近日，隨著出口相關(guān)板塊承壓、政策重心轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需，消費(fèi)板塊出現(xiàn)明顯復(fù)蘇趨勢。4月22日以來，港股餐飲指數(shù)(LIST1083)已反彈超20%至787點(diǎn)附近，呷哺呷哺(00520)、九毛九(09922)、特海國際(09658)等多家餐飲企業(yè)紛紛飄紅。
在多項(xiàng)積極因素的共同作用下，市場信心逐步恢復(fù)，一季度中國消費(fèi)市場持續(xù)升溫。數(shù)據(jù)顯示，一季度線下消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長14.2%，較上季度升高9.1個(gè)百分點(diǎn)，其中生活服務(wù)消費(fèi)熱度指數(shù)同比增長18.3%，餐飲業(yè)同比增長14.5%。
消費(fèi)企穩(wěn)、內(nèi)需擴(kuò)容的大趨勢下，經(jīng)歷過往幾年的回調(diào)，餐飲板塊的估值吸引力正在提升，而諸多餐飲上市公司的年報(bào)表現(xiàn)，也展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的業(yè)績韌性。
營收利潤雙雙實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長 業(yè)績韌性凸顯
在一攬子促消費(fèi)政策推動(dòng)下，過去一年內(nèi)國內(nèi)餐飲行業(yè)展現(xiàn)出較快復(fù)蘇趨勢。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值134.9萬億元，比2023年增長5%;社會消費(fèi)品零售總額48.78萬億元，增長3.5%。其中，全國餐飲收入55718億元，增長5.3%;限額以上單位餐飲收入15298億元，增長3%。
從增速來看，2024年全國餐飲總收入同增5.3%，增速較上年提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，且顯著高于同期GDP增速和社會消費(fèi)品零售總額增速，但與此同時(shí)限額以上餐飲收入同比增速僅有3.0%，表明中小餐飲企業(yè)及個(gè)體戶的增長更為活躍，而頭部企業(yè)受外部壓力影響增速則有所放緩。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，久謙中臺數(shù)據(jù)顯示，與2023年同期相比，大多數(shù)餐飲品類店效普遍出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑。僅有西餐(+6%)、面包甜品(+5%)和朝韓菜(+1%)小幅增長;同時(shí)，2024年餐飲市場閉店數(shù)攀升至409萬家，閉店率達(dá)到61.2%，均超2023年同期水平，行業(yè)加速洗牌態(tài)勢明顯。
據(jù)國信證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，17家餐飲上市公司2024年全年整體收入同比增長11%，優(yōu)于2024年全國限額以上餐飲企業(yè)平均表現(xiàn);整體利潤同比增長10%，接近收入增速，經(jīng)調(diào)整凈利率為10.2%，減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。
營收、利潤雙雙實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長的同時(shí)，各餐飲細(xì)分賽道表現(xiàn)分化。
按照公司所經(jīng)營的連鎖餐飲品類分為咖啡茶飲、快餐、火鍋、中式正餐(除火鍋外)四大類別(九毛九旗下正餐品牌太二收入占比最高，劃分至正餐品類，鍋圈為火鍋超市，為方便統(tǒng)計(jì)劃分至火鍋品類)，在營收方面，咖啡茶飲賽道的收入增速最高，達(dá)到22.5%;中式正餐(除火鍋外)與快餐相差不大，增速分別為6.3%和5.6%，火鍋賽道則增速墊底。
經(jīng)調(diào)整凈利潤方面，咖啡茶飲、火鍋、快餐和中式正餐(除火鍋外)分別同比增長15%、14%、7%和同比減少23%。得益于門店經(jīng)營效率提升明顯，火鍋及快餐的經(jīng)調(diào)整凈利潤出現(xiàn)較快增長，僅有中式正餐(除火鍋外)出現(xiàn)利潤下滑。
得益于單店投資低且標(biāo)準(zhǔn)化高的加盟模式，咖啡茶飲在門店擴(kuò)張上的表現(xiàn)也居于榜首。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市餐飲公司整體門店數(shù)同比增長20%達(dá)到13.35萬家，其中咖啡茶飲門店數(shù)增長24%達(dá)到10.27萬家，正餐(除火鍋外)和快餐分別增長15%和14%，火鍋則同比下降2%。
過去一年中，加速拓店成為很多咖啡茶飲品牌的年度關(guān)鍵詞。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2024年庫迪咖啡開店數(shù)達(dá)到4153家，近日又高調(diào)宣布了2025年全球門店2萬家的戰(zhàn)略目標(biāo)，較公司成立之初提出的三年1萬家門店的目標(biāo)翻了一倍;星巴克中國于2024 財(cái)年凈新增790家門店，同比增長12%，創(chuàng)下歷史新高。
快餐和中式正餐(火鍋除外)賽道同樣表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。在上市快餐企業(yè)中，達(dá)勢股份(01405)截至2025Q1已連續(xù)31個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正同店銷售增長，全年凈開240家門店;老鄉(xiāng)雞2024年前三季度翻臺率有所提升，但相應(yīng)客單價(jià)出現(xiàn)小幅下滑(直營店和加盟店客單價(jià)分別下滑2.1%和2.7%)。
中式正餐企業(yè)中，多家企業(yè)外賣業(yè)務(wù)占比普遍走高，連帶店效也有所提升，如九毛九和小菜園(00999)的2024年度外賣業(yè)務(wù)占比分別增加3個(gè)百分點(diǎn)至17.2%、增加6個(gè)百分點(diǎn)至38.5%，綠茶集團(tuán)2024年前三季度外賣業(yè)務(wù)占比亦增加3個(gè)百分點(diǎn)至17.8%。
而在火鍋賽道，就連成立超二十年、上市十多年的“連鎖火鍋第一股”也未能幸免于行業(yè)寒冬。2024年，呷哺呷哺全年凈虧損為4.01億元，其中關(guān)店及減值帶來的損失達(dá)2.62億元，全年關(guān)閉了138間呷哺呷哺品牌餐廳、新開了65間，年末餐廳數(shù)量由上年的833間降至760間，凈減少73間;2024年前5個(gè)月，楠火鍋關(guān)店已達(dá)到57家，超過2023年整年，近期更有媒體爆料稱楠火鍋重慶直營總店已關(guān)閉。
下沉市場、國際化、新業(yè)態(tài)成行業(yè)關(guān)鍵詞
進(jìn)入2025年，已處于低估值區(qū)間的餐飲板塊有望再度獲得多重利好提振。4月以來，廣東、上海、黑龍江等多個(gè)省市已出臺提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案，促進(jìn)餐飲等生活服務(wù)消費(fèi)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，3月份餐飲收入4235億元，增長5.6%，其中限額以上餐飲收入1340億元，同比增長6.8%，繼1-2月后環(huán)比繼續(xù)提速，其中限額以上增速為近12個(gè)月以來首次超過整體增速。在促內(nèi)需政策效果逐步顯現(xiàn)下，餐飲行業(yè)景氣度有望邊際向好。
與此同時(shí)，面對業(yè)內(nèi)愈發(fā)激烈的競爭，各家餐飲企業(yè)各出奇招，下沉市場、國際化、以價(jià)換量等成為行業(yè)熱門關(guān)鍵詞。
白皮書數(shù)據(jù)顯示，2024年6月，全國三線及以下城市餐飲門店占比增長至52.0%，同比再增1.1個(gè)百分點(diǎn)，餐飲企業(yè)正在向下沉市場加速滲透。
24年3月起，海底撈(06862)對經(jīng)營模式進(jìn)行了較大調(diào)整，引入加盟模式，同時(shí)憑借較高的加盟門檻與強(qiáng)管理模式把控加盟店質(zhì)量，這被視為該公司向下沉市場拓展的又一舉措。在2024年度業(yè)績報(bào)告中，海底撈披露，自加盟模式推出以來，下沉市場展現(xiàn)出了更強(qiáng)勁的需求，7成以上的加盟申請都來自三線及以下城市，其中有不少來自縣城。
在全球化拓展方面，小菜園提出了未來三年海外市場拓展戰(zhàn)略，首階段聚焦東南亞地區(qū)，計(jì)劃于2025年內(nèi)開出1-2家海外門店;茶飲連鎖品牌茉莉奶白則選擇另辟蹊徑，截至2025年2月，已成功進(jìn)入美國、加拿大、澳大利亞、泰國、英國五個(gè)國家，公司方面稱2025年海外門店還將翻倍。
除了加速跑馬圈地以外，亦有部分餐飲品牌選擇持續(xù)打磨自身業(yè)務(wù)，在現(xiàn)有門店上“做文章”。如達(dá)美樂披薩在中國的獨(dú)家總特許經(jīng)營商達(dá)勢股份，2024年門店經(jīng)營利潤同比增長48.7%至6.24億元、門店EBITDA增長44.2%至8.31億元，通過提高門店層級運(yùn)營效率，使得盈利表現(xiàn)顯著改善。
以庫迪咖啡、鍋圈(02517)為代表的餐飲品牌，則選擇頻頻探索新業(yè)態(tài)，尋找更多增長契機(jī)。今年2月，庫迪咖啡宣布推出升級后的門店業(yè)態(tài)——便利店，以咖啡為主題，并選取常規(guī)便利店的部分產(chǎn)品品類，如冰淇淋、西式現(xiàn)制蛋撻、西式烤腸等熱銷引流品類和包括中式面點(diǎn)、便當(dāng)在內(nèi)的常規(guī)便利店熱食產(chǎn)品。
根據(jù)公司預(yù)期，庫迪的店面模型會根據(jù)不同城市級別進(jìn)行靈活轉(zhuǎn)換，如在便利店潛力更大的高線城市，庫迪會以咖啡便利店為主;而在低線城市會以咖啡零食店的方式出現(xiàn)。
昔日的火鍋燒烤品牌鍋圈則正在向新的“社區(qū)央廚”戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型，并推出了“24小時(shí)自助”的新店型。該店型21:00至次日8:00采用無人自助購物的模式，消費(fèi)者可以掃碼后自助式選購所需的產(chǎn)品，并掃碼自助結(jié)算。通過延長營業(yè)時(shí)間，該店型有望覆蓋更多家庭飲食場景，帶動(dòng)日均銷售額增長。
中信證券研究團(tuán)隊(duì)指出，消費(fèi)板塊目前呈現(xiàn)出低估值高回報(bào)的特征，大眾餐飲等板塊有望經(jīng)營率先企穩(wěn)，2025年二季度有望成為多數(shù)消費(fèi)行業(yè)的壓力見底窗口。此外，隨著氣溫升高、旺季將至，餐飲板塊也大概率將迎來估值和基本面修復(fù)。展望后市，具備強(qiáng)供應(yīng)鏈與會員運(yùn)營能力的餐企如蜜雪冰城(02097)、達(dá)勢股份等，長期價(jià)值獲驗(yàn)證的老牌餐飲龍頭如海底撈、百勝中國(09987)及正處于積極轉(zhuǎn)型中的鍋圈等都值得密切關(guān)注。
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