財聯(lián)社4月27日訊（記者 王晨）作為曾經(jīng)的創(chuàng)新模式，有多贏效應(yīng)的券商保證金產(chǎn)品也正面臨著突圍之道。
數(shù)據(jù)顯示，一季度末券商資管保證金產(chǎn)品規(guī)模突破5500億大關(guān)，頭部機(jī)構(gòu)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局凸顯，但高費(fèi)率模式正面臨公募化轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。
截至一季度末，48只券商及券商資管保證金產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)5553億元，其中管理費(fèi)率0.9%的20只產(chǎn)品規(guī)模達(dá)4101億元，占比超七成。華泰證券、招商資管、國泰君安旗下三大王牌產(chǎn)品以1778億元規(guī)模包攬市場32%份額，集中度可見一斑。然而，推廣策略差異導(dǎo)致部分券商的規(guī)模差異化，如中信證券客戶資金存款居首，資管旗下保證金產(chǎn)品規(guī)模卻不足34億元。
當(dāng)前，公募化改造迫在眉睫，券商資管保證金產(chǎn)品面臨費(fèi)率腰斬風(fēng)險。若管理費(fèi)從0.9%降至公募貨基均值0.23%，行業(yè)保證金產(chǎn)品年收入或縮水27億元。盡管如此，券商保證金產(chǎn)品憑借T+0實(shí)時贖回、無上限取現(xiàn)及自動申購等功能，深度綁定證券交易場景，在流動性服務(wù)上形成差異化競爭力，在業(yè)力實(shí)踐中，受到投資者歡迎，或?yàn)閼?yīng)對費(fèi)率下行壓力提供突破口。
券商資管保證金產(chǎn)品規(guī)模超5000億，74%管理費(fèi)率為0.9%
一季度末券商資管保證金產(chǎn)品規(guī)模數(shù)據(jù)出爐。Wind數(shù)據(jù)顯示，48只券商資管保證金產(chǎn)品總規(guī)模5553億元。其中管理費(fèi)率為0.9%的保證金產(chǎn)品共20只，規(guī)模達(dá)4101億元，占比約74%。
券商資管保證金市場呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征。規(guī)模超百億的產(chǎn)品共17只，超200億的11只，超300億的僅3只。規(guī)模前十的產(chǎn)品總規(guī)模合計(jì)超3500億元，占全市場的65%，集中度較高。規(guī)模前十大產(chǎn)品中，管理費(fèi)率普遍為0.9%，僅東方證券的“東方紅貨幣”（0.2%）和國信證券的“現(xiàn)金增利”（0.85%）費(fèi)率略低。
其中，華泰證券資管旗下的“華泰紫金天天發(fā)”以890.97億元的規(guī)模穩(wěn)居榜首，招商資管“智遠(yuǎn)天天利”（577.67億元）和國泰君安“現(xiàn)金管家”（309.50億元）分列第二、第三位。三家頭部機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)1778億元，占全市場的32%。
保證金產(chǎn)品規(guī)模與券商推廣策略密切相關(guān)
盡管券商資管保證金產(chǎn)品整體規(guī)模龐大，但其排名與券商托管客戶資產(chǎn)規(guī)模排名并不同步。記者深入調(diào)研發(fā)現(xiàn)，這主要與各家保證金產(chǎn)品推廣策略有關(guān)。
以報表上客戶資金存款科目作參考，中信證券2024年年末客戶資金存款規(guī)模以2665.97億元居券商首位，但旗下兩款保證金產(chǎn)品一季度末規(guī)模卻不高：中信證券現(xiàn)金增值（22.50億）、中信證券現(xiàn)金添利（11.42億），合計(jì)不足34億元，也意味著中信證券并未在此發(fā)力。
記者通過中信證券APP發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金管理欄目中信證券APP為客戶提供了包括“信金寶”“天添發(fā)”“日日鑫”等在內(nèi)的5只現(xiàn)金理財產(chǎn)品，且并未將中信資管旗下的保證金產(chǎn)品作為客戶唯一保證金理財選項(xiàng)。中信證券相關(guān)人士告訴記者，公司提供多種現(xiàn)金理財產(chǎn)品，客戶可根據(jù)自身需求進(jìn)行選擇，許多客戶不太會主動選擇這種收益低的保證金產(chǎn)品。
對于大多數(shù)券商來說，還是更傾向?qū)⒆约冶ＷC金產(chǎn)品作為客戶唯一的選擇，并在交易界面將保證金產(chǎn)品放置在十分顯眼的位置。
記者了解到，有一些券商會在新客戶開戶時，直接將開通保證金產(chǎn)品設(shè)為默認(rèn)勾選項(xiàng)，客戶完成開戶后，賬戶內(nèi)閑置資金將自動轉(zhuǎn)入相關(guān)產(chǎn)品，這就大大提升了保證金產(chǎn)品的開通數(shù)和參與規(guī)模。
“但是這也會造成一定的風(fēng)險，部分客戶在開通后，發(fā)現(xiàn)賬戶內(nèi)現(xiàn)金自動購買保證金產(chǎn)品，會反饋并不之情曾開通過此類功能，這就很容易造成客戶投訴。”也有業(yè)內(nèi)人士告訴記者。“在開戶時提供保證金產(chǎn)品開通渠道，在適當(dāng)性管理上有一定合規(guī)瑕疵，雖然保證金產(chǎn)品是低風(fēng)險產(chǎn)品，但在客戶完成風(fēng)險測評前無法確定客戶是否滿足適當(dāng)性。”
公募化改造迫在眉睫，高費(fèi)率模式難以為繼
公募化改造大限將至，對于券商而言，保證金產(chǎn)品的公募化改造已迫在眉睫。根據(jù)監(jiān)管要求，未取得公募牌照的券商資管需在過渡期內(nèi)對保證金產(chǎn)品進(jìn)行清盤或轉(zhuǎn)移至公募子公司。然而，這一過程將直接沖擊券商的收入結(jié)構(gòu)。
券商保證金產(chǎn)品管理費(fèi)率普遍為0.9%左右，再疊加托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用，保證金產(chǎn)品綜合運(yùn)作費(fèi)率甚至超1%。而對比市場上公募基金管理人發(fā)行運(yùn)作的貨幣市場基金，管理費(fèi)率多在0.4%以下，均值僅為0.23%。大規(guī)模、高收費(fèi)，給券商貢獻(xiàn)了一定收益。
公募化改造后，券商資管保證金產(chǎn)品的管理費(fèi)會向公募均值靠攏，這也就意味著，券商會喪失過半的保證金產(chǎn)品管理費(fèi)收入！根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前有20家券商及券商資管保證金產(chǎn)品管理費(fèi)率為0.9%，一季度末總規(guī)模4101.06億元。若是管理費(fèi)率調(diào)整為公募貨幣基金管理費(fèi)率水平（按0.23%計(jì)算），券商資管一年管理費(fèi)收入將減少超27億元。
與公募貨基差異化競爭，流動性優(yōu)勢或成突破口
盡管面臨費(fèi)率下調(diào)壓力，券商資管保證金產(chǎn)品仍具備獨(dú)特優(yōu)勢。
與公募貨幣基金相比，其T+0快速取現(xiàn)功能更貼合投資者需求。幾乎所有券商資管的保證金產(chǎn)品都支持資金實(shí)時到賬并用于股票交易，且單日贖回額度遠(yuǎn)高于公募貨基的1萬元上限。此外，自動申購機(jī)制（如收盤后自動投資）進(jìn)一步提升了客戶體驗(yàn)。
深入對比來看，兩者在投資策略、客戶定位及服務(wù)功能上的差異也十分明顯。
券商資管保證金產(chǎn)品為保證較高的流動性，其投資范圍相對受限。整體而言主要投資于銀行短期存款、短期逆回購、貨幣市場基金、剩余期限不超過397天的高等級固定收益類資產(chǎn)等。
公募貨幣基金投資范圍相對更廣，部分產(chǎn)品可投資一年期的債券回購等。投資組合的久期也相對較長，這使得其在收益獲取上有更多可能性。
券商保證金產(chǎn)品深度嵌入證券交易場景，瞄準(zhǔn)股票投資者的閑置資金管理需求，支持T+0實(shí)時贖回并直接用于股票交易，且單日快速取現(xiàn)額度通常無硬性限制。例如，招商資管“智遠(yuǎn)天天利”允許投資者單日贖回數(shù)百萬元并即時買入股票。而公募貨基即便支持快速贖回，單日上限多為1萬元，普通贖回則需T+1到賬，難以滿足高頻交易者的流動性需求。此外，券商產(chǎn)品的“自動申購”功能（如收盤后自動歸集閑置資金）提升了便捷性，而大多數(shù)公募貨基需投資者主動操作。
熱門跟貼