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本文由無冕財經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設(shè)計：嵐昇

債主們非常不安。

自今年開年以來，昔日首富王健林和他的萬達(dá)，屢遭股權(quán)凍結(jié)，而最近的一次，更是加深外界對萬達(dá)債務(wù)危機的擔(dān)憂。

3月20日，天眼查顯示，北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司（下稱萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團）新增1條股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為全資股東大連萬達(dá)集團股份有限公司。

引人關(guān)注的是，此次股權(quán)凍結(jié)金額達(dá)到80億，為萬達(dá)集團所持全部股權(quán)。債權(quán)人此舉可能是為了防止資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

大約8年前，王健林用一場“世紀(jì)交易”，換得約670億救命錢，得以渡過危機。如今，他出讓核心資產(chǎn)控制權(quán)換來600億，卻在短暫化解上市對賭危機后，很快被滾雪球一樣的債務(wù)壓得喘不過氣來。

2023年以來，萬達(dá)已出售30多座萬達(dá)廣場，但更像是“賣血續(xù)命”。

面對這一場危機，年過70的王健林，似乎還未找到穩(wěn)妥的破局之法。

再遭重?fù)?/p>

80億元股權(quán)遭凍結(jié)之所以引發(fā)關(guān)注，一個重要原因是，文化產(chǎn)業(yè)集團是萬達(dá)的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)之一，對王健林意義重大。

萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團成立于2012年9月，80億的注冊資金，在國內(nèi)文化企業(yè)中屬于頂配。而幾個月前，萬達(dá)才吞下全球第二的美國影院公司AMC。

一心想要從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的王健林摩拳擦掌，在媒體上放下豪言，“到2020年，萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)收入將達(dá)800億元，躋身全球文化企業(yè)前十”。

王健林也并非是喊喊口號，要知道，2018年，萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團的營收已達(dá)到690億。

但危機說來就來。2017年，萬達(dá)將部分文旅項目及酒店打折出售，王健林的文旅野心遭遇重重一擊。如今，萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)版圖里，文旅項目只剩4個。

不過，王健林的文旅野心一直未曾消退。2022年的男足世界杯賽場上，現(xiàn)場大屏幕上不斷滾動的“萬達(dá)文旅”LOGO異常顯眼。次年，萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團更名為萬達(dá)文旅集團。

重啟文旅的信號如此明確，但萬達(dá)很快又遭遇商管上市對賭危機。在王健林為債務(wù)奔走之時，兒子王思聰似乎接過了部分擔(dān)子。

2023年7月，北京寰聚商業(yè)管理有限公司成立，由王思聰擔(dān)任董事長。當(dāng)年11月，一身休閑裝的王思聰出席與泰安市政府文旅項目的簽約儀式，引發(fā)關(guān)注。

萬達(dá)方面表示，寰聚商業(yè)屬于王思聰?shù)膫€人業(yè)務(wù)范疇，與萬達(dá)集團的關(guān)聯(lián)度較低。不過，王思聰進(jìn)軍文旅產(chǎn)業(yè)，很難說沒有幫助父親延續(xù)夢想的意味。

但文旅產(chǎn)業(yè)投入大、回報周期長，再加上王思聰經(jīng)常在海外飄著，這一塊業(yè)務(wù)何時能開花結(jié)果，現(xiàn)在還很難預(yù)料。

截至目前，寰聚商管的微信公眾號只發(fā)布了三篇文章，分別是2023年11月王思聰在泰安簽約及公司介紹文章，以及2024年11月發(fā)布的有關(guān)推出餐飲品牌“牛校長”的宣傳文。

無論如何，萬達(dá)的文旅產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)未恢復(fù)元氣，如今還遭遇股權(quán)凍結(jié)，對王健林來說，無異于又一次打擊。

而債主們的耐心，正在不斷流失。

今年以來，大連萬達(dá)已有6次股權(quán)凍結(jié)，此外，還有4次成為被執(zhí)行人，涉及金額近64億，超過去年全年。

▲萬達(dá)今年新增多起股權(quán)凍結(jié)。圖片來自天眼查。

而股權(quán)一旦被凍結(jié)，萬達(dá)就無法通過股權(quán)質(zhì)押等獲得現(xiàn)金流，流動性壓力會隨之加劇，又會降低債權(quán)人對萬達(dá)償債能力的信心，行成惡性循環(huán)。

天眼查顯示，截至3月26日，大連萬達(dá)集團股份有限公司有24起股權(quán)凍結(jié)，合計凍結(jié)的股權(quán)金額，已經(jīng)超過157億。

債務(wù)越還越多

萬達(dá)的債務(wù)，像滾雪球一樣，越聚越多。

2024年初，萬達(dá)商管與太盟投資集團成立新達(dá)盟商業(yè)管理有限公司，3月份，太盟集團、中東資本、中信資本等，對“新達(dá)盟”投資600億，投資人合計持股60%，萬達(dá)持股40%。萬達(dá)380億對賭款危機就此解除。

但萬達(dá)要還的錢，并沒有就此減少。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，大連萬達(dá)商管合并口徑有息負(fù)債1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債292.57億元。

到了2024年6月末，大連萬達(dá)商管合并口徑有息負(fù)債降至1375.61億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債仍有302.69億元。貨幣資金為115.77億元。

過了一個季度后，公司負(fù)債合計約2990.3億元，其中一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約400.84億；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約140.01億元。

但債務(wù)其實還在增加當(dāng)中。

在去年1月融創(chuàng)中國對萬達(dá)提起仲裁，要求退回95億元股份回購款后，當(dāng)年10月，蘇寧易購和永輝超市也先后對萬達(dá)提起仲裁，涉及的款項分別為50.4億、38.57億。

此外，據(jù)財新今年1月報道，去年11月，銀泰集團就百年人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)起的仲裁，已經(jīng)有了裁決，萬達(dá)需退還27億，并按8%的年化利率支付資金占用費。余下的43億元涉及萬達(dá)及其關(guān)聯(lián)方股東，仍在仲裁中。

僅是這幾項集中在下半年的的仲裁，如果萬達(dá)均告負(fù)，將增加逾250億債務(wù)。

而據(jù)財經(jīng)雜志今年1月報道，萬達(dá)相關(guān)人士稱，由于融創(chuàng)仲裁導(dǎo)致萬達(dá)商管部分股權(quán)被凍結(jié)，其中包括與新達(dá)盟有關(guān)的股權(quán)，因此投資款并未完全到戶，萬達(dá)的債務(wù)缺口仍難以填補。

除了加速賣資產(chǎn)套現(xiàn)，萬達(dá)也找不到什么好辦法。

2023年開始，萬達(dá)系就開始減持萬達(dá)電影，套現(xiàn)逾60億，直至去年4月，王健林將控制權(quán)拱手讓給中國儒意和上海儒意，套現(xiàn)超20億。今年2月，萬達(dá)方面繼續(xù)減持，對萬達(dá)電影持股比例將降至5.05%。

此外，萬達(dá)能賣的，就是核心資產(chǎn)萬達(dá)廣場了。

雖然王健林幾年前曾說過，“萬達(dá)廣場就是我的命”，“我什么企業(yè)都可以放，這個企業(yè)不能放”。但2023年初，坊間就傳言，萬達(dá)曾將一個資產(chǎn)清單推給某保險資金，清單中包含40-50個位于一二線城市的萬達(dá)廣場。

2023年以來，萬達(dá)已快賣出30多座萬達(dá)廣場，特別是今年，拋售速度加快。就在3月24日和25日，又有兩座萬達(dá)廣場進(jìn)行工商變更。

但王健林應(yīng)該也有點心痛。有報道稱，坤華股權(quán)投資拿下14座萬達(dá)廣場，累計耗資超68億，粗略測算，每座廣場僅價值約5億。

據(jù)中國房地產(chǎn)報，“出售的前提是萬達(dá)方面必須要給到一個很低的折扣，只有安全墊夠厚，風(fēng)險才可控?！?/p>

業(yè)界有說法稱，“賣萬達(dá)廣場就像賣血續(xù)命”。

上市很難，還得繼續(xù)？

王健林并未到窮途末路之時。

30多家萬達(dá)廣場說賣就能賣了，作為萬達(dá)命脈的商管業(yè)務(wù)平臺，看起來也仍然是家大業(yè)大。

今年1月，珠海萬達(dá)商管的年終總結(jié)會透露，去年新開業(yè)萬達(dá)廣場25座，管理商業(yè)面積超7000萬平方米，為各類輕資產(chǎn)合作方運營管理513座已開業(yè)萬達(dá)廣場。

此外，根據(jù)萬達(dá)集團2023年底公告，珠海萬達(dá)商管連續(xù)三年超額完成目標(biāo)，2023年營收近300億，利潤將近100億。

在萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)謀求A股上市無果后，2021年3月，珠海萬達(dá)商管成立，作為大連萬達(dá)商管旗下的輕資產(chǎn)運營平臺，肩負(fù)萬達(dá)商業(yè)繼續(xù)上市的重任。

當(dāng)年8月，鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、騰訊、太盟投資集團等，對珠海萬達(dá)商管注資約380億元，其中太盟的投資額達(dá)到約180億。

自成立開始，珠海萬達(dá)商管數(shù)次向港交所遞交招股書，但至今仍未成功。由于其未能在2023年底赴港上市，萬達(dá)需要向部分投資者支付約300億元股權(quán)回購款。這也是萬達(dá)這一波資金危機的引爆器。

但太盟等投資人隨后奉上的600億新投資款，只能說是解除了萬達(dá)的對賭危機。

面對滾雪球般的債務(wù)，不斷累積的股權(quán)凍結(jié)額，王健林亟需找到解決之法。畢竟，他已經(jīng)失去了最難割舍的商管業(yè)務(wù)的控制權(quán)，而萬達(dá)廣場，也不能一直賣下去。

最好的解題之法，可能還是上市。

今年1月，王健林才將其所持大連萬達(dá)集團240萬股，質(zhì)押給大連萬達(dá)商管的子公司。估計是融資渠道太有限了，才使得王健林選擇從集團內(nèi)部籌集資金。

而從太盟投資過往的投資風(fēng)格看，其一貫投資理念是，“尋找被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過改善管理、優(yōu)化運營，實現(xiàn)資產(chǎn)增值”，再通過成功上市后退出，比如其曾投資騰訊音樂、日本大阪環(huán)球影城等。也因此，投資人的上市訴求依舊存在。

不過，珠海萬達(dá)商管數(shù)次沖擊港股失敗，在公司基本面未得到明顯提升的情況下，要成功上市仍非易事。

此外，隨著控制權(quán)喪失，曾與王健林一同打天下的老臣紛紛離去，萬達(dá)如何維系在商管的話語權(quán)，能介入業(yè)務(wù)到何種程度，可能都要打個問號。

自丁本錫2019年卸任大連萬達(dá)商管董事長后，商管業(yè)務(wù)的董事長和總裁之位，就一直在幾位萬達(dá)老臣間流轉(zhuǎn)，包括齊界、肖廣瑞和張霖。這三人都在萬達(dá)效力20多年，也正值事業(yè)的當(dāng)打之年，張霖和齊界甚至還曾被視為王健林的接班人。