文丨文雨
一個真正閃耀的時刻出現(xiàn)以前，必然會有漫長的歲月無謂地流逝。
3月28日晚，A股盈康生命發(fā)布2024年度財報，去年公司實現(xiàn)營收15.59億元，同比增長6.01%，歸母凈利潤1.15億元，同比增長14.92%。具體到細分條線，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械兩大主業(yè)全部正增長，其中醫(yī)療器械收入同比增長超14%。
2023年扭虧為盈，2024年延續(xù)成長，作為國內(nèi)腫瘤服務(wù)領(lǐng)域的稀缺標的，盈康生命終于也在長期探索與跋涉后迎來了命運齒輪的重新轉(zhuǎn)動。
【AI捅開了天】
民營醫(yī)療服務(wù)從來都是一個不缺前途與想象的賽道。
2003年，中國民營醫(yī)院數(shù)量只有2000余家，到2022年已增長到超25000家，在中國醫(yī)院總數(shù)中的占比已快速提升至近70%。其中，過去十年民營精神病醫(yī)院數(shù)量增長CAGR接近30%，口腔、眼科、美容、康復(fù)等賽道CAGR也均在15%以上，期間一度誕生了一批千億市值牛股——做口腔的通策醫(yī)療，做眼科的愛爾眼科，做美容的華熙生物……
唯獨一個領(lǐng)域靜悄悄，就是以盈康生命和海吉亞為代表的腫瘤醫(yī)療服務(wù)。
根據(jù)2022年衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，腫瘤民營醫(yī)院無論體量還是增速在所有領(lǐng)域中都墊底。
探究背后的原因，腫瘤服務(wù)是典型的資本和人才雙密集型產(chǎn)業(yè)，需要頂尖設(shè)備和頂尖專家，相比其他領(lǐng)域有先天的規(guī)模擴張約束。
以設(shè)備為例，一個腫瘤?？漆t(yī)院萬元以上設(shè)備總價值高達近5億，領(lǐng)先其他領(lǐng)域至少一個數(shù)量級。
錢的問題還在其次，更關(guān)鍵的是人。
一個人每天的工作時間有天然上限，這也就意味著每天能服務(wù)的患者數(shù)量是固定的，哪怕渾身是鐵，也打不了幾根釘子。要想擴大經(jīng)營規(guī)模，就必須同比例線性擴張醫(yī)生和專家的團隊規(guī)模，這與中國醫(yī)生緊缺的現(xiàn)狀嚴重沖突。
所有這些桎梏湊在一起，就構(gòu)成了腫瘤醫(yī)療服務(wù)難以逾越的商業(yè)化擴張藩籬。
AI解除了這一封印。
依托海爾集團統(tǒng)一部署的算力基礎(chǔ)并接入Deepseek、訊飛曉醫(yī)等算法模型，盈康生命AI應(yīng)用八大場景賦能醫(yī)院診療能力全面提升。
在AI病歷生成場景中，醫(yī)生每天用于書寫病歷的時間大幅減少，甲級病案率超95%；在AI影像診斷場景中，影像報告生成時間從30分鐘縮減到15分鐘，靶區(qū)勾畫時間從1.5小時縮減到15分鐘；還有……
過去只能依賴堆積人力和設(shè)備才能實現(xiàn)經(jīng)營擴張，現(xiàn)在AI大幅提效，通過提升人和設(shè)備的翻臺率就能間接完成擴大再生產(chǎn)。同等投入水平下，擴張速度、經(jīng)營體量、利潤率和資產(chǎn)收益率等所有指標均能得到顯著優(yōu)化。
2024年，盈康生命經(jīng)營現(xiàn)金流2.59億元，同比增長36.4%；總資產(chǎn)35.37億元，較去年初增長47.35%；凈利潤率7.44%，同比提升0.7pct。
AI之于腫瘤醫(yī)療服務(wù)的真正意義絕不僅僅是一種新的生產(chǎn)工具，而是從根本上重塑了行業(yè)的底層發(fā)展邏輯，過往資本市場基于固定資產(chǎn)和人力資產(chǎn)規(guī)模所形成的傳統(tǒng)估值框架將逐漸失效，特別是在需求端同樣發(fā)生重大變化的背景之下。
【需求大爆炸】
沒有人會懷疑醫(yī)療的未來，即便當下仍身處寒冬。
一方面，以“60后和70后”為代表的嬰兒潮一代即將進入老年時代，根據(jù)全國老齡辦的預(yù)測，全國60歲及以上老年人口將從2023年的2.97億增長到2033年的超4億。
另一方面，這一代人又是中國歷史上絕無僅有的黃金一代，深度受益改革開放，掌握最多的社會財富，擁有旺盛的購買力。年輕時他們的訴求是進城買房安家，于是催生了史無前例的房地產(chǎn)大繁榮，中年時他們卷事業(yè)，于是有了茅臺一瓶難求，現(xiàn)在他們老了，最大的希望就是能健康長壽、安度晚年。
客觀現(xiàn)實決定了中國正在醞釀天量醫(yī)療市場，但公立醫(yī)院的運力卻不足以承接這潑天的需求。
根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)，雖然國內(nèi)整體病床配備數(shù)量龐大，但人均病床配備相較歐美日韓等仍有巨大差距，醫(yī)療資源緊張問題久懸不決。以腫瘤為例，2022年即便受疫情影響，全國腫瘤?？漆t(yī)院的病床工作日和病床使用率依然分別達到338.4天和92.7%。
公立不夠，民營來湊。
還是以腫瘤醫(yī)療服務(wù)為例，2022年全國新發(fā)癌癥患者482.47萬人，公立醫(yī)院可以集中力量負責(zé)手術(shù)救人，院外的長期跟蹤與監(jiān)護則完全可以交給盈康生命等具有差異化服務(wù)能力的民營機構(gòu)。
過去幾年，盈康生命腫瘤醫(yī)療服務(wù)的基本盤持續(xù)做大做強，截至2024年年末，公司經(jīng)營及管理10家醫(yī)院及養(yǎng)老機構(gòu)，其中腫瘤醫(yī)療服務(wù)收入3.8億元，占醫(yī)療服務(wù)總收入的31.9%，較之前提升17%，門診量和入院達49.66萬人次、4.83萬人次，分別同比提升4%和6%。盈康生命旗下的四川友誼醫(yī)院已經(jīng)是國家標準化癌癥篩查AAA級管理中心試點單位，擁有全國CINV規(guī)范化管理無嘔示范病房，從腫瘤手術(shù)、放化療到中晚期診療方案不斷完善提升。
特別值得一提的是，盈康生命還在探索通過創(chuàng)新性的整合醫(yī)學(xué)模式來為患者提供多選擇的診療方案，打造千人千面的差異化就醫(yī)體驗。具體服務(wù)方案分為常規(guī)治療方案、多學(xué)科協(xié)作診療方案和個性化精準醫(yī)療方案三個維度，無論患者屬于何種狀況，都能在條件允許的情況下給出最優(yōu)解。
公立與民營各司其職、優(yōu)勢互補，這或許是中國解決醫(yī)療資源緊張、應(yīng)對老齡化時代的必由之路。也正因如此，政策的態(tài)度是高度友好且寬松的。
【政策暖風(fēng)吹】
2024年以來，民營醫(yī)療先后迎來兩大利好。
第一，醫(yī)療體系將走向分層、分級發(fā)展。
2024年，全國基本醫(yī)保基金總收入3.48萬億元，同比增長4.4%，總支出2.97萬億元，同比增長5.5%，盡管支出快速增長的態(tài)勢有所遏制，但在老齡化加速到來的背景下維持醫(yī)?；鹂沙掷m(xù)依然存在挑戰(zhàn)。醫(yī)療“大鍋飯”并非長久之計，基本醫(yī)療普惠化和高端醫(yī)療市場化才是大勢所趨。
2024年6月13日，國家發(fā)展改革委等部門印發(fā)《關(guān)于打造消費新場景培育消費新增長點的措施》，明確提出鼓勵有條件的地區(qū)和醫(yī)療機構(gòu)提供特需醫(yī)療服務(wù)。
第二，允許設(shè)立外商獨資醫(yī)院。
2024年9月7日，商務(wù)部等三部門印發(fā)通知，允許在北京、天津、上海等地設(shè)立外商獨資醫(yī)院。兩個月后，《關(guān)于印發(fā)獨資醫(yī)院領(lǐng)域擴大開放試點工作方案的通知》正式發(fā)布。今年2月26日，全國首家外商獨資三級綜合醫(yī)院天津鵬瑞利醫(yī)院已正式開診。
這是一個重要信號，此舉表明國家支持社會辦醫(yī)的大方針不僅沒有動搖，反而在強化。外商具備發(fā)展空間，民營自然更加可期。
在經(jīng)歷長達幾年的深度調(diào)整后，港股和A股民營醫(yī)療服務(wù)板塊的平均前瞻市盈率（滾動12個月）分別來到8倍和30倍上下，已經(jīng)跌至過去五年最低水平，板塊估值水平極具投資吸引力。
因經(jīng)營環(huán)境和政策環(huán)境的向下而向下，也必然會因經(jīng)營環(huán)境的向上而向上。超跌的醫(yī)療行業(yè)隨時可能迎來反抽，特別是像腫瘤服務(wù)這種高壁壘且之前尚未在資本市場爆發(fā)過的細分賽道。
按照盈康生命最新的戰(zhàn)略指引，公司一方面要做好醫(yī)保內(nèi)基本服務(wù)，履行必要的社會責(zé)任，另一方面也將基于腫瘤特色不斷外延能力圈，全方位滿足老百姓多元差異的自費服務(wù)需求。
在政策高度支持、行業(yè)需求旺盛、企業(yè)能力提升三重因素疊加背景下，只要盈康生命能真正做到社會價值與經(jīng)濟價值的統(tǒng)籌兼顧，就一定廣闊天地、大有可為。
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