作者：張二寅，山東寧陽人，現(xiàn)居天津。中國社會科學(xué)院MBA，國際財(cái)務(wù)管理師（IFM），第一經(jīng)濟(jì)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家。當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者，主要從事西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、控制論等跨學(xué)科領(lǐng)域的研究，新宏觀創(chuàng)建者，儲備需求倡導(dǎo)者，指出儲備需求為第四大需求，它實(shí)現(xiàn)了對消費(fèi)不足的價值補(bǔ)償，是擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本路徑。專著《新宏觀主義》，中國經(jīng)濟(jì)出版社，2014年7月。合著《草野集--中國經(jīng)濟(jì)再出發(fā)》，新華出版社，2016年12。

正文：始于1978年的中國改革開放，在1992年確立建設(shè)市場經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)，經(jīng)過國人的不懈努力，30年后的今天，要素與商品的全國性乃至世界性的線上與線上大市場已經(jīng)基本完成，然而，市場內(nèi)在不穩(wěn)定性開始顯現(xiàn)。

恒大地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)逐漸發(fā)酵蔓延成為房地產(chǎn)行業(yè)的債務(wù)危機(jī)；高居不下的中鐵債務(wù)、國債、地方政府債令人憂慮；2020年末中國除去股權(quán)融資的社融存量為276.5萬億，一年期貸款利率為4.35%，名義GDP為101.6萬億，名義增長率為2.535%，則社融存量*貸款利率=12.02萬億>>名義GDP*名義增長率=2.58萬億，債務(wù)不但上升為穩(wěn)增長的最大阻力，而且成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的最大不穩(wěn)定因素。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁朱民在以“2022：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化”為主題的《財(cái)經(jīng)智庫》全球經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)發(fā)布會上指出，2008年金融危機(jī)后的世界經(jīng)濟(jì)金融走向了“低增長、低利率、低通脹、高債務(wù)”；而2020年到2022年則進(jìn)入“高增長、高通脹、高債務(wù)、低利率”；2022年之后將進(jìn)入“高通脹、高利率、高債務(wù)、低增長”，這是典型的“滯脹”?！埃ㄈ齻€階段中）唯一不變的是‘高債務(wù)’，但利率水平升高，高債務(wù)就變成了最大的潛在風(fēng)險。

國務(wù)院金融穩(wěn)定與發(fā)展委員會已經(jīng)成立5年，但理論指導(dǎo)尚屬空白，如何破局？

新宏觀的模型證明為：

設(shè)全社會的最終產(chǎn)品看作一家頂級公司，最終產(chǎn)品簡化為食物與住房，工人日常消費(fèi)食物，儲蓄攢錢購住房，其中，基礎(chǔ)貨幣為M，法準(zhǔn)率為D，利率為r，儲蓄率為S，存貸差為零，月度序數(shù)為N，月薪制。

考察M=1萬億，D=0，r=0，S=20%的情形。

首先由新宏觀的月度GDP=基礎(chǔ)貨幣(1-儲蓄率*法定準(zhǔn)備金率）^(月度序數(shù)-1），推得月度GDP=基礎(chǔ)貨幣=M，月度GDP之和=基礎(chǔ)貨幣*月度序數(shù)=M*N，年度GDP=12M；月度儲蓄=月度GDP*儲蓄率=M*S；月度儲蓄之和=月度GDP之和*儲蓄率=M*N*S；月度消費(fèi)=月度GDP*（1-儲蓄率）=M*(1-S)；M2＝月度消費(fèi)+月度儲蓄之和=M*(1-S)+M*N*S。

具體演算如下：

頂級公司每月投資一萬億，全部轉(zhuǎn)化為工人收入1萬億，工人消費(fèi)8千億，儲蓄2千億，頂級公司食物月光，庫存為房屋。

則，年GDP為12萬億，一年后M2為8千億十2千億x12＝3.2萬億。

五十年后，年GDP仍為12萬億，M2為8千億十2千億x12x50＝120.8萬億。

如果工人要提現(xiàn)120萬億，銀行倒閉，公司破產(chǎn)。

反之，如工人購買房子，則儲蓄清零，庫存清零，再生產(chǎn)繼續(xù)。銀行業(yè)是無力支付全部儲蓄存款的，該存款的兌付只能是庫存或抵押品。如果不接受，只能錢物兩空，這就是恒大的債權(quán)人不得不接受房子的經(jīng)濟(jì)背景。

個人之所以能自由取現(xiàn)，是因?yàn)橛泻髞泶嫒?，集體是無法自由取現(xiàn)的。以個人感受來推斷整體性質(zhì)，結(jié)果是錯誤的。因此，M2大部不是貨幣，只是債權(quán)，貨幣乘數(shù)應(yīng)為債權(quán)乘數(shù)。

1929-1933年的大蕭條，美國銀行倒閉1萬多家，占銀行業(yè)的49%，這一事實(shí)驗(yàn)證了上面推理的正確性。

故傳統(tǒng)框架內(nèi)，只有儲蓄用于消費(fèi)，也就是回歸簡單再生產(chǎn)才能化解債務(wù)危機(jī)，凈儲蓄只能為零，否則，儲蓄將成為增長的阻力，該結(jié)論推翻了儲蓄促進(jìn)增長的傳統(tǒng)理論，或者說，儲蓄促進(jìn)增長不適用于央行時代的貨幣經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)行的利潤表與現(xiàn)金流量表將市場視為無限大，沒有形成宏觀層面的貨幣循環(huán)思維，即在貨幣上是開環(huán)的，只能靠猜想預(yù)測未來收入與資產(chǎn)價格，僅適合于小微企業(yè)，對規(guī)模企業(yè)必然誤導(dǎo)，新宏觀的月度公式在宏觀上理清了貨幣的來龍去脈，形成了完整的貨幣閉環(huán)，故在理論上精確的，可以對大的經(jīng)濟(jì)體走勢做出預(yù)測，從而避免傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表對決策的誤導(dǎo)。

儲蓄是難以清零的，如何將其改造為經(jīng)濟(jì)增長動力，且消除系統(tǒng)的不穩(wěn)定性？新宏觀的方案為儲備需求。

即央行購買公益品，帶動儲蓄購買公益資產(chǎn)。中國央行屬于社會公有，其產(chǎn)品——貨幣為社會公共品，央行增發(fā)貨幣為社會的負(fù)債，它的償還不是回收貨幣，而是將購買的公益品讓社會免費(fèi)使用。隨著免費(fèi)公共品比例的擴(kuò)大，社會主義的優(yōu)越性與馬克思的宏觀公有得到體現(xiàn)。

典型例子為養(yǎng)老金購買京滬高速資產(chǎn)，央行支付通行費(fèi)，社會全部車輛免費(fèi)通行。

當(dāng)前更為激動人心的舉措為：以央行購買碳匯公共品為動力，以碳達(dá)峰為目標(biāo)，以荒漠綠電為內(nèi)容，帶動儲戶購買并長期持有REITs公益基金，將央行資產(chǎn)負(fù)債表中的債務(wù)資產(chǎn)改造為免費(fèi)公共品資產(chǎn)，從而化解市場經(jīng)濟(jì)因貨幣發(fā)行帶來的基礎(chǔ)債務(wù)與貨幣運(yùn)行儲蓄衍生的累積債務(wù)這兩大不穩(wěn)定根源。

有人擔(dān)憂央行無法正確判斷財(cái)富與價格，這不是問題，可先讓市場選擇，成熟后央行跟進(jìn)。

儲備需求解決方案有望補(bǔ)償貨幣利潤，擺脫債務(wù)長周期，消除系統(tǒng)不穩(wěn)定性，保障社會財(cái)富可持續(xù)增長，走向共同富裕，實(shí)現(xiàn)人類經(jīng)濟(jì)自由。

END

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