華爾街最優(yōu)秀的預(yù)測(cè)者一直在警告，關(guān)稅可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。然而，股市似乎對(duì)此“置若罔聞”。

一方面，高盛認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月內(nèi)發(fā)生衰退的幾率為45%，而Apollo Global Management的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近將其定為90%。

另一方面，標(biāo)普500指數(shù)剛剛結(jié)束了自2004年以來(lái)最長(zhǎng)的九天連漲——上漲約10%，抹去了上個(gè)月特朗普總統(tǒng)宣布關(guān)稅后的大幅下跌。今年以來(lái)，該指數(shù)僅下跌3.1%。債券收益率和美元已經(jīng)企穩(wěn)，表明投資者對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂情緒有限。

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PGIM固定收益公司首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Porcelli表示：

“鑒于仍存在如此多的不確定性，股票市場(chǎng)在此反彈感覺(jué)就像他們?cè)趬災(zāi)古赃叴悼谏凇！?br/>

根據(jù)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的說(shuō)法，即使關(guān)稅水平較低，持續(xù)的關(guān)稅也可能通過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，從消費(fèi)者支出到企業(yè)投資再到就業(yè)。

投資者將在未來(lái)一周從鮑威爾那里獲得對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的最新看法，他將于周三在美聯(lián)儲(chǔ)5月會(huì)議結(jié)束時(shí)發(fā)表講話。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的主要擔(dān)憂之一是：特朗普對(duì)進(jìn)口商品的關(guān)稅，有可能推高消費(fèi)價(jià)格并減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，即“滯脹”的糟糕組合。

這種擔(dān)憂正在出現(xiàn)在備受關(guān)注的調(diào)查中，這些調(diào)查最近顯示消費(fèi)者信心和小企業(yè)樂(lè)觀情緒正在下降。但美國(guó)消費(fèi)者已經(jīng)開(kāi)始改變其行為的證據(jù)卻很少。

一項(xiàng)最新報(bào)告顯示，經(jīng)通脹調(diào)整后的家庭支出3月份飆升了0.7%，超過(guò)預(yù)期，這可能受到在關(guān)稅生效前購(gòu)買商品愿望的刺激。投資者對(duì)數(shù)據(jù)顯示第一季度經(jīng)濟(jì)萎縮的數(shù)據(jù)不以為然，稱其被企業(yè)在關(guān)稅生效前急于進(jìn)口商品的情況所扭曲。Visa表示，截至4月21日，其信用卡消費(fèi)并未顯示出整體疲軟的跡象。

Raymond James的首席投資官Larry Adam表示：

“我密切關(guān)注信用卡數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@將是預(yù)警信號(hào)之一。我認(rèn)為我們已經(jīng)度過(guò)了關(guān)稅方面的不確定性高峰，但現(xiàn)在正處于經(jīng)濟(jì)方面的不確定性高峰?！?br/>

高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最近的一份報(bào)告中表示，關(guān)稅的影響可能需要兩到三個(gè)月才能在通脹數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)出來(lái)，消費(fèi)者支出應(yīng)該會(huì)在不久之后放緩。

管理著10萬(wàn)億美元資產(chǎn)的先鋒基金最近將其對(duì)美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)下調(diào)至1%以下，理由是關(guān)稅和相關(guān)的政策不確定性。它預(yù)計(jì)，到今年年底通脹將達(dá)到4%，高于此前預(yù)測(cè)的2.7%。該行資深國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kevin Khang表示：

“認(rèn)為我們僅僅回到之前的狀態(tài)，而不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成任何干擾的想法，當(dāng)然是樂(lè)觀的?！?br/>

雖然整體股票收益強(qiáng)勁，但表面之下也存在擔(dān)憂的跡象。

少數(shù)幾家報(bào)告了強(qiáng)勁收益的超大型科技公司是反彈的主要推動(dòng)力。而消費(fèi)必需品和公用事業(yè)股票——通常被視為在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期的避風(fēng)港——表現(xiàn)出色，而對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的能源和可選消費(fèi)品行業(yè)則表現(xiàn)滯后。

其他市場(chǎng)的交易者顯然正在為至少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩做好準(zhǔn)備。利率期貨交易者現(xiàn)在確信美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息至少三次。預(yù)測(cè)市場(chǎng)Kalshi的押注者認(rèn)為，今年出現(xiàn)衰退的幾率為63%，高于3月份的40%左右。

10年期國(guó)債收益率已從4月拋售潮高點(diǎn)回落。但它與3月中旬相比變化不大，受到對(duì)通脹的焦慮的支撐，并受到對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂的抑制。

結(jié)合股市的反彈，這意味著投資者在持有股票而非國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)方面，仍然得到的補(bǔ)償?shù)陀跉v史標(biāo)準(zhǔn)。

衡量這種補(bǔ)償?shù)囊粋€(gè)常用指標(biāo)是“超額CAPE收益率”，該指標(biāo)顯示了標(biāo)普500指數(shù)的周期性調(diào)整收益率（其市盈率的倒數(shù)）與10年期國(guó)債收益率之間的差距，這兩者都經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整。

在4月底，這種額外收益僅為1.8%。這大約是其50年平均水平的一半，略高于3月份的1.7%，低于9月份的水平。