排隊(duì)兩年多后，悍高集團(tuán)股份有限公司（下稱“悍高集團(tuán)”）主板IPO的首發(fā)申請(qǐng)，終于在4月11日晚獲得了深交所上市審核委員會(huì)審議通過(guò)。
然而，這并未消除市場(chǎng)對(duì)其信息披露、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及公司治理等多方面的質(zhì)疑。
悍高集團(tuán)主營(yíng)家具五金，其發(fā)展與房地產(chǎn)、家裝等行業(yè)景氣度高度正相關(guān)。在過(guò)去幾年房地產(chǎn)、家裝行業(yè)不景氣時(shí)，悍高集團(tuán)卻交出了一份歸母凈利潤(rùn)4年間增長(zhǎng)近10倍的業(yè)績(jī)，十分反常。
除業(yè)績(jī)十分反常外，悍高集團(tuán)的招股書(shū)中還有諸多疑點(diǎn)。如悍高集團(tuán)稱其“擁有1173項(xiàng)專利”，但事實(shí)上其發(fā)明專利目前只有18項(xiàng)，且多集中在外觀設(shè)計(jì)方面。加之研發(fā)人員中本科以上學(xué)歷占比不到兩成，且多為兼職，導(dǎo)致悍高集團(tuán)技術(shù)壁壘十分薄弱。因?qū)＠夹g(shù)含量低下，悍高集團(tuán)近年來(lái)專利訴訟案頻發(fā)。
悍高集團(tuán)還是一家家族企業(yè)，同時(shí)，實(shí)控人親屬控制的企業(yè)曾是悍高集團(tuán)第一大客戶，在深交所問(wèn)詢后從大客戶名單中消失，存在關(guān)聯(lián)交易輸送利益之嫌。
「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，悍高集團(tuán)目前賬上躺著超10億元的資金，卻要募資4.2億元用于6.43億元的三大項(xiàng)目建設(shè)。10億元貨幣資金完全可以覆蓋6.4億元的項(xiàng)目建設(shè)，完全沒(méi)必要向市場(chǎng)募資。
關(guān)聯(lián)交易懸疑
悍高集團(tuán)是一家典型的家族企業(yè)。招股書(shū)顯示，歐錦鋒直接和間接持有悍高集團(tuán)76.14%的股份，歐錦麗間接持有7.61%的股份。二人系兄妹關(guān)系，累計(jì)持有悍高集團(tuán)83.74%的股份，及89.76%的表決權(quán)。目前，歐錦鋒為悍高集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，歐錦麗為悍高集團(tuán)副總經(jīng)理、董事。
握有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的兄妹二人，也不斷安排近親擔(dān)任悍高集團(tuán)要職。招股書(shū)顯示，歐錦鋒妻弟林居右擔(dān)任悍高集團(tuán)云商部供應(yīng)鏈總監(jiān)，歐錦麗的丈夫蘇健源則出任悍高集團(tuán)采購(gòu)部的副總監(jiān)，同時(shí)其也是悍高集團(tuán)控股股東悍高管理的監(jiān)事。
事實(shí)上，悍高集團(tuán)很多關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題跟云商部、云商模式有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，從2019年至2024年，云商模式貢獻(xiàn)營(yíng)收140.23萬(wàn)元、5499.49萬(wàn)元、1.30億元、1.58億元、1.85億元和2.94億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率191.27%。
亮眼的年復(fù)合增速背后，「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，云商模式前五大客戶中，明顯存在關(guān)聯(lián)方為經(jīng)銷商的情形。
如2020年至2023年，林培超/佛山市悍林家居有限公司/佛山悍德家居用品有限公司為云商模式的第一大客戶，銷售額分別為207.95萬(wàn)元、400.96萬(wàn)元、720.81萬(wàn)元和1305.07萬(wàn)元。但2024年，佛山悍德家居用品有限公司直接掉出前五。
招股書(shū)顯示，佛山市悍林家居有限公司成立于2021年1月，實(shí)控人為歐錦鋒配偶的妹妹林綠苗。佛山悍德家居用品有限公司成立于2021年9月，實(shí)控人為林綠苗的配偶林培超。
在佛山市悍林家居有限公司和佛山悍德家居用品有限公司成立前，林培超曾以個(gè)人為主體和悍高集團(tuán)交易。這無(wú)疑引發(fā)了是否涉嫌關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題。
值得玩味的是，悍高集團(tuán)通過(guò)云商模式向林培超及其經(jīng)營(yíng)主體銷售商品的價(jià)格要低于非關(guān)聯(lián)方銷售的價(jià)格，且同種產(chǎn)品價(jià)格的平均加權(quán)差距在10%上下。如此大的價(jià)格差異，引發(fā)了利益輸送的嫌疑。
與此同時(shí)，悍高集團(tuán)在沖擊IPO之余還不斷注銷其關(guān)聯(lián)企業(yè)。天眼查App顯示，28家成員企業(yè)中，有13家已經(jīng)被注銷。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“反?！?/p>
悍高集團(tuán)成立于2004年，原名叫佛山市順德區(qū)悍高五金制品有限公司，目前其主營(yíng)產(chǎn)品主要有收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、戶外家具和其他等業(yè)務(wù)。
看得出來(lái)，悍高集團(tuán)的業(yè)務(wù)和家裝、房地產(chǎn)行業(yè)高度正相關(guān)。其客戶中也有恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、志邦家居等。目前恒大地產(chǎn)已處于“暴雷”狀態(tài)，志邦家居2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)下降了23.80%。
和悍高集團(tuán)同行業(yè)可比公司來(lái)看，堅(jiān)朗五金2024年歸母凈利潤(rùn)大降72.23%，海鷗住工歸母凈利潤(rùn)在2023年大降590.47%虧損2.33億元后，2024年虧損略有收窄至1.65億元，浙江永強(qiáng)在2023年凈利潤(rùn)大降76%后于2024年迎來(lái)修復(fù)反彈。
與同行們相比，悍高集團(tuán)的業(yè)績(jī)卻一路長(zhǎng)虹。從2020年至2024年，悍高集團(tuán)的營(yíng)收分別為8.53億元、14.74億元、16.20億元、22.22億元和28.57億元，分別同比增長(zhǎng)6.31%、72.80%、9.91%、37.13%和28.57%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.28%。歸母凈利潤(rùn)分別為0.55億元、1.64億元、2.06億元、3.33億元和5.31億元，分別同比增長(zhǎng)6.47%、198.77%、25.06%、61.77%和59.72%，年復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)76.27%。
在行業(yè)承壓，多數(shù)同行業(yè)可比上市公司業(yè)績(jī)經(jīng)歷暴跌相比，悍高集團(tuán)的業(yè)績(jī)非常靚麗。如此靚麗的業(yè)績(jī)，甚至讓外界覺(jué)得十分反常。
十分靚麗以至于讓外界覺(jué)得反常的業(yè)績(jī)背后，是悍高集團(tuán)的“幽靈式”騷操作?！缚祚R財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，悍高集團(tuán)在2021年全年向一家于2021年8月18日成立、員工為0疑似為空殼的河南悍固商貿(mào)有限公司，銷售了181.78萬(wàn)元。短短四個(gè)月，河南悍固商貿(mào)有限公司便成為悍高集團(tuán)云商模式的第三大客戶。速度之快，讓人嘖嘖稱奇。
之后的2022年至2024年間，悍高集團(tuán)分別向河南悍固商貿(mào)有限公司銷售302.21萬(wàn)元、537.51萬(wàn)元、1826.06萬(wàn)元，且仍位列云商模式前五大客戶名單中。截至發(fā)稿，河南悍固商貿(mào)有限公司員工數(shù)仍為零。
最夸張的是，悍高集團(tuán)在2021年向一家于2020年11月4日成立、員工為0疑似為空殼的江西凱創(chuàng)新材有限公司，銷售了72.57萬(wàn)元。成立短短一個(gè)多月，江西凱創(chuàng)新材有限公司便成為云商模式的第二大客戶。這速度，明顯感覺(jué)不太符合正常的商業(yè)邏輯。
之后的2021年和2022年，悍高集團(tuán)繼續(xù)向江西凱創(chuàng)新材有限公司銷售210.20萬(wàn)元、156.36萬(wàn)元，直至2023年消失在云商模式前五大客戶名單中。
空殼公司短時(shí)間內(nèi)成為悍高集團(tuán)云商模式的前五大客戶，讓人不由得懷疑悍高集團(tuán)存在虛增收入的嫌疑。
再者，悍高集團(tuán)在2024年末時(shí)賬上貨幣資金超過(guò)10億元，但卻還要募資4.2億元用于需要投資規(guī)模6.43億元的悍高集團(tuán)研發(fā)中心、悍高集團(tuán)信息化建設(shè)、悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地等項(xiàng)目的建設(shè)，也讓外界難以理解。賬上的貨幣資金完全可以覆蓋項(xiàng)目建設(shè)資金，沒(méi)有必要向資本市場(chǎng)募資。難道真就是為了上市而上市，還是說(shuō)賬上10億元的貨幣資金數(shù)額也不實(shí)？
研發(fā)能力存疑，專利訴訟不斷
在招股書(shū)中，悍高集團(tuán)直言“一直重視研發(fā)投入，重視人才內(nèi)部培養(yǎng)，組建了專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)?！?/p>
事實(shí)上，悍高集團(tuán)的研發(fā)投入也一直在增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，從2020年至2024年，悍高集團(tuán)分別投入研發(fā)0.31億元、0.55億元、0.64億元、0.94億元和1.11億元，占營(yíng)收的比例分別為3.66%、3.73%、3.93%、4.24%和3.88%。
但是，截至2023年末，悍高集團(tuán)的研發(fā)人員數(shù)量只有300人，不僅低于行業(yè)平均的790人，和同行業(yè)可比上市公司相比，也只高于圖特股份的215人，遠(yuǎn)低于堅(jiān)朗五金的1351人。
而截至2024年上半年末，悍高集團(tuán)研發(fā)人員增長(zhǎng)至337人。其中，專職研發(fā)人員為175人，兼職研發(fā)人員為162人。不難看出，兼職研發(fā)人員的比例接近研發(fā)人員總數(shù)的一半。更夸張的是，337人組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)中，本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員只有76人，?？萍皩？埔韵聦W(xué)歷的研發(fā)人員多達(dá)261人，占比超過(guò)77%。很明顯，這與“專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)”相距甚遠(yuǎn)。
再者，招股書(shū)披露悍高集團(tuán)“擁有1173項(xiàng)專利”。但「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，截至2025年3月4日，1173項(xiàng)專利中，關(guān)于外觀設(shè)計(jì)的專利多達(dá)918項(xiàng)，占比超過(guò)78%。而真正的發(fā)明專利只有18項(xiàng)，占比只有1個(gè)多點(diǎn)。
選擇2023年研發(fā)費(fèi)用投入差不多的海鷗住工作為對(duì)比，同樣是接近1億元的研發(fā)費(fèi)用投入，海鷗住工的發(fā)明專利多達(dá)99項(xiàng)，遠(yuǎn)超悍高集團(tuán)。
如此研發(fā)團(tuán)隊(duì)組成和投入，顯然難以支撐起悍高集團(tuán)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新。有鑒于此，悍高集團(tuán)也不斷卷入專利訴訟糾紛之中。招股書(shū)顯示，廣州市銘珈智能家居有限公司（下稱“銘珈家居”）因?qū)＠m紛向悍高集團(tuán)索賠1000萬(wàn)元，一審判決賠償悍高集團(tuán)經(jīng)濟(jì)損失500萬(wàn)元。后經(jīng)最高人民法院調(diào)解，悍高集團(tuán)最終“敗訴”，并向銘珈家居賠償370萬(wàn)元。
在銘珈家居和悍高集團(tuán)專利訴訟糾紛前后，深圳市派閣智能五金科技有限公司、寧波搏盛閥門管件有限公司、廈門和而達(dá)實(shí)業(yè)有限公司、江蘇酷太將悍高集團(tuán)訴至法院。不過(guò)，上述案件最終多以和解、撤訴結(jié)案。
因研發(fā)能力不足除了招致多起專利訴訟糾紛外，悍高集團(tuán)還因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題而多次被曝光。2019年12月底，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局抽查通報(bào)顯示，悍高集團(tuán)生產(chǎn)的一款“廚房抽拉龍頭（陶瓷片密封水嘴）”被檢出“管螺紋精度”項(xiàng)目不合格。
2020年11月，陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布抽檢結(jié)果，悍高集團(tuán)生產(chǎn)的商標(biāo)為“悍高HIGOLD”的一款“210MM圓角臺(tái)上盤/952128/簡(jiǎn)碩”被檢出“排水機(jī)構(gòu)管壁厚度”項(xiàng)目不合格。
2020年和2021年，悍高集團(tuán)連續(xù)兩年登上中國(guó)家居十大質(zhì)量黑榜。
至2024年4月，江蘇省消保委通報(bào)悍高集團(tuán)的智能晾衣架內(nèi)部布線接觸銳利部件存在短路風(fēng)險(xiǎn)，涉及產(chǎn)品被全國(guó)召回。
受制于專利訴訟糾紛頻發(fā)、質(zhì)量問(wèn)題頻出的悍高集團(tuán)，高增長(zhǎng)神話或許也難以為繼……
“限消”秘而不宣
天眼查App顯示，因悍高集團(tuán)、歐錦鋒未按執(zhí)行通知書(shū)指定的期間履行生效法律文書(shū)確定的給付義務(wù)，重慶市沙坪壩區(qū)人民法院于2023年6月依法對(duì)悍高集團(tuán)、歐錦鋒采取限高措施。
不過(guò)，在最新版的招股書(shū)中，并未披露關(guān)于悍高集團(tuán)、歐錦鋒被限高的相關(guān)信息。招股書(shū)是否隱瞞了歐錦鋒被“限高”的事實(shí)？
同時(shí)，國(guó)家稅務(wù)總局佛山市順德區(qū)稅務(wù)局于2025年1月23日發(fā)布公告稱，悍高集團(tuán)全資一級(jí)子公司廣東悍高家居科技有限公司存在拖欠稅款的行為。公告顯示，該公司欠增值稅款163.92萬(wàn)元。
「快馬財(cái)媒」發(fā)現(xiàn)，悍高集團(tuán)在招股書(shū)中明確表示公司股東中不存在國(guó)有股份和外資股份的情況。但是招股書(shū)卻披露，悍高集團(tuán)的新增股東順德智谷、順德智造的執(zhí)行事務(wù)合伙人廣東順德科創(chuàng)基金投資有限公司是一家國(guó)有企業(yè)，其控股股東為廣東順高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司，實(shí)控人為佛山市順德區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。
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