作者｜方圓
編輯｜念祎
排版｜王月桃
編者按：向“高”而生，從“優(yōu)”而勝。白酒發(fā)展新周期下，“高端化轉(zhuǎn)型”、“品牌升級(jí)”是當(dāng)下行業(yè)兩大發(fā)展主題。新的競(jìng)爭(zhēng)主題下，是新的市場(chǎng)格局與消費(fèi)需求，也醞釀著新的機(jī)遇、蘊(yùn)藏著新的危機(jī)。大道在前，唯破不立！
買(mǎi)黃金還是囤白酒的經(jīng)典賽事，在當(dāng)前賽點(diǎn)由黃金暫時(shí)領(lǐng)先一分。
進(jìn)入2025年以來(lái)，金價(jià)行情不斷上漲已經(jīng)多次掛上輿論熱搜。就在這兩天，市場(chǎng)金價(jià)突破千元大關(guān)的消息更是讓人一度恍惚，感覺(jué)一夕之間回到了2013年“中國(guó)大媽”炒黃金的夢(mèng)幻時(shí)刻。相較之下，黃金的“老對(duì)手”茅臺(tái)酒依然堅(jiān)守在2000元左右的關(guān)鍵性價(jià)位上，沒(méi)有太大波動(dòng)。
近期，地緣政治“黑天鵝” 事件、美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)轉(zhuǎn)向、人民幣匯率波動(dòng)等多重因素疊加下，投資市場(chǎng)的情緒驅(qū)動(dòng)力越發(fā)凸顯。而作為避險(xiǎn)資金的兩大主要出口，黃金和高端白酒在這一時(shí)刻出現(xiàn)了分歧。
圖片 來(lái)源：攝圖網(wǎng)
01
避險(xiǎn)資金岔路口
“亂世買(mǎi)黃金，盛世藏古董?！辟Y金避險(xiǎn)意識(shí)在中國(guó)人的血脈中流淌了數(shù)百乃至數(shù)千年。
翻譯成現(xiàn)在的話來(lái)說(shuō)，就是經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)下，黃金的保值能力相較古董這種精神文化類的投資品更強(qiáng)。
當(dāng)下黃金暴漲多少與之在意境上略有契合。市場(chǎng)端，無(wú)論是國(guó)際金價(jià)4個(gè)月大漲50%至3000美元/盎司，還是國(guó)內(nèi)金價(jià)溢價(jià)37.5%至960元/克，抑或部分金飾品牌價(jià)格突破1000元/克，甚至國(guó)內(nèi)黃金ETF持倉(cāng)量創(chuàng)新高至92.44噸，金條金幣在部分銀行出現(xiàn) “斷貨潮”……無(wú)不在釋放“淘金”熱情。
上一次出現(xiàn)如此狂熱的黃金投資熱潮，還要追溯到2013年的“中國(guó)大媽”炒黃金。彼時(shí)歐債危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整催化下，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷兩次暴跌，從30元/克驟降至261元/克。而掌握家庭經(jīng)濟(jì)主權(quán)的“中國(guó)大媽”們，在銀行理財(cái)和基金投資等渠道收益有限的情況下，縱身投入黃金賽道，造就了一個(gè)關(guān)于“中國(guó)大媽”的投資傳奇。
圖片 來(lái)源：攝圖網(wǎng)
鏡頭轉(zhuǎn)回當(dāng)下，金價(jià)集體暴漲的緣由也十分清晰。中東局勢(shì)的變量、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、人民幣兌美元匯率貶值等三重壓力下，投資避險(xiǎn)情緒到達(dá)臨界點(diǎn)，黃金成為情緒宣泄口。
時(shí)間線拉長(zhǎng)可以看到，在過(guò)去一年，“小巧精致”的金飾在面對(duì)“壓秤實(shí)在”的金條面前都要后退一步。來(lái)自世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)金飾需求同比下降24%，同期金條金幣投資需求同比增長(zhǎng)15%，創(chuàng)十一年新高。這也從側(cè)面印證了經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)下，普通中產(chǎn)對(duì)黃金投資的熱情。
相較而言，一直在“買(mǎi)黃金VS囤白酒”角斗場(chǎng)活躍著的另一主角——高端白酒，在近期的表現(xiàn)與黃金呈現(xiàn)出截然相反的走勢(shì)。
以“黃金液體”最為集中的老酒市場(chǎng)為例，在剛剛結(jié)束的中國(guó)嘉德香港2025年春季拍賣(mài)會(huì)上，最受收藏家們喜愛(ài)的茅臺(tái)酒在這場(chǎng)拍賣(mài)會(huì)上的成交價(jià)格普遍位于估價(jià)中位數(shù)偏下的水平。比如，估價(jià)上限共704萬(wàn)港元的“2003年到2013年間產(chǎn)原箱特殊茅臺(tái)酒（576瓶）”拍品，最終成交總金額為532.92萬(wàn)港元；另有估價(jià)30萬(wàn)到50萬(wàn)港元的“2003年產(chǎn)原箱醬瓶特殊茅臺(tái)（12瓶）”，成交價(jià)為38.4萬(wàn)港元。
圖片來(lái)源：中國(guó)嘉德拍賣(mài)官網(wǎng)截圖
熱門(mén)洋酒拍品的境遇同樣不容樂(lè)觀。在嘉德的這場(chǎng)拍賣(mài)中，包括沃夫霍爾德、麥卡倫、馬爹利、御鹿等國(guó)際名酒在內(nèi)的五組洋酒拍品，出現(xiàn)了御鹿1991年瑰寶剛毅特別版流拍的情況。
兩相對(duì)比之下，黃金和“黃金液體”，前者在當(dāng)下的氛圍中“穩(wěn)定情緒”的作用顯然更為強(qiáng)大。
02
承壓能力異同
高端酒的金融屬性一直都存在。比如19世紀(jì)就出現(xiàn)在佳士得拍賣(mài)會(huì)上的拉菲、瑪歌等波爾多列級(jí)莊葡萄酒。而后，隨著收藏圈對(duì)酒類商品的興趣逐漸開(kāi)發(fā)，一些陳年酒逐漸成為各大拍賣(mài)會(huì)的常駐嘉賓，甚至拍賣(mài)公司會(huì)針對(duì)部分熱門(mén)酒類設(shè)定拍賣(mài)專場(chǎng)，比如“茅臺(tái)老酒專場(chǎng)”。
我們當(dāng)下更為熟悉的，則是2020年由機(jī)構(gòu)券商帶火的那句“買(mǎi)黃金不如囤茅臺(tái)”。中泰證券分析師在2020年5月發(fā)布的一份研報(bào)中提及：“黃金之所以能夠?qū)关泿懦l(fā)，是因?yàn)槠渚哂袃纱髮傩裕阂皇窍∪毙?；二是活得久，能夠長(zhǎng)期儲(chǔ)藏價(jià)值?！睂?duì)比茅臺(tái)酒，稀缺性由茅臺(tái)酒產(chǎn)能限制支撐，長(zhǎng)期儲(chǔ)藏價(jià)值則由白酒陳年溢價(jià)帶來(lái)。
圖片來(lái)源：中泰證券研究所截圖
自此，“買(mǎi)黃金還是囤茅臺(tái)”一直是投資圈熱議的話題之一，而由它衍生出來(lái)的也在近期被知名投資人段永平帶上熱搜，從茅臺(tái)酒的產(chǎn)品延伸到貴州茅臺(tái)股票進(jìn)行討論。
事實(shí)上，高端白酒的金融屬性也在“買(mǎi)黃金還是囤茅臺(tái)”的討論聲中逐漸走向輿論中心，市場(chǎng)關(guān)注的核心主要是兩個(gè)方向：一是以茅臺(tái)酒為代表的老酒的陳年溢價(jià)，一是白酒股在長(zhǎng)周期內(nèi)展現(xiàn)出來(lái)的穩(wěn)定成長(zhǎng)性。二者的增值能力都一定程度上與金價(jià)上漲曲線存在重合。
比如，在2020年的特殊時(shí)期，金價(jià)年內(nèi)上漲25%左右，同期茅臺(tái)酒的批價(jià)上漲15%。二者都在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期表現(xiàn)出了良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是避險(xiǎn)資金的主要選擇。
但當(dāng)暴風(fēng)雨更為猛烈的時(shí)候，或者說(shuō)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素更為復(fù)雜的情況下，黃金和高端白酒的避險(xiǎn)能力出現(xiàn)了分歧。2021年，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)需求逐漸回暖，金價(jià)下跌3%左右，茅臺(tái)酒上漲20%左右；2024年，全球貿(mào)易環(huán)境震蕩，白酒行業(yè)深度調(diào)整，金價(jià)走強(qiáng)，上漲37%左右，茅臺(tái)酒則回落15%左右。
圖片 來(lái)源：攝圖網(wǎng)
對(duì)此，廣科咨詢首席策略師沈萌表示，黃金與高端白酒均具備一定的避險(xiǎn)能力，但二者承壓能力略有不同。整體來(lái)看，白酒的避險(xiǎn)功能更多是針對(duì)外生或短期風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊較大時(shí)，白酒的避險(xiǎn)功能顯著弱于黃金，所以兩者價(jià)格走勢(shì)也會(huì)出現(xiàn)背離。
這也是為什么在2020年黃金價(jià)格與茅臺(tái)酒呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而到了經(jīng)濟(jì)環(huán)境更為復(fù)雜的2021年、2024年二者出現(xiàn)分歧。
03
高端信仰崩塌？
近兩年來(lái)，從高端白酒價(jià)格下跌到白酒股集體回調(diào)，白酒高端化這條“康莊大道”走得略微坎坷。尤其是自2024年中秋國(guó)慶開(kāi)始，到2025年春節(jié)，中高端白酒整體銷量下滑，國(guó)窖1573、君品習(xí)酒、青花汾30等一批高端名酒發(fā)生價(jià)格倒掛，都在刺激曾經(jīng)堅(jiān)不可摧的“高端信仰”。
與之形成鮮明對(duì)比的是，100-300元價(jià)格帶的大眾白酒展現(xiàn)出旺盛的生長(zhǎng)力。和君酒水事業(yè)部總經(jīng)理李振江表示，據(jù)全國(guó)18個(gè)地級(jí)市的調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，100-300元價(jià)格帶白酒整體擴(kuò)容增長(zhǎng)超30%，但500元以上價(jià)格帶整體下滑25%。這一情形在2025年不會(huì)有明顯的變化。
圖片 來(lái)源：攝圖網(wǎng)
白酒行業(yè)真的遭遇“高端信仰崩塌”了嗎？
酒訊智庫(kù)在一文中曾分析，500元以上價(jià)格帶產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力并非代表白酒高端化轉(zhuǎn)型的中斷，只是在目前市場(chǎng)消費(fèi)疲軟的情況下，消費(fèi)者注意力向大眾白酒轉(zhuǎn)移的特征更為明顯。
值得注意的是，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境或許會(huì)加重白酒消費(fèi)疲軟的情形。沈萌對(duì)酒訊智庫(kù)表示，關(guān)稅談判會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)生一定程度的不利影響，間接削弱社會(huì)消費(fèi)能力，從而波及白酒的邊際消費(fèi)，并且潛在影響也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
另一個(gè)隱藏憂患是，白酒行業(yè)正處在集體出海尋求增長(zhǎng)極的關(guān)鍵時(shí)期。外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加，海外市場(chǎng)波動(dòng)并不利于白酒出海工作的持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)然，反過(guò)來(lái)看，持續(xù)增壓的發(fā)展環(huán)境也倒逼白酒行業(yè)提升抗壓能力，從而多視角、多線路地開(kāi)展海外市場(chǎng)探索工作。
用學(xué)術(shù)視角鑒往知來(lái)，于酒業(yè)之變一覽乾坤。酒訊智庫(kù)專注于數(shù)據(jù)跟蹤中國(guó)白酒的歷史發(fā)展規(guī)律和創(chuàng)新變革路徑，從新穎的角度研究中國(guó)白酒的發(fā)展特色，以獨(dú)特的思維研判中國(guó)白酒競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。
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