中國CXO行業(yè)“逆行股”業(yè)績暴雷了。3月27日晚間，國內(nèi)臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥發(fā)布年度報告：2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入66.03億元，同比下降10.58%；歸母凈利潤為4.05億元，同比下降79.99%。
自2012年上市以來，這是泰格醫(yī)藥營收首次下滑。
前幾天，藥明康德等CXO代表企業(yè)發(fā)表的年報賬面都十分好看，有著CXO行業(yè)“逆行股”之稱的泰格醫(yī)藥卻反常暴雷了，公司發(fā)生了什么？
泰格的業(yè)務(wù)屬性和其他CXO有明顯的不同，營收主體是臨床試驗服務(wù)。去年，泰格的臨床試驗技術(shù)服務(wù)31.78億元，同比減少23.75%；臨床試驗相關(guān)服務(wù)及實驗室服務(wù)收入32.96億元，略有增長。但是，公司經(jīng)營成本上漲明顯，導(dǎo)致利潤大幅下降。
成也蕭何，敗也蕭何。泰格曾因業(yè)務(wù)盤主要在國內(nèi)，躲過《生物安全法案》肅殺。去年，泰格境內(nèi)收入進一步擴大，同比增長17.57%，占整個業(yè)務(wù)盤子近6成。但國內(nèi)業(yè)務(wù)其實并不好做，沒能給泰格帶來營收增長。
3月28日，泰格醫(yī)藥股價盤中跌了6.6%，距離2021年公司股價最高時市值已經(jīng)縮水近8成。
“兩個籃子打水一場空”
泰格醫(yī)藥完全可以看成是國內(nèi)biotech企業(yè)活力的風(fēng)向標(biāo)。當(dāng)大量企業(yè)將管線推進到臨床階段時，泰格醫(yī)藥就將獲益；但如果臨床都沒人開了，泰格的業(yè)務(wù)就會受到很大影響。
2024年，泰格醫(yī)藥“正在進行的藥物臨床研究項目”從2023年的752個增加到831個，但臨床試驗技術(shù)服務(wù)收入?yún)s同比下降23.75%，項目單價明顯降低。同樣，臨床試驗相關(guān)服務(wù)及實驗室產(chǎn)品的醫(yī)學(xué)影像、受試者招募等業(yè)務(wù)的執(zhí)行項目平均單價也有所下滑，產(chǎn)品營業(yè)成本卻比上年同期增加7.85%。
當(dāng)下國內(nèi)市場資本環(huán)境遇冷，寒氣流竄整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，能往外給錢的藥企少了。泰格還能接到這么多訂單，表明行業(yè)老大的地位依然在。去年泰格醫(yī)藥新增客戶訂單平均約定3年合作期，處于行業(yè)平均數(shù)水平之上，但收入就保證不了了。
盤踞于國內(nèi)的臨床前CRO公司美迪西2023年就遭遇了類似情況。2023年美迪西雖然客戶數(shù)量增加，藥物發(fā)現(xiàn)與藥學(xué)研究業(yè)務(wù)單價同比下降36.81%；臨床前研究業(yè)務(wù)的單價，下降了23.59%。
2024年，行業(yè)寒氣開始傳導(dǎo)到泰格這樣的行業(yè)CRO公司。
泰格醫(yī)藥算是下手比較狠，據(jù)公開資料顯示，泰格的大臨床均價在7.2-7.3折左右。泰格不降價也不行。2023年下半年以來，不少仿制藥訂單、新冠肺炎疫情相關(guān)的創(chuàng)新藥、疫苗的中小型CRO訂單減少，國內(nèi)臨床運營新簽訂單的平均單價整體下滑。泰格不得不在2024年增加工作量，應(yīng)對收入下降的趨勢，卻自此陷入了“極低價換量”的死循環(huán)，甚至已經(jīng)直接影響到了公司基本業(yè)務(wù)面。
泰格醫(yī)藥兩大業(yè)務(wù)之一的臨床試驗技術(shù)服務(wù)已經(jīng)不占據(jù)主導(dǎo)地位，已經(jīng)不如臨床試驗相關(guān)服務(wù)及實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)。
不僅賺不到錢，就算賺到錢了，貨款也收不到。去年下半年開始，泰格就因客戶資金回款壓力，部分存量訂單被取消，大量收入僅僅體現(xiàn)在“應(yīng)收賬款”，公司2024年年末應(yīng)收賬款為24.09億，比去年翻了近一倍。
深陷價格戰(zhàn)“沼澤”
2024年泰格醫(yī)藥之所以大幅虧損，還有個很大的窟窿：報告期內(nèi)，泰格非經(jīng)常性損益5.017億元，主要是“其他非流動性金融資產(chǎn)”公允價值減少。
泰格一直在投資、CRO兩手抓，已經(jīng)不是行業(yè)密聞。過去，泰格醫(yī)藥在凈利率方面長期領(lǐng)先同行，2023年銷售凈利率達29.12%，遠超藥明康德和康龍化成，這其中對外投資貢獻了不少利潤，“其他非流動性金融資產(chǎn)”曾一度占到公司總資產(chǎn)的40%左右，主要是持有其他上市公司股份、醫(yī)藥基金投資以及非上市公司股權(quán)投資。
泰格主要投資醫(yī)藥行業(yè)，據(jù)招商證券數(shù)據(jù)，公司已經(jīng)覆蓋CRO、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)療信息化、醫(yī)療服務(wù)、疫苗等超60家企業(yè)機構(gòu)。此前年報顯示，公司投資產(chǎn)生利潤能占總利潤的一半以上。
到了2024年，泰格嘗到了“雞蛋全放在醫(yī)藥這一個籃子”里最苦澀的結(jié)果。
國內(nèi)CRO行業(yè)的寒冬暫時還看不到回暖的跡象。從2024年半年報來看，38個CRO公司中24個在上半年出現(xiàn)虧損或凈利潤同比下滑，其中昭衍新藥等11家公司的歸母凈利潤下滑幅度超過50%。
國外市場相對穩(wěn)定，泰格最有看點的也是北美市場，據(jù)年報數(shù)據(jù)，境外業(yè)務(wù)占比總營收達42.65%，和境內(nèi)業(yè)務(wù)相差不多，但新簽訂單和業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了快速增長，未來有希望超越國內(nèi)業(yè)務(wù)。
報告期內(nèi)，公司訂單需求同比2023年有了較為明顯的改善。訂單主要來自于跨國藥企在華的業(yè)務(wù)需求，以及中國藥企在海外的臨床項目，外資客戶在其客戶結(jié)構(gòu)中的占比，從原來的三分之一提升至40%以上。
公司新增FDA IND項目29個，其中16個已獲得臨床批件；凈新增合同金額為84.2億元，同比增長7.3%。
公司在年報透露：“公司已經(jīng)在調(diào)整海外商業(yè)格局，去年針對國外實驗室服務(wù)團隊進行縮減，但總?cè)藬?shù)略有上升，新增206人。今年，公司還將持續(xù)擴大歐洲及美洲等主要海外市場的臨床運營及項目管理團隊。”
撰稿丨苗苗
編輯丨江蕓 賈亭
運營｜霧紀(jì)
插圖｜視覺中國
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