醫(yī)藥板塊正在走出至暗時刻。

三生制藥正在進入收獲期。

近期，港股上市公司三生制藥（HK1530）發(fā)布了2024年財報，財報顯示報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收91.08億元，同比增長16.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤為20.90億元，同比增長34.93%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為23.19億港元，同比增長18.8%，每股盈利為0.86元。

打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片

同財報一起發(fā)布的還有一份派息計劃。

三生制藥表示，擬派發(fā)末期股息每股25港仙。

三生制藥稱，收入增加主要由于特比澳、蔓迪及賽普汀的銷售額強勢增長。

相關(guān)資料顯示，三生制藥是一家主要從事開發(fā)、生產(chǎn)、營銷及銷售醫(yī)藥產(chǎn)品的投資控股公司。

公司的主要產(chǎn)品包括重組人血小板生成素產(chǎn)品，腫瘤壞死因子α抑制劑產(chǎn)品以及重組人促紅素等。產(chǎn)品以特比澳，益賽普，益比奧，以及賽博爾等品牌銷售。

值得注意的是，三生制藥除了國內(nèi)市場，其產(chǎn)品還在斯里蘭卡、多米尼加共和國及泰國等海外市場銷售，且旗下多款產(chǎn)品已經(jīng)進入“收獲期”。

其財報顯示，公司核心產(chǎn)品重組人血小板生成素產(chǎn)品特比澳2024年銷售收入約為50.62億元，同比增長20.4%，據(jù)悉，該產(chǎn)品是全球唯一商業(yè)化的重組人血小板生成素產(chǎn)品；公司旗下脫發(fā)治療明星產(chǎn)品蔓迪2024年銷售收入為13.37億元，同比增加約18.9%。

2024年，三生制藥旗下三款藥品獲批上市，其中包括艾曲泊帕混懸劑，且還有四款產(chǎn)品已經(jīng)進入上市申請階段，包括SSS06長效促紅素、608（抗IL-7單抗）等。據(jù)悉，三生制藥目前研發(fā)管線擁有30項在研產(chǎn)品，包含血液/腫瘤科13項，自身免疫及眼科11項，腎科3項，皮膚及減重領(lǐng)域3項。截至目前，已有10款新藥推進至臨床Ⅲ期階段。

當(dāng)然，三生制藥除了業(yè)績開始進入收獲期，其在資本市場的表現(xiàn)也非常亮眼。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，三生制藥年內(nèi)漲幅超過101%，市值暴漲超148億港元，總市值逼近300億港元大關(guān)。

沈陽醫(yī)藥大佬，翻身

1993年，婁競的父親婁丹在沈陽創(chuàng)立了三生制藥。作為著名生物醫(yī)學(xué)專家，婁丹非常資深，且經(jīng)驗豐富。

上世紀(jì)90年代中期，當(dāng)時正在美國從事博士后研究的婁競在《自然》雜志上看到了一篇關(guān)于血小板生成素對于血小板減少性疾病的治療作用的相關(guān)報道，敏銳地意識到了該類藥物的巨大前景，于是他果斷回國。在父親創(chuàng)辦的三生制藥內(nèi)組建起了一支研發(fā)團隊，開始對這項技術(shù)進行攻關(guān)。

2005年，經(jīng)過近十年的努力，婁競帶領(lǐng)公司團隊完成了全球首款rhTPO藥物“特比澳”的研發(fā)，成為國內(nèi)生物醫(yī)藥發(fā)展史上的重大里程碑。

這款藥物的成功，讓其父看到了他獨當(dāng)一面的能力，其后他開始逐步接手公司的管理工作，且開始在資本市場大展身手。

打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片

2013年，中信國健謀求IPO失敗之后，轉(zhuǎn)而尋求出售。此時，三生制藥看中了中信國健，通過多次收購的方式，將持股比例增加至97.78%，這一過程耗時兩年，耗資超過64億元，并將其改名“三生國健”。

據(jù)悉，中信國健即將上市的產(chǎn)品包括治療乳腺癌、淋巴癌、關(guān)節(jié)炎的賽普汀、健妥昔、益來瑞等三款產(chǎn)品。而這家公司也于2020年7月在科創(chuàng)板上市，目前市值為171.4億元。

資本市場的騰挪，機會多，但風(fēng)險也足夠大。

2019年以及2020年，三生國健旗下治療乳腺癌的賽普汀以及用于預(yù)防腎移植引起急性排斥反應(yīng)的單抗產(chǎn)品健尼哌兩大單品上市。

但遺憾的是，這兩款產(chǎn)品均未帶來較大的放量，而公司明星產(chǎn)品益賽普的下滑無法得到對沖，使得業(yè)績一度開始下滑，三生國健上市之后便開始一路下跌。

值得注意的是，三生制藥在此期間也遭遇了較大的挑戰(zhàn)，根據(jù)財報顯示，2018年至2020年，公司凈利潤分別為12.77億元、9.74億元以及8.36億。在這種背景下，三生制藥的股價一路下跌，其從2018年最高位的22.63港元/股一路下跌至2022年的4.17港元/股，跌幅超過了75%。

作為一個成熟藥企，業(yè)績失去“想象力”是災(zāi)難性的，除非自身造血能力非常之強。

為了扭轉(zhuǎn)公司頹勢，婁競開始調(diào)整公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，到2021年，三生制藥則重回增長軌道。財報顯示，2021年至2024年，公司分別實現(xiàn)凈利潤16.51億元、19.16億元、15.49億元以及20.90億元。

拉長時間軸來看，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的“常青樹”并不多見，三生制藥絕對算得上一個。其旗下大單品特比澳上市二十多年依舊保持著強大的生命力，據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)預(yù)測，特比澳對應(yīng)的市占率約65%，繼續(xù)保持升血小板藥物市場的龍頭地位。由此可見，該產(chǎn)品則是三生制藥生命周期的基石產(chǎn)品。

需要說明的是，隨著三生制藥多元化的成功，其業(yè)績已經(jīng)開始進入收獲期。

進入“收獲期”

隨著三生制藥商業(yè)版圖的擴展，其自免管線研發(fā)成果即將迎來收獲期。

據(jù)一位接近公司的業(yè)內(nèi)人士提到，2021年是中國自免創(chuàng)新藥市場啟動的元年，在此前行業(yè)提及自免的字眼較少，而那時三生制藥就領(lǐng)先并大力布局了自免，并啟動了自主研發(fā)管線的優(yōu)化決策。

且近年來，自身免疫及炎癥藥物市場規(guī)?？焖倥噬?，目前已列全球第二位。弗若斯特沙利文預(yù)計至2030年，全球市場規(guī)?？梢赃_到1767億美元。中國自免疫病藥物市場增長顯著高于全球，年均增速有望突破20%。

三生制藥在自免領(lǐng)域的布局，為其找到了未來的發(fā)展的先機。穩(wěn)定的業(yè)績增長加上穩(wěn)定的現(xiàn)金流，構(gòu)筑起了三生制藥強大的護城河。

打開網(wǎng)易新聞 查看精彩圖片

根據(jù)財報顯示，截至2024年末，三生制藥期末現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物為20.85億元。進入2025年之后，三生更是獲得了資本市場的熱捧，其股價年內(nèi)漲幅超過了101%。

其財報發(fā)布之后，招銀國際發(fā)布研報稱，三生制藥去年業(yè)績強勁，收入按年升16.5%至91億元，超出該行預(yù)估3.3%，這主要得益于特比澳、蔓迪及其他產(chǎn)品持續(xù)強勁增長。純利按年升34.9%至21億元，超出該行預(yù)測9.1%。三生制藥純利率提升2個百分點，由毛利率提升1個百分點及銷售、一般和管理費用比率降低2.3個百分點推動。公司亦宣布2024年每股派息0.25港元，意味26%派息比率。

該行指出，三生制藥的707項目進展迅速，目前有4項正在進行第二階段臨床試驗。早期數(shù)據(jù)顯示其在非小細胞肺癌中具有全球最佳同類藥物的潛力，凸顯國際合作的重要機遇。該行認為公司憑借強大的商業(yè)產(chǎn)品組合和不斷擴展的產(chǎn)品線，仍具備可持續(xù)長期增長的良好定位。因此，將目標(biāo)價從9.91港元上調(diào)至14.18港元，維持“買入”評級。

里昂證券則發(fā)布研報稱，生制藥去年下半年收入按年升17%至47億元，純利按年升75.9%至10億元，符合預(yù)期。集團提供今年收入呈雙位數(shù)增長的指引，以及類近的盈利增長前景。

該行指出，將三生制藥今年收入及盈利預(yù)測分別上調(diào)2.7%及5.5%，明年收入及盈利預(yù)測分別上調(diào)6.1%及12.3%。因此，將公司的目標(biāo)價由7.1港元上調(diào)至12.3港元，維持“跑贏大市”評級。

花旗銀行則發(fā)布研報稱，三生制藥去年收入同比升17%至91億元人民幣，純利同比升35%至21億元人民幣。集團預(yù)測今年收入增長達兩位數(shù)。

因此，花旗銀行將三生制藥今年收入及盈利預(yù)測分別上調(diào)12%及34%，明年收入及盈利預(yù)測分別上調(diào)17%及43%，將其目標(biāo)價由6.3港元上調(diào)至13港元，評級由“中性”上調(diào)至“買入”評級。