文丨文雨
越是滄海橫流，越能檢驗一家企業(yè)的質(zhì)地與成色。
在內(nèi)外部競爭環(huán)境劇烈變化、家電市場面臨存量發(fā)展、諸多品牌爭相涌入等多重因素疊加共振的背景下，家電龍頭格力電器依舊一如既往的穩(wěn)健向上。
【有數(shù)量，更有質(zhì)量】
2024年，格力電器歸母凈利潤達(dá)到321.85億元，同比增長10.91%，創(chuàng)歷史新高。
2025年在2024年的基礎(chǔ)上再上層樓，其中Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入416.4億元，同比增長13.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤59.04億元，同比增長26.29%。
具體到產(chǎn)品和市場層面，格力電器依然是行業(yè)無可爭議的執(zhí)牛耳者。
根據(jù)歐睿國際（Euromonitor）發(fā)布的數(shù)據(jù)，格力位列2024年全球分體式空調(diào)零售量第一。另據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年格力品牌家用空調(diào)線上零售額份額為25.4%，同樣位居行業(yè)第一。
事實上，數(shù)量的增長還在其次，格力電器當(dāng)下真正的亮點(diǎn)是經(jīng)營質(zhì)量的提升。
比如利潤率，2025Q1公司凈利率為14.31%，相比去年同期增長1.55pct。如果把時間進(jìn)一步拉長，格力電器的凈利率自2021年開始就連續(xù)四年回升，到2024年已經(jīng)達(dá)到歷史最佳水平。
再比如現(xiàn)金流，過去一年格力電器的類現(xiàn)金資產(chǎn)（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+衍生金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn)）不斷攀升，到2025Q1已超1500億。
還有存貨，賬面價值從2021年的428億一路下降到2024年的279億，這一數(shù)據(jù)背后隱藏的信息是公司渠道新模式已基本跑通。
過去幾年格力電器持續(xù)推動渠道的扁平化改革和創(chuàng)新，通過整合全國30個區(qū)域銷售公司、超3萬家線下網(wǎng)點(diǎn)、自建線上平臺以及第三方電商平臺的官方旗艦店，公司構(gòu)建起了覆蓋全國的雙線融合銷售網(wǎng)絡(luò)。今年進(jìn)一步收編并表全國銷售公司并發(fā)布董明珠健康家戰(zhàn)略，改革紅利正在、并且仍將不斷釋放。
經(jīng)營質(zhì)量高，產(chǎn)品質(zhì)量也高。
格力電器向來靠技術(shù)吃飯，這一點(diǎn)直到今天還在強(qiáng)化。公司目前有48項研發(fā)成果達(dá)到“國際領(lǐng)先”水平，累計獲得申請專利超13萬件，其中發(fā)明專利超7.1萬件，位居2024年國內(nèi)企業(yè)發(fā)明專利授權(quán)量TOP300第二名。
在各個產(chǎn)業(yè)均面臨無效內(nèi)卷和惡性競爭困局的當(dāng)下，格力電器這種以技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展的理念和作風(fēng)不僅對自身意義重大，對整個社會甚至都大有裨益。
【有定力，更有耐力】
格力電器這份財報其實是很有份量和說服力的。
一方面，家電市場整體已進(jìn)入低速增長階段。
奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度家電市場（不含3C）零售規(guī)模1798億元，同比僅增長2.1%，其中國內(nèi)空調(diào)市場銷量1013萬臺，銷售額371億，同比均出現(xiàn)小幅下降。
另一方面，新品牌紛紛涌入行業(yè)，借助流量和價格優(yōu)勢爭奪市場，與格力電器形成直接競爭。
但就是在這樣一種并不輕松的局面下，格力電器依舊能實現(xiàn)兩位數(shù)增長的斐然成績，足見公司定力之強(qiáng)。
短期有定力，長期則有耐力。
過去幾十年，格力電器在資本市場始終保持高強(qiáng)度分紅，截止目前公司已累計分紅超1600億，是當(dāng)初募資規(guī)模的30倍還多。
2024年，公司中期分紅總額55.85億元，年度分紅總額111.70億元，合計約166.9億元，分紅總額占?xì)w母凈利潤的比例為52%。以目前股價計算，格力電器的股息率高達(dá)6.6%，不僅穩(wěn)居A股家電行業(yè)第一，而且數(shù)倍于全市場平均股息率（2024年A股上市公司平均股息率是2.5%）。
目力所及范圍內(nèi)，格力電器這種穩(wěn)健盈利和大手筆分紅的能力大概率還會得到延續(xù)。
首先，以舊換新仍然如火如荼。
根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計，在2024年9月以舊換新政策出臺前（2024年年初至8月25日），彩電、空調(diào)、冰箱冷柜、洗（干）衣機(jī)、熱水器、油煙機(jī)、燃?xì)庠畹绕叽笃奉惥€上和線下的零售量同比分別增長5.0%和-10.0%，而在以舊換新政策落地后的第35周到第52周（8月26日-12月29日），這個數(shù)據(jù)分別飆升到了19%和49%。
由于去年政策效果十分顯著，國家發(fā)展改革委和財政部今年明確表示要加力擴(kuò)圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策，格力電器作為身處其中的核心玩家，自然會繼續(xù)從中深度受益。
財報數(shù)據(jù)顯示，2024Q3-2025Q1格力電器的合同負(fù)債分別為109/125/182億元，可謂后勁十足。
其次，格力電器本身也在做多元布局。
空調(diào)主業(yè)之外，格力電器新開辟的工業(yè)制品、綠色能源、智能裝備等業(yè)務(wù)正有序發(fā)展，這些業(yè)務(wù)的體量現(xiàn)在或許并不能對營收基本盤形成太大撬動，但隨著能力不斷積累、規(guī)模不斷擴(kuò)張，后期完全有可能成為新的業(yè)績增長極。以工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)為例，2021年該項業(yè)務(wù)營收占總營收的比重還只有3.25%，到2024年已增長至9.12%。
以歷史的鏡頭對資本市場做長距離觀察，當(dāng)下正是格力電器用武之時。
過去中國經(jīng)濟(jì)高速增長，資本市場更愿意給短期爆發(fā)力強(qiáng)、想象力大的標(biāo)的以更高估值，像格力電器這種耐力型選手很容易被埋沒和低估；現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定發(fā)展階段，疊加長線資金入市，市場越來越喜歡追逐紅利資產(chǎn)，格力電器的比較優(yōu)勢反而變得突出了。
在低質(zhì)低效的內(nèi)卷氛圍中堅持高質(zhì)量發(fā)展，在行業(yè)競爭加劇的局面下保持高增長姿態(tài)，在資本市場回歸價值屬性的背景下堅守高股息本色。
格力電器的含金量，正在上升。
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