4月17日，融創(chuàng)中國控股有限公司（下稱“融創(chuàng)”）發(fā)布公告，針對總規(guī)模約95.5億美元的境外債務重組，已取得重大進展。

截至目前，持有債務本金約13億美元的初始同意債權人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務本金超10億美元的債權人正在進行簽署程序，支持債權人合計持有債務本金占現(xiàn)有債務本金總額約26%。融創(chuàng)正向其他債務持有人尋求更廣泛的支持。

這已經是融創(chuàng)第二次闖關境外債重組。與以往市面上的多選項方案不同，此次重組方案為100%“債轉股”。若該計劃得以實施，融創(chuàng)中國將成為首家將所有美元債券轉換為股票的大型開發(fā)商。

那么，此次融創(chuàng)將境外債全額“債轉股”的方案會獲得多數(shù)債權人的支持嗎？

境外債重組擬“全額債轉股”

具體來看，融創(chuàng)重組方案的一大特點是“全額債權轉股權”，為債權人提供獲得短期流動性及潛在股票升值收益機會。公司向債權人分派兩種新強制可轉債（新MCB），一類將獲分配轉股價6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉股；另一類將獲分配轉股價3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個月內轉股，該類總量不超過債權總額的25%。

據(jù)了解，本次融創(chuàng)境外債務重組將上市公司發(fā)行或擔保的債務全面納入重組方案，覆蓋了公開市場債券、私募貸款等不同類型，以徹底化解上市公司層面的債務風險。

截至4月17日收盤，融創(chuàng)中國股價報1.58港元/股，漲幅為5.33%。由此對比，目前債轉股的股價遠超當前股價，這也意味著債權人債轉股后能否“解套”，取決于融創(chuàng)能否持續(xù)恢復經營且股價得以抬升。

“這個方案的有利之處可以幫助融創(chuàng)徹底解決美元債，不再有清盤風險；內外債重組成功，凈資產大增，債務和利息大降，公司進入正常經營。但弊端就是股本大增、股價會受到沖擊，中小股東利益有損?！睒I(yè)內一位長期關注融創(chuàng)債務重組的專業(yè)人士表示。

“此次融創(chuàng)‘債轉股’相當于增發(fā)，會稀釋股東權益，造成股價進一步下探；而且方案中‘債轉股’的價格大幅高于目前融創(chuàng)股價。基于目前形勢，其股價預計還要下跌，債權人也可能會猶豫，所以該方案的通過仍有一定壓力。”鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉表示。

在這一方面，公告顯示，應部分債權人建議，融創(chuàng)債務重組方案推出“股權結構穩(wěn)定計劃”。具體而言，計劃債權人每獲得分配的100美元本金的新強制可轉換債券中，將有約23美元的新強制可轉換債券發(fā)行予主要股東或其指定方，在滿足約定的歸屬條件后，該部分新強制可轉換債券轉換成的股票將釋放給主要股東或其指定方。主要股東享有受限股票的投票權等有限的權利，且在重組生效日期起6年內不得處置、抵押、轉讓該等受限股票以換取經濟利益，除非達到特定限制條件。

融創(chuàng)中國表示，通過該計劃，主要股東股權比例維持在一定水平，避免過分稀釋，賦予長期責任，讓其能夠持續(xù)為公司核心經營事項及長遠發(fā)展貢獻力量。

融創(chuàng)能否實現(xiàn)輕裝上陣？

目前，已有26%的債權人支持此次重組方案。融創(chuàng)中國承諾，盡合理努力于2025年12月31日或之前，且無論如何，于最后截止日期前促使計劃生效日期落實及重組全面實施。

也就是說，今年是融創(chuàng)化債的最后時刻，能否徹底化解債務風險在此一舉。從客觀情況看，融創(chuàng)“出險”也已兩年有余，“時間不等人”。

從財報來看，2024年，融創(chuàng)中國收入約為740.2億元，同比大幅下降52%；毛利由2023年的虧損25億元轉為盈利28.9億元；但公司擁有人應占虧損卻從2023年的79.7億元擴大至257億元。從2021年到2024年，融創(chuàng)中國已經連續(xù)四年出現(xiàn)虧損，持續(xù)虧損狀態(tài)亟須扭轉。

從負債和資金層面看，截至2024年末，融創(chuàng)的借貸總額為2596.7億元，流動和非流動借貸分別為1860.9億元和735.8億元，現(xiàn)金余額（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限制現(xiàn)金）約197.5億元；到期未償付借貸本金約1058.0億元，本金約645.7億元的借貸可能被要求提前還款。

如果此次融創(chuàng)的境外債重組成功，參與轉股的債務規(guī)模近百億美元，加上年初融創(chuàng)境內債重組成功，在上市公司層面未來幾乎沒有負債壓力，預計整體償債壓力下降近700億元規(guī)模，每年利息支出可節(jié)約數(shù)十億元。如果不成功，融創(chuàng)的希望或再次破滅。

融創(chuàng)此次會成功“脫掉包袱”嗎？拭目以待。

新京報貝殼財經記者 徐倩

編輯 楊娟娟

校對 趙琳