5月初亞洲貨幣迎來罕見的集體暴漲，其中新臺幣“大地震”兩天飆升6.5%。除了中國臺灣壽險巨頭正集體對沖美元敞口之外，市場正熱議，中國臺灣與美國達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議可能包括加強(qiáng)臺幣匯率、降低其競爭力的條款，這也加劇了臺幣的跳漲。

那么，一場幕后版的“海湖莊園協(xié)議”真的正在醞釀中嗎？

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，盡管市場傳言紛紛，但摩根大通在其最新外匯策略周報中認(rèn)為，美元的疲軟并非源自某種協(xié)調(diào)性協(xié)議，而是由基本面等諸多變化推動的，比如美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被下調(diào)，貿(mào)易沖突的滯脹擔(dān)憂加?。幻缆?lián)儲獨(dú)立性惹爭議；美國期限溢價上升與美聯(lián)儲終端利率下降同時出現(xiàn)；德國財政政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，對歐洲資本市場形成支撐等。

在這種背景下，美元資產(chǎn)的吸引力下降，資金自然向其他市場流動。

另外摩根大通表示，目前市場普遍認(rèn)為，亞洲強(qiáng)勢貨幣背后還有另一個強(qiáng)大推手——多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)開始回流，構(gòu)成了強(qiáng)大的外匯對沖壓力。

因此在這種背景下，盡管臺灣中央銀行兩次公開澄清"美國財政部未施壓要求本地貨幣升值"，但市場猜測仍在繼續(xù)。

市場為何堅信有協(xié)議？

“海湖莊園協(xié)議”原指特朗普構(gòu)想的通過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的戰(zhàn)略。雖然該構(gòu)想從未正式實(shí)施，但近期亞洲貨幣的異常波動再次令這一話題重燃。

比如，韓國財政部長日前承認(rèn)，將與美國財政部進(jìn)行匯率問題的“工作層面磋商”；而中國臺灣“中央銀行”則罕見地在新臺幣升值之后發(fā)布聲明稱“并未受到美國施壓”。這些模糊回應(yīng)反而增加了市場的揣測空間。

更為關(guān)鍵的是，市場普遍認(rèn)為本輪匯率行情“非比尋?！?。摩根大通指出，像新臺幣這樣的暴漲，幾乎不可能在沒有政策默許的情況下發(fā)生。而亞洲各國外匯市場長期由監(jiān)管部門主導(dǎo)，因此“無風(fēng)不起浪”的說法在此情境下并非空穴來風(fēng)。

而且與1985年廣場協(xié)議不同，當(dāng)前亞洲國家（尤其出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)）手中積累了大量美元資產(chǎn)。在這種情況下，政府不需要直接賣美元干預(yù)，只要通過“窗口指導(dǎo)”，提高企業(yè)的對沖比率或要求其兌換部分美元收入為本幣，就能推動貨幣升值。

法國巴黎銀行的專家對此表示：

雖然沒有哪個經(jīng)濟(jì)體會正式承認(rèn)貨幣估值是談判的重點(diǎn)，但市場預(yù)期卻表明并非如此。鑒于海湖莊園協(xié)議強(qiáng)調(diào)美元估值過高是美國貿(mào)易失衡的根本原因，這一點(diǎn)尤其值得注意。

亞洲巨額美元資產(chǎn)成關(guān)鍵變量

市場普遍認(rèn)為，亞洲強(qiáng)勢貨幣背后還有另一個強(qiáng)大推手——多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)開始回流。

據(jù)摩根大通估計，僅中國出口商就持有4000億至7000億美元資產(chǎn)，加上其他亞洲出口國的凈國際投資頭寸盈余，構(gòu)成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。

此外，中國近期調(diào)降美元/人民幣固定匯率也被視為重要政策信號，為亞洲貨幣廣泛升值掃除了障礙。

雖然“海湖莊園協(xié)議”是否存在仍無官方定論，但亞洲貨幣的上漲已在資本市場掀起漣漪。在地緣政治、宏觀政策與市場預(yù)期交織影響下，一場看不見的“貨幣風(fēng)暴”或許正在形成。