2024年，風(fēng)險投資家向美國初創(chuàng)企業(yè)投入了超過2000億美元。平均而言，這些風(fēng)投的投資回報率約為12%，但其中95%的回報僅由5%的投資者獲得。要成為這些表現(xiàn)卓越、投資收益占據(jù)大頭的頂尖風(fēng)投，需要具備什么條件呢？
這可能歸結(jié)于精心制定一份有效的投資策略。從宏觀層面來看，投資策略不過是一系列清晰、簡潔且具有可操作性的陳述，旨在對某一特定領(lǐng)域的投資機(jī)會提供明確的視角。
重要的是，并非所有成功的投資都能達(dá)到風(fēng)投式的回報。在風(fēng)險投資領(lǐng)域，回報預(yù)期并不符合正態(tài)分布。相反，在一家成功的風(fēng)投公司中，大多數(shù)投資預(yù)計會失敗，而只有少數(shù)投資有望獲得高達(dá)投資額50倍的回報。因此，一份有效的投資策略應(yīng)闡明一種信念，即某項投資不僅會帶來回報，而且會產(chǎn)生超額回報，這正是成功風(fēng)險投資的標(biāo)志。
那么，風(fēng)投該如何制定這樣的投資策略呢？作為企業(yè)風(fēng)險投資公司TDK Ventures的總裁，我與40多家投資組合公司合作，總結(jié)出了一個四步法，幫助任何投資者制定出制勝的投資策略。需要明確的是，這種方法并非唯一可行的途徑。然而，在過去五年里，TDK Ventures不斷對這一流程進(jìn)行迭代，改進(jìn)并簡化其核心要點，我們發(fā)現(xiàn)它對我們行之有效。
請注意，在本文中，我主要關(guān)注特定領(lǐng)域的投資策略。雖然關(guān)于如何為風(fēng)投基金定義整體投資策略已有大量著述，但本文探討的是風(fēng)投如何評估特定投資領(lǐng)域或細(xì)分市場中的具體機(jī)會。換句話說，如果基金層面的策略就像選擇在哪片海域捕魚，那么特定領(lǐng)域的策略就如同決定在這片海域中捕撈哪種魚以及使用何種工具。
事實上，這些最佳實踐幫助我們確定了幾個最終獲得回報的投資策略。在過去兩年里，我們一直使用這種方法來分析所有潛在的投資機(jī)會。例如，在工業(yè)供熱領(lǐng)域，我們發(fā)現(xiàn)那些能夠在可重復(fù)的客戶整合與從電網(wǎng)獲取更優(yōu)惠電價之間實現(xiàn)平衡的高溫儲熱解決方案很可能勝出。
以下是我們確定這些投資策略所采用的四個步驟，以及一個近期的實際案例研究，展示我們?nèi)绾芜\用這種方法確定一家有望成為電網(wǎng)技術(shù)行業(yè)市場領(lǐng)導(dǎo)者的初創(chuàng)公司。
1. 明確已知信息
明確已知信息為投資策略奠定基礎(chǔ)。第一步是確定關(guān)于特定領(lǐng)域投資機(jī)會的既定事實?？梢运伎家韵聠栴}：
- 市場現(xiàn)狀如何？
- 相關(guān)技術(shù)目前處于什么狀態(tài)？
- 當(dāng)前管理該領(lǐng)域的法規(guī)或政策有哪些？
- 新進(jìn)入者面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？
重要的是，這不僅僅是要闡述投資的諸多利好因素。認(rèn)識到潛在投資策略的關(guān)鍵局限性也至關(guān)重要。你可能面臨的已知不利因素與潛在的有利因素同樣重要，因此從一開始就了解利弊得失至關(guān)重要。
我們所了解的情況
在電網(wǎng)技術(shù)領(lǐng)域，我們首先確定了幾個已知事實。我們首先判定，電動汽車（EV）的快速普及以及兆瓦級直流快充在美國市場的發(fā)展不可避免。各類電動汽車成本的下降，為車主帶來了運營經(jīng)濟(jì)效益的提升，也為充電運營商帶來了可觀的利用率。
我們還注意到，北美公用事業(yè)公司面臨巨大壓力，需要為更多客戶提供安全可靠的電力，同時滿足不斷增長的負(fù)載規(guī)模和靈活性需求，例如人工智能數(shù)據(jù)中心，這對現(xiàn)有電力基礎(chǔ)設(shè)施解決方案的能力構(gòu)成了挑戰(zhàn)。
我們進(jìn)一步確定，變壓器對于將高功率交流和直流負(fù)載接入電網(wǎng)至關(guān)重要，但傳統(tǒng)設(shè)計在過去幾十年中并未有重大創(chuàng)新。這些傳統(tǒng)變壓器給能源項目開發(fā)商帶來了供應(yīng)鏈限制，他們有時不得不等待超過12個月才能收到設(shè)備。
2.明確未知信息
接下來，明確未知因素以完善投資策略非常重要。例如：
- 未來市場狀況存在哪些不確定性，你的假設(shè)可能在哪些方面出錯？
- 你預(yù)測可能（或可能不會）發(fā)生哪些監(jiān)管變化？
- 你所依賴的數(shù)據(jù)可能在哪些方面不完整或過時？
- 在哪些情況下，比如市場轉(zhuǎn)變或地緣政治沖突，你的觀點可能不再成立？
例如，特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅舉措可能會對風(fēng)險投資產(chǎn)生重大（但仍不確定）的影響。這類不確定性是可以預(yù)見的，但它們會顯著影響你的投資策略，只有你愿意承認(rèn)它們的存在，才能提前應(yīng)對。
事實上，無論你對自己的投資策略多么有信心，其中仍不可避免地存在一些未知因素。與其對這些風(fēng)險和假設(shè)避而不談，不如正視投資策略的潛在缺陷。坦誠地分享你所不知道的內(nèi)容，有助于團(tuán)隊了解你的立場，獲得更高質(zhì)量的反饋，并通過展現(xiàn)謙遜和理智誠實來增強(qiáng)你的可信度。
我們所不了解的情況
在明確已知情況后，我們轉(zhuǎn)向了與該市場相關(guān)的不確定性因素。一方面，我們注意到，固態(tài)變壓器（SST）技術(shù)在美國傳統(tǒng)電網(wǎng)客戶（如公用事業(yè)公司和電力供應(yīng)商）中的大規(guī)模應(yīng)用時間表仍不確定，特別是考慮到傳統(tǒng)變壓器生產(chǎn)可能的復(fù)蘇情況。
此外，將SST集成到現(xiàn)有電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施中的監(jiān)管障礙和審批流程可能各不相同，基于電力電子的電氣基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備的長期可靠性和維護(hù)情況也尚未得到驗證。
最后，大規(guī)模商業(yè)SST的成本結(jié)構(gòu)和最佳商業(yè)模式尚未得到證實，政府換屆對電氣化和可再生能源部署政策的影響，可能會對SST制造和客戶采用的激勵措施產(chǎn)生負(fù)面影響。
3.概述觀點
一旦你確定了相關(guān)的已知和未知因素，就可以開始定義核心觀點。如果這些觀點完全（或有時部分）被證明是正確的，將使你獲得超額回報。
這也是你可以記錄自己認(rèn)為如何能夠創(chuàng)造價值的地方。畢竟，風(fēng)險投資不僅僅是為了獲得超額回報和盈利。一份有效的投資策略還會考量投資者的獨特優(yōu)勢，也就是他們的 “超能力”，并聚焦于特定領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域中，特定的風(fēng)險投資家具備尤為獨特的優(yōu)勢，能夠創(chuàng)造價值，推動實現(xiàn)風(fēng)投式的回報。
我們得出的觀點
綜合這些已知和未知因素，我們得出了幾個核心觀點。首先，SST代表了變壓器和電力轉(zhuǎn)換的未來，能夠?qū)崿F(xiàn)更智能、更快速、更可靠的能源分配。同時，電動汽車正在使電力電子供應(yīng)鏈變得更便宜、更強(qiáng)大，SST可以加以利用。
我們進(jìn)一步指出，模塊化和可擴(kuò)展的SST設(shè)計將使其能夠滿足數(shù)據(jù)中心、電動汽車充電和綠色分子等不同領(lǐng)域的應(yīng)用需求。轉(zhuǎn)向像SST這樣可控的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施硬件，將在我們的電網(wǎng)中釋放意想不到的價值創(chuàng)造，為定義該領(lǐng)域的初創(chuàng)公司開啟下一代以服務(wù)為主導(dǎo)的商業(yè)模式。
此外，在電動汽車充電、數(shù)據(jù)中心、港口及相關(guān)市場中有足夠的私營部門客戶，能夠在傳統(tǒng)公用事業(yè)客戶之外支持風(fēng)投規(guī)模的收入增長。然而，現(xiàn)有電氣設(shè)備制造商面臨典型的創(chuàng)新者困境：他們現(xiàn)有的變壓器業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，這使他們不愿轉(zhuǎn)移重心，而早期氣候技術(shù)逆變器領(lǐng)域的人才隨著這一浪潮的退去也紛紛離開該領(lǐng)域。
4.明確投資所需條件
最后，利用前三個步驟的洞察，清晰地定義一家公司要在這個領(lǐng)域獲得投資必須滿足的關(guān)鍵績效指標(biāo)（KPI）。換句話說：鑒于你對這個投資機(jī)會所知道、不知道以及相信的一切，這個領(lǐng)域的一家公司需要實現(xiàn)什么，才能有望成為市場領(lǐng)導(dǎo)者？
請牢記：并非所有看似千載難逢的投資機(jī)遇，實際上都名副其實。在初步擬定投資策略后，務(wù)必確保其有充分的證據(jù)支撐。切不可僅憑臆測或直覺行事。要深入開展研究，注明信息來源，并盡可能與更多創(chuàng)業(yè)者溝通交流，全面深入地了解他們所處的領(lǐng)域。
有了這些KPI，你就能夠客觀評估投資機(jī)會，并確保你的投資策略與證據(jù)相符。
我們投資所需看到的條件
我們的核心觀點形成了以下投資策略：一家領(lǐng)先的公司必須提供模塊化、可擴(kuò)展的SST系統(tǒng)，具備低資本支出（每兆瓦成本低于1000美元）、高可靠性（20年以上使用壽命）和快速部署能力（即插即用，當(dāng)天完成集成）。該公司必須展示出有競爭力的單位經(jīng)濟(jì)效益，與關(guān)鍵電網(wǎng)和充電基礎(chǔ)設(shè)施參與者建立強(qiáng)大的合作伙伴關(guān)系，在電力電子領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，并運營一個具有商業(yè)意義功率等級（例如大于1兆瓦）的SST，理想情況是在并網(wǎng)條件下。最后，該公司必須擁有一支在電力系統(tǒng)方面具有專業(yè)知識、且有成功部署經(jīng)驗的強(qiáng)大領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊。
通過研究，我們找到了一家符合所有這些標(biāo)準(zhǔn)的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施初創(chuàng)公司。我們很幸運有機(jī)會進(jìn)行投資，希望時間能驗證我們的投資策略。
在風(fēng)險投資中，唯一可以確定的就是不確定性本身。沒有人能夠預(yù)測未來，也沒有投資策略是萬無一失的。成功的風(fēng)險投資家不會回避這一現(xiàn)實，而是欣然接受。通過應(yīng)用這個四步框架，你將能夠制定（并清晰傳達(dá)）一份投資策略，不僅幫助你識別好的投資項目，更能發(fā)現(xiàn)真正創(chuàng)造價值并實現(xiàn)超額回報的機(jī)會。
風(fēng)險投資領(lǐng)域或許難以預(yù)測，但通過制定強(qiáng)有力的投資策略，你可以將不確定性轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，并使自己在所選領(lǐng)域中占據(jù)領(lǐng)先地位。
尼古拉斯·索瓦熱（Nicolas Sauvage）| 文
尼古拉斯·索瓦熱是TDK Ventures的總裁，TDK Ventures是總部位于日本的電子制造商TDK Corporation的企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）部門。TDK Ventures管理著5億美元資產(chǎn)，已投資44家深科技初創(chuàng)公司。他畢業(yè)于斯坦福大學(xué)商學(xué)院和法國ISEN工程學(xué)院，并持有哈佛商學(xué)院的企業(yè)董事證書。
豆包 | 譯 周強(qiáng) | 編校
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