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本期要點(diǎn)：OpenAI的AGI幻境與孫正義的豪賭

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

最近，OpenAI正式確定了一項高達(dá)400億美元的巨額融資計劃。這個流傳了兩個多月的消息，如今終于塵埃落定。

在這輪融資中，軟銀集團(tuán)（SoftBank）承諾領(lǐng)投300億美元，其余100億美元由包括Thrive Capital和微軟在內(nèi)的其他公司共同投資。據(jù)悉，首期100億美元資金已到位，剩余300億美元將在2025年底前完成注入。

孫正義（左）與山姆·奧特曼（右）

本輪融資后，OpenAI估值達(dá)到了驚人的3000億美元，與字節(jié)跳動估值相當(dāng)，僅次于估值3500億美元的SpaceX。要知道，去年10月，OpenAI完成66億美元融資，估值達(dá)到了1570億美元。不到半年，如此巨額的估值又實(shí)現(xiàn)了翻倍，確實(shí)令人驚嘆。

然而，我認(rèn)為，OpenAI的400億美元巨額融資并不是他們高歌猛進(jìn)的新起點(diǎn)，反而可能是其大模型和AGI（通用人工智能）敘事的頂峰。后面很快就會是下坡路了。

正如我們此前多次提到的，DeepSeek的出現(xiàn)，已讓OpenAI等大模型企業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。由于AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重心已經(jīng)從AI大模型轉(zhuǎn)向應(yīng)用與AI Agents，這筆400億美元的大規(guī)模融資，有可能成為OpenAI對于過往領(lǐng)先地位的一次高位變現(xiàn)，和資本被領(lǐng)先幻象所迷惑而做出的“高價接盤”。

首先，OpenAI以往的估值，本質(zhì)上是建立在“AGI先驅(qū)者”的敘事上。之前，它在大模型上確實(shí)處于領(lǐng)先地位，但如今他們的技術(shù)突破速度已無法支撐自己的估值神話。

OpenAI并沒有顯示出會比其他大模型公司更早開發(fā)出下一階段AI大模型的能力。比如，近期ARC-AGI-2測試表明，OpenAI的模型仍然不具備小樣本泛化能力，也就是說，AGI仍然遙不可及。

此前，人們一直期待下一代模型能實(shí)現(xiàn)多模態(tài)，特別是具備對世界的理解能力，但目前尚無大模型公司真正達(dá)到這一水平。OpenAI在這方面也并未展現(xiàn)出明顯進(jìn)展。

因為這既需要底層算法的突破，同時離不開其他配套技術(shù)的發(fā)展，包括芯片算力的大幅提升、多模態(tài)數(shù)據(jù)的積累。

而且，科技本就是波浪式前進(jìn)的。技術(shù)往往在一輪重大突破后，就會進(jìn)入相對停滯狀態(tài)。但在此期間，大家也并不會閑著，而是將新技術(shù)轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品和新服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)各個行業(yè)的繁榮。

需要提醒的是，正是這一客觀發(fā)展過程，暴露了OpenAI的重大戰(zhàn)略失誤——過于追求技術(shù)領(lǐng)先性，卻始終未能向應(yīng)用轉(zhuǎn)移，未能構(gòu)建真正的核心業(yè)務(wù)護(hù)城河。

過去的兩年多時間里，OpenAI作為這輪AI革命的引領(lǐng)者，擁有最先進(jìn)的大模型。用戶為了用到最先進(jìn)的技術(shù)，也只能訂閱OpenAI的服務(wù)。因此，云服務(wù)商也只能與OpenAI綁定，包括應(yīng)用開發(fā)者也只能調(diào)用他們的模型，同時還得注意自己的業(yè)務(wù)別被OpenAI的某次更新而摧毀。

但DeepSeek等開源模型來了，它們允許企業(yè)免費(fèi)商用、自由調(diào)優(yōu)，還支持私有化部署。通過這種方式，開源模型直接威脅到了閉源模型的商業(yè)化基礎(chǔ)：當(dāng)免費(fèi)的開源大模型就能實(shí)現(xiàn)90%的性能時，企業(yè)為什么還要為剩下的10%性能提升額外支付幾十倍的成本？

此時，OpenAI的產(chǎn)品定位就出現(xiàn)了巨大問題。其核心業(yè)務(wù)，也就是AI大模型，就像個萬能工具箱，看似覆蓋所有AI場景，實(shí)則在任何垂直領(lǐng)域都不具備不可替代的優(yōu)勢。

因為最好的模型已經(jīng)不再意味著最好的使用效果。當(dāng)所有玩家都能低價獲得性能差不多的大模型時，競爭的關(guān)鍵就轉(zhuǎn)變?yōu)檎l具有差異化的競爭力，具有更強(qiáng)的場景適配能力。AI產(chǎn)業(yè)的價值創(chuàng)造將越來越依賴于應(yīng)用層，特別是能夠解決實(shí)際問題的AI Agents。

很快，最成功的AI公司將不再是技術(shù)最強(qiáng)者，而是最懂具體行業(yè)痛點(diǎn)的領(lǐng)域?qū)＜摇?/strong>他們擁有專業(yè)的數(shù)據(jù)，對用戶的理解也更加深入，業(yè)務(wù)和工作流的設(shè)計也更合理，因此更能吸引用戶為其服務(wù)付費(fèi)。

OpenAI的萬能工具箱定位卻顯得非常尷尬，他們在每個垂直領(lǐng)域都打不過更懂行業(yè)痛點(diǎn)的專業(yè)選手，用戶也很可能會逐漸被各個專業(yè)選手所瓜分。現(xiàn)在看，OpenAI好像是個無所不能的巨無霸，但未來兩年再看，就會發(fā)現(xiàn)它只是個“樣樣通、樣樣松”的空殼子。

但我覺得，很有意思的是，OpenAI外強(qiáng)中干的狀態(tài)，卻忽悠到了軟銀。

可以看出，在OpenAI的最近兩期融資中，微軟已經(jīng)逐漸退居二線，軟銀和Thrive Capital成為了主角。“OpenAI要完成營利性轉(zhuǎn)型”和“將部分資金用于星際之門項目”的相關(guān)條款，都是由軟銀所推動。

軟銀會有此失誤，與孫正義濃厚的風(fēng)險投資（VC）色彩有很大關(guān)系。風(fēng)險投資追求高風(fēng)險、高倍數(shù)回報的策略，在對阿里巴巴等科技企業(yè)的早期投資中或許還能奏效，但隨著管理資金規(guī)模的提升，軟銀實(shí)際上已進(jìn)入私募股權(quán)投資（PE）領(lǐng)域，其投資的企業(yè)規(guī)模也更大了，投資邏輯應(yīng)當(dāng)更側(cè)重于穩(wěn)健增長和價值實(shí)現(xiàn)，而不是靠推升估值并期待下一個接盤俠的出現(xiàn)。

這次，孫正義將300億美元的資金投資于OpenAI這樣一個已經(jīng)估值很高的項目，并期望其估值能在短期內(nèi)再翻數(shù)倍，無異于癡人說夢。

OpenAI若要在3000億美元的基礎(chǔ)上再翻三倍，也就是市值達(dá)到萬億美元級別，就要和臺積電這樣的科技巨頭一樣，擁有成熟的商業(yè)模式和盈利能力。但很明顯，未來幾年OpenAI的收入利潤不僅難以大規(guī)模增長，還會面臨各方競爭者的圍剿。

孫正義則很可能重演百億美元高位接盤WeWork的悲劇，再次成為“最強(qiáng)接盤俠”，并且還會錯過未來真正的AI巨頭，也就是那些誕生于專業(yè)領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)了“模型-數(shù)據(jù)-場景”三位一體的務(wù)實(shí)玩家。比如，在應(yīng)用化方面，OpenAI的競爭對手Anthropic就明顯做得更好。

以上就是今天的內(nèi)容。在上周的特訓(xùn)營直播課上，我對特朗普“對等關(guān)稅”、OpenAI巨額融資等一系列熱點(diǎn)問題都進(jìn)行了詳細(xì)分析，如果你感興趣，歡迎掃碼加入，和我一起，先人一步，看清未來！

王煜全要聞評論，我們明天見。

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