作者：李然
編輯：俊逸
風品：米朵
來源：首財——首條財經(jīng)研究院
AI大潮翻滾，紅利風口往往率先惠及有準備者。
4月10日，在2025年技術(shù)交流日活動上，商湯科技SenseTime正式發(fā)布大裝置SenseCore 2.0。時隔14年，首次重大升級。以更靈活、敏捷、可靠為特點，著重促進AI基礎(chǔ)設(shè)施、應用開發(fā)、行業(yè)需求的深度融合。同步亮相的還有新版本“商湯日日新SenseNova V6”，作為2024年以來多模態(tài)領(lǐng)域重點發(fā)力的重要成果，其具備最長64K思維鏈、數(shù)理分析、多模態(tài)深度推理和全局記憶等先進能力。
頻頻喚新落子，伴隨“一基兩翼”的形成，商湯科技似乎已握住了打開AI應用場景的金鑰匙。無限價值遐想如何練成的、又還有哪些短板隱憂？起跳之前底盤夠扎實么？
1
全面轉(zhuǎn)型、全面沖刺
“一基兩翼”形成良性循環(huán)
商場如戰(zhàn)場，唯有持續(xù)進化，才能屹立市場、拔得頭籌。
自2023年4月“日日新SenseNova”大模型首次亮相，商湯科技的大模型能力已在業(yè)界嶄露頭角，甚至某些領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位：率先超越GPT-4 Turbo性能，率先推出音視頻流式交互功能。其中，“日日新5.5”在SuperCLUE和OpenCompass榜單中排名全國第一，領(lǐng)先于Gemini 2.0 Flash-Exp和GPT-4o?！吨形拇竽Ｐ突鶞蕼y評2024年度報告》中列國內(nèi)榜首。
基于大模型能力，商湯構(gòu)建了“一基兩翼”的應用布局，即依托企業(yè)級應用的豐富經(jīng)驗，將大模型賦能于生產(chǎn)力工具和交互工具。
生產(chǎn)力工具方面，商湯大模型產(chǎn)品深度滲透多行業(yè)，提高了中國移動、金山辦公、寧波銀行、招商銀行等客戶生產(chǎn)效率。2024年，以訂單金額為代表的客戶付費意愿同比增長6倍。辦公助手、代碼助手產(chǎn)品在智能辦公領(lǐng)域的用戶數(shù)突破150萬，日調(diào)用量達上百萬次，每日處理Token數(shù)超35億，觸達1000萬開發(fā)者，成為增速最快的AI辦公工具之一。
交互工具方面，在擬人陪伴模型的關(guān)鍵指標上穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，其中某個頭部客戶的月調(diào)用量一年間增長833%，次日留存率達50%，日均使用時長130分鐘。在智能硬件交互領(lǐng)域，商湯加速多模態(tài)大模型在機器人、智能眼鏡、智能車艙等智能硬件的應用布局，開放測試數(shù)月以來已接入超70家企業(yè)。智能營銷領(lǐng)域，結(jié)合數(shù)字人技術(shù)助力電商營銷，2024年生成視頻時長同比增超800%，帶來的GMV同比增超90%。
IDC《2024年大模型應用市場份額》報告中，商湯以13.8%的市場份額位列中國大模型應用市場前三，僅次于百度與阿里云。2024財報顯示，商湯應用落地場景豐富，涵蓋了智能陪伴、智能硬件交互、智能營銷等多領(lǐng)域，月均用戶使用量較2023年增長8倍。
簡言之，沿著AI基礎(chǔ)設(shè)施、大模型和應用三個方向，商湯科技業(yè)務生態(tài)形成了良性循環(huán)。AI基礎(chǔ)設(shè)施支撐了大模型的能力躍遷，聯(lián)合優(yōu)化帶來模型成本下降，催生和支持了應用的爆發(fā)式增長。同時，應用場景的實際需求繼續(xù)指引模型發(fā)展，并推動AI基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)化升級?？梢哉f，商湯科技正處在AI發(fā)展的關(guān)鍵窗口期，生成式AI不僅是技術(shù)革新，更是驅(qū)動業(yè)務結(jié)構(gòu)躍遷的引擎，標志著企業(yè)向生成式AI全面轉(zhuǎn)型、全面沖刺。
申萬宏源研究認為，商湯通過大裝置、大模型和應用的“三位一體”模式協(xié)同發(fā)展，能更大程度發(fā)揮軟硬件性能。聚焦原生多模態(tài)技術(shù)突破，在數(shù)據(jù)語料層和模型架構(gòu)層重新設(shè)計，商湯實現(xiàn)了真正的多模融合。未來AI應用爆發(fā)后，有望為企業(yè)帶來更大發(fā)展空間。
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生成式AI大爆發(fā)
聯(lián)合優(yōu)化價值有多大？
不算多夸言，回望2024年的技術(shù)浪潮，作為AI 2.0核心驅(qū)動力，生成式AI和大模型演進軌跡愈發(fā)清晰。隨著大模型成本的快速下降，生成式AI迎來了快速落地、百花齊放。而各類應用的不斷涌現(xiàn)，反過來又推動生成式AI的持續(xù)創(chuàng)新。
目前，生成式AI是商湯營收的中流砥柱，2024年超過24億元，同比增長103%；連續(xù)兩年保持三位數(shù)增速，收入占比由2023年的34.8%提至63.7%。
大模型時代，算力如同稀缺“能源”。商湯管理層早就認識到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性。以上海臨港AIDC智算中心為例，持續(xù)投入建設(shè)下，已成為全國5A級智算中心。IDC預測，未來五年中國智算服務市場將保持較高增速，預計年均復合增長率達57.3%，2028年市場規(guī)模接近2000億元。GenAI IaaS市場更將以79.8%的復合增長率高增。無疑，率先戰(zhàn)略蓄力的商湯得到了價值兌現(xiàn)，正站在一片嶄新藍海上。
華泰研究發(fā)布研報指出，目前布局算力中心的AI企業(yè)較少，商湯的AIDC建設(shè)進度較領(lǐng)先。作為AI原生企業(yè)，其較早進入互聯(lián)網(wǎng)、金融、企業(yè)服務等領(lǐng)域，積累了大模型及算力服務經(jīng)驗?？春蒙虦浴白杂?運營”方式擁抱中國智算浪潮。正是基于這一思路確立了“大裝置-大模型-應用”三位一體戰(zhàn)略，并通過聯(lián)合優(yōu)化提升了算力資源的使用效率。
一句話，商湯贏在了率先卡位、厚積薄發(fā)。聯(lián)合優(yōu)化提升的效能有多大？
以AI云服務技術(shù)為例，商湯通過工程優(yōu)化技術(shù)實現(xiàn)了快速創(chuàng)建和擴縮容虛擬AI集群，速度是傳統(tǒng)云廠商的6倍以上，節(jié)省虛擬集群管理成本90%以上。在國產(chǎn)芯片方面，商湯實現(xiàn)了國產(chǎn)芯片集群的規(guī)?；逃茫С侄喾N異構(gòu)芯片5000卡集群上單一大模型的調(diào)度與運行，訓練效率達同構(gòu)訓練的95%。
目前，商湯日日新大模型在推理效率和訓練效率上均達到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。以DeepSeek R1為例，商湯的推理吞吐性能比業(yè)界頭部廠商高15%以上，高于行業(yè)均值25%。通過模型蒸餾技術(shù)、鍵值緩存、PD分離等技術(shù)，商湯在基本保持模型性能的前提下將推理成本壓低了一個數(shù)量級。對于DeepSeek V3等第三方模型，每秒處理Token數(shù)（TGS）已達1600+，在未做專項優(yōu)化下，優(yōu)于DeepSeek官方成績。
商湯預計，未來對單一模型做特定優(yōu)化將帶來更大的性能提升。DeepSeek的發(fā)展對行業(yè)認知有積極作用，但使用商湯大裝置則更具成本效益。如果商湯的推理效率領(lǐng)先于行業(yè)15%，那么提供相同服務時就能獲得15%利潤，領(lǐng)先越多利潤越多。因此，推理效率或訓練效率并非普適，這也是商湯聯(lián)合優(yōu)化的價值所在。
展望未來，商湯將繼續(xù)推進三位一體戰(zhàn)略的深度協(xié)同，目標是推動大模型訓練與推理成本以每年至少一個數(shù)量級的速度下降，為大模型的應用爆發(fā)做好充分技術(shù)準備，同時繼續(xù)滿足現(xiàn)有大模型訓練和推理的客戶需求，推動構(gòu)建完整的AI生態(tài)閉環(huán)，實現(xiàn)從技術(shù)研發(fā)到商業(yè)價值的轉(zhuǎn)化。
換言之，生成式AI的支柱地位、增長引擎效應仍會加強，2024年的超103%收入增速，只是一個開始。
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7年累虧545億不可替代性冷思
國內(nèi)大模型份額排名下降
2024年，商湯科技收入37.72億元，同比增長10.8%；凈利虧損同比收窄33.7%，但仍是虧態(tài)、虧損達到43.07億元。自2018年以來，商湯已連虧7年，累計虧額達545億元。
也必須要再快些了。對AI公司而言，前期投入大、門檻高、急需規(guī)模效應，大模型的規(guī)模商業(yè)化落地始終是一道難題。
細分業(yè)務，目前主要涵蓋生成式AI、視覺AI和智能汽車三大板塊。如上所言，2023年商湯開始將業(yè)務重心轉(zhuǎn)移到生成式AI領(lǐng)域，2024年營收占比超60%。
實際上，公司最初通過計算機視覺技術(shù)（CV）進入AI業(yè)，該技術(shù)主要應用于安防、智慧城市等領(lǐng)域。2021年上市時，商湯業(yè)務主要分為智慧商業(yè)、智慧城市、智慧汽車和智慧生活四大板塊。當時，前兩者收入占比超90%，是妥妥的主收入來源。然而，由于核心客戶投入收縮，相關(guān)項目落地進度放緩，導致智慧城市、智能商業(yè)收入大幅縮水。2022年合計營收同比跌超30%，降至25.61億元。
重壓之下，業(yè)務重心向生成式AI轉(zhuǎn)移，受益于市場對相關(guān)模型訓練、微調(diào)和推理需求的爆發(fā)性增長，踩中風口的商湯連續(xù)兩年該業(yè)務高位數(shù)增長。
只是，國內(nèi)大模型市場的份額及排名卻有所下滑。據(jù)IDC《2024年大模型應用市場份額》報告顯示，商湯以13.8%的市場份額，位列中國大模型應用市場前三。而2023年，以16%的市場份額排名第二。
追其原因，內(nèi)外皆有考量。以智能汽車為例，作為“X業(yè)務”重要組成部分，旗下品牌“絕影”產(chǎn)品線已覆蓋駕駛、座艙、云端三大模塊。然身處競爭激烈的智駕市場，商湯絕影不僅要面對百度、華為、小馬智行等科技巨頭的強勢布局，還需應對造車新勢力加速自研戰(zhàn)略帶來的市場擠壓。
例如，蔚來自研的AI智駕解決方案涵蓋了智能駕駛芯片、整車全域操作系統(tǒng)以及AI智能車機系統(tǒng)等多個方面；比亞迪則集感知、決策、執(zhí)行于一體。車企自研浪潮的興起，壓縮了第三方智駕方案供應商的市場空間，商湯獲得車企整包方案訂單的難度增加。
從自身看，行業(yè)分析師王婷妍表示，商湯絕影作為軟件、算法層面的提供商，優(yōu)勢主要集中在智能駕駛系統(tǒng)集成方面，而在硬件核心技術(shù)領(lǐng)域，尤其車規(guī)級芯片和激光雷達等布局略顯單薄，進而降低了市場不可替代性。
2024年，商湯智能汽車收入僅2.56億元、同比下滑33.2%。公司稱，主因戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向智能座艙及智能駕駛，導致V2X業(yè)務收入下降。同時，為某家全球汽車OEM制造商提供的研發(fā)服務收入也有下降。
一同下滑的還有視覺AI業(yè)務。作為商湯起家業(yè)務，2024年收入大幅下滑39.5%，僅錄得11.12億元，占總營收比由2023年的53.9%降至29.5%。主因公司聚焦服務高質(zhì)量核心客戶，并推進現(xiàn)有視覺AI客戶向生成式AI業(yè)務遷移。
4
十年磨劍 喜憂交織
所謂影響越大、責任背負越大。自2014年成立以來，商湯科技一直是中國AI領(lǐng)域先鋒之一。都說十年一節(jié)點，2024年的成績單可謂繼往開來。
遙想2023年10月，10周年內(nèi)部信中，商湯科技董事長兼CEO徐立指出，AI行業(yè)已從1.0時代以研發(fā)人員投入為主導的模型生產(chǎn)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)锳I 2.0時代以算力資源投入為核心的模式。這一轉(zhuǎn)變不僅標志技術(shù)的進步，也預示著商湯戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移。
為了適應變化，公司組織架構(gòu)上進行重大調(diào)整，構(gòu)建了更加集中和高效的組織架構(gòu)，盡管出現(xiàn)了裁員風波，但個中陣痛也推動了資源集中和集約化投入，保障了“大裝置-大模型-應用”等戰(zhàn)略業(yè)務增長。
2024年12月初，商湯科技宣布將業(yè)務架構(gòu)調(diào)整為“1+X”模式?！?”代表生成式AI相關(guān)業(yè)務，涵蓋算力支持的“大裝置”、AI基礎(chǔ)模型和應用；“X”包括智能汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿卜”、智慧醫(yī)療等，這些業(yè)務將獨立拆分并尋求獨立融資。戰(zhàn)略調(diào)整旨在通過多元化業(yè)務布局，提升市場競爭力。
最新年報顯示，隨著深化資源聚焦與效率優(yōu)化戰(zhàn)略，商湯科技管理與銷售總費用同比下降9.1%。全年凈虧縮窄。研發(fā)支出同比增長19.2%，達到41.32億元。主要是增加對基礎(chǔ)模型訓練和微調(diào)的投資，以及生成式AI應用開發(fā)所產(chǎn)生的折舊和攤銷費用，還有服務器運營和云服務費增加。
銷售開支和行政開支則均有下降。前者從2023年8.18億元降至2024年的6.55億元；行政開支從15.1億元減至14.64億元。主要由于員工福利開支、營銷及差旅開支的減少。
截至2024年末，總雇員3756名，同比減少約17%?？偓F(xiàn)金儲備127.5億元，其中包括88.88億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和29.7億元的定期存款。全年經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額39.27億元，較2023年有所擴大，主要由于生成式AI業(yè)務對算力資源的需求增加。
種種而觀，有收縮有進擊，商湯科技的改革調(diào)整大刀闊斧，十年磨劍成效初現(xiàn)。但不代表無懈可擊。比如除了持續(xù)虧損，應收賬款賬齡也在拉長。截至2024年末應收賬款69.74億元，相比2023年同期減少近10億元，但超3年的應收賬款從上年的15.42億元增長到38.21億元。
對此，商湯科技解釋稱：大部歷史收入來自智慧城市業(yè)務，由于付款批核程序的限制，付款周期較長。盡管2023年以來，整體現(xiàn)金收回情況相對健康，賬齡較長的應收款項收回情況仍面臨挑戰(zhàn)，部分原因是部分客戶——尤其是來自或面向公營機構(gòu)的客戶面臨暫時的預算限制。
另值注意的是，雖然營收增長、虧額下降，總負債、負債率卻出現(xiàn)增長，前者達到109.58億元同比增超12%，后者達到31.67%同比增超7個百分點。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額也告負、且降幅達到21.4%至-39.27億元。眾所周知，相比凈利潤的紙面富貴，經(jīng)營活動現(xiàn)金流更能真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力水平。
喜憂交織、危機互現(xiàn)中，顯然商湯科技仍處在爬坡較勁期。率先卡位、踩中風口固然可喜，可新興市場競爭也激烈且高迭代，風口說變就變，能否持續(xù)吃透生成式AI紅利？持續(xù)把好寶貴窗口期？保持技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務拓展的同時，有效改善盈利狀況？一道道靈魂考題依然橫亙。
離擺脫虧損泥潭，還有多遠呢？
本文為首財原創(chuàng)
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