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作者丨巴里

小米、華為或?qū)⒃俾?lián)手投出一個IPO。

上交所官網(wǎng)顯示，國內(nèi)第三大射頻前端芯片設(shè)計企業(yè)——北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“昂瑞微”）科創(chuàng)板IPO于近日獲得受理。

這家公司所做的射頻前端芯片可以通俗地理解為手機的“信號收發(fā)管家”，是一個讓手機、路由器等設(shè)備“聽得清、喊得響、不串臺”的關(guān)鍵芯片，直接決定你的信號格數(shù)、網(wǎng)速快慢。

而目前全球六成的市場被國外巨頭所掌控。錢永學(xué)畢業(yè)于中科院、出自于有中國芯片“黃埔軍校”之稱的展銳系，正是看中了國產(chǎn)替代的機會，決定創(chuàng)業(yè)。

如今，其射頻前端芯片產(chǎn)品已在全球除蘋果外的前十大智能手機終端中，實現(xiàn)規(guī)模銷售，每年芯片的出貨量超過10億顆，國內(nèi)廠商中收入排名第三。

值得注意的是，這是今年以來科創(chuàng)板的第二個IPO項目，也是今年交易所受理的首家未盈利企業(yè)。

2024年6月，證監(jiān)會發(fā)布“科八條”，明確提出支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

中科院學(xué)霸創(chuàng)業(yè)

手機廠商們聯(lián)手捧出一個IPO

現(xiàn)年47歲的昂瑞微創(chuàng)始人錢永學(xué)，在微波射頻領(lǐng)域深耕已逾二十載。

1999年，他本科畢業(yè)于湖南大學(xué)物理系，并順利考入中國科學(xué)院微電子研究所，攻讀微電子學(xué)與固體電子學(xué)碩士學(xué)位。

畢業(yè)后，他加入威盛電子擔(dān)任研發(fā)工程師，隨后進(jìn)入被譽為開創(chuàng)中國射頻芯片先河的銳迪科（RDA）擔(dān)任研發(fā)經(jīng)理。此后，他又進(jìn)入畢昇微電子擔(dān)任研發(fā)部負(fù)責(zé)人。

這十年的研發(fā)與管理經(jīng)驗，為他后來的創(chuàng)業(yè)奠定了堅實基礎(chǔ)。

在2G/3G通信時代，中國芯片產(chǎn)業(yè)依托龐大市場優(yōu)勢加速崛起，培育出華為海思、紫光展銳等手機處理器領(lǐng)軍企業(yè)，同時也催生了一批優(yōu)秀的射頻芯片廠商。

然而行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)企業(yè)在 2G/3G 芯片出貨量占比高達(dá) 95%，4G 領(lǐng)域雖實現(xiàn) 30% 的出貨量占比，但產(chǎn)品多集中于中低端市場，銷售額僅占 10%。

這一結(jié)構(gòu)性矛盾，成為錢永學(xué)決定創(chuàng)業(yè)的重要動因。

圖源：昂瑞微公眾號

2012年，錢永學(xué)與楊清華聯(lián)合創(chuàng)立中科漢天下。2019年8月，公司完成管理層調(diào)整，錢永學(xué)接任董事長，并將公司更名為昂瑞微電子。2020年12月，公司完成股份制改革，總部位于北京市海淀區(qū)。

據(jù)悉，昂瑞微以拳頭產(chǎn)品CMOS PA（基于CMOS工藝的功率放大器）起家，3G系列產(chǎn)品早在2015年就實現(xiàn)單月出貨量超過800萬套，占有率國內(nèi)第一。

成立至今，昂瑞微的核心產(chǎn)品線涵蓋三大類，超四百款芯片，每年芯片的出貨量超過10億顆。

包括：2G/3G/4G/5G全系列射頻前端、濾波器、物聯(lián)網(wǎng)SoC芯片、MCU、模擬信號鏈和電源管理芯片等，主要應(yīng)用于智能手機、汽車電子、儲能、工業(yè)、高性能計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能穿戴等領(lǐng)域。

目前，昂瑞微射頻前端芯片產(chǎn)品已在全球前十大智能手機終端中除蘋果外所有品牌客戶實現(xiàn)規(guī)模銷售，包括榮耀、三星、vivo、小米、OPPO、聯(lián)想（moto）、傳音、realme。

同時，射頻SoC芯片產(chǎn)品已導(dǎo)入阿里、小米、惠普、凱迪仕、華立科技、三諾醫(yī)療等知名工業(yè)、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)客戶。

睿獸分析顯示，昂瑞微自成立以來已完成超過10輪融資，吸引了包括哈勃投資、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、聯(lián)想創(chuàng)投、華登國際等知名機構(gòu)的投資。

其中，小米長江產(chǎn)業(yè)基金與哈勃投資分別持股 4.16%，分列第五、第六大股東。

股權(quán)穿透分析顯示，小米基金的實際控制人為小米集團及創(chuàng)始人雷軍，哈勃投資則由華為全資控股。

值得注意的是，此前小米、華為已經(jīng)聯(lián)手投出高性能模擬芯片商納芯微、車載通訊芯片商裕太微等公司，并實現(xiàn)IPO。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，昂瑞微呈現(xiàn)分散持股特征，單一股東表決權(quán)均未超過 30%，任何單一股東均無法對股東會決議形成控制或重大影響。

根據(jù)招股書披露信息，創(chuàng)始人錢永學(xué)通過直接持股及一致行動協(xié)議，合計控制公司發(fā)行前62.4309% 的表決權(quán)，為企業(yè)實際控制人。

年入21億、毛利20%

拿下國內(nèi)廠商第三

昂瑞微采用輕資產(chǎn)的Fabless運營模式，專注于半導(dǎo)體芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，晶圓制造、封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)則交由第三方合作伙伴完成。

根據(jù)2024年4月9日發(fā)布的《2024·胡潤全球獨角獸榜》，昂瑞微的估值達(dá)到85億元人民幣，位列榜單第976位。

圖源：昂瑞微

作為國內(nèi)射頻芯片領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，昂瑞微在過去三年保持了快速的業(yè)務(wù)擴張。

據(jù)招股書，2022年至2024年，公司年營收分別為9.23億元、16.95億元和21.01億元，三年累計營收達(dá)47.19億元，復(fù)合年增長率為50.88%。

盡管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，但公司目前尚未實現(xiàn)盈利。

2022年至2024年，其年度虧損額分別為2.9億元、4.9億元和6470萬元，其中2024年的虧損幅度顯著收窄。

昂瑞微在招股書中指出：“鑒于市場環(huán)境、行業(yè)競爭、客戶拓展及供應(yīng)鏈管理等多重因素的復(fù)雜性，公司未來可能存在營業(yè)收入無法持續(xù)增長、短期內(nèi)持續(xù)虧損的風(fēng)險。”

此外，2022年至2024年，公司毛利率分別為17.06%、20.08%和20.22%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。

從產(chǎn)品線來看，射頻前端芯片的毛利率相對較低，而射頻SoC芯片的毛利率較高。與同行業(yè)可比公司相比，昂瑞微的毛利率略低于行業(yè)平均水平。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，射頻前端芯片（包括5G、4G功率放大器及模組）是昂瑞微的主要收入來源。2022年至2024年，該類產(chǎn)品對公司營收的貢獻(xiàn)占比分別為80.95%、86.76%和85.21%。

與此同時，公司對前五大客戶的依賴程度較高。

2022年至2024年，前五大客戶分別為公司貢獻(xiàn)了6.5億元、12.8億元和14.6億元營收，占當(dāng)年營收的比例分別為70.44%、75.84%和69.52%。

研發(fā)投入方面，2022年至2024年，昂瑞微的研發(fā)費用分別為2.7億元、3.96億元和3.14億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為29.25%、23.38%和14.94%。研發(fā)費用率呈逐年下降趨勢，且低于同行業(yè)可比公司平均水平。

射頻前端芯片作為移動智能終端的核心零部件，是實現(xiàn)終端通信功能的基礎(chǔ)，被譽為模擬芯片領(lǐng)域的“明珠”。

然而，由于技術(shù)門檻高、研發(fā)周期長，全球射頻前端市場的主要份額仍被美國Skyworks（思佳訊）、Qorvo（威訊）、博通以及日本村田等四家國際巨頭占據(jù)，合計市場份額接近60%。

在國內(nèi)市場，昂瑞微2024年的收入在國內(nèi)射頻前端廠商中排名第三，僅次于卓勝微和唯捷創(chuàng)芯。

根據(jù)市場研究機構(gòu)Yole的預(yù)測，到2028年，全球射頻前端市場規(guī)模將從2022年的177億美元增長至247億美元，2022年至2028年的年均復(fù)合增長率為5.7%。

招股書顯示，昂瑞微本次沖刺上市計劃募集資金約20.67億元。扣除發(fā)行費用后，資金將主要用于5G射頻前端芯片及模組的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化升級、射頻SoC芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化升級，以及總部基地和研發(fā)中心的建設(shè)。

從中國芯片“黃埔軍?！?/strong>

走出的創(chuàng)業(yè)者們

昂瑞微董事長錢永學(xué)曾任職于被譽為中國芯片“黃埔軍校”的紫光展銳系。

這一芯片領(lǐng)域的“黃埔軍校”孕育了眾多創(chuàng)業(yè)公司和行業(yè)領(lǐng)袖，成為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要推動力量。

據(jù)創(chuàng)業(yè)邦不完全統(tǒng)計，從展銳系走出的創(chuàng)業(yè)者已創(chuàng)辦超過30家芯片相關(guān)企業(yè)。

其中包括翱捷科技創(chuàng)始人戴保家、恒玄科技創(chuàng)始人張亮、燧原科技創(chuàng)始人趙立東、開元通信聯(lián)合創(chuàng)始人焦建堂和賈斌，以及隔空智能創(chuàng)始人林水洋等。

這些創(chuàng)業(yè)者在各自領(lǐng)域取得了顯著成就，成為國內(nèi)芯片行業(yè)的中堅力量。

戴保家是國內(nèi)芯片領(lǐng)域的知名連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，現(xiàn)年69歲。

他本碩畢業(yè)于美國佐治亞理工學(xué)院電氣工程學(xué)專業(yè)，并獲得芝加哥大學(xué)MBA學(xué)位。畢業(yè)后，戴保家曾于1986年創(chuàng)辦Excel聯(lián)營銷售公司，并于2001年創(chuàng)立通信器件企業(yè)USI。

2004年，48歲的戴保家選擇回國創(chuàng)業(yè)，與合伙人魏述然共同創(chuàng)辦銳迪科（RDA），并擔(dān)任CEO，魏述然擔(dān)任CTO。

當(dāng)時，中國射頻芯片市場幾乎被國外半導(dǎo)體公司壟斷，但銳迪科憑借強大的技術(shù)研發(fā)能力和管理團隊迅速打破這一局面。

2005年，銳迪科研發(fā)出國內(nèi)首顆SCDMA射頻芯片，并在次年實現(xiàn)200萬顆的銷售量。2006年，公司推出自主知識產(chǎn)權(quán)的“小靈通”射頻芯片，該芯片在中國市場的占有率一度達(dá)到60%。

這一成功不僅為銳迪科帶來了營收突破，也幫助公司熟悉了當(dāng)時的手機市場。

憑借深厚的技術(shù)積累，銳迪科迅速切入“山寨機”市場，推出多款適應(yīng)市場需求的射頻芯片，與國際領(lǐng)先企業(yè)展開競爭。

2010年11月11日，成立六年的銳迪科在納斯達(dá)克上市，首日股價上漲19.44%。2012年，公司年營收規(guī)模突破28億元人民幣。

值得一提的是，銳迪科是國內(nèi)首個將Fabless模式引入射頻PA芯片領(lǐng)域的公司。

通過與全球首家砷化鎵6英寸代工廠穩(wěn)懋合作，銳迪科將制造環(huán)節(jié)完全交由晶圓廠完成。

盡管如今Fabless模式已成行業(yè)常態(tài)，但在當(dāng)時這一模式極為罕見。

2014年7月19日，紫光集團以9.07億美元收購銳迪科，并與展訊合并成立紫光展銳，旨在打造國內(nèi)集成電路設(shè)計領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

自此，成立十四年的銳迪科完成了歷史使命，退出市場。

被紫光收購后，銳迪科經(jīng)歷了嚴(yán)重的人才流失，影響力逐漸減弱。

與此同時，從銳迪科出走的創(chuàng)業(yè)者們開始嶄露頭角，成為推動中國芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，受到投資機構(gòu)的追捧。

戴保家在離開銳迪科后，于2015年創(chuàng)辦翱捷科技。

睿獸分析顯示，翱捷科技已完成十輪融資，吸引了阿里巴巴、紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、IDG資本、中網(wǎng)投等數(shù)十家知名機構(gòu)的投資。

2022年2月，翱捷科技成功登陸科創(chuàng)板，目前市值已超過410億元。

恒玄科技創(chuàng)始人張亮曾擔(dān)任銳迪科總裁及工程高級副總裁。2015年，張亮創(chuàng)立恒玄科技，分管運營的副總裁趙國光也曾在銳迪科負(fù)責(zé)生產(chǎn)與運營。

恒玄科技專注于為TWS耳機、智能音箱等設(shè)備研發(fā)音頻芯片，成立僅三年便實現(xiàn)盈利，五年內(nèi)凈利潤突破6000萬元。

2020年，恒玄科技登陸科創(chuàng)板，成為國內(nèi)集成電路設(shè)計公司上市速度最快的案例之一。

除了戴保家和張亮，銳迪科還孕育了多位成功創(chuàng)業(yè)者。

例如，曾擔(dān)任銳迪科CTO的魏述然創(chuàng)辦了愛科微，專注于Wi-Fi芯片市場；分管PA事業(yè)線的陳俊和賈斌分別創(chuàng)立了宜確半導(dǎo)體和開元通信；其他從銳迪科“畢業(yè)”的創(chuàng)業(yè)者還包括燧原科技的趙立東、三伍微的鐘林、隔空智能的林水洋、思澈科技的王靖明、昱兆微的王方林、大有半導(dǎo)體的尹雪松、圭步微電子的羅為等。

一位熟悉展訊的投資人總結(jié)了展銳系創(chuàng)業(yè)者成功的兩大原因：一是從國產(chǎn)替代切入市場，二是真正回國創(chuàng)業(yè)，貼近本土需求。

如今，山寨機已成歷史，但銳迪科走出的人才正多點開花，活躍在芯片創(chuàng)業(yè)的舞臺上，成為中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要推動力量。

>End

本文轉(zhuǎn)載自“創(chuàng)業(yè)邦”，原標(biāo)題《小米華為再聯(lián)手！年入21億，中科院學(xué)霸干出一個芯片IPO》。

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