編者按：近日，在中國人民大學(xué)重陽金融研究院主辦的 上， 英國倫敦市經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署前署長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院全職外籍高級(jí)研究員羅思義發(fā)言指出，特朗普對(duì)中國施加戰(zhàn)略壓力的節(jié)奏，將取決于美國金融市場(chǎng)的實(shí)際狀況?，F(xiàn)將發(fā)言視頻及內(nèi)容發(fā)布如下： （全文約2200字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間6分鐘）
感謝主辦方的邀請(qǐng)！我想重點(diǎn)談?wù)勛?a class="keyword-search" >特朗普2025年4月2日宣布加征關(guān)稅以來美國市場(chǎng)的情況。總結(jié)而言，在特朗普就任總統(tǒng)的100天內(nèi)，他得到了一個(gè)殘酷的教訓(xùn)——美國金融市場(chǎng)的力量遠(yuǎn)超其政策意志。一系列事件清楚地印證了這一點(diǎn)。
4月2日，也就是所謂的“美國解放日”，特朗普宣布對(duì)所有國家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”,另對(duì)包括中國在內(nèi)的約90個(gè)國家和地區(qū)征收更高“對(duì)等關(guān)稅”，并宣稱這是“美國歷史上最重要的日子之一”。但幾天后，他便宣布暫停對(duì)除中國外的國家征收額外關(guān)稅90天，甚至對(duì)中國智能手機(jī)等部分產(chǎn)品豁免125%的“對(duì)等關(guān)稅”，盡管并非全部關(guān)稅都被豁免。
特朗普從宣布加征關(guān)稅到快速服軟，主要是因?yàn)槊绹鹑谑袌?chǎng)因關(guān)稅政策出現(xiàn)負(fù)面變化，甚至有失控風(fēng)險(xiǎn)。特朗普的決定清楚地表明，他希望通過戰(zhàn)術(shù)性讓步，將金融波動(dòng)控制在正常范圍內(nèi)。
因此，了解這一系列事件背后的三個(gè)問題就非常重要：
第一，迫使特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟的力量是什么？
第二，市場(chǎng)失控風(fēng)險(xiǎn)究竟有多高？或者換句話說，特朗普政府穩(wěn)定市場(chǎng)的安全邊際有多大？
第三，這是否迫使特朗普改變了他的戰(zhàn)略政策，還是說這僅僅是為了維持原有戰(zhàn)略而進(jìn)行的一次戰(zhàn)術(shù)性退讓？
先從第一個(gè)問題講起，是什么力量迫使特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟？在特朗普4月2日宣布加征關(guān)稅之前，美國金融市場(chǎng)整體運(yùn)行在正常周期和短期波動(dòng)范圍內(nèi)。以下依次從美元匯率、債券市場(chǎng)、股市幾個(gè)主要指標(biāo)進(jìn)行分析。
首先是美元匯率。自2022年4月美國經(jīng)濟(jì)從新冠疫情中復(fù)蘇以來，美聯(lián)儲(chǔ)貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)基本維持在100至114的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，在2022年4月末至2025年4月1日期間從未跌破99.8。截至2025年4月1日，該指數(shù)為104.3，最近一次高點(diǎn)則出現(xiàn)在2025年1月，達(dá)到110。然而，4月2日特朗普宣布加征關(guān)稅后，美元指數(shù)開始大幅下跌，截至4月21日，累計(jì)下跌5.7%至98.3，首次跌破之前交易區(qū)間下限。不過特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟后，4月25日美元指數(shù)回升至99.5，僅略低于之前的交易區(qū)間下限。也就是說，特朗普的戰(zhàn)術(shù)性服軟有效遏制了美元匯率下跌。
其次是美國債券市場(chǎng)。自2022年3月以來，美國國債收益率持續(xù)攀升。2023年10月曾達(dá)到4.95%的高點(diǎn)，2025年1月為4.79%。在4月2日加征關(guān)稅后，美國10年期國債收益率由4月1日的4.16%躍升至4月11日的4.49%。但在特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟后，收益率回落至4.24%，幾乎回到關(guān)稅宣布前的水平。這表明債券市場(chǎng)恐慌情緒也被特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟暫時(shí)抑制。
再看股市。實(shí)際上，早在4月2日特朗普宣布加征關(guān)稅之前，美股就已經(jīng)開始下跌。標(biāo)普500指數(shù)自2月19日創(chuàng)下6144點(diǎn)高位后，至4月1日已回調(diào)8%。特朗普宣布關(guān)稅政策后，跌勢(shì)加劇，截至4月8日累計(jì)下跌幅度達(dá)19%。但是，在特朗普戰(zhàn)術(shù)性服軟之后，指數(shù)有所回升，截至4月25日僅較峰值低10%，未進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間。總體上看，特朗普的戰(zhàn)術(shù)性服軟暫時(shí)遏制了美國金融市場(chǎng)形勢(shì)。
從上述一系列事件中，可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：
首先，美國金融市場(chǎng)并未失控。特朗普的戰(zhàn)術(shù)性服軟起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的效果。
其次，特朗普不準(zhǔn)備冒金融市場(chǎng)失控的風(fēng)險(xiǎn)。因此，他選擇了，或說被迫采取了戰(zhàn)術(shù)性服軟來阻止這種情況的發(fā)生。但特朗普仍會(huì)延續(xù)針對(duì)中國的政策——中國是唯一部分輸美產(chǎn)品被特朗普加征高額關(guān)稅的國家。
總而言之，事實(shí)表明特朗普仍將繼續(xù)對(duì)中國進(jìn)行戰(zhàn)略攻擊，但他不會(huì)允許美國金融市場(chǎng)失控。換句話說，特朗普對(duì)中國進(jìn)行戰(zhàn)略攻擊的速度，取決于美國金融市場(chǎng)形勢(shì)。特朗普對(duì)中國施加戰(zhàn)略壓力的節(jié)奏，將取決于美國金融市場(chǎng)的實(shí)際狀況。目前來看，美國金融市場(chǎng)尚未失控，特朗普也在通過戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，以確保市場(chǎng)局勢(shì)不會(huì)失控。
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