2025開年局勢(shì)簡(jiǎn)直可以用跌宕起伏來形容。
關(guān)稅壁壘每日一變，全球貿(mào)易出現(xiàn)巨大的不確定性；醫(yī)藥行業(yè)投融資尚未完全復(fù)蘇，美國(guó)FDA又被宣布將裁減約3500名全職員工，占整體人員的比例約10%，引發(fā)業(yè)界對(duì)未來前景的擔(dān)憂。
動(dòng)蕩之下，CXO頭部公司藥明康德(02359.HK，603259.SH)悄然發(fā)布了“漂亮”的一季報(bào)。
2025年第一季度，藥明康德整體營(yíng)收96.5億元，同比提升了21%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比提升40%。
有一組數(shù)據(jù)尤其值得關(guān)注，其強(qiáng)勁的現(xiàn)金流與高質(zhì)量利潤(rùn)同速增長(zhǎng)。2025年一季度，藥明康德經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到30.3億，同比增長(zhǎng)了41.8%。
這意味著，藥明康德沒有通過犧牲利潤(rùn)和現(xiàn)金流去換取漂亮的營(yíng)收，而是通過卓越的業(yè)務(wù)模式和強(qiáng)大的管理水平，穩(wěn)健發(fā)展。
在各家上市公司疲軟的整體態(tài)勢(shì)之下，藥明康德堅(jiān)定地維持年初設(shè)定的全年業(yè)績(jī)指引，即預(yù)計(jì)公司今年將重回雙位數(shù)增長(zhǎng)10%-15%，整體營(yíng)收將達(dá)到415-430億。如此大體量之下的高增速指引，足見這家公司對(duì)自己的信心，與對(duì)前景的樂觀態(tài)度。
比業(yè)務(wù)模式更難復(fù)制的是管理優(yōu)勢(shì)
一直以來，藥明康德都以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和戰(zhàn)略定力為業(yè)界欽佩。
在醫(yī)藥行業(yè)，搭建任何能力都有其技術(shù)門檻，而藥明康德通過多年持續(xù)發(fā)展，逐步建起了一體化CRDMO平臺(tái)，從新藥早期發(fā)現(xiàn)和研究（R）、開發(fā)（D），再到生產(chǎn)（M），各環(huán)節(jié)、全流程都能為藥企提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，行業(yè)內(nèi)罕見。
業(yè)內(nèi)人士都能理解RDM全覆蓋的含金量，但很多人可能沒有意識(shí)到藥明康德CRDMO的另一個(gè)“恐怖”之處：其各階段的服務(wù)之所以能夠高效運(yùn)轉(zhuǎn)，還離不開“O”——Operation，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理。
作為藥企，他們可以選擇在新藥研發(fā)的任意環(huán)節(jié)開始與藥明康德的合作，但從一季報(bào)數(shù)據(jù)看，目前有越來越多的藥企客戶與藥明康德的合作開始得非常早，并且有越來越多的分子在其體系內(nèi)層層向后端轉(zhuǎn)化推進(jìn)。似乎，客戶來了就不愿意走。
一季度，藥明康德R端合成小分子數(shù)為46萬個(gè)，增長(zhǎng)了6%；中后端的D&M管線累計(jì)新增分子203個(gè)，其中R到D轉(zhuǎn)化而來的分子占到75個(gè)。
這組數(shù)據(jù)有多厲害？翻看藥明康德過往數(shù)字，藥明康德從R到D的轉(zhuǎn)化率持續(xù)提升，至今還未見頂。在2024年Q1-Q4時(shí)，大約僅有30%左右的D&M新增管線來自于其內(nèi)部轉(zhuǎn)化，而至今年Q1，這一比例已經(jīng)接近37%。
客戶來了就不走的背后，必然有藥明康德的精細(xì)管理和執(zhí)行效率作為支撐。可以相信，藥明康德的服務(wù)質(zhì)量、能力、效率等素質(zhì)，一定深深地吸引其客戶，因此他們才會(huì)在選擇前端服務(wù)之后，到了后端會(huì)繼續(xù)和藥明康德合作。
越是困難的時(shí)刻，管理水平的重要性就越是凸顯。從結(jié)果看，即使在2024這樣被美國(guó)直接“針對(duì)”的困難年份，藥明康德也能穩(wěn)穩(wěn)達(dá)成年初設(shè)定的業(yè)績(jī)指引，在重壓之下仍然表現(xiàn)卓越。
2025年一季度，藥明康德在手訂單數(shù)更是突破500億元，達(dá)到了523.3億元，同比增長(zhǎng)了47.1%。這也讓藥明康德的未來增長(zhǎng)更具后勁和想象力。
強(qiáng)大的管理水平，和在任何情況下都能攻關(guān)克難的執(zhí)行韌性，才是藥明康德穿越周期的底層優(yōu)勢(shì)，這比業(yè)務(wù)模式更難復(fù)制。
為各方創(chuàng)造價(jià)值
還應(yīng)從財(cái)報(bào)中看到的是，藥明康德并不只著眼于自身發(fā)展，更有意為社會(huì)各界創(chuàng)造價(jià)值。
對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說，藥明康德作為CRDMO平臺(tái)，幫助藥企打破“質(zhì)量，速度，成本”的“不可能三角”，不僅是在助力藥企的創(chuàng)新項(xiàng)目本身，也幫助客戶創(chuàng)造了可觀的投融資前景，吸引更多元化的投資者參與其中，為整體的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入活力。
另一重身份，作為大型上市公司，藥明康德的諸多行動(dòng)也展現(xiàn)出了對(duì)投資者、對(duì)員工、對(duì)大眾的責(zé)任感。
譬如面對(duì)近期因地緣環(huán)境變化引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，藥明康德快速響應(yīng)，先后在3月18日和4月8日宣布回購(gòu)計(jì)劃，2025年內(nèi)公司累計(jì)回購(gòu)金額至少有20億元。
連續(xù)回購(gòu)注銷可以直接減少市場(chǎng)流通股份數(shù)量，提升每股收益水平，為股東權(quán)益提供實(shí)質(zhì)性保障。這一行動(dòng)不僅代表了藥明康德管理層的積極意愿，也彰顯了頭部企業(yè)穩(wěn)定市場(chǎng)信心的擔(dān)當(dāng)。
如今，藥明康德對(duì)股東的回饋依靠“現(xiàn)金分紅+股份回購(gòu)”雙線并進(jìn)。其在2024年年報(bào)中宣布了豪爽的分紅方案，預(yù)計(jì)將派發(fā)現(xiàn)金紅利28.35億元；2025年，藥明康德還將額外一次性派發(fā)10億特別分紅。
合計(jì)下來，這一年藥明康德現(xiàn)金分紅和回購(gòu)注銷的現(xiàn)金總額超過58億元，相當(dāng)于將年度利潤(rùn)的60%以上轉(zhuǎn)化為股東回報(bào)；近三年來，藥明康德累計(jì)向股東回報(bào)超過113億元，而同期自由現(xiàn)金流約為153億元，這意味著有超過70%的自由現(xiàn)金流流向了投資者。此外，藥明康德還將在2025年增加中期分紅，股東權(quán)益將進(jìn)一步得到保障。
藥明康德還明確表示，將繼續(xù)凝聚管理團(tuán)隊(duì)力量，增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)的管理韌性，其中一個(gè)重要舉措也是實(shí)打?qū)嵉摹罢娼鸢足y”——藥明康德3月表示，當(dāng)2025財(cái)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到420億元人民幣時(shí)，公司將授予價(jià)值15億港元的H股激勵(lì)；若營(yíng)業(yè)收入突破430億元人民幣，將額外授予價(jià)值10億港元的H股激勵(lì)，以此激勵(lì)保留人才，和公司共同長(zhǎng)期發(fā)展。
從2024年年報(bào)透露跨越挑戰(zhàn)，到2025年一季報(bào)信心盡顯，從為醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的CRDMO模式，到真金白銀地回饋股東和員工，外界已然能夠看清藥明康德的長(zhǎng)期主義價(jià)值取向。
無論外界如何嘈雜變化，他們始終抱守堅(jiān)定。這家年僅25歲的公司，似乎正在顯示出基業(yè)長(zhǎng)青的潛質(zhì)。
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