休閑零食競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷的今天，鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）維持了相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
近兩年，包含鹽津鋪?zhàn)釉趦?nèi)的休閑零食品牌通過積極擁抱量販渠道，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)。
但隨著渠道話語權(quán)的日漸膨脹，品牌也在提高產(chǎn)品性價(jià)比的過程中，一定程度犧牲了利潤(rùn)表現(xiàn)。
增收不增利的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。
今年一季度，盡管鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收仍維持25.7%的增幅，但歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)僅1.78億元，增速卻放緩至11.6%。
一些微妙信號(hào)已在更早時(shí)顯現(xiàn)。
2024年，鹽津鋪?zhàn)用式抵?0.69%，同比降2.85個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)報(bào)披露前的今年3月，鹽津鋪?zhàn)铀奈桓笨倓t合計(jì)減持0.33%股份，套現(xiàn)約合5235萬元。
對(duì)于當(dāng)前的鹽津鋪?zhàn)觼碚f，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道結(jié)構(gòu)，通過打造“品類品牌”重拾定價(jià)權(quán)，挽回毛利率下降勢(shì)頭，或許是當(dāng)務(wù)之急。
吃到魔芋紅利
2024年，魔芋零食市場(chǎng)規(guī)模突破120億元，年增長(zhǎng)率超20%，成為休閑食品領(lǐng)域的現(xiàn)象級(jí)品類。
魔芋本身無色無味，具備低熱、低脂、低糖的特質(zhì)，不僅切合當(dāng)下流行的健康飲食概念，更具有良好的加工延展性。
早在五年前就布局了相關(guān)領(lǐng)域的鹽津鋪?zhàn)樱晒Σ戎羞@一波市場(chǎng)紅利。
2022年、2023年魔芋制品收入分別同比增長(zhǎng)120.32%、84.95%。
2024年，鹽津鋪?zhàn)幽в笾破肥杖脒_(dá)到8.38億元，同比大增76%，占總營(yíng)收比重提升至15.81%。
大單品“麻醬素毛肚”今年3月實(shí)現(xiàn)月銷售額破億，該款產(chǎn)品上市僅16個(gè)月，打破了休閑食品單品破億最快紀(jì)錄。
華創(chuàng)證券分析師歐陽予表示，春節(jié)后淡季麻醬大魔王仍出現(xiàn)缺貨，預(yù)計(jì)全年魔芋制品有望實(shí)現(xiàn)18-20億的含稅銷售額，同比增幅80%-100%。
鹽津鋪?zhàn)硬⒎悄в筚惖牢ㄒ坏耐婕摇?/p>
2024年，衛(wèi)龍（9985.HK）以魔芋零食為主的蔬菜制品板塊營(yíng)收大幅增長(zhǎng)59.1%，達(dá)到33.71億元，與鹽津鋪?zhàn)庸餐紦?jù)行業(yè)前二位置，CR2達(dá)到60-70%。
勁仔食品（003000.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）等也推出了同類產(chǎn)品補(bǔ)位布局。
品類景氣度仍在高位，中信證券預(yù)估，魔芋休閑零食未來具備1-2倍增長(zhǎng)空間。
旺盛的市場(chǎng)需求更推動(dòng)原材料價(jià)格大幅上漲。
魔芋深加工企業(yè)一致魔芋（839273.BJ）曾透露，2024年上半年魔芋粉價(jià)格一直處于低位。但由于市場(chǎng)需求快速放量，當(dāng)年6月價(jià)格觸底反彈，并大幅走高。
2024年12月，鮮魔芋市場(chǎng)價(jià)格攀升至7600元/噸，同比翻倍。
由于魔芋種植條件受限且易受氣候影響，供給端大幅度增長(zhǎng)存在一定難度，短期內(nèi)價(jià)格較難回落。
鹽津鋪?zhàn)幼C券部工作人員告訴信風(fēng)，公司通過以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定購(gòu)的方式，適當(dāng)儲(chǔ)備產(chǎn)能，但并未回應(yīng)成本上漲對(duì)毛利帶來的潛在影響。
魔芋成為公司推動(dòng)海外市場(chǎng)探索的主力核心品類。
2025年，鹽津鋪?zhàn)佑?jì)劃重點(diǎn)進(jìn)攻海外魔芋銷售占比達(dá)80%以上的泰國(guó)市場(chǎng)。
例如投資3000萬美元新建泰國(guó)魔芋生產(chǎn)基地，并推出Mowon品牌本地化口味魔芋產(chǎn)品，進(jìn)軍東南亞、日韓及歐美市場(chǎng)。
2024年鹽津鋪?zhàn)雍Ｍ馐袌?chǎng)營(yíng)收0.63億元，較比去年同期翻了198倍。
未來三到五年，鹽津鋪?zhàn)拥膽?zhàn)略是海外“再造一個(gè)鹽津”，即銷售額超過50億元。
解綁渠道依賴
長(zhǎng)久以來，鹽津鋪?zhàn)右鈭D通過多品類、全渠道的策略覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體。
對(duì)市場(chǎng)分散、進(jìn)入門檻低的休閑零食行業(yè)來說，決定權(quán)并非完全歸屬于自身，而部分歸屬于話語權(quán)更強(qiáng)的下游渠道。
猶如電商時(shí)代跑出的三只松鼠，鹽津鋪?zhàn)釉乔澜Y(jié)構(gòu)變化的獲益者。
在董事長(zhǎng)張學(xué)武看來，“零食量販模式的未來值得期待，它迎合了消費(fèi)力減弱、效率提升的趨勢(shì)?！?/p>
順應(yīng)零售業(yè)的風(fēng)向變化，鹽津鋪?zhàn)咏陙沓掷m(xù)由高毛利、高運(yùn)營(yíng)成本的KA商超，轉(zhuǎn)向低費(fèi)用、低毛利的零食量販店。
早在2022年，零食很忙就超越沃爾瑪，成為了鹽津鋪?zhàn)拥牡谝淮罂蛻簦?023年，鹽津鋪?zhàn)痈赓Y3.5億元獲得鳴鳴很忙3.32%的股份。
量販零食賽道爆發(fā)式增長(zhǎng)的2023年，鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收同比增長(zhǎng)42.22%、歸母凈利潤(rùn)同比大增67.76%。
年初，鹽津鋪?zhàn)訌镍Q鳴很忙股東行列中撤出，但從交易金額看，雙方的合作關(guān)系依然緊密。
2024年，鹽津鋪?zhàn)拥谝淮罂蛻糌暙I(xiàn)銷售額12.6億元，占年度銷售總額比例達(dá)23.7%。
目前，鹽津鋪?zhàn)又睜I(yíng)商超渠道占比已不足4%，電商和量販渠道收入占比擴(kuò)大至20%以上，定量流通和大流通等渠道在10%和40%左右。
渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，雖為公司帶來顯著的市場(chǎng)份額，但對(duì)利潤(rùn)構(gòu)成了壓力。
2022年至2024年間，鹽津鋪?zhàn)用蕪?4.72%降至30.69%。
隨著兩大龍頭格局落定、門店整體規(guī)模破萬家，市場(chǎng)預(yù)判量販零食店的業(yè)務(wù)重心將很快從跑馬圈地切換至盈利增長(zhǎng)。
對(duì)鹽津鋪?zhàn)佣?，渠道變革的發(fā)展紅利期接近過半。
目前幾乎所有零食品牌都在加碼零食量販渠道，先發(fā)優(yōu)勢(shì)不再明顯。
鹽津鋪?zhàn)痈嗥谕ㄟ^大單品戰(zhàn)略，降低對(duì)單一渠道的依賴，應(yīng)對(duì)來自折扣零售業(yè)態(tài)帶來的價(jià)格擠壓。
2024年，鹽津鋪?zhàn)哟蛟炝恕暗盎省?、“大魔王”等品類品牌，與性價(jià)比路線的主品牌進(jìn)行區(qū)分。
“蛋皇”成功進(jìn)入山姆會(huì)員店渠道，1kg裝售價(jià)69.9元，首月超過10萬包，登頂山姆新品熱度榜。
借助高勢(shì)能渠道建立品牌影響力后，鹽津鋪?zhàn)訉⒈町a(chǎn)品鋪向全渠道銷售，進(jìn)而享受溢價(jià)帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
2024年，鵪鶉蛋零食營(yíng)收近5.8億元，同比增長(zhǎng)81.87%。10月，“蛋皇”在蛋類零食中的月銷量貢獻(xiàn)達(dá)到了60%。
能否將魔芋、鵪鶉蛋的成功復(fù)制至更多品類，決定著這家零食企業(yè)的發(fā)展上限。
鹽津鋪?zhàn)右延欣丙u零食、烘焙薯類、深海零食、蛋類零食、果干堅(jiān)果及蒟蒻果凍布丁六大核心品類。
2024年推行的組織架構(gòu)調(diào)整，圍繞六大品類成立辣味、甜味、健康三個(gè)品類事業(yè)部，聚焦大單品打造。新品研發(fā)將通過內(nèi)部賽馬的方式，交由市場(chǎng)、渠道進(jìn)行篩選。
不過同期，公司投入研發(fā)費(fèi)用卻同比降低0.22%，研發(fā)費(fèi)用率下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。
較比三只松鼠的堅(jiān)果、洽洽食品（002557.SZ）的瓜子、衛(wèi)龍的辣條，鹽津鋪?zhàn)优c優(yōu)勢(shì)品類的綁定并不緊密。
鹽津鋪?zhàn)釉陔娫挄?huì)上透露，一季度魔芋品類及蒟蒻、蛋皇等產(chǎn)品增速高于整體，預(yù)計(jì)全年可延續(xù)該趨勢(shì)，利好全年毛利率表現(xiàn)。
根據(jù)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，2025年鹽津鋪?zhàn)訝I(yíng)收將不低于56.4億元，扣非凈利潤(rùn)不低于8.13億元。
這個(gè)目標(biāo)并不低，要求鹽津鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)將同比增長(zhǎng)超過三成，凈利率提升3.7個(gè)百分點(diǎn)至14.4%。
對(duì)于一季度凈利潤(rùn)未及2億元的鹽津鋪?zhàn)佣裕@會(huì)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
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