作者 ：發(fā)哥說新股
來源：格隆匯IPO研究院
兄弟姐妹們，明天A股又有兩家新股申購！
格隆匯獲悉，4月28日，創(chuàng)業(yè)板新股澤潤新能（301636）申購，發(fā)行價(jià)格為33.06元/股，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為17.57倍，與17.89倍的行業(yè)市盈率較為接近。
北交所新股天工股份（920068）發(fā)行價(jià)格為3.94元/股，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為14.98倍，低于行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。
鑒于近年來A股打新賺錢效應(yīng)較好，截止4月27日，今年37家大A新股上市首日全部收漲，且首日平均漲幅約236%，因此以上兩家新股都建議積極參與申購。尤其是，作為今年以來A股發(fā)行價(jià)最低的新股，天工股份上市首日的表現(xiàn)令人期待。
接下來介紹一下這兩家公司的詳細(xì)情況。
01
澤潤新能為光伏組件接線盒廠商，存在單一客戶重大依賴風(fēng)險(xiǎn)
澤潤新能全稱為“江蘇澤潤新能科技股份有限公司”，總部位于江蘇省常州市金壇區(qū)直溪鎮(zhèn)，其前身澤潤有限成立于2017年，由澤潤實(shí)業(yè)獨(dú)資設(shè)立。
澤潤有限于2021年吸收合并母公司澤潤實(shí)業(yè)，2022年澤潤有限整體變更為股份公司。
澤潤實(shí)業(yè)原名為東莞市澤潤電子科技有限公司，成立于2009年，成立初期業(yè)務(wù)主要定位于 Cable線纜、連接器的生產(chǎn)和銷售。后來在2011年開始切入光伏組件接線盒行業(yè)，并在2013年成為泰科電子光伏組件接線盒供應(yīng)商，幾年后又陸續(xù)與尚德電力、TCL中環(huán)集團(tuán)等建立合作。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，陳澤鵬直接持有公司約41.34%的股份，通過擔(dān)任鑫潤合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司7.59%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司48.93%的表決權(quán)。
陳澤鵬出生于1974年，長江商學(xué)院EMBA在讀，他曾在惠州華夏電裝有限公司當(dāng)過技術(shù)員，還陸續(xù)擔(dān)任過廣東泰科電子有限公司制造工程師、廣州安費(fèi)諾電子通信有限公司工程部高級主管、佛山市順德區(qū)勒流億靈五金模具制品廠銷售經(jīng)理等職務(wù)，2009年至2021年歷任澤潤實(shí)業(yè)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理，如今是澤潤新能董事長。
澤潤新能的收入主要來源于光伏組件接線盒，2022年、2023年、2024年（簡稱“報(bào)告期”），光伏組件接線盒業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了94%以上的營收，配件及其他產(chǎn)品營收占比較低，收入結(jié)構(gòu)相對單一。
公司主營業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)分類的構(gòu)成情況，圖片來源于招股書
光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上游為硅料、硅片供應(yīng)商，包括通威股份、特變電工、大全能源、隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源等企業(yè)；
中游為光伏電池片、光伏組件生產(chǎn)企業(yè)，包括通威股份、隆基綠能、愛旭股份、鈞達(dá)股份、中潤光能等公司；
下游為太陽能電站的建設(shè)和運(yùn)營，包括特變電工、正泰電器、中國華能集團(tuán)、晶科科技等。
澤潤新能的主要產(chǎn)品光伏組件接線盒是光伏組件和光伏電力系統(tǒng)的核心配件之一，主要為光伏組件提供電路連接、保護(hù)和智能化的功能。
光伏產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，圖片來源于中潤光能招股書
澤潤新能需要向上游企業(yè)購買塑料粒子、輔材、二極管、電纜線、銅材等原材料，經(jīng)過生產(chǎn)加工后，再向下游光伏組件廠商銷售商品。
澤潤新能共有湖北澤潤、泰國澤潤、丹陽澤潤、安徽澤潤4家子公司。截止2024年末，公司共有821名員工。
目前，澤潤新能已經(jīng)和客戶A、Maxeon、客戶B、客戶C、Sonnenkraft、TCL中環(huán)、億晶光電、潤陽股份、阿特斯、協(xié)鑫集成、賽拉弗、大恒能源、海泰新能、中清光伏等公司建立合作關(guān)系。
全球光伏組件行業(yè)集中度較高，2023年全球前十大光伏組件企業(yè)的產(chǎn)量占全球光伏組件產(chǎn)量的比重達(dá)到67.9%，市場占有率整體較高。2023年中國前十大光伏組件企業(yè)合計(jì)出貨量超過400GW，同比增長約63%，頭部企業(yè)的優(yōu)勢愈發(fā)明顯。
由于下游光伏組件行業(yè)集中度較高，澤潤新能的客戶也相對集中。報(bào)告期內(nèi)，澤潤新能的前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為73.54%、73.23%和58.72%，占比較大。
其中，由于客戶A接線盒毛利率較高，公司在2022年級2024年存在來源于客戶A的毛利貢獻(xiàn)占比超過50%的情形，存在單一客戶重大依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
澤潤新能的經(jīng)營規(guī)模相對較小，近幾年，盡管其業(yè)績呈增長趨勢，但增幅有所放緩，且毛利率呈下滑趨勢。
報(bào)告期內(nèi)，澤潤新能的營業(yè)收入分別約5.22億元、8.44億元、8.76億元，綜合毛利率分別為26.82%、26.55%和24.07%，凈利潤分別約0.86億元、1.2億元、1.31億元。
我國光伏組件接線盒市場以民營企業(yè)為主，特別是在長三角地區(qū)較為聚集，市場化程度較高。澤潤新能面臨著與通靈股份（301168）、快可電子（301278），諧通科技（874274）、江蘇海天（835435）、浙江人和光伏科技有限公司、浙江中環(huán)賽特光伏科技有限公司等企業(yè)之間的競爭。
澤潤新能所處的光伏組件接線盒行業(yè)景氣程度，與下游光伏組件行業(yè)及光伏電站行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。未來如果國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行、光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策及國際貿(mào)易政策發(fā)生變化、市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下滑，可能會影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
雖然近些年光伏發(fā)電取得了一定發(fā)展，但其在世界能源消耗中占比依然較低。據(jù)REN21組織數(shù)據(jù)，2023年全球能源發(fā)電量仍以石油、煤炭等不可再生能源為主，可再生能源發(fā)電只占30.3%，其中太陽能光伏發(fā)電僅占5.5%。
02
天工股份主要收入來自消費(fèi)電子客戶，2024年業(yè)績同比下滑
天工股份全稱為“江蘇天工科技股份有限公司”，注冊地位于江蘇省句容市下蜀鎮(zhèn)臨港工業(yè)區(qū)。公司成立于2010年，主要從事鈦及鈦合金材料的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。
具體來看，天工股份的主要產(chǎn)品按形狀可分為板材、管材和線材，2024年板材、管材和線材的營收占比分別為19.53%、3.2%、77.2%，可見線材的營收占比較大。
公司主營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)品構(gòu)成情況，圖片來源于招股書
本次發(fā)行前，朱小坤、于玉梅及朱澤峰通過天工投資持有天工股份75.58%的股份，其中朱小坤與于玉梅為夫妻，朱澤峰為二人之子，三人共同為公司實(shí)際控制人。
朱小坤出生于1957年，大專學(xué)歷，他曾在1984年至2017年期間擔(dān)任江蘇天工集團(tuán)有限公司董事長兼總經(jīng)理，2010年至2022年曾任天工股份董事長，如今為董事。
于玉梅出生于1961年，高中學(xué)歷，她曾在1993年至2011年就職于后巷小學(xué)，歷任教師、副校長；2018年8月至今任蘇州源數(shù)智能裝備科技有限公司董事兼總經(jīng)理。
朱澤峰出生于1982年，加拿大國籍，他2008年畢業(yè)于加拿大德恒學(xué)院，獲得商業(yè)運(yùn)營管理學(xué)高級文憑。朱澤峰曾在Top Tech Tool Manufacturing Inc任營運(yùn)經(jīng)理；2016年1月至今就職于天工國際，歷任管理實(shí)習(xí)生、首席投資官、行政總裁、執(zhí)行董事；如今朱澤峰為天工股份董事長。
近幾年，天工股份的業(yè)績波動較大。2022年、2023年、2024年（簡稱“報(bào)告期”），天工股份的營業(yè)收入分別約3.83億元、10.35億元、8.01億元，毛利率分別為25.69%、25.52%、30.4%，對應(yīng)的凈利潤分別約0.7億元、1.75億元、1.74億元。
其中，受益于2023年鈦金屬作為創(chuàng)新元素在消費(fèi)電子領(lǐng)域的首次大規(guī)模應(yīng)用（如用于部分手機(jī)類型的邊框等），天工股份2023年收入業(yè)績呈爆發(fā)式增長，但該爆發(fā)式增長具備偶然性。2024年受消費(fèi)電子領(lǐng)域A公司手機(jī)用線材銷量減少，導(dǎo)致公司業(yè)績同比下滑。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，天工股份的主要收入和利潤來自消費(fèi)電子領(lǐng)域客戶，其中2023年和2024年來自該領(lǐng)域的收入占比分別約為83%和72%，占比較大。同時(shí)，公司下游終端產(chǎn)品廠商主要是A公司和S公司，其經(jīng)營活動受中美貿(mào)易政策影響巨大。
天工股份還存在重大客戶依賴及被替代的風(fēng)險(xiǎn)。2023年及2024年，公司向常州索羅曼及其關(guān)聯(lián)公司銷售金額占比分別高達(dá)83.45%、71.72%，占比較大，預(yù)計(jì)未來向常州索羅曼的銷售收入占比將持續(xù)保持在較高水平，公司經(jīng)營業(yè)績對常州索羅曼存在一定程度的依賴。
此外，當(dāng)前我國鈦及鈦合金材料行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的問題，高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足、供不應(yīng)求，中低端產(chǎn)品競爭激烈、產(chǎn)品趨同化問題明顯。未來隨著競爭日益激烈、行業(yè)內(nèi)競爭對手不斷增多，公司面臨的行業(yè)市場競爭將更加激烈。
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