本文原發(fā)于跨資產(chǎn)策略筆記知識星球，在這里節(jié)選部分分享：
1. FOMC前夜，市場情緒依然謹(jǐn)慎，鮑威爾在1月29日的時(shí)候曾說到：
“回顧過去，我們可以看到當(dāng)前政策是緊縮的?，F(xiàn)在的政策相較于我們開始降息前，緊縮程度已明顯降低，約減少了100個(gè)基點(diǎn)。因此，在考慮調(diào)整政策前，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注通脹的實(shí)際進(jìn)展，或者勞動(dòng)力市場的某些疲軟跡象?！?/blockquote>基于這一月份的表述，可以看出聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為政策仍然處于限制區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)短期仍維持optionality，但核心PCE高企意味著點(diǎn)陣圖可能有上行風(fēng)險(xiǎn)；市場交易核心在于政策路徑 vs. 資產(chǎn)定價(jià)的再校準(zhǔn)。
打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片圖：此前的討論見Notes250317 美聯(lián)儲(chǔ)的難題
2. Relief Rally的前提是QT軟暫停+點(diǎn)陣圖符合預(yù)期...反之，如果美聯(lián)儲(chǔ)僅暗示one rate cut & QT unchanged，市場將看到bull-flattening move，疊加避險(xiǎn)情緒回升，risk-off交易主導(dǎo)，這是最大風(fēng)險(xiǎn)。
目前對方向性的押注倉位有限，市場不太信這次會(huì)議會(huì)是重大催化劑。
3. QT Matters More than Dots
相比降息次數(shù)，QT調(diào)整對流動(dòng)性影響更大，美聯(lián)儲(chǔ)的核心目標(biāo)是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性下控制市場波動(dòng)性，因此QT調(diào)整的優(yōu)先級可能高于降息預(yù)期...
圖：對QT的詳細(xì)討論
這部分在昨天的前瞻里也有提到：
美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在3月FOMC會(huì)議上宣布暫停QT（量化緊縮），并于4月正式實(shí)施。 暫停QT的主要原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂過度消耗銀行體系流動(dòng)性。目前，衡量銀行準(zhǔn)備金需求的貨幣市場信號受債務(wù)上限影響而被扭曲，導(dǎo)致市場對流動(dòng)性狀況的判斷受限，從而增加了流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。 部分客戶反饋，市場普遍預(yù)計(jì)QT調(diào)整將更為漸進(jìn)，但我們認(rèn)為暫停QT的概率較高，原因如下： (1) QT時(shí)間越長，美聯(lián)儲(chǔ)對流動(dòng)性過度消耗的擔(dān)憂越大； (2) FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，暫?；蚍啪廞T的支持度高于去年12月針對隔夜逆回購的技術(shù)性調(diào)整（QT調(diào)整獲得“多位成員”支持，而ON RRP調(diào)整僅獲“部分成員”支持）。圖：美銀此前的速評
BNY的評論：
管理者還指出，各項(xiàng)指標(biāo)仍然表明，在FOMC會(huì)議間隔期間，銀行準(zhǔn)備金仍然充裕。然而，管理者警告稱，債務(wù)上限問題可能會(huì)影響相關(guān)信號……此外，一旦債務(wù)上限問題得到解決，銀行準(zhǔn)備金可能會(huì)迅速下降，并且在當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度下，準(zhǔn)備金水平可能會(huì)低于委員會(huì)認(rèn)為合適的水平?！?換句話說，當(dāng)前數(shù)據(jù)可能顯示銀行準(zhǔn)備金充裕，但這可能只是債務(wù)上限相關(guān)因素制造的“假象”。 一旦準(zhǔn)備金開始消耗，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫放緩，甚至更有可能終止QT（量化緊縮）。自年初以來，客戶多次詢問我們對QT終止時(shí)間的預(yù)期，我們的回答始終是“QT將在債務(wù)上限問題解決后的首個(gè)FOMC會(huì)議上終止”。目前，這一判斷依然有效。圖：Market Stresses
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