21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋 廣州報(bào)道

“五一”長(zhǎng)假后第一個(gè)交易日，A股實(shí)現(xiàn)“開門紅”，近5000只個(gè)股上漲，呈現(xiàn)普漲格局。

截至5月6日收盤，上證指數(shù)重返3300點(diǎn)，收于3316.11點(diǎn)，漲1.13%，深成指漲1.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.97%。兩市成交額重返1.3萬億之上。稀土、4G、華為鴻蒙等概念板塊領(lǐng)漲。

根據(jù)新華社報(bào)道， 商務(wù)部新聞發(fā)言人2日表示，中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問題進(jìn)行談判。同時(shí)，美方近期通過相關(guān)方面多次主動(dòng)向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對(duì)此，中方正在進(jìn)行評(píng)估。

上述信息給了市場(chǎng)積極信號(hào)。多位市場(chǎng)人士表示，除此之外，市場(chǎng)反彈還受益于外圍普漲、人民幣升值吸引外資，以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁等多重利好共振。

節(jié)后，資金布局意愿濃厚。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，科技和消費(fèi)仍是機(jī)構(gòu)下半場(chǎng)布局的主要方向，不過經(jīng)過充分調(diào)整的科技股，近期更被機(jī)構(gòu)看好。

上漲邏輯

“開門紅”背后，是“五一”假期期間利好消息不斷。

“五一”假期期間，海外市場(chǎng)普漲。其中，中國(guó)資產(chǎn)領(lǐng)漲，恒生科技指數(shù)上漲3.1%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)上漲2.7%，恒生指數(shù)上漲1.7%，富時(shí)中國(guó)A50期貨上漲0.3%。美股方面，三大指數(shù)整體上漲，納斯達(dá)克指數(shù)上漲3.0%、標(biāo)普500指數(shù)上漲2.1%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲1.6%，其中納指與標(biāo)普500已修復(fù)4月2日以來全部跌幅。

“五一”假期期間人民幣和港幣匯率大幅走強(qiáng)，香港金管局時(shí)隔五年首次購(gòu)入美元以維持聯(lián)系匯率制度。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，“五一”假期消費(fèi)數(shù)據(jù)亮眼，出行、景區(qū)、酒店、餐飲、出入境游數(shù)據(jù)均同比增長(zhǎng)，內(nèi)需修復(fù)提振了市場(chǎng)信心。

總體來說，“五一”假期幾乎沒有利空，消息面利好A股市場(chǎng)。

“A股開盤之后上漲，更多是假期期間的補(bǔ)漲，整體符合預(yù)期?！鼻鄭u安值投資高級(jí)研究員程天燚表示，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面依舊圍繞自主可控以及內(nèi)需方向進(jìn)行布局。

壁虎資本基金經(jīng)理陳雯表示，5月上市公司業(yè)績(jī)驗(yàn)證期結(jié)束，壓制中小盤股和科技股上漲的因素消失?！?strong>科技股經(jīng)過調(diào)整后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，未來有望引領(lǐng)市場(chǎng)反彈?！?/strong>

回頭看，自4月2日美國(guó)拋出“對(duì)等關(guān)稅”以來已經(jīng)月余，4月A股市場(chǎng)經(jīng)歷沖擊和修復(fù)，對(duì)關(guān)稅的悲觀定價(jià)階段性緩和。

從大類資產(chǎn)走勢(shì)來看，“對(duì)等關(guān)稅”策略下的一個(gè)多月，資產(chǎn)按收益排序?yàn)楸弊C50、倫敦金、納斯達(dá)克100、大豆、人民幣兌美元、美國(guó)標(biāo)普500以及中資債券。跌幅靠前的分別是原油、焦煤、創(chuàng)業(yè)板指、螺紋鋼、美元指數(shù)、香港恒指、恒生科技、滬深300?？苿?chuàng)500與上證50則波動(dòng)較小。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春分析稱，黃金走強(qiáng)，是“對(duì)等關(guān)稅”確實(shí)引發(fā)了全球的避險(xiǎn)情緒，原油走弱背后是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)心。納斯達(dá)克與標(biāo)普500收復(fù)失地，表明全球股市從慌亂的情緒驅(qū)動(dòng)向基本面回歸。

他進(jìn)一步表示，中國(guó)平準(zhǔn)基金則起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，這對(duì)于防范經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)非常關(guān)鍵。北證50的走勢(shì)，則說明對(duì)等關(guān)稅的沖擊沒有改變中國(guó)資本市場(chǎng)科技優(yōu)先的結(jié)構(gòu)特征。而人民幣升值背后，是全球投資者判斷中國(guó)市場(chǎng)是下一步接納全球資金的重要陣地，大家對(duì)中國(guó)政策刺激和制度變革抱有深深的期許。

從行業(yè)的走勢(shì)看，4月美容護(hù)理、商貿(mào)零售走勢(shì)靠前，反映內(nèi)需新型消費(fèi)增長(zhǎng)的必然性。農(nóng)林牧漁和銀行的走勢(shì)是基于安全的考慮，電力設(shè)備、通信、煤炭、鋼鐵等跌幅靠前，反映了投資者對(duì)外需沖擊的擔(dān)心。

重回科技主線？

記者采訪了解到，科技和消費(fèi)仍是機(jī)構(gòu)下半場(chǎng)布局的主要方向。但經(jīng)過充分調(diào)整的科技股，近期更受機(jī)構(gòu)青睞。

申萬宏源證券判斷，二季度是震蕩市，消費(fèi)和科技都是景氣預(yù)期強(qiáng)化的方向，但更看好科技的布局機(jī)會(huì)。

其理由是，4月消費(fèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)集中演繹，科技調(diào)整波段延續(xù)。目前，消費(fèi)板塊賺錢效應(yīng)處于相對(duì)高位，科技股處于相對(duì)低位。因此，現(xiàn)階段更加看好科技的布局機(jī)會(huì)，中期看好國(guó)內(nèi)AI算力和具身智能的投資機(jī)會(huì)。

東吳證券同樣認(rèn)為，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格或回歸科技成長(zhǎng)主線?！熬唧w來看，可以關(guān)注機(jī)器人、人工智能、國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈（先進(jìn)制程）、軍工電子、創(chuàng)新藥、低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變等方向。”

招商證券認(rèn)為，年報(bào)及一季報(bào)披露結(jié)束，上市公司盈利增速迎來久違的上行拐點(diǎn)。而且，由于經(jīng)營(yíng)流量?jī)纛~大幅改善，資本開支下滑，自由現(xiàn)金流拐點(diǎn)確立，奠定A股整體向上的方向。

“業(yè)績(jī)披露期結(jié)束后，市場(chǎng)會(huì)積極地在業(yè)績(jī)改善的行業(yè)進(jìn)行投資標(biāo)的布局。而進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資和主題投資在當(dāng)前環(huán)境下有望回歸?！闭猩套C券認(rèn)為，市場(chǎng)在五月有望呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)回升，科技成長(zhǎng)活躍”的格局，風(fēng)格方面，偏科技、中小風(fēng)格有望重新回歸。

博時(shí)基金從中期的角度，也更看好科技成長(zhǎng)方向。其表示考慮到TMT當(dāng)前已處于相對(duì)低位，且AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍具備較強(qiáng)確定性，待風(fēng)險(xiǎn)因素落地后科技成長(zhǎng)或占優(yōu)。

“啞鈴”策略

而回歸業(yè)績(jī)層面，上市公司2024年報(bào)和2025年一季報(bào)發(fā)布之后，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“啞鈴策略”仍是攻守兼?zhèn)涞倪x擇，建議一手科技成長(zhǎng)，一手“消費(fèi)+紅利”防御。

國(guó)泰基金指出，A股上市公司業(yè)績(jī)回升，其中，全年盈利增長(zhǎng)較高的是農(nóng)林牧漁以及受益于資本市場(chǎng)改善的非銀金融，盈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的行業(yè)較為稀缺，電子、交通運(yùn)輸盈利同比增速超過10%；盈利下滑較多的板塊來自地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)、鋼鐵、建材和輕工制造）、電力設(shè)備及新能源及傳媒。

國(guó)泰基金認(rèn)為，關(guān)稅緩和預(yù)期和海外CSP廠商業(yè)績(jī)、資本開支超預(yù)期背景下，出口鏈、果鏈、NV鏈、T鏈可能具備反彈彈性。但中期看關(guān)稅的不確定性仍然極大，內(nèi)需地產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)、貴金屬、公用事業(yè)仍有較高防御配置價(jià)值。

格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興也認(rèn)為，今年是內(nèi)需轉(zhuǎn)折元年。“至少在未來兩三年之內(nèi)，我們都比較看好以內(nèi)需為主的消費(fèi)、醫(yī)藥，以及一些科技相關(guān)的板塊。最近四年市場(chǎng)大幅調(diào)整，以消費(fèi)內(nèi)需為主的很多股票從高點(diǎn)回撤了60%～80%，估值也跌到非常便宜的位置，而它們的股息率有的已超過5%，同時(shí)，在未來的三五年，這些企業(yè)還具有一定的成長(zhǎng)性。這類公司未來的股票回報(bào)率會(huì)很高?！?/strong>

民生證券同樣推薦“啞鈴策略”，建議配置受益于中國(guó)需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)（旅游休閑、乳制品、食品等行業(yè)）。與此同時(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑的過程中，需求和供給將會(huì)重建，推薦關(guān)注資源品（銅、鋁、黃金）、資本品（工程機(jī)械、鋼鐵等）。此外，應(yīng)對(duì)潛在的外部沖擊，低估值金融（銀行、保險(xiǎn)）、內(nèi)部實(shí)物消耗+紅利的煤炭也值得關(guān)注。

中信建投證券則認(rèn)為，A股上市公司一季報(bào)披露收官，利潤(rùn)端改善，行業(yè)營(yíng)收增速呈結(jié)構(gòu)性分化，關(guān)注能夠維持高景氣的行業(yè)。

“展望五月，市場(chǎng)或維持震蕩格局，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)邊際改善，或推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格階段性轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。關(guān)注電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、汽車、家電、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。