今年3月以來，黃金價(jià)格持續(xù)攀升，屢屢刷新歷史紀(jì)錄。3月14號(hào)，金價(jià)首次突破3000美元大關(guān)，最近一周更是穩(wěn)定在3000美元以上交易，周五雖有波動(dòng)，短暫跌破3000美元，但很快又回升，實(shí)現(xiàn)了歷史上首次完整一周均價(jià)超3000美元。從全年來看，黃金已累計(jì)上漲超14%，在各類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。
這一形勢(shì)讓華爾街大銀行們忙不迭重新調(diào)整預(yù)測(cè)，其中高盛的表現(xiàn)頗為有趣。去年11月中旬，高盛在一篇報(bào)告中預(yù)測(cè)金價(jià)會(huì)在2025年年底突破3000美元，當(dāng)時(shí)認(rèn)為推動(dòng)金價(jià)上漲的主要結(jié)構(gòu)性因素來自全球央行購(gòu)金，周期性因素則包括美聯(lián)儲(chǔ)降息等，而面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率上漲和美元走強(qiáng)。
然而到了今年1月6號(hào)，情況發(fā)生變化。特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)和貿(mào)易戰(zhàn)使高盛認(rèn)為美元指數(shù)會(huì)被推高，同時(shí)1月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)顯著反彈，美聯(lián)儲(chǔ)也釋放出今年降息需謹(jǐn)慎的信號(hào)，這些因素致使黃金價(jià)格下跌。于是，高盛對(duì)黃金的預(yù)測(cè)突然改變，從原先預(yù)計(jì)2025年年底突破3000美元，下調(diào)至2025年年底只能到2910美元，將突破3000美元的時(shí)間推遲到2026年年中。
高盛給出的邏輯是，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)和幅度會(huì)下降，美國(guó)通脹繼續(xù)下跌，這會(huì)抑制黃金ETF的需求，從而抵消全球央行購(gòu)買黃金帶來的推動(dòng)作用。高盛還判斷，未來1 - 3月黃金價(jià)格將在2600 - 2700美元區(qū)間波動(dòng)。值得注意的是，1月6號(hào)高盛發(fā)報(bào)告時(shí)，黃金價(jià)格為2630美元，甚至低于11月7號(hào)特朗普當(dāng)選時(shí)的2700美元。
但事實(shí)證明，高盛1月6號(hào)下調(diào)金價(jià)的時(shí)間點(diǎn)，恰恰是黃金從2630美元向上猛沖3000美元的起點(diǎn)，也是紐約黃金期貨大擠兌爆發(fā)的前夜。通過回顧高盛的報(bào)告可以看出，一些投行的預(yù)測(cè)可能只是根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)來調(diào)整，缺乏對(duì)市場(chǎng)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)的準(zhǔn)確判斷。
從高盛1月6號(hào)的黃金報(bào)告中，能得出三個(gè)結(jié)論：
第一，1月6號(hào)時(shí)，高盛和華爾街大銀行根本沒考慮到特朗普可能對(duì)黃金加征關(guān)稅這回事。要是考慮到，就不該下調(diào)黃金價(jià)格，畢竟加征20%關(guān)稅會(huì)使從加拿大、墨西哥進(jìn)口的黃金價(jià)格上漲。這也反過來印證了在“2025年全球黃金風(fēng)暴”核心課中的一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論，即對(duì)特朗普關(guān)稅的炒作，其實(shí)是混淆視聽的手段，目的是掩蓋紐約和倫敦黃金體系遭遇空前擠兌的事實(shí)。
第二，以高盛為代表的華爾街大銀行和黃金做市商，直到1月6號(hào)，都沒預(yù)料到1月29號(hào)紐約和倫敦會(huì)爆發(fā)大規(guī)模黃金擠兌。他們對(duì)黃金市場(chǎng)底層規(guī)律正在發(fā)生的重大變化毫無察覺。高盛的黃金研究團(tuán)隊(duì)，預(yù)測(cè)金價(jià)還停留在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率政策、美元指數(shù)、美債收益率、通貨膨脹以及黃金期貨市場(chǎng)的技術(shù)指標(biāo)上，沒意識(shí)到市場(chǎng)、人心和世界都已改變，黃金價(jià)格規(guī)律必然隨之變化。
當(dāng)人們對(duì)擁有實(shí)物黃金的欲望超過某個(gè)心理閾值時(shí)，全球央行、金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人大客戶對(duì)實(shí)物黃金的交割需求會(huì)形成正反饋，相互激蕩形成鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，一人交割會(huì)誘發(fā)更多人交割，更多機(jī)構(gòu)也會(huì)卷入，進(jìn)而形成交割擠兌。紐約的擠兌風(fēng)暴會(huì)通過紐約和倫敦之間的ESP機(jī)制傳導(dǎo)到倫敦，引發(fā)倫敦黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的黃金荒。
第三，如果高盛等華爾街大銀行對(duì)未來金價(jià)走勢(shì)的判斷，依舊基于舊模型和傳統(tǒng)觀念，那么仍有可能出錯(cuò)。比如，看到金價(jià)突破3000美元后，高盛將今年年底金價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)到3100美元，瑞銀上調(diào)到3200美元，麥格里集團(tuán)更是激進(jìn)，認(rèn)為今年第三季度金價(jià)將沖擊3500美元/盎司。
但重要的不是預(yù)測(cè)數(shù)字的高低調(diào)整，而是背后的底層邏輯。若不搞清楚底層邏輯，無論調(diào)高或調(diào)低預(yù)測(cè)，都可能失誤。在核心課中提出了一種新的判斷方法，雖不一定正確，但鑒于全球化已進(jìn)入冬季，黃金市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇是大趨勢(shì)。在類似今年年初黃金大擠兌的極端行情下，決定金價(jià)走勢(shì)的主要矛盾不再是美元指數(shù)、美國(guó)國(guó)債收益率或傳統(tǒng)黃金期貨市場(chǎng)指標(biāo)，而是人們對(duì)擁有實(shí)物黃金的渴望程度，直白說，就是每月黃金期貨合約形成的實(shí)物交割量，以及這些實(shí)物交割量最終使紐約康斯金庫(kù)流出多少黃金。
當(dāng)然，在正常市場(chǎng)情況下，原先的參照指標(biāo)仍會(huì)發(fā)揮作用。這次全球黃金風(fēng)暴是嚴(yán)重的黃金擠兌事件，與特朗普的關(guān)稅威脅并無本質(zhì)聯(lián)系，特朗普只是金價(jià)暴漲的替罪羊。12月18號(hào)有大買家趁黃金價(jià)格暴跌入場(chǎng)掃貨，倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)交貨異常，紐約和倫敦的黃金部分準(zhǔn)備金體系遭遇擠兌風(fēng)暴，暴露了兩大市場(chǎng)內(nèi)在的脆弱性。
目前，“黃金風(fēng)暴的核心課”已完成，本周末即將上線，總時(shí)長(zhǎng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6小時(shí)45分鐘。這堂課旨在徹底梳理去年12月至今年2月，持續(xù)兩個(gè)半月的全球黃金大動(dòng)蕩的前因后果和底層邏輯。搞清楚核心原理后，判斷未來黃金市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)，是觀察ESP機(jī)制的震蕩幅度。
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