2023年9月19日，經(jīng)緯紡機(jī)向深圳證券交易所提交了股票終止上市的申請，并得到了深交所的正式受理，成為了當(dāng)年A股市場主動(dòng)退市的代表公司。
經(jīng)緯紡機(jī)的主動(dòng)退市，給股東們提供了一個(gè)有誠意的行權(quán)價(jià)格。根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格，經(jīng)緯紡機(jī)的行權(quán)價(jià)較市價(jià)溢價(jià)近15%。根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境，經(jīng)緯紡機(jī)這一份主動(dòng)退市的方案也是很有誠意的。
2025年3月，玉龍股份擬主動(dòng)退市，成為了2025年以來首家宣布主動(dòng)退市的A股上市公司。根據(jù)玉龍股份的主動(dòng)退市方案，主動(dòng)退市的現(xiàn)金選擇權(quán)為每股13.2元，現(xiàn)金選擇權(quán)溢價(jià)不足2%。雖然玉龍股份的現(xiàn)金選擇權(quán)方案比不上當(dāng)年的經(jīng)緯紡機(jī)，但溢價(jià)退市的方式還是充滿了誠意，從一定程度上保障了投資者的合法權(quán)益。
根據(jù)A股市場的退市規(guī)則，主要包括強(qiáng)制終止上市以及主動(dòng)終止上市。以強(qiáng)制退市為例，可以分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市以及重大違法類強(qiáng)制退市。
與主動(dòng)退市相比，強(qiáng)制終止上市對股東的傷害更明顯，特別是觸及重大違法類強(qiáng)制退市的上市公司，在公司宣布退市之前，公司股價(jià)需要經(jīng)歷一段快速下跌過程。當(dāng)上市公司進(jìn)入退市期之后，公司股價(jià)更是加速下跌。如果投資者無法及時(shí)賣出股票，將會承受巨大的投資損失。
截至2024年末，2024年A股市場一共有52家上市公司退市。其中，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，交易類強(qiáng)制退市的上市公司有39家，財(cái)務(wù)類退市的上市公司有10家，重大違法類的上市公司有2家，主動(dòng)退市的上市公司有1家。
從總體上分析，2024年A股市場仍然以強(qiáng)制終止上市為主導(dǎo)，主動(dòng)退市的公司僅有1家。如果投資者不幸買到了強(qiáng)制終止類型的上市公司，那么在沒有及時(shí)拋售的前提下，將會面臨重大損失。因此，從保障投資者合法權(quán)益的角度出發(fā)，大幅提升主動(dòng)退市比例，將會顯得非常重要。
以歐美成熟市場為例，歐美成熟股票市場的歷史有上百年時(shí)間，經(jīng)過了多年來的發(fā)展，當(dāng)?shù)厥袌鲆呀?jīng)形成了一套非常成熟的交易機(jī)制。其中，在維護(hù)投資者合法權(quán)益上，有一套完善成熟的辦法。
以退市制度為例，歐美成熟股票市場的退市率高，卻以主動(dòng)退市為主。采取主動(dòng)退市的上市公司，它們愿意按照一定的溢價(jià)率全部購回所有股東的股份，以退出交易所的上市交易。從股東的角度考慮，上市公司愿意按照一定的溢價(jià)率購回股份，有利于保障投資者的切身利益。假如投資者認(rèn)為該公司的購回價(jià)格不夠誠意，還可以與上市公司進(jìn)行談判，爭取更多的權(quán)益，主動(dòng)權(quán)、選擇權(quán)在股東身上。
當(dāng)上市公司認(rèn)為自己已經(jīng)不具備上市的條件，或者自己的經(jīng)營能力已經(jīng)無法滿足上市的條件時(shí)，應(yīng)該提前申請主動(dòng)退市，而不是等到公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全暴露才選擇被動(dòng)退市。
在A股市場中，選擇主動(dòng)退市的公司數(shù)量少之又少。24年僅有1家上市公司選擇主動(dòng)退市，25年至今也只有1家上市公司提出主動(dòng)退市。對大部分上市公司來說，等待自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)完全暴露才被動(dòng)退市。很顯然，這是對股東不負(fù)責(zé)任的體現(xiàn)。
52家公司退市，僅有1家公司屬于主動(dòng)退市，說明A股市場主動(dòng)退市的比例太低，與海外成熟市場主動(dòng)退市的比例差距太大。隨著A股市場加快進(jìn)入全球成熟股票市場的隊(duì)列，A股市場主動(dòng)退市比例有很大的提升空間，每一年主動(dòng)退市比例高于被動(dòng)退市比例，這才是一個(gè)健康的股票市場。
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