高基數(shù)壓力下增長
作者 | 勝馬財經(jīng) 許可
編輯 | 歐陽文
2025年4月2日，貴州茅臺發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入1741.44億元（+15.66%），歸母凈利潤862.28億元（+15.38%），增速保持穩(wěn)健，顯示出高基數(shù)壓力下的增長韌性；2024Q4公司實現(xiàn)營收510.2億元（+12.77%），歸母凈利潤254億元（+16.21%），高于此前預告值；海外市場銷售突破50億元（+19.27%）。值得注意的是，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達924.64億元，同比激增38.85%，遠超利潤增速，反映出銷售回款效率與議價能力進一步提升。
從營收構成看，茅臺酒營收1459.28億元（+15.28%），毛利率穩(wěn)定在94.06%。其產(chǎn)量同比下降1.63%，銷量增長10.22%，印證公司通過主動縮減產(chǎn)能優(yōu)化供需關系，以維持價格體系穩(wěn)定，這一策略與行業(yè)周期調(diào)整下“去庫存、保價值”的趨勢一致；系列酒營收246.84億元（+19.65%），毛利率提升至79.87%，增速顯著高于茅臺酒，產(chǎn)量與銷量分別增長12.05%和18.47%，顯示中端市場對“茅臺家族”產(chǎn)品的認可度提升。
從銷售渠道看，公司直銷渠道收入748.43億元（+11.32%），增速較2023年的36.16%大幅回落，其中“i茅臺”平臺收入同比下滑10.51%至200.24億元，成為拖累主因。與之相對，批發(fā)代理渠道收入957.69億元（+19.73%），增速較上年提升12個百分點，反映新任董事長張德芹“平衡經(jīng)銷商利益”的策略初顯成效——2024年國內(nèi)經(jīng)銷商凈增63家，打破此前收縮趨勢。這一調(diào)整或為緩解渠道矛盾，但長期需警惕對終端價格管控能力的削弱。
從戰(zhàn)略動向看，貴州茅臺將2025年營收增速目標從15%降至9%，固定資產(chǎn)投資計劃縮減23.6%至47.11億元，透露出對白酒行業(yè)“雙重周期疊加”（宏觀經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)調(diào)整）的謹慎預期；海外市場雖規(guī)模尚小，但19.27%的增速高于國內(nèi)，公司計劃通過“一國一策”文化傳播、打造“茅臺之夜”等IP強化國際品牌形象。同時，ESG戰(zhàn)略被納入供應商考核體系，綠色發(fā)展與數(shù)智化轉(zhuǎn)型成為新增長支點；茅臺提出推動營銷向“生活方式”轉(zhuǎn)型，通過“T型”產(chǎn)品矩陣（高端茅臺酒+多元化系列酒）覆蓋更廣消費場景，解決“供需適配”難題，此舉意在突破傳統(tǒng)政商消費依賴，激活年輕群體與日常消費市場。
貴州茅臺2024年業(yè)績延續(xù)了“穩(wěn)中求進”的基調(diào)，通過產(chǎn)品結構優(yōu)化與國際化布局鞏固了行業(yè)地位。同時，貴州茅臺擬派發(fā)現(xiàn)金紅利346.71億元（每10股派276.24元），疊加年中已派發(fā)的300億元，全年分紅總額達647億元，創(chuàng)歷史新高。此外，公司年內(nèi)斥資15.99億元回購股份，傳遞出管理層對長期價值的信心，彰顯對股東回報的重視。
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