圖源丨文軒圖庫(kù)
中美貿(mào)易爭(zhēng)端之際，霸王茶姬赴美上市。
據(jù)知情人士4月17日稱，霸王茶姬以每股28元發(fā)行1468萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADR），在紐約交易所首次公開(kāi)募股（IPO），籌資4億1100萬(wàn)元，股票代碼為“CHA”。
霸王茶姬成立于2017年，是一家以“原葉鮮奶茶”為核心產(chǎn)品的中國(guó)現(xiàn)制茶飲品牌。公司通過(guò)獨(dú)特的“東方茶文化”定位和激進(jìn)的市場(chǎng)擴(kuò)張策略迅速崛起，成為國(guó)內(nèi)茶飲市場(chǎng)的重要參與者。
霸王茶姬的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括銷售現(xiàn)制茶飲及相關(guān)周邊產(chǎn)品，其商業(yè)模式以加盟為主。
截至2024年底，霸王茶姬全球門店數(shù)已達(dá)到6440家，其中加盟店占比超過(guò)97%。2024年，來(lái)自加盟店的收入占總營(yíng)收的93.8%，而自營(yíng)門店收入僅占6.2%。
霸王茶姬通過(guò)“大單品策略”，重點(diǎn)推廣如“伯牙絕弦”等明星產(chǎn)品，2024年該產(chǎn)品銷量超過(guò)3億杯。
高營(yíng)銷投入造就了霸王茶姬的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年，該公司營(yíng)銷投入高達(dá)11.09億元，相比2022年增長(zhǎng)了近15倍。雖然短期內(nèi)提升了品牌知名度，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)壓縮利潤(rùn)空間，影響盈利質(zhì)量。
中國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)規(guī)模已超3000億元，且逐漸飽和。這或許正是霸王茶姬不得不維持高營(yíng)銷投放保持市場(chǎng)熱度的重要原因。
伴隨著高投入，霸王茶姬的業(yè)績(jī)也隨之增長(zhǎng)，2024年其GMV達(dá)到295億元，同比增長(zhǎng)173%，營(yíng)收124.05億元，凈利潤(rùn)25.15億元，凈利率高達(dá)20.3%。
然而，與蜜雪冰城、古茗等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，霸王茶姬在門店數(shù)量和營(yíng)收規(guī)模上仍有一定差距。
2022年至2024年，霸王茶姬營(yíng)收分別為4.92億元、46.4億元和124.05億元，凈利潤(rùn)分別為-9071.6萬(wàn)元、8.03億元和25.15億元。2024年第四季度，公司營(yíng)收33.34億元，同比增長(zhǎng)63%，但環(huán)比下降6%，顯示出增長(zhǎng)速度有所放緩。
值得警惕的是，盡管霸王茶姬2024年整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但其單店銷售額增速自第三季度開(kāi)始已明顯下滑，第四季度單店月均GMV同比下降18.4%。
在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，霸王茶姬還面臨著各種消費(fèi)投訴。在消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)黑貓投訴以“霸王茶姬”為關(guān)鍵詞檢索，近三十天投訴量為117條，諸多消費(fèi)者投訴，霸王茶姬存在服務(wù)態(tài)度不好、喝出蟲(chóng)子、口感不佳等問(wèn)題。按4500家門店測(cè)算，霸王茶姬的投訴率為2.6%。
顯而易見(jiàn)，霸王茶姬正面臨過(guò)度依賴單品，食品安全及品牌管理無(wú)序及行業(yè)整體下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
在這一背景下，霸王茶姬赴美上市，不知道是尋找新的業(yè)績(jī)突破，還是病急亂投醫(yī)，盲目激進(jìn)的結(jié)果。
要知道，在美上市，霸王茶姬將面臨嚴(yán)苛的監(jiān)管與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)SEC對(duì)中概股的審計(jì)底稿審查要求（如《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》）可能導(dǎo)致退市風(fēng)險(xiǎn)，若霸王茶姬無(wú)法滿足審計(jì)合規(guī)要求，可能面臨強(qiáng)制退市。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面， 美國(guó)本土茶飲品牌（如星巴克、Boba Guys）及中國(guó)出海品牌（喜茶、蜜雪冰城）已占據(jù)大部分市場(chǎng)，霸王茶姬將如何通過(guò)自身優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)市場(chǎng)還是未知數(shù)。
與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)茶飲”的認(rèn)知有限，需投入大量資源進(jìn)行消費(fèi)者教育，若口味本地化不足，如甜度、原料偏好，可能影響復(fù)購(gòu)率。
另外，跨境供應(yīng)鏈管理難度巨大，如原料進(jìn)口、倉(cāng)儲(chǔ)物流等環(huán)節(jié)。霸王茶姬出海，無(wú)論新舊供應(yīng)商都將存在磨合消耗以及地緣政治沖突，關(guān)稅變動(dòng)帶來(lái)的成本影響。
如今的美國(guó)，融資成本正顯著上升，霸王茶姬寄望的融資可能存在諸多不確定性。
總而言之，霸王茶姬美國(guó)上市的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，成功與否取決于其合規(guī)能力、本地化執(zhí)行力及資本市場(chǎng)的窗口期。若公司能有效應(yīng)對(duì)監(jiān)管挑戰(zhàn)、證明盈利可持續(xù)性，并講好“中國(guó)茶文化出?！钡墓适?，或可成為下一個(gè)全球化消費(fèi)品牌標(biāo)桿；反之，可能陷入估值低迷、做空纏身的困境。
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