2025年3月31日，新三板“日化第一股”廣東幸美化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“ST幸美”，證券代碼：830929）正式宣布退市。這一消息不僅標(biāo)志著一個(gè)曾經(jīng)備受矚目的企業(yè)退出資本市場(chǎng)舞臺(tái)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)日化行業(yè)和新三板市場(chǎng)生態(tài)的深刻反思。
財(cái)務(wù)危機(jī)與審計(jì)信任崩塌
ST幸美的退市直接源于其持續(xù)惡化的財(cái)務(wù)狀況與審計(jì)信任的崩塌。
根據(jù)公告，中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其2022年財(cái)報(bào)出具“無法表示意見”的審計(jì)報(bào)告，主要涉及存貨核算混亂、應(yīng)收賬款真實(shí)性存疑、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力喪失等問題。截至2022年底，ST幸美凈資產(chǎn)已跌至-117.65萬元，負(fù)債總額遠(yuǎn)超資產(chǎn)規(guī)模，在職員工僅剩7人，經(jīng)營(yíng)完全停滯。2023年財(cái)報(bào)的審計(jì)結(jié)果進(jìn)一步確認(rèn)了這一趨勢(shì)，最終觸發(fā)退市機(jī)制。這一過程與A股市場(chǎng)近年退市的*ST美訊、*ST美尚等案例高度相似——財(cái)務(wù)問題、流動(dòng)性枯竭和治理失效成為壓垮企業(yè)的“三座大山”
從輝煌到落幕
ST幸美曾是新三板市場(chǎng)的明星企業(yè)，憑借其在日化行業(yè)的品牌影響力和市場(chǎng)地位，一度被視為行業(yè)的領(lǐng)軍者。
2014年，ST幸美憑借現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品“7小時(shí)持妝BB霜”實(shí)現(xiàn)品牌突圍，單月銷量突破300萬支。通過高密度覆蓋主流衛(wèi)視的廣告投放和逾1.5億元人民幣的營(yíng)銷投入，企業(yè)迅速打開市場(chǎng)。同年8月，該公司成功登陸新三板，成為中國(guó)日化領(lǐng)域首家掛牌企業(yè)。隨后，思埠集團(tuán)戰(zhàn)略入股，以7782萬元人民幣注資獲得49%股權(quán)，將ST幸美推向發(fā)展巔峰。然而，隨著彩妝市場(chǎng)向粉底液、氣墊霜等迭代品類轉(zhuǎn)型，企業(yè)未能及時(shí)完成技術(shù)升級(jí)，過度依賴單一爆品的運(yùn)營(yíng)模式導(dǎo)致品牌競(jìng)爭(zhēng)力衰退，最終陷入發(fā)展困境。
2015年，公司全面轉(zhuǎn)向微商與電商渠道，試圖以思埠集團(tuán)的流量資源替代傳統(tǒng)經(jīng)銷體系。初期電商營(yíng)收增長(zhǎng)51.58%，但線下渠道暴跌65.88%，形成“線上增量難補(bǔ)線下失血”的惡性循環(huán)。此后電商紅利消退，公司因缺乏線下渠道的“穩(wěn)定器”而陷入雙線潰敗。
2018年后，ST幸美研發(fā)投入幾乎歸零，與同期珀萊雅、韓束等品牌年均超5%的研發(fā)投入形成鮮明對(duì)比。在成分黨崛起、國(guó)貨美妝強(qiáng)調(diào)科技力的新消費(fèi)時(shí)代，其產(chǎn)品創(chuàng)新停滯，徹底喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
接踵而至的是，近年來，公司因信息披露違規(guī)、經(jīng)營(yíng)不善等問題逐漸走向衰敗。此次因未披露2024年半年度報(bào)告而被強(qiáng)制退市，更是為ST幸美的資本市場(chǎng)之旅畫上了一個(gè)遺憾的句號(hào)。
ST幸美的退市并非偶然。從公司近年來的經(jīng)營(yíng)狀況來看，業(yè)績(jī)下滑、資金鏈緊張、管理層內(nèi)斗等問題早已埋下隱患。公司未能及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)變化，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，品牌老化嚴(yán)重，渠道拓展乏力，這些問題最終導(dǎo)致其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)。而信息披露的違規(guī)行為，則直接觸發(fā)了退市機(jī)制，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。
退市背后：公司治理的失控與市場(chǎng)環(huán)境的變化
ST幸美的退市，首先暴露出公司治理結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷。作為一家公眾公司，ST幸美未能建立完善的內(nèi)部治理機(jī)制，信息披露不規(guī)范、不及時(shí)，反映出其合規(guī)意識(shí)的薄弱和管理層的失職。公司內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制，導(dǎo)致管理層決策失誤頻發(fā)，最終使公司陷入困境。
與此同時(shí)，日化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局也在發(fā)生深刻變化。近年來，隨著消費(fèi)升級(jí)和市場(chǎng)需求的多樣化，日化行業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也面臨著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)際品牌憑借強(qiáng)大的品牌影響力和技術(shù)創(chuàng)新能力，持續(xù)占據(jù)高端市場(chǎng)份額；本土新銳品牌則通過精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和靈活的營(yíng)銷策略，迅速崛起并搶占了中低端市場(chǎng)。
相比之下，ST幸美未能及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，品牌老化嚴(yán)重，渠道拓展乏力，逐漸失去了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
新三板市場(chǎng)的警示
ST幸美的退市，也暴露了新三板市場(chǎng)在信息披露和監(jiān)管機(jī)制上的短板。作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，新三板本應(yīng)為中小企業(yè)提供一個(gè)規(guī)范發(fā)展的平臺(tái)。然而，近年來，部分掛牌企業(yè)因信息披露不規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)不完善等問題被強(qiáng)制摘牌，反映出市場(chǎng)規(guī)則的執(zhí)行力仍有待加強(qiáng)。
對(duì)于投資者而言，ST幸美的退市再次敲響了警鐘。新三板市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特性要求投資者具備更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和專業(yè)判斷能力。然而，許多投資者在追逐高收益的同時(shí)，忽視了對(duì)企業(yè)基本面的深入研究，最終為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)失誤買單。此次ST幸美退市，不僅給投資者帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，也對(duì)新三板市場(chǎng)的信心造成了沖擊。
清揚(yáng)君點(diǎn)評(píng)：
ST幸美的退市，是一次令人遺憾的落幕，但它也為所有企業(yè)提供了深刻的警示。在資本市場(chǎng)的浪潮中，企業(yè)必須始終將合規(guī)經(jīng)營(yíng)和透明治理放在首位。只有建立完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
對(duì)于日化行業(yè)而言，ST幸美的失敗是一個(gè)警示：持續(xù)創(chuàng)新是企業(yè)生存的唯一出路。無論是產(chǎn)品、品牌還是渠道，企業(yè)都需要不斷突破自我，才能在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
ST幸美的退市，既是企業(yè)戰(zhàn)略失誤的終局，也是中國(guó)資本市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。只有在透明、規(guī)范的環(huán)境中，資本市場(chǎng)的資源配置功能才能真正得以發(fā)揮。
ST幸美的故事或許已經(jīng)結(jié)束，但它的教訓(xùn)將永遠(yuǎn)留在每一個(gè)市場(chǎng)參與者的記憶中。
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