美國對全球加征關(guān)稅并對中國任性加征高額關(guān)稅，沖擊全球經(jīng)濟并影響中國外需。面對貿(mào)易戰(zhàn)等帶來的外部沖擊影響加大，中國財政貨幣政策如何應(yīng)對始終是外界關(guān)注的一個重點。4月25日召開的中共中央政治局會議后，外界紛紛關(guān)注，是否會出臺新一輪大規(guī)模刺激計劃。
近日，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定在接受《中國新聞周刊》專訪時指出，凈出口的高速增長對2024年中國實現(xiàn)5％的GDP增速目標(biāo)起到關(guān)鍵作用，若2025年的凈出口增速受阻，將為中國的經(jīng)濟增長帶來不小的挑戰(zhàn)。
“非常時期需要有非常之策?！彼硎荆瑢崿F(xiàn)5％增速目標(biāo)的關(guān)鍵，是要執(zhí)行力度足夠大的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟政策，特別是擴張性財政政策。
中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定。資料圖片
“我們必須做好準(zhǔn)備”
《中國新聞周刊》：應(yīng)如何評估美國加征關(guān)稅對2025年中國經(jīng)濟增速的影響？
余永定：特朗普不可理喻的關(guān)稅政策將對中國經(jīng)濟增長造成不小的外部影響，但要得出準(zhǔn)確的定量結(jié)果是困難的。
若簡單估算美國加征關(guān)稅對中國經(jīng)濟增速的影響，需要考慮的因素包括：中國出口對GDP比、中國對美國出口對中國出口比、中國國內(nèi)價值含量對中國出口比、關(guān)稅傳遞率（tariff pass through rate） 和對中國產(chǎn)品需求的價格彈性。一般金融機構(gòu)假設(shè)美國對中國加征關(guān)稅的關(guān)稅傳遞率為100％，價格彈性為-1。
2024年，美國對中國商品的平均關(guān)稅為20％左右；4月10日，關(guān)稅加征至145％，在這種情況下，整個中美貿(mào)易基本已難以為繼；4月15日，又宣布加征245％的關(guān)稅。
特朗普曾在4月2日宣布2025年對中國加征關(guān)稅54％，盡管后來其關(guān)稅政策越來越形同兒戲，我們假定今年美國對中國加征關(guān)稅54％。以此為基準(zhǔn)，代入關(guān)稅影響公式：關(guān)稅對中國GDP的影響=中國出口/GDP×中國對美出口/中國出口×中國國內(nèi)價值增值/中國出口×價格彈性×關(guān)稅率×關(guān)稅傳遞率。
按此計算，2025年加征54％關(guān)稅將使中國GDP減少1.06個百分點。盡管中國對美出口在中國出口總額中為14.7％，但對許多國家（如墨西哥、東盟等國家和地區(qū)）的出口其實是“借道”出口美國。根據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2023年中國對美國出口約為5000億美元，出口總額為33800億美元，對美國直接出口對出口比為14.79％。野村證券測算2023年中國借道墨西哥和東盟對美國的出口量分別為240億美元、820億美元。因而，中國對美國的間接出口對出口比應(yīng)該不低于3％。中國對美出口在總出口中占比應(yīng)該不低于18％。美國普遍提高關(guān)稅之后中國對這些國家的出口也將減少。這樣，中國GDP就會因美國加征54％的關(guān)稅而減少1.3個百分點。2025年中國GDP增速也會相應(yīng)被拖累1點多個百分點。
不過，考慮到中國的反制措施，中國從美國進口的減少也會在一定程度上抵消出口減少對GDP和GDP增速的不利影響。
目前，中美關(guān)稅戰(zhàn)的前景還面臨許多不確定性，我們難以計算中美關(guān)稅戰(zhàn)對2025年中國經(jīng)濟增速的最終影響，但可以確定的是，美國的高關(guān)稅已經(jīng)對中國出口企業(yè)造成沖擊，第二季度，中國的外貿(mào)形勢可能會進一步惡化，對此我們必須做好最壞準(zhǔn)備。但是，中國經(jīng)濟有足夠的韌性，能夠戰(zhàn)勝暫時的困難。
中美關(guān)稅戰(zhàn)的前景還面臨許多不確定性。資料圖
《中國新聞周刊》：應(yīng)對關(guān)稅戰(zhàn)，中國應(yīng)采取怎樣的策略？
余永定：美國同中國打關(guān)稅戰(zhàn)的主要約束是美國國內(nèi)通脹的惡化和產(chǎn)業(yè)鏈斷裂對美國制造業(yè)的打擊。中國應(yīng)避免為支持企業(yè)維持出口而采取出口退稅、出口補貼和人民幣貶值等政策。“保出口”的對策正中特朗普下懷。他可以吹噓中國承擔(dān)了加征關(guān)稅的負擔(dān)，增加了美國政府的財政收入，同時又沒有惡化美國的通脹形勢，從而更不知進退、恣意妄為。
中國對美國進口加征對等關(guān)稅是不得已為之，但反制的打擊對象必須慎重選擇，盡量減少反制措施對中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的傷害。中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)是一場持久戰(zhàn)，斗爭的焦點和形式隨時都可能發(fā)生變化。反擊原則應(yīng)該是“有理、有利、有節(jié)”，是“以戰(zhàn)止戰(zhàn)”。
目前很難判斷中美關(guān)稅戰(zhàn)的終局，我相信，在這場“斗雞博弈”中，美國將是首先眨眼的一方。關(guān)稅政策對美國自身經(jīng)濟的傷害很大，例如會推高美國通貨膨脹率，一些重要的生產(chǎn)過程可能因供應(yīng)鏈中斷而被迫中斷，進口成本上升導(dǎo)致企業(yè)競爭率下降，美國貿(mào)易逆差可能不減反增?，F(xiàn)實可能迫使美國政府尋求同中國談判，達成某種不失體面的妥協(xié)。中美之間還有一個“關(guān)稅加征排除機制”，利用這一機制，完全可以不事聲張地降低實際關(guān)稅。
但是，高關(guān)稅必將對中國出口企業(yè)造成不小的沖擊。在短期，有關(guān)部門應(yīng)該對出口企業(yè)，特別是中、小出口企業(yè)提供財政和金融的救助，幫助“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”、開拓新市場，甚至“收儲”，總之要幫助企業(yè)“熬過”當(dāng)前的困難時期。某些企業(yè)的破產(chǎn)和重組可能在所難免。如何解決外貿(mào)企業(yè)員工的下崗和失業(yè)問題，也將成為一個重要挑戰(zhàn)。
在中長期，應(yīng)加速落實“雙循環(huán)、內(nèi)循環(huán)為主”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，幫助企業(yè)實現(xiàn)由依賴美國市場到依賴國內(nèi)市場、出口市場多元化的轉(zhuǎn)變。
3月23日，山東濰坊青州市，消費者在一處家電以舊換新進社區(qū)活動現(xiàn)場選購。圖/中新
“考慮引入大規(guī)模刺激計劃”
《中國新聞周刊》：若要實現(xiàn)今年的GDP增速達到5％，宏觀經(jīng)濟的各項指標(biāo)需要如何發(fā)力？
余永定：自2008年全球金融危機以來，中國經(jīng)濟對出口的依賴度和對美國出口的依賴都明顯下降。今年，通過刺激內(nèi)需和其他一些手段對沖凈出口增速下降的不利影響，中國是可以實現(xiàn)5％的GDP增速目標(biāo)的。
據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，在2024年5％的GDP增速中，最終消費、資本形成和凈出口對GDP增長的貢獻分別有2.2個百分點、1.3個百分點和1.5個百分點。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)推算，2024年最終消費和資本形成的增速分別為3.87％和3.16％。采用海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年凈出口增速為22.1％。
對比2023和2024年的最終消費、資本形成和凈出口實際增速，不難發(fā)現(xiàn)，去年中國之所以能實現(xiàn)5％的GDP增速目標(biāo)，很大程度上是因為凈出口的超高速增長抵消了最終消費增速的顯著下降。
根據(jù)有限的信息，大致可確定2024年末最終消費、資本形成和凈出口在GDP中的占比分別為56.2％、40.4％和3.4％。作為基本情景，假設(shè)2025年凈出口增速為零、最終消費增速達到5％，可算出兩者對GDP的拉動作用為2.8個百分點。這樣，資本形成對GDP增長的貢獻應(yīng)為2.2個百分點。如果資本形成在GDP中的占比在去年底確為40.4％，今年資本形成的增速則應(yīng)為5.4％。已知2024年最終消費和資本形成增速，可知若要實現(xiàn)上述目標(biāo)，2025年最終消費和資本形成的增速應(yīng)有相當(dāng)大幅度的提高。
那么，如何使資本形成增速達到5.4％？由于國家統(tǒng)計局不正式公布資本形成數(shù)據(jù)，我們以固定資本形成的概念代替資本形成，盡管兩者規(guī)模存在一定差別，但增速較接近。數(shù)據(jù)顯示，2024年固定資產(chǎn)投資總額為51.44萬億元（不含農(nóng)戶），同比增長3.2％；其中制造業(yè)投資增長9.2％，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.6％，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長4.4％（廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資增長9.2％）。
房地產(chǎn)開發(fā)投資額為10.03萬億元，在固定資產(chǎn)投資中占比19.5％。但國家統(tǒng)計局未公布制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資額。據(jù)不同機構(gòu)普遍推測，可假定2024年底基礎(chǔ)設(shè)施投資在固定資產(chǎn)投資中的占比為30％左右，則制造業(yè)投資（加“其他”投資）在固定資產(chǎn)投資中的占比應(yīng)為50.5％。假定今年制造業(yè)投資保持去年的強勁增長勢頭、房地產(chǎn)投資出現(xiàn)回穩(wěn)跡象，即制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資增速分別為9.2％和-5％，兩者對固定資產(chǎn)投資增長貢獻共3.65個百分點，則基礎(chǔ)設(shè)施投資需為固定資產(chǎn)投資增長貢獻1.75個百分點。為此，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速需達5.8％，比2024年基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速提高6.2％。由此來看，2025年提高基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的壓力不大。
然而，如果考慮到今年最終消費增速大幅提升的難度較大，假設(shè)今年最終消費增速為4％，為GDP增速貢獻2.25個百分點，則固定資產(chǎn)投資需貢獻2.75個百分點，增速需為6.8％。再假設(shè)房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資的增速仍分別為-5％和9.2％，可計算出基礎(chǔ)設(shè)施投資增速需達10.5％。這將是一個需要努一把力才能實現(xiàn)的目標(biāo)。
不過，上述分析缺少必要的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，建立在一些不準(zhǔn)確的假設(shè)基礎(chǔ)之上，僅供參考。
《中國新聞周刊》：若要在今年實現(xiàn)消費增速的較大提升，應(yīng)怎么做？
余永定：消費是收入、收入預(yù)期、財富的函數(shù)。要使消費實現(xiàn)較高增速，就要實現(xiàn)收入的較高增速。是通過提高消費增速提高經(jīng)濟增速，還是通過提高經(jīng)濟增速提高消費增速？不能陷入循環(huán)設(shè)證，必須有一個不依賴消費就能增加收入的邏輯起點。我認(rèn)為，這個起點就是政府提供融資的基礎(chǔ)設(shè)施投資。
正如國家發(fā)展和改革委員會所指出，政府投資是“實施宏觀經(jīng)濟治理的重要手段”。在上述情景分析中，基礎(chǔ)設(shè)施投資是可由政府決定的政策變量處理的，其他宏觀總量則是居民、企業(yè)自主決定的，由市場機制決定。
切實選好基礎(chǔ)設(shè)施投資項目并盡快落實，是當(dāng)前的主要任務(wù)。中國并不存在基礎(chǔ)設(shè)施投資飽和問題，基礎(chǔ)設(shè)施投資和建設(shè)能力是中國的制度優(yōu)勢。總需求不足的時期恰恰是最大限度發(fā)揮這種優(yōu)勢的時期。
“兩重”領(lǐng)域包含大量大有可為的投資項目。例如，以人為本的新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，城市基礎(chǔ)設(shè)施提升改造行動，其中包括城市管網(wǎng)安全提升（城市燃氣、供熱、排水等地下管網(wǎng)改造）、老舊居住區(qū)宜居改造、城中村綜合改造、城市交通設(shè)施安全改造等工程建設(shè)；綠色能源基地建設(shè)；連接城市的海陸空信息交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；同產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的大規(guī)模設(shè)備更新，對企業(yè)為主體的高新技術(shù)發(fā)展的支持；產(chǎn)業(yè)體系、產(chǎn)業(yè)鏈的補短板；同老齡化相關(guān)的養(yǎng)老設(shè)施和專業(yè)；等等。
非常時期要有非常之策。實現(xiàn)5％增速目標(biāo)的關(guān)鍵，是要執(zhí)行力度足夠大的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟政策，特別是擴張性財政政策。我們可以考慮引入類似當(dāng)年“四萬億”的大規(guī)模刺激計劃。
例如，政府是否可以進一步推進“西部大開發(fā)戰(zhàn)略”，沿河西走廊向中亞進一步開展大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資，并建立相應(yīng)的經(jīng)濟走廊。中亞位于歐亞大陸的中心區(qū)域，是連接歐亞大陸心臟地帶和邊緣地帶的關(guān)鍵區(qū)域，把西部大開發(fā)同建設(shè)中亞經(jīng)濟走廊相聯(lián)系，對于刺激內(nèi)需而且對加強中國的國內(nèi)安全和地緣政治地位都具有重要意義。
據(jù)中國網(wǎng)消息，4月28日，國務(wù)院新聞辦就穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展政策措施有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會，國家發(fā)展改革委表示，“力爭6月底前下達2025年‘兩重’建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資全部項目清單，同時設(shè)立新型政策性金融工具，解決項目建設(shè)資本金不足問題”。急切希望早日見到這份清單。
《中國新聞周刊》：若引入大規(guī)模刺激計劃，存在哪些挑戰(zhàn)？
余永定：要搞大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資、推出新的“四萬億”，需要項目儲備、地方政府積極性、足夠的資金。
同去年相比，2025年財政政策的擴張度有明顯提高：政府發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、地方政府專項債券4.4萬億元和中央政府預(yù)算內(nèi)投資7350億元，資金大部分將用于基礎(chǔ)設(shè)施投資；發(fā)行特別國債5000億元支持國有大型商業(yè)銀行補充資本，也可撬動部分民間資金；2025年新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元，一般認(rèn)為廣義赤字率大于9％。
由于不掌握具體細節(jié)，很難判斷今年財政政策的擴張力度是否足以支持5％的經(jīng)濟增速目標(biāo)。一些掌握更多信息的來自政府研究機構(gòu)的學(xué)者提出，以發(fā)行超長期特別國債為主籌措資金，在一到兩年時間內(nèi)形成不低于10萬億元的經(jīng)濟刺激規(guī)模。這類建議應(yīng)是在定量研究的基礎(chǔ)上提出的。
需要指出的是，過去多年以來，中央財政對基礎(chǔ)設(shè)施融資的貢獻過低。在“四萬億”時期，中央財政出資1.18萬億元，占30％，后來中央財政的貢獻越來越少。中央政府應(yīng)大幅度提高中央財政對基礎(chǔ)設(shè)施融資的貢獻，減輕地方政府的債務(wù)負擔(dān)。
2025年中央財政對地方財政的轉(zhuǎn)移支出增加，可以考慮進一步增加對地方政府的轉(zhuǎn)移支付，提高中央政府債務(wù)在廣義債務(wù)中的比例。
盡管加強對債務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控完全必要，對地方政府債務(wù)率的要求過嚴(yán)，或成為地方政府融資的重要制約。同債務(wù)率相聯(lián)系的追責(zé)制度也會嚴(yán)重影響地方政府為基礎(chǔ)設(shè)施投資融資的積極性。對于債務(wù)率要求，是否應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)的不同經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r進行適當(dāng)調(diào)整？
促進消費增長的可行辦法
《中國新聞周刊》：2025年第一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，帶來什么信號？
余永定：今年第一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值按不變價格計算，同比增長5.4％。社會消費品零售總額同比增長4.6％；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長4.2％；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.8％，制造業(yè)投資增長9.1％，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.9％。出口增長6.9％；進口下降6.0％。對美國出口為4.5％，比去年同期提高了5.8個百分點。全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降0.1％。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.3％。
中國有效需求不足的情況依然需要扭轉(zhuǎn)。不難看出，第一季度消費的增長情況好于預(yù)期，但房地產(chǎn)投資增速尚未出現(xiàn)所預(yù)期的好轉(zhuǎn)；出口數(shù)據(jù)相當(dāng)亮眼，但顯然存在“搶出口”因素。
《中國新聞周刊》：有關(guān)刺激消費的具體措施，還有哪些建議？
余永定：對于刺激消費問題，學(xué)者的建議主要包括發(fā)錢或發(fā)消費券、降低個人所得稅、改革社保制度。在學(xué)者之間，比較受歡迎的建議是發(fā)消費券，這種主張邏輯自洽，發(fā)錢能使收入暫時增加，但是否能對消費有重要刺激作用，仍然令人懷疑。
消費需求減少可能主要是中高收入階層的高檔消費品需求減少導(dǎo)致的，這又可能是因為中高收入階層的消費需求受收入水平和資產(chǎn)價格（如股票價格下跌和房地產(chǎn)價格下跌）變化的影響較大。消費券對高收入和中高收入階層支出行為不會產(chǎn)生什么影響。對中低和低收入階層來說，與其用消費券增購生活必需品，不如把替換下來的收入變成儲蓄。發(fā)放消費券在很大程度上涉及產(chǎn)業(yè)政策，可能產(chǎn)生的副作用也不應(yīng)忽視。
減稅政策方面，由于中國的稅收制度以增值稅為主體，個人所得稅總量有限，降低稅率、提高征稅門檻對消費增長的作用恐怕比較有限。特別是對于中小企業(yè)，應(yīng)考慮減稅。
中國的五項社會保險（養(yǎng)老、醫(yī)療、生育、失業(yè)、工傷）基本以精算為基礎(chǔ)，原則上不應(yīng)用作財政政策工具。但其中的一些構(gòu)成部分同財政支出密切相關(guān)，可以根據(jù)宏觀調(diào)控的需要（但不僅是根據(jù)這種需要）加以調(diào)整。例如，應(yīng)提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險金的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。還應(yīng)逐步減小城鄉(xiāng)養(yǎng)老保險差距，明顯提高最低生活保障的覆蓋范圍和最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)。由于低收入群體邊際消費傾向高，這些舉措對增加居民消費能發(fā)揮一定作用。此外，政府也應(yīng)考慮發(fā)放生育補助的可能性。
在收入分配領(lǐng)域，貧富差距是一個值得高度關(guān)注的問題。據(jù)該領(lǐng)域權(quán)威人士說法，我們的收入差距雖在縮小，且仍處在高位水平?？s小貧富差距不僅關(guān)乎公平與正義，還可以提高全社會的邊際消費傾向，提高消費增速。
我認(rèn)為，在較短時間內(nèi)促進消費增長的可行辦法包括：第一，擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，增加居民收入，進而增加消費；第二，擴大滿足未來消費需求的基礎(chǔ)設(shè)施投資；第三，政府目前推進的“以舊換新”；第四，規(guī)范、支持課外興趣、技能培訓(xùn)等服務(wù)行業(yè)發(fā)展，促進服務(wù)性消費；第五，增加相關(guān)財政支出，提高特定人群可支配收入，如提高城鄉(xiāng)養(yǎng)老保險和低保的覆蓋范圍和發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)、提供產(chǎn)婦補貼和兒童補貼；第六，稅制改革，調(diào)整收入分配格局，減小貧富差距，從而提高全社會的消費傾向；第七，穩(wěn)定房地產(chǎn)和股票市場；第八，為企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造良好環(huán)境。
發(fā)于2025.5.12總第1186期《中國新聞周刊》雜志
雜志標(biāo)題：余永定：非常時期需要有非常之策
記者：王詩涵
編輯：閔杰
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