赴科創(chuàng)板上市未果后，“全球最大碳化硅外延供應(yīng)商”瀚天天成電子科技（廈門(mén)）股份有限公司（下稱”瀚天天成“），于近日又向港交所提交了招股書(shū)。
在415頁(yè)招股書(shū)里，瀚天天成將公司的行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)模式、股權(quán)架構(gòu)等和盤(pán)托出。與此同時(shí)，毛利率逐年下降、大客戶依賴癥難解等問(wèn)題，及實(shí)控人IPO攜眾高管骨折價(jià)增資、熱衷理財(cái)卻引來(lái)官司等重重疑點(diǎn)也一并被揭開(kāi)。
高管“骨折價(jià)”增資背后
瀚天天成成立于2011年，主要從事碳化硅外研晶片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。發(fā)展至2023年，瀚天天成已成為全球最大的碳化硅外延供應(yīng)商。招股書(shū)顯示，從2022年至2024年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”）間，瀚天天成的營(yíng)收分別為4.4億元、11.43億元和9.74億元。
收入的變動(dòng)，影響了瀚天天成的毛利率。報(bào)告期內(nèi)，瀚天天成毛利率分別為44.7%、39.0%和34.1%。
值得一提的是，2023年瀚天天成營(yíng)收創(chuàng)出了歷史新高，但毛利率卻仍下降了四個(gè)多點(diǎn)，招股書(shū)中將其歸因于2023年核心人員的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加。
「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，這筆股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用發(fā)生于2023年6月20日的第二次臨時(shí)股東大會(huì)上。彼時(shí)，股東大會(huì)審議通過(guò)了對(duì)24名員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的議案，擬以1元/股的價(jià)格授予股份2559.8888萬(wàn)股。其中，公司實(shí)控人趙建輝認(rèn)購(gòu)963萬(wàn)股，占比達(dá)37.6%，其余1596.8888萬(wàn)股股份由瀚天核芯認(rèn)購(gòu)。
招股書(shū)披露，瀚天核芯是瀚天天成于2020年12月成立的員工持股平臺(tái)，截至目前剛好有23名有限合伙人。其中，趙建輝的姐夫陳振和持有瀚天核芯1.5%的股份，瀚天天成的總經(jīng)理馮淦、副總經(jīng)理孫永強(qiáng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人彭興華和董秘洪圖等人作為有限合伙人分別持有瀚天核芯約53.23%、7.51%、5.01%及3.13%的股份。瀚天天成監(jiān)事錢(qián)衛(wèi)寧、李凱希也分別持有瀚天核芯約3.01%及2.25%的股份。
此外，瀚天核芯持有的瀚天天成4.1137%的股份中，總經(jīng)理馮淦個(gè)人占比53.23%，間接持股比例2.19%。換句話說(shuō)，2023年6月20日這次臨時(shí)股東大會(huì)公布的員工持股計(jì)劃中，總經(jīng)理馮淦是最大的贏家。如若瀚天天成此番順利上市，馮淦賬面的浮盈有望超過(guò)80倍。
值得一提的是，趙建輝和瀚天核芯在2023年6月以1元/股的價(jià)格完成的增資，是妥妥的“骨折價(jià)”。因?yàn)榫驮诋?dāng)月，外部投資者華錦煜興、華錦銘嘉德等新進(jìn)入股東是以64.78元/股的價(jià)格增資的，江陰銀潤(rùn)、諸暨東證則是以71.38元/股的價(jià)格增資的。在2023年2月，瀚天天成完成的兩輪融資中，湖州潤(rùn)熙、芙五蓉物等股東是以70元/股的價(jià)格增資的，合肥產(chǎn)投則以最高92.63元/股的價(jià)格增資，成了“冤大頭”。
也就是說(shuō)，在2023年的多輪融資中，以“骨折價(jià)”增資的趙建輝和瀚天核芯成了最大的贏家。不過(guò)，在該股權(quán)激勵(lì)之后僅半年時(shí)間，瀚天天成便向上交所提交了招股書(shū)，這個(gè)時(shí)間選擇讓人充滿遐想，且1元“骨折價(jià)”拿到大筆股權(quán)激勵(lì)也讓坊間質(zhì)疑是否存在利益輸送的嫌疑。
大客戶依賴癥難解
瀚天天成此次IPO的隱患之一，還有大客戶依賴的難題待解。
在瀚天天成提交給上交所的招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）的特別風(fēng)險(xiǎn)提示中，首當(dāng)其沖的便是客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)提示。瀚天天成表示，碳化硅行業(yè)擁有高資金壁壘、高技術(shù)壁壘和高人才壁壘的特點(diǎn)，加之公司本身產(chǎn)能緊張，所以采取了優(yōu)先滿足長(zhǎng)約客戶需求，這才導(dǎo)致了客戶集中度較高的問(wèn)題。
在港交所披露的招股書(shū)中，“與我們的業(yè)務(wù)和行業(yè)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)”說(shuō)明中，瀚天天成也提到了這一問(wèn)題，不過(guò)排在原材料價(jià)格波動(dòng)、持續(xù)創(chuàng)新、激烈競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)之后。“我們收入的很大一部分來(lái)自主要客戶，任何來(lái)自主要客戶的銷(xiāo)售額下降或流失主要客戶均會(huì)對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響?！?/p>
和提交給科創(chuàng)板的申報(bào)稿相比，瀚天天成關(guān)于大客戶依賴問(wèn)題的表述明顯“溫潤(rùn)”了一些，但五大客戶的收入占比、第一大客戶收入占比仍舊維持在高位。
數(shù)據(jù)顯示，從2020年至2024年間，公司前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為0.44億元、1.29億元、3.81億元、9.38億元和7.83億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為70.31%、74.19%和86.5%、82.0%和80.4%。
其中，來(lái)自神秘A客戶的銷(xiāo)售收入，分別為0.19億元、0.78億元、2.46億元、6.15億元和1.04億元，占收入比分別為30.64%、45.17%、56.0%、53.8%和10.7%。
「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，從2020年起，客戶A便一直穩(wěn)居前五大客戶榜首，直到2024年“降級(jí)”為第三大客戶?？蛻鬉的降級(jí)，直接導(dǎo)致瀚天天成2024年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)。
不管第一大客戶如何變動(dòng)，不變的問(wèn)題是，第一大客戶和第二大客戶的營(yíng)收貢獻(xiàn)差距十分明顯。從2020年至2023年間，第二大客戶的銷(xiāo)售收入占比分別為13.64%、10.82%、21.4%和9.8%。2024年第二大客戶的銷(xiāo)售收入提高至20.7%，明顯拉近了和第一大客戶40.4%的差距。
單看2024年度，瀚天天成讓外界看到了其對(duì)大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)的明顯改善。但問(wèn)題是，客戶I晉升為第一大客戶也才兩年時(shí)間，不排除后續(xù)期貢獻(xiàn)占比提升的可能。對(duì)單一大客戶的過(guò)度依賴，不僅會(huì)削弱公司的話語(yǔ)權(quán)，還會(huì)影響到業(yè)績(jī)，甚至公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性、可持續(xù)性。
卷入多起訴訟案件
在最新披露的招股書(shū)中，瀚天天成稱沒(méi)有牽涉任何重大訴訟、仲裁或索償，公司任何成員也沒(méi)有重大訴訟、仲裁等案件。
但在招股書(shū)中，瀚天天成提及了兩起尚未解決的法律訴訟案。其中一起訴訟案件，實(shí)控人趙建輝被卷入其中。2025年1月，瀚天天成前股東、獨(dú)立第三方湯秀豪指控并請(qǐng)求法院確認(rèn)趙建輝在2011年公司成立時(shí)認(rèn)購(gòu)瀚天天成50%股權(quán)存在出資不實(shí)的情況。
另一起訴訟案件是，2024年獨(dú)立第三方朱曉閩以存在股權(quán)爭(zhēng)議起訴了瀚天天成股東廈門(mén)市當(dāng)豐科技有限公司。
值得一提的是，在沖刺科創(chuàng)板IPO的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上，持有當(dāng)豐科技11.976%的股份的廈門(mén)市漢眾投資有限公司，因保本理財(cái)協(xié)議擔(dān)保的條款效力問(wèn)題將瀚天天成訴至法院。2023年8月，福建省廈門(mén)市中院做出判決，瀚天天成勝訴。
雖然勝訴了，但熱衷保本理財(cái)?shù)腻焯斐衫碡?cái)收益并不理想，可以說(shuō)“理財(cái)不成，反惹得一身騷”。
沖擊IPO時(shí)遇到法律訴訟并不少見(jiàn)，但多少肯定會(huì)影響到企業(yè)IPO的進(jìn)程。保本理財(cái)?shù)脑V訟案影響了瀚天天成沖擊科創(chuàng)板的進(jìn)程。此番赴港IPO，上述訴訟案件仍有可能對(duì)其產(chǎn)生影響。
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