當(dāng)跨境電商巨頭希音在倫敦IPO之路上艱難跋涉時(shí)，其商業(yè)模式的致命缺陷與戰(zhàn)略選擇的深層矛盾正被逐一揭開。本文以犀利視角切入，剖析這家估值縮水160億美元的“流浪企業(yè)”面臨的三大危機(jī)：其一，依賴“小額包裹”政策紅利的取巧模式，在中美關(guān)稅戰(zhàn)升級下猶如空中樓閣；其二，倉促布局印度、波蘭等海外供應(yīng)鏈的嘗試，在政治風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱中舉步維艱；其三，長期忽視全球最大內(nèi)需市場的戰(zhàn)略短視，使其錯(cuò)失扎根中國制造的黃金機(jī)遇。文章指出，希音享受國內(nèi)政策紅利卻將核心資產(chǎn)外遷的“去中國化”傾向，正在動搖其商業(yè)根基。這篇報(bào)道不僅為投資者敲響警鐘，更為所有依賴單一海外市場的企業(yè)提供了極具警示意義的商業(yè)案例。
△「現(xiàn)在的希音，顯然處在一種難以扎根的尷尬處境之中?！?/p>
文 | 鋅財(cái)經(jīng)
幾度沖刺IPO，但都無人收留的希音，最終的歸宿或?qū)⑹?a class="keyword-search" >倫敦。
四月初，路透社傳出消息，說是希音在倫敦首次公開招股(IPO)的申請已獲得英國金融行為監(jiān)管局(FCA)的批準(zhǔn)。但現(xiàn)在的希音想要扎根倫敦，還需獲得中國證監(jiān)會的同意，目前來看，這一審批還在進(jìn)程之中。
回溯希音的上市之路，從2020年希音就開始籌備，但由于內(nèi)外因素的影響，第一次上市準(zhǔn)備失??；2022年，希音又重啟了上市計(jì)劃，但又被終止；2023年，希音又想著赴美上市，很遺憾再次失敗。
直到2024年，希音才把目光投到了倫敦。漂泊倫敦，也是希音的無奈之舉。鑒于現(xiàn)在的大環(huán)境，其實(shí)上市并不是最佳時(shí)期。倫敦已經(jīng)把希音的估值從之前的660億美金，下調(diào)到500億美金，還未上市，幾乎就已經(jīng)“蒸發(fā)”160億美金了。
從過去幾年的情況以及很多權(quán)威人士的推測看，接下來的海外環(huán)境或許會更差。對只有海外業(yè)務(wù)的希音來講，核心現(xiàn)金流業(yè)務(wù)勢必會受到國際環(huán)境的影響而更差，投資者對希音的預(yù)期也會更低，因此，現(xiàn)在的希音也只能硬著頭皮在倫敦尋求上市。
取巧模式，風(fēng)險(xiǎn)巨大
回顧希音的發(fā)家之路，幾乎是乘著全球化的東風(fēng)而起的。
2012年，希音成立于中國廣州。彼時(shí)的國際市場，全球化趨勢之下跨境電商愈發(fā)活躍；國內(nèi)市場，中國電商開始快速成長。而希音，只把業(yè)務(wù)聚焦到了國外，核心的發(fā)貨模式就是小額包裹。
所謂的小額包裹，就是各國市場都為出入境人員提供了一定的免稅額度的包裹。只要包裹的價(jià)值在其免稅的額度內(nèi)，就不需要繳納稅費(fèi)。希音，就是鉆了這個(gè)政策的空子：在中國利用廉價(jià)勞動力生產(chǎn)，通過平臺轉(zhuǎn)運(yùn)銷售到美國這樣的市場。
就以美國市場為例，作為希音最重要的海外市場，美國的小額包裹免稅額度在幾年的時(shí)間里，從幾十美元提高到了200美元，乃至800美元。可想而知，800美元已經(jīng)足夠美國網(wǎng)友在國內(nèi)采購服裝、玩具、箱包等大部分品類的商品了。
據(jù)美國官方數(shù)據(jù)先是，2024財(cái)年，美國通過小額豁免進(jìn)口的貨物數(shù)量超13.6億件，其中一半以上來自中國。
但希音的這種模式問題是，業(yè)務(wù)好不好，全看他國臉色吃飯。一旦他國筑起關(guān)稅壁壘，希音的核心業(yè)務(wù)必然會全線受阻。背后的原因在于，希音只有海外業(yè)務(wù)，沒有國內(nèi)的市場。這種取巧的模式，在現(xiàn)在的關(guān)稅戰(zhàn)下，會直接給予希音沉重的打擊。
而希音，似乎從來沒有想過成為一家“中國的公司”。希音在中國成立的公司，總部位于新加坡，注冊地在開曼，上市市場在倫敦，希音總有一種漂泊感。
現(xiàn)在跨境電商玩家眾多，受到大環(huán)境的影響，幾乎所有平臺都要調(diào)整重心，把更多的注意力放到國內(nèi)市場上來，畢竟國內(nèi)擁有全球最大的內(nèi)循環(huán)市場。
希音是少有的只做海外，遇到現(xiàn)在這樣的情況，只能陷入被動，這顯然也加劇了希音的不安。
海外建廠，難治根本
上市接連失敗，眼睜睜看著海外環(huán)境變差的希音，開始尋找海外工廠，試圖建立海外的供應(yīng)鏈。
有消息爆出，希音甚至想在印度建廠。從明面上看，印度人工成本低，而以服裝為主的希音似乎認(rèn)為這樣簡單的制造業(yè)能夠在印度進(jìn)行。同時(shí)，印度輻射的東南亞各國，也是人口基數(shù)巨大的市場，有利于產(chǎn)品的分銷。
更重要的是，在印度生產(chǎn)的商品，就能夠繞過中美之間的關(guān)稅壁壘，重新進(jìn)入美國為主的其他市場。
但實(shí)際上，印度對中國企業(yè)都十分排斥。沒有管理經(jīng)驗(yàn)，很難實(shí)操落地。尤其是在當(dāng)下，全球各地的市場都不景氣，中國企業(yè)在印度容錯(cuò)率更低。可別忘了，印度對中國企業(yè)小米、vivo的巧取豪奪就在兩年前。
除了印度，也有消息傳出，希音回到中歐建廠。Shein將在波蘭的弗羅茨瓦夫租賃超過55萬平方米的倉庫，并計(jì)劃雇傭2000名員工，在歐洲市場進(jìn)一步布局。但從目前來看，大部分都處于構(gòu)想階段，并未落地。
可以肯定的是，希音急于尋找一條海外供應(yīng)鏈，以盡量減少關(guān)稅戰(zhàn)對自身的影響。
但在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，資本構(gòu)建一個(gè)電商平臺并不是太難。真正難的卻是后端的供應(yīng)鏈，需要長期運(yùn)營扎根。面臨當(dāng)下的客觀情況，希音想要臨時(shí)抱佛腳，倉促建一條海外供應(yīng)鏈，顯然是不現(xiàn)實(shí)的。
中國制造，潛力巨大
作為明面上的中國企業(yè)，希音也吃到了政策給予的紅利。廣州市依然把希音視為跨境企業(yè)的代表，并且給予了很多的扶持。
比如，去年8月，廣州市相關(guān)部門就宣布，核發(fā)位于增城區(qū)的希音供應(yīng)鏈總部項(xiàng)目全部25個(gè)建設(shè)工程規(guī)劃許可證，支持其規(guī)劃建設(shè)運(yùn)營倉儲、備貨、揀貨、分撥、發(fā)貨、結(jié)算一體的智能化倉儲物流配送園區(qū)，設(shè)立供應(yīng)鏈中心。
其實(shí)，政府的初心也很簡單，就是希望把好的企業(yè)留在國內(nèi)，把制造留在國內(nèi)，把崗位留在國內(nèi)。
到現(xiàn)在來看，希音的種種行為表明，其一邊吃著中國政策給予的紅利，卻依然想著把供應(yīng)鏈都做到海外。這點(diǎn)，看上去并不厚道。
實(shí)際上，各個(gè)國家和地區(qū)都在重新調(diào)整小額免稅的政策。比如，這次關(guān)稅戰(zhàn)的挑起者特朗普就宣布，從5月份開始，就會取消“800美元免稅包裹待遇”，可謂是直擊希音的七寸。
其實(shí)應(yīng)該早就料到，對沒有根的希音來講，他們的模式都是一顆定時(shí)炸彈。一旦政策調(diào)整，開始收稅，對希音的影響都是致命的。
反觀國內(nèi)，消費(fèi)市場巨大，營商環(huán)境和政策一直很穩(wěn)定，配套的基礎(chǔ)設(shè)施也很完善。這么多年下來，希音似乎都沒有看中國市場一眼。大部分的電商平臺，在國內(nèi)都具備成熟的本土運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和扎實(shí)的供應(yīng)鏈。近兩年，也有很多企業(yè)回到離本土更近的港股上市，這都是對國內(nèi)市場的肯定。
現(xiàn)在的希音，顯然處在一種難以扎根的尷尬處境之中。被迫流亡到偏遠(yuǎn)的英國證券市場，也只是無奈之舉，身處一個(gè)資金流動不活躍的市場，只會被更快的遺忘。
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