◎記者 張欣然

“五一”假期后首周，1.62萬億元逆回購資金集中到期。疊加5月9000億元買斷式逆回購與1250億元中期借貸便利（MLF）陸續(xù)到期，市場流動性將面臨階段性回籠高峰。在政府債供給提速與外部不確定性仍存的背景下，市場關注重心正回歸至央行操作節(jié)奏。

機構預計，5月資金面整體將維持“均衡偏松”格局，結構性寬松工具或率先發(fā)力，成為調(diào)節(jié)短期流動性的重要手段。

萬億元逆回購到期

“五一”假期結束后，市場面臨較大流動性回籠壓力。數(shù)據(jù)顯示，5月6日至9日將有高達1.62萬億元的逆回購到期資金，為近年同期最高水平。而2021年至2024年同期到期規(guī)模分別為600億元、600億元、7270億元和4500億元，明顯低于今年。

此外，5月將有9000億元3個月期買斷式逆回購到期，以及1250億元MLF到期。

歷史經(jīng)驗表明，央行通常在5月初采取縮量續(xù)作策略，假期后前5個交易日的累計凈投放量均未超過500億元。若延續(xù)以往操作節(jié)奏，或?qū)Χ唐谑袌隽鲃有孕纬梢欢▔褐啤?/p>

華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁表示，考慮到今年逆回購到期規(guī)模較大，結合近期央行持續(xù)呵護流動性的政策取向，預計央行將適度加大續(xù)作力度以平滑資金面波動。

從4月MLF凈投放5000億元的操作來看，央行維持資金面穩(wěn)定的政策取向是較為明確的。財通證券宏觀首席分析師陳興認為，5月MLF到期規(guī)模略升至1250億元，買斷式逆回購到期則降至9000億元，整體續(xù)作壓力較4月有所緩解。在外部不確定性仍存的背景下，結構性貨幣政策的落地值得期待，5月資金面大概率將維持均衡偏松。

預計5月資金面均衡偏松

分析人士認為，5月資金面可能面臨階段性收緊壓力，市場關注重心會回歸央行操作節(jié)奏?？紤]到季節(jié)性因素疊加銀行間流動性較為穩(wěn)定，預計整體資金面維持“均衡偏松”。

分析來看，政府債供給情況是5月資金面最大的影響因素。

財通證券稱，根據(jù)財政部公布的二季度國債發(fā)行計劃，5月將發(fā)行5只附息國債、6只貼現(xiàn)國債和2只儲蓄國債，此外還將發(fā)行4只超長期特別國債。從國債單只發(fā)行規(guī)模來看，4月國債單只發(fā)行規(guī)模較一季度略有抬升，預計5月普通國債發(fā)行1.12萬億元，超長期特別國債發(fā)行2270億元，國債合計發(fā)行1.34萬億元，考慮5791億元的到期量后，5月國債凈融資規(guī)模在7630億元左右。

不過，5月資金面情況有一定季節(jié)性波動。數(shù)據(jù)顯示，近年來5月資金利率中樞相較4月普遍小幅回落，流動性通常表現(xiàn)為上旬寬松、中下旬趨緊。浙商證券認為，目前銀行間流動性仍保持寬裕，大型銀行融出意愿上升，非銀融資需求邊際回落，流動性分層整體維持在低位，預計資金面仍將運行在均衡偏松區(qū)間。