???核心觀點
結論：
2月份，受春節(jié)季節(jié)性因素影響，制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間，制造業(yè)景氣水平明顯回升。年后制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動迅速恢復擴張，生產(chǎn)指數(shù)大幅上升，國內(nèi)外市場需求增加，增量政策的延續(xù)效果持續(xù)發(fā)力。需求回暖但出廠價格上升幅度小于原材料購進價格，一定程度上增加了企業(yè)的成本壓力。非制造業(yè)景氣水平小幅回升，其中建筑業(yè)因企業(yè)逐步開工復產(chǎn)，景氣程度明顯回升，服務業(yè)受節(jié)后假日效應消退等因素影響回落。
大型企業(yè)復工復產(chǎn)進度較快，中小型企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復相對滯后，市場需求不足問題依然存在。
數(shù)據(jù)：
2月份，制造業(yè)PMI為50.2%，前值49.1%。其中生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，前值49.8%，新訂單指數(shù)為51.1%，前值49.2%，其中新出口訂單指數(shù)為48.6%，前值46.4%。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，前值50.2%。其中建筑業(yè)商務活動指數(shù)為52.7%，前值49.3%；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，前值50.3%。
要點：
2025年2月份，制造業(yè)PMI環(huán)比上漲1.1個百分點至50.2%，重返擴張區(qū)間，這一環(huán)比值高于2024年同期的-0.1%，高于預期，與春節(jié)前的2024年12月PMI相比上升0.1個百分點，制造業(yè)景氣水平明顯回升。生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅上升2.7個百分點至52.5%，高于臨界點，年后制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動迅速恢復擴張。新訂單指數(shù)上升1.9個百分點至51.1%，恢復至擴張區(qū)間，制造業(yè)市場需求持續(xù)增長。出廠價格指數(shù)、原材料購進價格指數(shù)均連續(xù)兩個月明顯上升，需求回暖但出廠價格上升幅度略小于原材料購進價格，一定程度上增加了企業(yè)的成本壓力。
2月非制造業(yè)商務活動PMI指數(shù)小幅上升0.2個百分點至50.4%，維持在擴張區(qū)間。服務業(yè)商務活動指數(shù)回落，建筑業(yè)景氣程度回升。2月制造業(yè)從業(yè)人員環(huán)比上升0.5個百分點至48.6%，就業(yè)壓力略微減輕。
1
春節(jié)后PMI重返擴張區(qū)間
2025年2月份，制造業(yè)PMI環(huán)比上漲1.1個百分點至50.2%，重返擴張區(qū)間，這一環(huán)比值高于2024年同期的-0.1%，高于預期，與春節(jié)前的2024年12月PMI相比上升0.1個百分點，制造業(yè)景氣水平明顯回升。
國家統(tǒng)計局指出，2月份，隨著春節(jié)后企業(yè)陸續(xù)復工復產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)明顯回升。從細項上看，2月PMI主要貢獻來自新訂單指數(shù)，新訂單指數(shù)環(huán)比上升1.9個百分點至51.1%，增至擴張區(qū)間，對本月PMI環(huán)比變化的貢獻為0.6個百分點；生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升2.7個百分點至52.5%，對本月PMI環(huán)比變化的貢獻為0.7個百分點；新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升2.2個百分點至48.6%，制造業(yè)生產(chǎn)保持擴張，市場需求恢復，供需關系逐步改善。
1.1 企業(yè)生產(chǎn)持續(xù)擴張
2月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅上升2.7個百分點至52.5%，高于臨界點，這一環(huán)比值高于2023年同期的49.8%，年后制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動迅速恢復擴張，增量政策的延續(xù)效果持續(xù)發(fā)力。
分企業(yè)規(guī)?？?大型企業(yè)景氣度明顯改善，國家統(tǒng)計局指出，春節(jié)后大型企業(yè)復工復產(chǎn)進度較快，中小型企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營活動恢復相對滯后。大型企業(yè)PMI環(huán)比上升2.6個百分點至52.5%，自2023年4月份以來的最高點。中型企業(yè)PMI回落0.3個百分點至49.2%，運行在收縮區(qū)間。小型企業(yè)PMI為46.3%，較上月下降0.2個百分點，景氣度持續(xù)回落。
1.2 新訂單指數(shù)擴張，需求持續(xù)恢復
2月份，新訂單指數(shù)上升1.9個百分點至51.1%，恢復至擴張區(qū)間，除2025年1月以外，自2024年9月連續(xù)上升表明制造業(yè)市場需求持續(xù)增長。出口方面，新出口訂單指數(shù)環(huán)比上升2.2個百分點至48.6%，除1月份季節(jié)性影響外連續(xù)三個月上升或與特朗普加征關稅有關。
從行業(yè)看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，有色金屬冶煉及壓延加工、通用設備、電氣機械器材等行業(yè)兩個指數(shù)均位于54.0%及以上，相關行業(yè)產(chǎn)需釋放較快；紡織服裝服飾、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)兩個指數(shù)均低于臨界點，行業(yè)供需偏弱。在產(chǎn)需恢復的帶動下，企業(yè)采購意愿增強，采購量指數(shù)為52.1%，比上月上升2.9個百分點。
1.3 價格指數(shù)繼續(xù)上升
2月出廠價格指數(shù)、原材料購進價格指數(shù)均連續(xù)兩個月明顯上升，原材料購進價格指數(shù)由1月的49.5%上升至50.8%，上升1.3個百分點，高于臨界點。原材料購進價格上升推動出廠價格上行，出廠價格指數(shù)從47.4%上升至48.5%，上升1.1個百分點。需求回暖但出廠價格上升幅度小于原材料購進價格，一定程度上增加了企業(yè)的成本壓力。
從庫存端看，原材料庫存指數(shù)下降0.7個百分點至47%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升1.8個百分點至48.3%，由于新訂單增長，2月份采購量指數(shù)由49.2%上漲至52.1%，高于2024年12月份的51.5%，信心走強，推動產(chǎn)成品庫存增長。剔除庫存的需求缺口（PMI新訂單-庫存）較1月增加0.1個百分點至2.8%。
2
非制造業(yè)景氣水平小幅回升
2月非制造業(yè)商務活動PMI指數(shù)小幅上升0.2個百分點至50.4%，維持在擴張區(qū)間。其中建筑業(yè)指數(shù)環(huán)比上漲3.4個百分點至52.7%；服務業(yè)商務活動指數(shù)環(huán)比下降0.3個百分點至50%，位于臨界點。
服務業(yè)方面，國家統(tǒng)計局指出，從行業(yè)看，航空運輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務、資本市場服務等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務總量較快增長。受節(jié)前集中采買，節(jié)后假日效應消退等因素影響，與居民消費相關的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務活動指數(shù)回落較為明顯。從市場預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為56.9%，比上月上升0.1個百分點，連續(xù)五個月位于較高景氣區(qū)間，表明多數(shù)服務業(yè)企業(yè)對行業(yè)未來發(fā)展較為樂觀。
2月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為52.7%，比上月增加3.4個百分點，景氣程度明顯回升，但仍略低于過去五年平均水平。國家統(tǒng)計局指出，隨著春節(jié)過后部分地區(qū)天氣轉暖、投資項目陸續(xù)動工、企業(yè)逐步開工復產(chǎn)，建筑業(yè)商務活動指數(shù)升至擴張區(qū)間，為52.7%，比上月上升3.4個百分點，其中土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)為65.1%，升幅較大，表明節(jié)后基礎設施項目建設施工進度加快。從市場預期看，業(yè)務活動預期指數(shù)為54.7%，建筑業(yè)企業(yè)對行業(yè)發(fā)展較有信心。
3
從業(yè)人員指數(shù)仍在收縮區(qū)間
2月制造業(yè)從業(yè)人員環(huán)比上升0.5個百分點至48.6%，制造業(yè)企業(yè)用工景氣度改善。非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)下降0.2個百分點至46.5%，其中服務業(yè)從業(yè)人員指數(shù)上升0.4個百分點至46.7；建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)下降3.1個百分點至45.6%，建筑業(yè)就業(yè)壓力增加。
風險提示
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預期；數(shù)據(jù)提取不及時；財政政策不及預期；財政政策超預期；信用事件集中爆發(fā)。
證券研究報告：
節(jié)后復工，PMI指數(shù)重返擴張區(qū)間——2月PMI點評
對外發(fā)布時間：
2025年3月1日
報告發(fā)布機構：
長城證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）
作者：
仝垚煒
執(zhí)業(yè)證書編號：S1070524050002
郵箱：tongyaowei@cgws.com
聯(lián)系人：
劉暢
執(zhí)業(yè)證書編號：S1070123120014
郵箱：liuchang2@cgws.com
滑動查閱往期報告
數(shù)據(jù)、會議點評
周報、月報、季度報
【長城宏觀】八月大類資產(chǎn)配置月
專題報告
特別聲明
《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經(jīng)營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》已于2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式制作的以上推送信息僅面向長城證券客戶中的專業(yè)投資者及風險承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。
因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。
免責聲明
長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務資格。
以上推送信息摘自長城證券已發(fā)布的研究報告，完整內(nèi)容請以長城證券已發(fā)布的研究報告為準。
研究報告由長城證券向專業(yè)投資者客戶及風險承受能力為穩(wěn)健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統(tǒng)稱客戶）提供，除非另有說明，所有研究報告的版權屬于長城證券。未經(jīng)長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據(jù)，不得用于未經(jīng)允許的其它任何用途。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長城證券研究所，且不得對研究報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
研究報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。研究報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，研究報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用研究報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。
長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有研究報告涉及的證券或進行證券交易，或向研究報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業(yè)務在內(nèi)的服務或業(yè)務支持。長城證券可能與研究報告涉及的公司之間存在業(yè)務關系，并無需事先或在獲得業(yè)務關系后通知客戶。
長城證券版權所有并保留一切權利。
熱門跟貼