3月30日，京東工業(yè)更新港交所招股書(shū)，以67億美元(約487億元人民幣)的估值沖刺IPO。
一旦成功上市，這將是劉強(qiáng)東繼京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份之后的第六家上市公司，也是其“分拆上市”戰(zhàn)略的又一里程碑。
從招股書(shū)數(shù)據(jù)看，京東工業(yè)的逆襲堪稱(chēng)戲劇化：2022年凈虧損12.69億元，2023年勉強(qiáng)盈利479.9萬(wàn)元，2024年凈利潤(rùn)卻飆升至7.62億元，同比暴漲超150倍。
京東工業(yè)的故事始于2017年。
彼時(shí)，京東集團(tuán)將工業(yè)品業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，瞄準(zhǔn)MRO(維護(hù)、維修與運(yùn)營(yíng))采購(gòu)這一細(xì)分賽道。
數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模從2019年的8.3萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2024年的11.4萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.6%。預(yù)計(jì)到2029年，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至13.8萬(wàn)億元。
一面是市場(chǎng)規(guī)模龐大，但另一面卻是傳統(tǒng)模式效率低下：企業(yè)采購(gòu)一顆螺絲釘，需經(jīng)多級(jí)分銷(xiāo)商，成本高、周期長(zhǎng)、透明度低。
如何提升傳統(tǒng)工業(yè)供應(yīng)鏈的效率？京東工業(yè)的解法是“數(shù)智化”。
其打造的“太璞”全鏈路解決方案，通過(guò)算法將需求端與供應(yīng)端精準(zhǔn)匹配，實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)倉(cāng)合一、萬(wàn)單合一”。
例如，某鋼鐵企業(yè)采用其系統(tǒng)后，庫(kù)存成本降低40%，采購(gòu)成本縮減15%；某新能源車(chē)企的供應(yīng)鏈循環(huán)周期縮短23%，最快1小時(shí)完成交付。
截至2024年，京東工業(yè)已覆蓋中國(guó)50%的《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)，服務(wù)超1萬(wàn)家重點(diǎn)客戶(hù)，SKU數(shù)量達(dá)5710萬(wàn)，商品網(wǎng)絡(luò)涵蓋12萬(wàn)家供應(yīng)商。
按2023年的交易額計(jì)算，其市場(chǎng)份額是第二名的兩倍，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。
京東工業(yè)的商業(yè)模式，本質(zhì)是零售基因的延伸：商品銷(xiāo)售收入占比超90%，但毛利率僅11%左右；服務(wù)收入雖不足10%，毛利率卻高達(dá)90%多。
這種“低毛利、高周轉(zhuǎn)”策略與京東商城如出一轍，通過(guò)規(guī)?；瘔旱统杀?，以供應(yīng)鏈效率換取增長(zhǎng)空間。
不過(guò)，隱憂(yōu)亦存。
京東工業(yè)的毛利率從2021年的18.6%降至2023年的16.1%，主因是商品收入占比過(guò)高，而高毛利的服務(wù)收入增長(zhǎng)乏力。
如何平衡“賣(mài)貨”與“賣(mài)服務(wù)”，是其盈利模型的關(guān)鍵考驗(yàn)。
此外，京東工業(yè)目前仍過(guò)度依賴(lài)京東集團(tuán)的輸血。盡管來(lái)自京東集團(tuán)的收入占比已經(jīng)從2021年的48.7%降至42.5%，但獨(dú)立造血能力尚未完全驗(yàn)證。若IPO后無(wú)法快速拓展跨地域業(yè)務(wù)(如出海至墨西哥、印尼)，后期的成長(zhǎng)空間堪憂(yōu)。
招股書(shū)中亦坦言?xún)纱箫L(fēng)險(xiǎn)：一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度低，工業(yè)品編碼混亂導(dǎo)致數(shù)據(jù)協(xié)同難；二是跨區(qū)域擴(kuò)張可能面臨供應(yīng)鏈管理復(fù)雜度飆升。
京東工業(yè)的資本神話，離不開(kāi)國(guó)際資本的加持。
2023年，阿布扎比主權(quán)基金Mubadala與阿布扎比投資基金42XFund領(lǐng)投其B輪融資，推動(dòng)估值飆升至67億美元(約485億元人民幣)。
中東財(cái)團(tuán)的入場(chǎng)，既是對(duì)中國(guó)工業(yè)數(shù)字化前景的押注，亦是對(duì)京東模式可復(fù)制性的認(rèn)可。
劉強(qiáng)東的股權(quán)布局同樣耐人尋味：京東集團(tuán)持股77.32%，其個(gè)人持股3.68%。這一架構(gòu)既保留了京東的絕對(duì)控制權(quán)，又通過(guò)外部資本注入加速擴(kuò)張。
京東工業(yè)的IPO，不僅是劉強(qiáng)東資本版圖的擴(kuò)張，更是中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型的縮影。當(dāng)“太璞”系統(tǒng)將算法植入鋼鐵、能源、汽車(chē)行業(yè)，當(dāng)墨卡托標(biāo)準(zhǔn)商品庫(kù)統(tǒng)一工業(yè)品的“數(shù)據(jù)語(yǔ)言”，其價(jià)值已超越一家公司的盈利，成為工業(yè)4.0時(shí)代的底層基礎(chǔ)設(shè)施。
劉強(qiáng)東曾言：“用更多的業(yè)務(wù)復(fù)制京東模式，再造一個(gè)京東?！?/p>
這一次，他的戰(zhàn)場(chǎng)從C端的“快”轉(zhuǎn)向B端的“深”——通過(guò)數(shù)智化重構(gòu)工業(yè)供應(yīng)鏈的毛細(xì)血管。
然而，資本市場(chǎng)從不相信神話。估值的狂歡背后，京東工業(yè)仍需回答：如何在萬(wàn)億賽道中平衡規(guī)模與利潤(rùn)？如何從“京東的工業(yè)部門(mén)”蛻變?yōu)椤肮I(yè)的京東”？
這場(chǎng)IPO，只是京東工業(yè)故事的開(kāi)始。
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