亚洲老熟妇xxx,亚洲情av一区,7777777毛片在线视频,国产日韩在线激情,4438x8成人网亚洲av

對(duì)等關(guān)稅“吸睛無(wú)數(shù)”，在此背后，實(shí)則襯托出的是當(dāng)前全球正處于一個(gè)宏觀高波動(dòng)時(shí)代。而在宏觀高波動(dòng)背景下，投資者的定價(jià)或?qū)膬?yōu)選阿爾法標(biāo)的轉(zhuǎn)向貝塔交易，即那些與宏觀關(guān)聯(lián)更為密切的資產(chǎn)。

關(guān)稅風(fēng)波發(fā)酵之際，全球資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)劇烈。

截至4月14日下午5時(shí)，美國(guó)道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)四月分別下跌4.26%、3.32%、4.43%，振幅分別高達(dá)13.74%、16.95%、15.33%。四月份同期，歐洲斯托克50指數(shù)下跌6.75%，日經(jīng)225指數(shù)下跌4.59%，振幅約15%，越南胡志明、臺(tái)灣加權(quán)、香港恒生等指數(shù)振幅甚至接近20%。

另一邊，具備避險(xiǎn)屬性的黃金走勢(shì)強(qiáng)勁，連續(xù)刷新歷史新高。目前，COMEX黃金期貨主力6月合約甚至一度升至3263美元/盎司，國(guó)內(nèi)SHFE黃金四月單月漲超5.4%，最高也漲至766.5元/克。

從資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)角度來(lái)看，可以說(shuō)美國(guó)政府加征關(guān)稅的幅度以及相關(guān)國(guó)家與地區(qū)予以反制的力度均超出市場(chǎng)預(yù)估。所以，本輪對(duì)等關(guān)稅毫無(wú)疑問(wèn)可被視作為一個(gè)宏觀層面的“黑天鵝”事件。

值得注意的是，“黑天鵝”的到來(lái)并非莫名。在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)生運(yùn)行變化大變的當(dāng)下，諸多黑天鵝事件只是宏觀高波動(dòng)環(huán)境的冰山一角。而在宏觀高波動(dòng)背景下，資金市場(chǎng)的投資邏輯也將發(fā)生驟變。

縱觀近期，業(yè)務(wù)輻射全球、此前多年領(lǐng)漲美股市場(chǎng)的“七巨頭”持續(xù)遭遇資金“拋棄”。而A股市場(chǎng)中，一眾曾因出海獲得高估值的阿爾法品種同樣受到無(wú)情拋壓。

另一邊，契合且受益高波動(dòng)宏觀的貝塔資產(chǎn)獲得資金追捧。這其中就包含了黃金、小金屬、軍工以及一眾符合自主可控或內(nèi)循環(huán)敘事邏輯的資產(chǎn)。

宏觀高波動(dòng)時(shí)代來(lái)臨

突發(fā)的對(duì)等關(guān)稅看似罕見(jiàn)且難以預(yù)料，但其本質(zhì)是當(dāng)今宏觀高波動(dòng)時(shí)代的映射。事實(shí)上，?即便剔除對(duì)等關(guān)稅影響，近年來(lái)全球宏觀極度動(dòng)蕩的格局也已十分明顯。

聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性（EPU）指數(shù)在2020年創(chuàng)出歷史最高并于此后一直居于高位。尤其是2022年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)均高于歷史平均水平，為過(guò)去25年以來(lái)罕見(jiàn)情況。

統(tǒng)計(jì)顯示，2025年1月EPU指數(shù)攀升至428.9，已接近2020年疫情峰值。

為何宏觀高波動(dòng)得以在當(dāng)前階段形成？事實(shí)上，這與全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由內(nèi)生變化所引發(fā)的“思潮”密切相關(guān)。

回溯歷史，自1980年代中期起，美國(guó)及其它主要發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始經(jīng)歷制造業(yè)比重下降和服務(wù)業(yè)占比提升以及金融自由化的結(jié)構(gòu)變化。

這其中，傳統(tǒng)制造業(yè)順周期性強(qiáng)和庫(kù)存波動(dòng)較大，而服務(wù)業(yè)的需求相對(duì)比較穩(wěn)定。所以，“去制造業(yè)化”疊加服務(wù)業(yè)日趨強(qiáng)勢(shì)，彼時(shí)可弱化美國(guó)及其它主要發(fā)達(dá)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)整體波動(dòng)性。

另一方面，金融自由化催生美國(guó)及其它主要發(fā)達(dá)國(guó)家的更多家庭和企業(yè)能夠更加便利地融資，從而平滑消費(fèi)和生產(chǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)降低宏觀經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)。

當(dāng)然，美國(guó)在沃爾克、格林斯潘等美聯(lián)儲(chǔ)主席的主導(dǎo)下持續(xù)優(yōu)化貨幣政策框架，推動(dòng)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感度提高，顯著降低通脹和產(chǎn)出的波動(dòng)。

最終，在彼時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“穩(wěn)定”表現(xiàn)下，宏觀高波動(dòng)時(shí)代一度離全球非常遙遠(yuǎn)。

現(xiàn)如今，宏觀高波動(dòng)逐漸開(kāi)始起勢(shì)。這背后，離不開(kāi)全球重要經(jīng)濟(jì)體的再度內(nèi)生變化。

以美國(guó)為例，在多年“去制造業(yè)化”和金融自由化的推動(dòng)下，其金融業(yè)、消費(fèi)力持續(xù)發(fā)達(dá)，但制造業(yè)逐步走向空心。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)金融業(yè)增加值占GDP比重常年高于20%，消費(fèi)支出全球占比維持在30%左右，但制造業(yè)增加值占GDP比重在2023年錄得10.3%，不但落后于疫情前2019年的10.5%，且自2008年金融危機(jī)以來(lái)該指標(biāo)持續(xù)位于12%的低位水平。

歐洲方面同樣擁有類(lèi)似問(wèn)題。官方數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)制造業(yè)占GDP的比重已從1990年的17.1%降至2022年的9.4%，已經(jīng)跌出前十大工業(yè)國(guó)行列。

歐美金融、消費(fèi)強(qiáng)，制造勢(shì)力偏弱的問(wèn)題顯著，這也導(dǎo)致對(duì)世界工業(yè)國(guó)的進(jìn)口依賴越發(fā)增強(qiáng)。著眼美國(guó)，其商品貿(mào)易逆差從1990年的1110億美元增至2020年的9129億美元，2024年達(dá)1.2萬(wàn)億美元，其中對(duì)華逆差2954億美元，約占其逆差總額的25%。

工業(yè)“退步”之外，近年來(lái)歐美力主推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，而這在某種程度上限制其實(shí)物資產(chǎn)投資，使得通脹中樞難以下降。

再加之，各地地緣沖突以及突如其來(lái)的全球公共衛(wèi)生事件引致的全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)、勞動(dòng)力市場(chǎng)短缺，催生了通脹中樞、債務(wù)規(guī)模的抬升以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的削弱，一度程度上引發(fā)以消費(fèi)、金融業(yè)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家“擔(dān)憂”。

這種憂慮之下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策對(duì)外導(dǎo)向確定性降低，最終演繹為當(dāng)前的宏觀高波動(dòng)時(shí)代。

資產(chǎn)定價(jià)“轉(zhuǎn)向”

縱觀全球股市，前些年投資者一度往往更熱衷于對(duì)阿爾法資產(chǎn)定價(jià)。

例如，相較于其他美國(guó)上市公司，蘋(píng)果、亞馬遜、特斯拉、谷歌、微軟、Meta和英偉達(dá)為首的“美股七巨頭”持續(xù)上漲。

根據(jù)尤尼森咨詢公司創(chuàng)始人尼爾·凱薩爾統(tǒng)計(jì)，從2015年6月到2025年2月，彭博美股七巨頭指數(shù)在不包括股息的基礎(chǔ)上每年上漲36%，比1928年以來(lái)市場(chǎng)每年接近6%的長(zhǎng)期價(jià)格回報(bào)率數(shù)倍，如此看來(lái)，七巨頭同時(shí)享受到阿爾法和貝塔；假如從標(biāo)普500指數(shù)中剔除“美股七巨頭”，那么自2015年以來(lái)的價(jià)格回報(bào)率就會(huì)降至每年5%。

放眼國(guó)內(nèi)，以“茅指數(shù)”、“寧組合”為首的行業(yè)龍頭公司也受益顯著溢價(jià)。即便個(gè)別階段業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴陆?，憑借著其地位，依舊持續(xù)收獲相比同行較高估值。

“茅指數(shù)”方面，截至2025年4月14日，貴州茅臺(tái)滾動(dòng)市盈率錄得22.61倍，高于申萬(wàn)二級(jí)白酒行業(yè)滾動(dòng)市盈率中值18.69倍；長(zhǎng)江電力、中國(guó)神華滾動(dòng)市盈率分別為21.93倍、13.07倍，而申萬(wàn)二級(jí)電力、煤炭行業(yè)滾動(dòng)市盈率中值僅有16.27倍、8.95倍。

“寧組合”方面。截至同日，比亞迪滾動(dòng)市盈率22.89倍，高于申萬(wàn)二級(jí)乘用車(chē)22.89倍滾動(dòng)市盈率中值；此外，寧德時(shí)代、中芯國(guó)際市凈率達(dá)3.99倍、4.96倍，高于申萬(wàn)二級(jí)電池、半導(dǎo)體行業(yè)1.99、4.15倍的市凈率中值。

剖析阿爾法定價(jià)背后，實(shí)則是確定性思維的體現(xiàn)。然而，從資本視角出發(fā)，當(dāng)企業(yè)的變動(dòng)趨向不可預(yù)測(cè)，每股收益、自由現(xiàn)金流等受影響時(shí)，那么企業(yè)的確定性是在喪失，這種情況下其對(duì)于阿爾法的追求將無(wú)從談起。

著眼當(dāng)下，置身宏觀高波動(dòng)時(shí)代的各經(jīng)濟(jì)體“情緒”極度不穩(wěn)定，政策的不確定性以及各貿(mào)易壁壘的反復(fù)無(wú)常已對(duì)企業(yè)向外擴(kuò)張以及潛在發(fā)展的高度產(chǎn)生擾動(dòng)。

因此，在美股市場(chǎng)，資金對(duì)于“七巨頭”的阿爾法定價(jià)權(quán)重開(kāi)始降低。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2月21日至4月11日，萬(wàn)得美國(guó)科技七巨頭指數(shù)年內(nèi)下跌17.70%，跌幅均高于道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500同期。

而在A股市場(chǎng)，雖然貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)江電力、寧德時(shí)代、比亞迪等“茅指數(shù)”、“寧組合”品種溢價(jià)依舊；但除了這些品種之外，市場(chǎng)也已經(jīng)開(kāi)始削減對(duì)資產(chǎn)阿爾法進(jìn)行定價(jià)權(quán)重。

這其中，涉及宏觀高波動(dòng)“漩渦”中心行業(yè)的一眾A股龍頭企業(yè)跟隨板塊遭受估值承壓最為明顯。

具體來(lái)看，受美國(guó)“301”政策影響，以造船產(chǎn)業(yè)鏈上市公司為首的申萬(wàn)二級(jí)航海裝備行業(yè)年內(nèi)下跌超6%，而中國(guó)船舶年內(nèi)下跌約19%；此外，涉美窗口較大的申萬(wàn)家居用品、紡織制造板塊年內(nèi)分別下跌超3%、7.5%，而其中較有代表性的匠心家居、華利集團(tuán)分別錄得24.9%以及8.77%的跌幅。

此外，伴隨著對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)，“果鏈”、“T鏈”等大小板塊的多數(shù)上市公司也迎來(lái)“無(wú)差別”殺跌，即便其中部分品種業(yè)績(jī)出色。

2024年年報(bào)和年報(bào)預(yù)告顯示，歌爾股份、立訊精密扣非凈利潤(rùn)增速分別達(dá)178.3%、20%-25%，然而兩家公司股價(jià)卻在年內(nèi)下跌超17%、21%。拓普集團(tuán)同樣類(lèi)似，這家身為特斯拉供應(yīng)鏈頭部廠商的公司在2024年有望取得32.73%至46.68%的扣非凈利潤(rùn)增速，但其股價(jià)則在2月7日以來(lái)跌逾34%。

尋找“時(shí)代的貝塔”

逐步“舍棄”阿爾法后，市場(chǎng)定價(jià)或?qū)ⅰ稗D(zhuǎn)向”貝塔。

何為貝塔資產(chǎn)？從定義上看，貝塔與阿爾法是相對(duì)的。如果把阿爾法的底層看作是“個(gè)體”，那么貝塔即是“整體”。

著眼當(dāng)下，“對(duì)等關(guān)稅”的推遲并非利空落地；未來(lái)，美國(guó)方面的新政策或仍有進(jìn)一步變化的可能。所以，這將是一個(gè)新宏觀波動(dòng)事件序幕的開(kāi)啟。

而在宏觀高波動(dòng)已被認(rèn)知的情況下，這種情緒因素或又將放大到資本市場(chǎng)中。因此，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)與宏觀環(huán)境之間的關(guān)聯(lián)更為注重，隨宏觀大背景而受益的資產(chǎn)則將作為“時(shí)代的貝塔”受到整體性追逐。

那么，當(dāng)前哪些資產(chǎn)稱得上是“時(shí)代的貝塔”？

宏觀高波動(dòng)中，避險(xiǎn)與保值并存的黃金便是其中最為典型樣本，而受益于黃金價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的黃金礦企同樣如此。伴隨著金價(jià)大漲，黃金礦企的底層資產(chǎn)價(jià)值將普遍被抬升，而手持?jǐn)U產(chǎn)更為優(yōu)質(zhì)、產(chǎn)能擴(kuò)張更為明顯的黃金礦企將從中更進(jìn)一步脫穎而出。

黃金之外，宏觀高波動(dòng)下戰(zhàn)略性與稀缺性兼?zhèn)涞男〗饘僖嘤蓄?lèi)似資產(chǎn)升值邏輯。2025年以來(lái)，銻持續(xù)漲價(jià)；根據(jù)安泰科，截至4月第二周，本周銻精礦（50%）價(jià)格已達(dá)21.4萬(wàn)元/金屬噸，創(chuàng)出近年來(lái)新高。

值得注意的是，宏觀高波動(dòng)下業(yè)績(jī)預(yù)期更穩(wěn)的品種同樣具備確定性，譬如G端屬性較強(qiáng)的軍工板塊便屬其中。此外，符合自主可控或內(nèi)循環(huán)敘事邏輯的資產(chǎn)亦有望成為時(shí)代的“寵兒”，信創(chuàng)、低空經(jīng)濟(jì)、農(nóng)產(chǎn)品、國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈均屬此范疇。