今天先聊債券，因?yàn)?a class="keyword-search" >債券跌得最多，給大家按摩一下。
跌得確實(shí)有點(diǎn)多，滿(mǎn)屏都是綠色的，7-10年利率債基今天跌0.5%左右，而10年國(guó)債從1.74%的位置上行4.55bps，你從比例上看，差不多相當(dāng)于上證跌3%吧，那肯定算大跌了對(duì)吧。
今天中午發(fā)完文，評(píng)論區(qū)有位小伙伴說(shuō)的話(huà)，依稀讓我想起了大家以前諷刺A股的那句名言：你如果不能在大A忍受20cm的回撤，就無(wú)法在未來(lái)享受5cm的反彈——說(shuō)的同樣都是風(fēng)險(xiǎn)收益比的問(wèn)題。
沒(méi)想到，2個(gè)月的時(shí)間，就風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)了，人心真是個(gè)奇妙的東西。
不管是散戶(hù)，還是部分機(jī)構(gòu)投資者，在今天債券跌完過(guò)后，都多少有點(diǎn)信心動(dòng)搖了，今天一天，就收到了10多條私信來(lái)問(wèn)的，基本意思都是，“債券好日子是不是到頭了？”。
我個(gè)人覺(jué)得，債市的好日子是不是到頭了，取決于你的預(yù)期放得有多高——2月17日的時(shí)候，我們寫(xiě)了一篇《》，提到要破除三個(gè)信仰：
第一，破除“寬松是必然的”這一信仰。
第二，破除“債券每調(diào)買(mǎi)機(jī)”這一信仰。
第三，破除“股票熊市思維”這一信仰。
回過(guò)頭來(lái)看，20天過(guò)去了，大家應(yīng)該都對(duì)上面三句話(huà)，有更深刻的認(rèn)識(shí)了吧？
對(duì)于A股和A債來(lái)說(shuō)，下一步，核心是兩點(diǎn)：
第一點(diǎn)，樂(lè)觀的人，放低一點(diǎn)預(yù)期，特別是認(rèn)為A股會(huì)有全面牛市的；
第二點(diǎn)，悲觀的人，也先放低一點(diǎn)預(yù)期，我指的是原來(lái)那些希望債券永遠(yuǎn)牛、永遠(yuǎn)每調(diào)買(mǎi)機(jī)的小伙伴，放低一點(diǎn)預(yù)期，就會(huì)發(fā)現(xiàn)債券今年也不會(huì)太糟糕。
從全年維度來(lái)看，我個(gè)人，依然不看空債券，原因有五個(gè)：
1、“適度寬裕的貨幣政策”、“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，依然寫(xiě)在報(bào)告里，全年維度來(lái)看，是不會(huì)賴(lài)掉的，絕大多數(shù)債券，到年底時(shí)候的收益率，大概是要比今天更低的；
2、“降低居民部門(mén)、企業(yè)部門(mén)的融資成本”依然是政策的核心，低利率的信貸環(huán)境依然是政策的主線(xiàn)；
3、“全年增發(fā)2.9萬(wàn)億政府債”，是客觀事實(shí)，赤字率都到了4%了，降低財(cái)政的付息成本，依然需要財(cái)政和貨幣政策的配合；
4、“嚴(yán)控地方平臺(tái)變相舉債”依然是三令五申，而房企一級(jí)拿地的熱情、地產(chǎn)相關(guān)的商品價(jià)格依然沒(méi)有拐點(diǎn)，指望哪里來(lái)的融資需求呢？
5、原來(lái)最擔(dān)心外圍環(huán)境，現(xiàn)在美元指數(shù)都跌破104了，美國(guó)人比我們還更希望低利率、降低10年國(guó)債收益率，掣肘和壓力至少是邊際緩解的。
綜上，對(duì)債券而言，不必看空。
而對(duì)債市而言，最大的實(shí)際壓力，可能仍來(lái)自于股市，即使今天A股不怎么樣，國(guó)債收益率也在老老實(shí)實(shí)地跟著股票走，下圖，股債蹺蹺板，以及股市賺錢(qián)效應(yīng)帶來(lái)的居民存款搬家、股債基金轉(zhuǎn)換，仍是需要重點(diǎn)關(guān)注的，畢竟，過(guò)去幾年，有太多資金，積聚在居民存款和債基大牛市里了，吐點(diǎn)出來(lái)，也不為過(guò)吧？
——所以，全年的結(jié)論不變，配置上注意股債均衡，2025年會(huì)是固收+大年。
周末了，就只聊一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)吧，港股倒V型下跌、以及港股指數(shù)調(diào)倉(cāng)的影響。
1、港股，今天倒V型下跌。
今天港股沖高回落，但想讓大家關(guān)注一下的，是尾盤(pán)的這個(gè)上翹，下圖標(biāo)黃的。
這就是我們昨天提到的，今天因?yàn)槭歉酃珊闵笖?shù)、恒生科技指數(shù)的調(diào)倉(cāng)執(zhí)行日，所以所有跟蹤這兩個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品，不管是內(nèi)地的港股通ETF，還是港股本地的基金，亦或是外資的產(chǎn)品，都要同步調(diào)倉(cāng)。
我不是說(shuō)今天的沖高回落，是這個(gè)調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致的，但是調(diào)倉(cāng)對(duì)市場(chǎng)一定是有部分的——很簡(jiǎn)單的邏輯，市場(chǎng)沖高后，你知道日內(nèi)有確定性的賣(mài)盤(pán)，會(huì)不計(jì)成本的進(jìn)行調(diào)倉(cāng)賣(mài)出，那么你適時(shí)賣(mài)出避險(xiǎn)的可能性顯然會(huì)更高一點(diǎn)——等跌下來(lái)了再買(mǎi)嘛，于是下午市場(chǎng)開(kāi)始冷卻下來(lái)。
這里再科普一下，港股下午交易時(shí)間是13點(diǎn)到16:10分。
其中13點(diǎn)到16點(diǎn)，是連續(xù)交易時(shí)段，就是普通的時(shí)間段，買(mǎi)賣(mài)隨時(shí)成交；
16點(diǎn)到16點(diǎn)10分，是收市競(jìng)價(jià)時(shí)段，類(lèi)似A股的集合競(jìng)價(jià)，所有在此期間的掛單，會(huì)在最后2分鐘，集中撮合成交。
從內(nèi)資和外資的調(diào)倉(cāng)習(xí)慣看，內(nèi)資，比如大家買(mǎi)的港股通ETF，調(diào)倉(cāng)通常是A股收盤(pán)后，但在16點(diǎn)之前完成，比如花半小時(shí)連續(xù)買(mǎi)賣(mài)；
而外資的習(xí)慣不同，外資的精力，不可能聚焦在港股，因?yàn)楦酃烧妓膫}(cāng)位占比太小，但對(duì)港股的交易量而言，外資這塊的絕對(duì)量又很大，所以它一方面圖省事，另一方面怕影響日中的價(jià)格，往往就在最后10分鐘，集中掛個(gè)買(mǎi)單+賣(mài)單，一次性搞定——然后調(diào)倉(cāng)日的最后2分鐘，可能就會(huì)看到有天量的成交。
下圖，給大家看下阿里今天的K線(xiàn)，基本就是這么走的，尾盤(pán)有個(gè)巨大的V型沖擊，其中最后1分鐘，成交了80億港幣。
另外，再多說(shuō)一句，為什么此前一直強(qiáng)調(diào)，讓大家不要用老的眼光去看待港股，因?yàn)楦酃捎腥齻€(gè)戰(zhàn)略性的變化：
第一，國(guó)內(nèi)的低利率周期（12月，30年國(guó)債跌破2%）+險(xiǎn)資償二代延遲的權(quán)益投資松綁周期（12月落地），共同決定了險(xiǎn)資對(duì)港股高股息的持續(xù)加倉(cāng)；
第二，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的政策松綁周期，大家看阿里和京東的最新財(cái)報(bào)就清楚了，這些機(jī)構(gòu)都是有敏銳嗅覺(jué)的，知道如何釋放業(yè)績(jī)，和政策形成共振；
第三，外資從超低配狀態(tài)的逐步再平衡，可以看到，日經(jīng)225已經(jīng)跌到去年9月的位置了，這和港股的起飛，基本是同步的，對(duì)應(yīng)亞太區(qū)域，很多外資的再平衡，從日本、印度出來(lái)，進(jìn)入港股。
2、跟投建議。
表韭量化，A股結(jié)構(gòu)性依然高溫，等待高低切的機(jī)會(huì)。
表韭純純的債、表韭全球，今天都有發(fā)車(chē)，可以看發(fā)車(chē)?yán)碛伞?/p>
就聊這么多，大家周末愉快。
提前祝女同胞們，明天節(jié)日快樂(lè)！
表韭投顧持有人，還沒(méi)進(jìn)群的，可以加小助理，然后進(jìn)群。
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