈利能力領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正在縮減。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)已有數(shù)據(jù)推算，2024年華潤(rùn)啤酒噸價(jià)超過3300元，青島啤酒噸價(jià)超過4200元，百威亞太噸價(jià)換算后超過5300元，重慶啤酒噸價(jià)超過4900元，而燕京啤酒和珠江啤酒的噸價(jià)分別在3100元、3800元出頭。
不過龍頭的營(yíng)收領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)依然明顯。
2024年，雖然稍有下滑，但華潤(rùn)啤酒和青島啤酒的營(yíng)收仍分別超過360億元和320億元。
重慶啤酒營(yíng)收為146億元，燕京啤酒營(yíng)收則還不到130億元，珠江啤酒去年?duì)I收57億元，是龍頭的一半甚至六分之一。
降本利好：噸成本普降
更值得注意的是，啤酒企業(yè)的成本端進(jìn)一步優(yōu)化。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者整理數(shù)據(jù)后注意到，華潤(rùn)啤酒、百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒去年成本均有所減少。青島啤酒營(yíng)業(yè)成本減少7.72%、重慶啤酒營(yíng)業(yè)成本減少0.03%，華潤(rùn)啤酒、百威亞太的銷售成本（港股口徑，視同為營(yíng)業(yè)成本）分別同比下降2.9%、8.9%。唯有珠江啤酒營(yíng)業(yè)成本微增0.1%左右，但其營(yíng)收增長(zhǎng)更快（+6.56%）。
其中，華潤(rùn)啤酒、百威亞太、青島啤酒、珠江啤酒的營(yíng)業(yè)成本下降都快于營(yíng)收（或增長(zhǎng)慢于營(yíng)收），意味著成本端有進(jìn)一步改善。在財(cái)報(bào)中，這幾家啤酒企業(yè)普遍將成本下降歸功于大麥價(jià)格下行、包裝成本下降以及成本管控措施。
重慶啤酒的營(yíng)業(yè)成本降幅不及營(yíng)收的降幅，但有其特殊原因——去年嘉士伯佛山三水生產(chǎn)基地投運(yùn)，帶來了一定的攤銷折舊成本。但具體來看，占到大頭的原料成本，同比減少4.3%，啤酒主業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比也減少1.8%。
啤酒的生產(chǎn)成本中，玻璃、鋁等包裝材料和麥芽等原材料能占到六七成左右，其采購(gòu)價(jià)下行將直接帶動(dòng)噸成本減少，從而利好報(bào)表表現(xiàn)。
以青島啤酒為例，2024年直接材料成本同比下降了9%，光這一項(xiàng)就節(jié)省了超過12億元，全年噸成本下降約2%。
珠江啤酒2024年?duì)I收和銷量都保持增長(zhǎng)，但其麥芽采購(gòu)金額相比前一年減少近14%，此外紙箱、玻璃瓶的采購(gòu)金額也有幾個(gè)點(diǎn)的下調(diào)，全年噸成本下降2.5%左右。
由于原材料成本下降，重慶啤酒2024年的噸成本也同比下降了1%左右。此外，華潤(rùn)啤酒、百威亞太去年噸成本分別下降了0.44%、0.39%左右。
這些都與大麥、玻璃、紙箱等大宗產(chǎn)品的下跌趨勢(shì)相符。
相比2023年，2024年中國(guó)進(jìn)口大麥價(jià)格整體下滑約兩成，一直到2024年底進(jìn)口大麥價(jià)格依然比前一年同期有10%的降幅。這背后包括主產(chǎn)國(guó)豐收、飼料需求疲軟及中國(guó)取消對(duì)澳大利亞大麥反傾銷等多重利好。
2024年中國(guó)的玻璃價(jià)格也處于過去三年來的相對(duì)低點(diǎn)，而瓦楞紙去年市場(chǎng)均價(jià)也有數(shù)個(gè)點(diǎn)的跌幅，與啤酒企業(yè)財(cái)報(bào)中包材采購(gòu)額變化幅度保持一致。
今年這一趨勢(shì)有望延續(xù)。華福證券研究認(rèn)為，大麥成本下降，其他原材料成本亦有改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)成本端的紅利將延續(xù)至2025年。
量緩慢下滑的啤酒行業(yè)，高端化的故事還沒講完。如果價(jià)的提升能快過量的下滑，啤酒行業(yè)的規(guī)模依舊有機(jī)會(huì)保持緩慢增長(zhǎng)。
花更少生產(chǎn)成本，賣更多高檔啤酒，一降一升之間，啤酒股今年基本面有望好于去年。
SFC
本期編輯 金珊
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