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千億醫(yī)藥巨頭，改姓了！

3月27日，上市公司天士力（600535）發(fā)布公告，稱(chēng)股權(quán)變更過(guò)戶已完成，中國(guó)華潤(rùn)正式成為其實(shí)控人。

這也意味著歷時(shí)8個(gè)月的談判塵埃落定，天士力以62.12億元的價(jià)格，將28%的股權(quán)賣(mài)給華潤(rùn)三九，成功打上了國(guó)企的標(biāo)簽。

殊不知，這只是天士力回到了國(guó)家隊(duì)的懷抱而已。早在31年前，天士力就曾是國(guó)企中的一員。

當(dāng)年特殊的改革浪潮下，國(guó)企改制成私企，成就了企業(yè)的輝煌，也讓一部分人先富了起來(lái)。

如今，幾十年過(guò)去，大規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)又被國(guó)企斥巨資收購(gòu)。

而天士力創(chuàng)始人閆希軍家族，則通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式套現(xiàn)36億元，這個(gè)投資回報(bào)比不可謂不豐厚。

說(shuō)起天士力，就不得不提到他家的王牌，復(fù)方丹參滴丸。

這款專(zhuān)治冠心病、胸悶的中藥制劑，市場(chǎng)上的占有率超過(guò)了我們熟知的速效救心丸，2024年年銷(xiāo)售額更是達(dá)到34億元。

就這樣妥妥的一個(gè)現(xiàn)金奶牛，閆希軍家族居然放棄了控股權(quán)著實(shí)讓人不解。

特別是對(duì)閆希軍來(lái)說(shuō)，復(fù)方丹參滴丸不僅僅是一款能掙錢(qián)的產(chǎn)品，而是他們夫妻的孩子，承載著他的青春和夢(mèng)想，

天士力的故事始于閆希軍的軍旅人生。

1953年閆希軍出生于甘肅鎮(zhèn)原一農(nóng)家，7歲時(shí)成為孤兒，吃百家飯長(zhǎng)大。希軍是他給自己改的名字。

1969年，一心想當(dāng)兵的閆希軍被拒后，他跟著軍車(chē)跑了幾十公里路追到了新兵站，并賴(lài)在了那里不走，新兵練啥他在旁邊練啥。

部隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)被這個(gè)小伙打動(dòng)，破例將他也帶回了軍營(yíng)。

閆希軍如愿以?xún)數(shù)卮┥狭司G軍裝，并成為一名醫(yī)生。

1984年，閆希軍被調(diào)到天津某醫(yī)院擔(dān)任藥械科主任，他妻子吳迺峰是醫(yī)院藥劑科主任。

為解決經(jīng)費(fèi)不足的問(wèn)題，閆希軍發(fā)現(xiàn)了一個(gè)商機(jī)，當(dāng)時(shí)治療冠心病的復(fù)方丹參片雖需求量大，但傳統(tǒng)片劑吸收慢、無(wú)法急救。

閆希軍大膽地提出對(duì)傳統(tǒng)中藥復(fù)方丹參片進(jìn)行現(xiàn)代化改良，使之能夠達(dá)到急救、預(yù)防、治療三合一的功效。

夫妻兩人經(jīng)過(guò)幾年的研究試驗(yàn)，終于在1992年4月研制成功了復(fù)方丹參滴丸，將中藥現(xiàn)代化進(jìn)程推進(jìn)了一大步。

天津中央制藥廠入資300萬(wàn)，和醫(yī)院一起成為天使力聯(lián)合制藥公司的股東。

1996年復(fù)方丹參滴丸被列為全國(guó)中醫(yī)急診必備藥，第二年銷(xiāo)售額突破8000萬(wàn)元。

1998年底，禁商令出臺(tái)，第三產(chǎn)業(yè)必須剝離。

此時(shí)，閆希軍面臨著兩難的選擇，是留在天使力當(dāng)個(gè)商人，還是繼續(xù)留在部隊(duì)。

一個(gè)是自己親手締造出來(lái)的孩子，一個(gè)是他待了31年的軍營(yíng)，兩個(gè)都是他的命。

經(jīng)過(guò)再三考慮后，閆希軍帶著脫下軍裝，穿上了西裝，這一年，他45歲。

在天津有關(guān)部門(mén)支持下，閆希軍拿出全部積蓄，自籌資金1200萬(wàn)買(mǎi)下了天使力的全部股份，成為公司股東。

自此，天使力改名天士力，變成了民營(yíng)企業(yè)，閆希軍順理成章成為實(shí)控人。

成了商人的閆希軍，考慮得更長(zhǎng)遠(yuǎn)了，他得為股東負(fù)責(zé)，為員工負(fù)責(zé)。

好在復(fù)方丹參滴丸自問(wèn)世以來(lái)，迅速成為“國(guó)民神藥”，市場(chǎng)占有率一度超過(guò)57%，成為天士力公司的金疙瘩。

2002年，天士力登陸A股，由于其穩(wěn)定的盈利能力，很快成為機(jī)構(gòu)和股民爭(zhēng)相追捧的白馬股，穩(wěn)居中藥股的第一梯隊(duì)，2013年，市值一度突破400億。

手握核心產(chǎn)品的天士力并未滿足于單一賽道，而是加大了對(duì)新藥的研發(fā)力度，每年的研發(fā)經(jīng)費(fèi)都占到了總營(yíng)收的10%以上。

同時(shí)，他們還瞅準(zhǔn)了大健康產(chǎn)業(yè)，打造藥、酒、茶、水一體的商業(yè)帝國(guó)，可是閆希軍的商業(yè)野心在非醫(yī)藥領(lǐng)域卻屢屢碰壁。

早在1999年，他就在茅臺(tái)鎮(zhèn)收購(gòu)了一家酒廠，他本意是想蹭天士力丹參滴丸的熱度，也能讓金士力酒紅火一把。

可惜，市場(chǎng)壓根不買(mǎi)賬，2007年金士力酒改名“國(guó)臺(tái)酒”再戰(zhàn)，也長(zhǎng)期徘徊在醬酒第三梯隊(duì)（50億-70億元）。

酒不行，那就換個(gè)賽道。

2008年天士力集團(tuán)收購(gòu)了一家茶企，成立了帝泊洱公司，專(zhuān)做茶葉萃取提取出來(lái)的精華茶珍。

為了和茶葉配套，閆希軍又成立了一家礦泉水公司，對(duì)標(biāo)依云，主打來(lái)自長(zhǎng)白山的高端水。

可惜這款水缺乏渠道和品牌認(rèn)知，至今未成氣候，在市場(chǎng)上也沒(méi)有激起啥水花。

讓天士力持續(xù)盈利的依舊是這瓶小小的復(fù)方丹參滴劑，跨界的多元化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)微乎其微。

2014年，閆希軍退居幕后，將董事長(zhǎng)一職交到了兒子閆凱境手上。從此，天士力進(jìn)入小閆時(shí)代。

作為藥二代的閆凱境深知，天士力的成功是時(shí)代給予的紅利，要想超越父輩，就必須創(chuàng)新，他加大了對(duì)生物藥和創(chuàng)新藥的研發(fā)投入，同時(shí)對(duì)醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)進(jìn)行了瘦身。

和老閆熱衷于做實(shí)業(yè)不同，這位留英金融海歸試圖用資本手段重塑天士力。

在他執(zhí)掌的10年時(shí)間里，天士力集團(tuán)共投資了150個(gè)項(xiàng)目，可謂是將資本玩得很溜。

但閆家這兩父子的跨界，都殊途同歸，沒(méi)戲。

受近年來(lái)創(chuàng)新藥股價(jià)持續(xù)走低影響，天士力在這上面的投資出現(xiàn)了虧損。

據(jù)2022年報(bào)披露，單單一個(gè)天境生物損失高達(dá)9.98億元，這也導(dǎo)致天士力上市20年來(lái)第一次出現(xiàn)了虧損。

閆凱境隨即壯士斷腕，緊急拋售天境生物、科濟(jì)藥業(yè)股權(quán)止血。

2023年，天士力公司隨即扭虧為盈，盈利10個(gè)億，只是市值始終在徘徊200億左右。

盡管閆氏家族布局了生物藥和創(chuàng)新藥，但研發(fā)投入巨大且回報(bào)周期漫長(zhǎng)，目前成效并不明顯。僅2023在研發(fā)上，天士力就投入了13億元，超過(guò)了全年凈利潤(rùn)。

而且生物藥經(jīng)過(guò)三次拆分都未能上市，這也極大地打擊了閆凱境投資的熱情。

2024年，由于受集采降價(jià)影響，天士力營(yíng)收盈利雙雙下滑，凈利潤(rùn)降到了9.56億元，扛大旗的依舊是中藥。

雖然上市以來(lái)，天士力公司累計(jì)分紅達(dá)到了69.5億，但從年報(bào)中也能看出這個(gè)中藥龍頭已經(jīng)增長(zhǎng)乏力了。

在這種情況下，與華潤(rùn)三九達(dá)成并購(gòu)協(xié)議，不管從哪方面來(lái)看，都是個(gè)雙贏的選擇。

對(duì)華潤(rùn)來(lái)說(shuō)，花62.12億元拿下天士力，絕非“接盤(pán)俠”式的沖動(dòng)收購(gòu)，而是一盤(pán)謀劃已久的大棋局。

首先就是天士力每年數(shù)億的盈利和穩(wěn)定的分紅，其次天士力這個(gè)中藥龍頭的加入，無(wú)疑能為華潤(rùn)的商業(yè)版圖如虎添翼。

在此之前，華潤(rùn)已經(jīng)將昆藥、東阿阿膠、江中藥業(yè)等9家藥企納入麾下。

天士力的復(fù)方丹參滴丸可以與華潤(rùn)OTC渠道互補(bǔ)，強(qiáng)化心腦血管領(lǐng)域布局。

另外，天士力每年研發(fā)投入超4.7億元，中藥現(xiàn)代化技術(shù)（如GEP標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)智本草AI模型）也與華潤(rùn)的“品牌+創(chuàng)新”戰(zhàn)略契合。

不過(guò)，由于天士力的和華潤(rùn)旗下產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，如何讓雙方股東利益不受損，就看華潤(rùn)集團(tuán)怎么做了。

而這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓看似是閆氏家族的“割肉離場(chǎng)”，實(shí)則是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本騰挪。

閆氏家族保留了17.5%的股權(quán)，選擇將28%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)資，他們帶著36億體面離場(chǎng)，同時(shí)還享受?chē)?guó)資入主后的增值紅利，又能規(guī)避經(jīng)營(yíng)責(zé)任，堪稱(chēng)“進(jìn)可攻退可守”。

而且華潤(rùn)只是拿下他們大健康版圖中的藥而已，白酒茶葉礦泉水，依舊歸閆希軍家族所有。

據(jù)2025年3月發(fā)布的最新胡潤(rùn)富豪榜，閆希軍家族以115億元人民幣榜上有名。