近日，國(guó)產(chǎn)體育用品巨頭李寧(02331.HK)交出了一份增收不增利的年報(bào)。報(bào)告顯示，2024年李寧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286.76億元，同比增長(zhǎng)3.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為30.13億元，同比下降5.5%。值得注意的是，李寧的營(yíng)收增速放緩，凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年同比下滑，不過(guò)此次降幅較上年有所收窄。
文／讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)
談及凈利潤(rùn)同比下滑的主要原因，李寧表示報(bào)告期內(nèi)受房地產(chǎn)市場(chǎng)需求低迷、市場(chǎng)情緒疲軟影響，公司針對(duì)投資性房地產(chǎn)的賬面價(jià)值確認(rèn)減值虧損3.33億元。該投資可以追溯到2023年底，李寧曾公告稱擬以22.08億港元收購(gòu)恒基地產(chǎn)旗下一家主要從事物業(yè)投資的公司。此次財(cái)報(bào)指出，截至去年底，上述物業(yè)計(jì)提折舊及減值后的賬面價(jià)值為19.39億元。
除卻投資影響，事實(shí)上公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)也不樂(lè)觀。截至2024年底，李寧銷售點(diǎn)凈減少123個(gè)至6117個(gè)，其中直營(yíng)門店減少201個(gè)。與此同時(shí)，在線下渠道做減法后，李寧的直營(yíng)渠道收入占總收入比重下降了2個(gè)百分點(diǎn)，整體線下零售流水下降了低單位數(shù)；日均客流量下降10%-20%中段；線下折扣加深了0.5個(gè)百分點(diǎn)；平均件單價(jià)則下降了低單位數(shù)。
財(cái)報(bào)指出，在高層級(jí)市場(chǎng)，集團(tuán)持續(xù)提升單店效率；有序關(guān)閉虧損嚴(yán)重的門店，使渠道布局更趨合理，從而有效提升渠道整體效率。同時(shí)，集團(tuán)積極擴(kuò)張新興市場(chǎng)版圖，積極開(kāi)設(shè)新店，還深入核心商業(yè)體，拓展第二賣場(chǎng)，逐步擴(kuò)大新興市場(chǎng)占有率。
不過(guò)，相較于內(nèi)地其他頭部的體育用品公司，李寧的增長(zhǎng)勢(shì)頭較弱。具體來(lái)看，規(guī)模最大的安踏（02020.HK）去年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.6%至708.26億元；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.5%至119.27億元。特步國(guó)際（01368.HK）去年收入同比增長(zhǎng)6.5%至135.77億元，普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)20.2%至12.38億元。361度（01361.HK）去年收入100.7億元，同比增長(zhǎng)19.6%；權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為11.49億元，同比增長(zhǎng)19.5%。
研發(fā)方面，2024年李寧研發(fā)費(fèi)用為6.76億元，同一報(bào)告期，安踏的研發(fā)費(fèi)用高達(dá)20億，將近李寧的3倍。不僅如此，李寧研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收的比例僅為2.36%，也低于同期特步的2.9%，和361度的3.4%。
值得注意的是，李寧在2024年財(cái)報(bào)給出了遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的2025年業(yè)績(jī)指引——全年收入同比持平，凈利率為高單位數(shù)，這是七年以來(lái)最低盈利預(yù)期，2024年凈利率尚為10.5%。
在3月28日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，李寧集團(tuán)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官趙東升指出，去年受益于在線渠道的持續(xù)拓展，毛利較高的電商渠道占比進(jìn)一步加大，以及線下直營(yíng)店鋪的折扣有所改善，帶來(lái)毛利率的提升。電商渠道持續(xù)拓展，收入占比上升，也為銷售增長(zhǎng)提供了新的動(dòng)力。品牌合作方面李寧品牌于 2025 至 2028 年再度成為中國(guó)奧委會(huì)及中國(guó)體育代表團(tuán)的官方體育服裝合作伙伴，這將為品牌帶來(lái)更多的曝光機(jī)會(huì)和品牌推廣資源，進(jìn)一步提升品牌價(jià)值和市場(chǎng)影響力。
二級(jí)市場(chǎng)方面，截至4月3日收盤，李寧股價(jià)報(bào)15.54港元/股，市值僅為401.68億港元。這與2021年高峰時(shí)期（市值約2800億港元）相比，市值蒸發(fā)近2400億港元，跌幅達(dá)85%。
編輯／陳琳琳 責(zé)編／馬強(qiáng)
審讀／吳席平 監(jiān)制／舒桂林
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