就在上周，騰訊控股的股價(jià)首次突破了600元的高位，隨后有所回落。誰料11月5日，在美國(guó)大選等世界局勢(shì)變幻莫測(cè)的背景下，騰訊的股價(jià)今天盤中一度達(dá)到了625元，創(chuàng)下歷史新高，最終收盤時(shí)騰訊市值無限逼近6萬億港元。

很多人對(duì)騰訊股價(jià)的快速升高感到困惑，畢竟三個(gè)月前，騰訊才剛剛突破500元的大關(guān)。如果僅僅是因?yàn)閱我环矫娴囊蛩?，顯然不足以支撐騰訊股價(jià)的這波上漲。個(gè)人認(rèn)為，這背后可能是資本市場(chǎng)對(duì)騰訊旗下包括電商零售、短視頻、搜索、支付等在內(nèi)的多項(xiàng)業(yè)務(wù)的價(jià)值重估。

此外，下周四騰訊還將發(fā)布2020年第三季度的財(cái)報(bào)，外界對(duì)其包括用戶活躍、微信商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方面的表現(xiàn)持續(xù)看好，可能也加大了股價(jià)的上漲預(yù)期。

一、 發(fā)力電商，打開想象空間

最近這兩三年，騰訊又開始發(fā)力PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期就大舉進(jìn)軍過的電商業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在和過去大有不同。

當(dāng)年騰訊一度想親自下水做電商，但推進(jìn)并不順利。在2011年騰訊提出“開放生態(tài)”戰(zhàn)略，讓“合作伙伴再造一個(gè)騰訊”后，騰訊從來沒有自己再做過電商。這兩年，騰訊在電商里的打法明顯是——與投資合作伙伴陣營(yíng)里的美團(tuán)、拼多多、喜茶等，以及微信生態(tài)內(nèi)眾多零售品牌站在一起?；谖⑿帕髁康膲汛蠛托〕绦蛏鷳B(tài)的完善，騰訊開始以搭建電商服務(wù)平臺(tái)的定位為主，通過各種數(shù)字化工具，服務(wù)一眾官方品牌商們。

比如今年10月20日，騰訊和其它電商平臺(tái)同步，以好禮雙11的名義開啟了年底大促，并且微信首次推出了官方主會(huì)場(chǎng)。同樣的活動(dòng)背后，是騰訊認(rèn)為服務(wù)商家和品牌的能力成熟了，也是微信的產(chǎn)品架構(gòu)和組織能力成長(zhǎng)到可以搭建電商平臺(tái)的時(shí)候了。

過去雖然騰訊也嘗試過搭建電商平臺(tái)，但相對(duì)于社交和游戲領(lǐng)域的強(qiáng)大，騰訊進(jìn)入電商的其它基礎(chǔ)設(shè)施并不完善，無論是支付體系、物流能力還是服務(wù)商家的組織架構(gòu)，相對(duì)阿里有明顯不足。

而如今的騰訊基于自己的能力圈，以及在電商領(lǐng)域?qū)Χ嗉夜镜耐顿Y布局，希望通過微信小程序生態(tài)，讓品牌商形成類似美國(guó)的自營(yíng)電商陣地，小程序成為新的商家官網(wǎng)。

因?yàn)?，在?guó)外線上的銷售中，品牌自己的官網(wǎng)銷售才是在線零售的主力，包括亞馬遜在內(nèi)的電商平臺(tái)的銷售占比只有40%左右。但是在中國(guó)，由于電商平臺(tái)崛起的時(shí)間點(diǎn)很早，已經(jīng)過于強(qiáng)大成熟，過去把注意力放在線下的品牌商們，如今已經(jīng)失去做App拉新自營(yíng)的機(jī)會(huì)了。

而騰訊現(xiàn)在有機(jī)會(huì)通過小程序這樣一個(gè)連接器，讓品牌們形成類似美國(guó)的自營(yíng)電商陣地，也就是新的品牌官網(wǎng)和專賣店。

微信官方數(shù)據(jù)顯示，小程序日活已過4億，截止1月至8月，小程序?qū)嵨锷唐稧MV同比增長(zhǎng)115%，商家自營(yíng)小程序GMV同比增長(zhǎng)210%，增速在前八個(gè)月跑贏微信上的平臺(tái)商家（拼多多、京東等）。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)分析，目前微信已有230萬小程序，到今年底有望實(shí)現(xiàn)2萬億元的年度GMV，同比增長(zhǎng)160%。

其實(shí)早在2012年微信公眾號(hào)出來之后，商家就已經(jīng)有很強(qiáng)的需求在微信里賣貨。然而彼時(shí)正處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跑馬圈地的關(guān)鍵時(shí)期，因?yàn)閾?dān)心影響用戶體驗(yàn)，微信在產(chǎn)品上并沒有被承載太多電商的業(yè)務(wù)訴求。但自從小程序橫空出世之后，電商業(yè)務(wù)有了新的可能性。在今年的2月和6月，小程序直播和小程序分享到朋友圈功能相繼開始試水，標(biāo)志著從流量到功能，微信在電商基礎(chǔ)能力方面又前進(jìn)了一大步。

微信的雙11活動(dòng)，就是篩選品牌集中展示，并以小程序?yàn)槁涞仨搧磉M(jìn)行交易場(chǎng)景，為了提升用戶在微信可以方便買到品牌官方商品的認(rèn)知，微信也提供了諸如連續(xù)23天、每天數(shù)個(gè)時(shí)段免費(fèi)搶產(chǎn)品的活動(dòng)。

不過，騰訊想在電商領(lǐng)域繼續(xù)深化，難度也確實(shí)不小。比如在各個(gè)商品垂直細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，如果想打造標(biāo)桿案例、跑通流程，繼而轉(zhuǎn)化為可復(fù)制推廣的解決方案，難度并不低，關(guān)鍵在于如何可以快速復(fù)制，過去適應(yīng)了阿里規(guī)則的服務(wù)商們，還在社交私域流量拉新的環(huán)境中慢慢摸索。

但是整體來說，騰訊的電商布局，從當(dāng)初想要和阿里爭(zhēng)奪第一，到現(xiàn)在持續(xù)推進(jìn)提高份額，整體思路已經(jīng)大有不同，但是卻更扎實(shí)。實(shí)物電商是一個(gè)數(shù)萬億產(chǎn)值規(guī)模的行業(yè)，從過去的騰訊做不了電商，到微信說不定能分到一杯羹，資本市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)了過來，并從價(jià)格上用腳投票對(duì)騰訊的價(jià)值進(jìn)行了重估。

二、抖快搶跑IPO，視頻號(hào)高速成長(zhǎng)

微信視頻號(hào)在今年一月正式浮出水面，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)普遍看衰，主要理由有三：第一，這并不是微信和張小龍第一次在微信生態(tài)內(nèi)做視頻了，之前力推的時(shí)刻視頻已經(jīng)幾乎沒了存在感，可以定義為失??；第二是視頻號(hào)早期的內(nèi)容質(zhì)量不佳，據(jù)傳主要是因?yàn)槲⑿抛陨磉\(yùn)營(yíng)能力稀缺，所以接入了企鵝號(hào)供給的內(nèi)容，早期在視頻號(hào)權(quán)限放開少的情況下，視頻推薦也不精準(zhǔn)，總之就是供給和需求兩端都不滿意；第三，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已經(jīng)公認(rèn)極為紅海，抖音快手瓜分了這個(gè)市場(chǎng)的幾乎所有用戶和可能的產(chǎn)品功能形態(tài)，騰訊體系以集團(tuán)之力主推的微視在多次反擊之后并無起色。

在2020年的上半年，視頻號(hào)的受關(guān)注很低，業(yè)界大都在揣測(cè)張小龍并不會(huì)愿意花特別大的力氣去做視頻號(hào)。但是在6月份之后，形勢(shì)開始發(fā)生改變。視頻號(hào)在小范圍內(nèi)測(cè)的池子里不斷調(diào)整內(nèi)容供給兩端，逐步達(dá)成了高效匹配，在全面放開用戶的發(fā)布和觀看權(quán)限后，當(dāng)時(shí)據(jù)張小龍自稱，視頻號(hào)已經(jīng)達(dá)到了2億日活。另一方面，視頻號(hào)產(chǎn)品上的微創(chuàng)新也不少，比如視頻底部的彈幕評(píng)論功能頗受好評(píng)，讓大家對(duì)微信的產(chǎn)品力重拾信心。

今年以來，視頻號(hào)的功能調(diào)整動(dòng)作非常頻繁，9月1日，陸續(xù)有用戶發(fā)現(xiàn)朋友圈發(fā)布動(dòng)態(tài)入口內(nèi)測(cè)“用視頻號(hào)發(fā)表60秒視頻”，該選項(xiàng)位列“拍攝”、“從手機(jī)相冊(cè)選擇”下方。10月，視頻號(hào)一連釋放了多個(gè)重要功能，包括直播、1-30分鐘長(zhǎng)視頻、和微信小商店以及搜一搜的打通。

且非常值得注意的是，與抖音和快速的流量分發(fā)機(jī)制不同，視頻號(hào)是以微信的社交關(guān)系鏈為主導(dǎo)，以算法和搜索推薦為輔助。社交領(lǐng)域一直有“六度空間”理論，這種去中心化的機(jī)制有可能為創(chuàng)作者帶來不斷疊加的流量，打破私域流量的界限。

近期，由于抖音、快手都正在搶跑IPO，其各自的估值也逐步浮出水面，傳出來的數(shù)字抖音大概是800-1000億，包含國(guó)內(nèi)和TikTok部分，官方也沒有否認(rèn)，但是因?yàn)楹Ｍ夥饨钜廊淮嬖诘牟淮_定性，所以定價(jià)的博弈應(yīng)該還會(huì)持續(xù)一陣子，大概率還得看選舉后美國(guó)總統(tǒng)對(duì)中國(guó)的態(tài)度；快手的傳聞估值是500億，但是不到一年前快手才剛剛達(dá)到投前250億的估值，但是基于前不久被爆出來的長(zhǎng)期的團(tuán)隊(duì)內(nèi)部管理問題，以及日活和抖音逐漸拉開差距的背景下，這個(gè)估值能否達(dá)到也有不確定性。

然而無論如何，市場(chǎng)算是初步給出了一個(gè)在某種用戶量級(jí)下的視頻產(chǎn)品的估值區(qū)間，這也帶動(dòng)了騰訊旗下的微信視頻號(hào)的一輪價(jià)值重估。

因?yàn)檎w來看，視頻號(hào)的用戶體量同抖音和快手相比，屬于同一個(gè)量級(jí)，而且未來還有很大反超的可能性，如果微信可以基于視頻號(hào)像抖音的廣告和快手的直播打賞那樣進(jìn)行變現(xiàn)的話，那么整體微信的估值肯定還會(huì)提高，也就意味著騰訊的價(jià)值需要重新評(píng)估。

據(jù)媒體報(bào)道，2019年字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音的商業(yè)收入在大幾百億（800-900）的規(guī)模，快手收入在小幾百億（380-500）的規(guī)模，2020年雙方都提出了更為激進(jìn)的營(yíng)收目標(biāo)，這些數(shù)字如今同樣被騰訊的投資者們用以估值參考。

從今年年中開始，除了早期被選中的少數(shù)幸運(yùn)兒和容易形成影響力的媒體人，也有越來越多其它平臺(tái)的創(chuàng)作者們開始大舉加入視頻號(hào)，比抖音、快手和b站的網(wǎng)紅們，都開始逐步把一部分精力和時(shí)間轉(zhuǎn)移到視頻號(hào)。

對(duì)于趁早加入視頻號(hào)的內(nèi)容生產(chǎn)者，已經(jīng)收獲了第一批的流量紅利，因?yàn)榛谖⑿派鷳B(tài)內(nèi)發(fā)布視頻，粉絲用戶獲取成本極低。緊接下來，這些對(duì)視頻平臺(tái)至關(guān)重要的創(chuàng)作者們想要考慮的也必然是商業(yè)化問題。

就我個(gè)人的產(chǎn)品觀察，視頻號(hào)已經(jīng)具備了商業(yè)化的基礎(chǔ)，什么時(shí)候做只是時(shí)間問題。根據(jù)騰訊新的總辦成員之一林璟驊在接受財(cái)新專訪時(shí)提到：視頻號(hào)的商業(yè)化已在計(jì)劃當(dāng)中，明年將會(huì)推出視頻號(hào)和看一看的商業(yè)化。

根據(jù)天風(fēng)證券的估算，視頻號(hào)的DAU峰值達(dá)到3.5億，商業(yè)化長(zhǎng)期空間有望達(dá)到800億+。

從目前視頻號(hào)的動(dòng)作看，與小程序、搜一搜打通，部分視頻號(hào)用戶可以開通微信“直播”新功能，加上此前放開了權(quán)限的“微信小商店”，視頻號(hào)和微信電商之間的流量+交易的聯(lián)動(dòng)指日可待。

不僅是商業(yè)化，視頻號(hào)為微信開辟的公域流量通道，發(fā)展路徑從原本的私域通向公域，一定程度上也彌補(bǔ)了微信的流量獲取短板，為騰訊打開了新的估值空間。

三、搜一搜打通微信，從中心化到去中心化

騰訊生態(tài)的核心還是微信，基于IM功能的剛需性，微信實(shí)現(xiàn)了連接人與內(nèi)容的統(tǒng)一，在保證用戶體驗(yàn)的前提下實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，微信成為從單一社交產(chǎn)品裂變?yōu)榧隙喾N生態(tài)的超級(jí)APP，且它的觸手還在伸長(zhǎng)，幾乎無所不在。

但是在業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大之后，微信也面臨著過于臃腫的質(zhì)疑。比如在“發(fā)現(xiàn)”頁，一般用戶都可以看到在10個(gè)左右的欄目，2-3個(gè)以上的紅點(diǎn)，許多人抱怨微信的加載越來越慢。同時(shí)，朋友圈也被普遍認(rèn)為可刷的內(nèi)容越來越少，想要表達(dá)的用戶也在減少，這無疑都對(duì)微信未來的想象空間不利。

因此，在大而全的微信體系內(nèi)，如何開辟新的流量入口就是當(dāng)務(wù)之急。在這個(gè)背景下，看一看和搜一搜在3年前被相繼推出，和小程序一樣，它們也經(jīng)歷了一段質(zhì)疑期，但隨著微信產(chǎn)品經(jīng)理們的不斷試錯(cuò)和改進(jìn)，如今的這幾大功能的用戶體驗(yàn)都在不斷增強(qiáng)。

搜一搜之于微信，有兩層意義。一方面是打通微信內(nèi)部的人和內(nèi)容，讓大家方便地找到在自己微信App里想要找到的東西，跳過前面提到的欄目和入口；另一方面，搜一搜可以用來打通微信內(nèi)部和外部的人與內(nèi)容，這個(gè)內(nèi)容包含信息，也包含商品，還包含服務(wù)。

在微信內(nèi)部，有玩笑的說法是，搜一搜部門可以叫“微信連接部”，連接小程序、視頻號(hào)，乃至企業(yè)微信、商家服務(wù)能力。 最新的搜一搜功能里，已經(jīng)增加了只要在微信對(duì)話框內(nèi)長(zhǎng)按文字，就可以出現(xiàn)搜一搜選項(xiàng)，完成搜索。

而如今用戶在微信搜一搜去搜索一些知名品牌，例如“蘭蔻”,可以顯示距離最近的線下商城以及蘭蔻官方微信商城，官方賬號(hào)甚至熱賣產(chǎn)品小程序鏈接。而去搜索“電影”，則可以看到電影相關(guān)服務(wù)，包括可以買電影票的美團(tuán)以及一些電影院的小程序，還有近期熱映電影的售票小程序。

要知道，做一個(gè)包括朋友圈、公眾號(hào)、小程序、聊天內(nèi)容和聯(lián)系人等在內(nèi)的，打通從信息、商品到服務(wù)全囊括的搜索引擎，并非易事。就我身邊的使用觀察來看，已經(jīng)有部分用戶開始使用微信搜一搜來取代原本會(huì)在百度上使用的搜索功能。

搜索功能其實(shí)很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，已經(jīng)占據(jù)了我們微信首屏的最頂端，但大部分用戶還未完全體驗(yàn)它的功能。而在發(fā)現(xiàn)頁的搜一搜欄目?jī)?nèi)，還提供了微信熱點(diǎn)和微信指數(shù)這樣的實(shí)用功能。搜一搜基于搜索場(chǎng)景的商業(yè)化潛力也還沒被完全釋放，整體來看這塊業(yè)務(wù)還有提升騰訊價(jià)值的可能。

比如前面提到的微信雙11好物專場(chǎng)，其實(shí)已經(jīng)不是騰訊和微信第一次入局電商大戰(zhàn)，今年的618期間，騰訊已和多家品牌配合，甚至在搜一搜中推出爆款產(chǎn)品展區(qū)，包括為品牌自有小程序的拉新和提升交易。

不過，如今的微信搜一搜還是專注于只做產(chǎn)品優(yōu)化，提高匹配效率。下一個(gè)重要方向應(yīng)該是把商品和用戶做更好的鏈接，彌合用戶和商品的標(biāo)簽和推薦體系。

綜上所述，結(jié)合電商零售、視頻號(hào)和搜一搜等業(yè)務(wù)，騰訊的估值空間有了重新衡量的基礎(chǔ)，可能也是其股價(jià)不斷攀升的原因之一。

當(dāng)然，這三塊業(yè)務(wù)各自的進(jìn)度均有不同，有的已經(jīng)開始商業(yè)化，有的還在打磨產(chǎn)品體驗(yàn)，騰訊也不只這三塊業(yè)務(wù)在高速變化中，除了游戲依然高歌猛進(jìn)之外，還有諸如騰訊會(huì)議、騰訊云和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的服務(wù)都在持續(xù)成長(zhǎng)之中。

雪球的創(chuàng)始人方三文在3年前曾看好騰訊到達(dá)1萬億美金市值，當(dāng)時(shí)看來有點(diǎn)天方夜譚，而且2018年-19年騰訊股價(jià)還經(jīng)歷了大幅下跌和震蕩，但在如今市值接近8000億美金的情況下，看空的聲音反而越來越少，很大程度在于，騰訊的發(fā)展已不僅僅在某一類業(yè)務(wù)上。

微信生態(tài)和騰訊這幾年重點(diǎn)打造的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈形成了很強(qiáng)的護(hù)城河，其內(nèi)生能力也打開了更多新空間。騰訊的挑戰(zhàn)和需要更多思考的，其實(shí)已經(jīng)是在多業(yè)務(wù)、多團(tuán)隊(duì)齊頭并進(jìn)發(fā)展的背景下，組織架構(gòu)和管理文化能力能否匹配，能否不斷應(yīng)對(duì)激烈變化的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。這些要素也決定了騰訊到底是否有機(jī)會(huì)成為一家市值萬億美金的公司。