近日，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的發(fā)布成為行業(yè)內(nèi)的焦點事件。其中，“突出增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性”作為推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的重點之一，受到機(jī)構(gòu)較多關(guān)注。《行動方案》提出，針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問題，為每只基金產(chǎn)品設(shè)定清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)。督導(dǎo)基金公司全面實施長周期考核，明確三年以上考核權(quán)重不低于80%……

多位公募人士在接受中國證券報記者采訪時表示，這一舉措將有助于約束基金投資行為，督促投資遵守契約精神，減少此前行業(yè)內(nèi)存在的基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象，為基金經(jīng)理的業(yè)績競爭創(chuàng)造更加公平的環(huán)境。對于長周期考核，多位基金經(jīng)理表示，在此模式下，他們或可以實現(xiàn)“減負(fù)”，擺脫短期市場情緒博弈和“天天盯排名”的困擾，能夠靜下心來堅持長期投資、價值投資理念，讓投資回歸更加理性的狀態(tài)。

● 本報記者 王鶴靜 張韻

強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用

在《行動方案》中，業(yè)績比較基準(zhǔn)作為公募基金產(chǎn)品“生命線”的約束作用被進(jìn)一步強(qiáng)化。

《行動方案》明確指出，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實施嚴(yán)格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用?！缎袆臃桨浮吠瑫r提出，在主動管理權(quán)益類基金信息披露模板中，展示業(yè)績比較基準(zhǔn)對比信息。

某大中型公募人士表示，《行動方案》對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的強(qiáng)調(diào)其實不僅于此，也散落在很多舉措之中。在基金公司業(yè)績考核、監(jiān)管分類評價、第三方評價評獎等考核評價機(jī)制中，都有提及關(guān)注和考察業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況。

融通基金認(rèn)為，嚴(yán)格設(shè)定業(yè)績比較基準(zhǔn)可約束基金經(jīng)理的投資行為，使其更聚焦于合同約定的行業(yè)或風(fēng)格，減少隨意偏離的情況。披露業(yè)績與業(yè)績比較基準(zhǔn)對比情況也能使投資者更直觀判斷基金是否風(fēng)格漂移，促使基金經(jīng)理遵守基金契約，不能通過風(fēng)格漂移和高換手的方式博取收益。

易方達(dá)基金認(rèn)為，強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，將引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)客觀選用業(yè)績比較基準(zhǔn)，保障產(chǎn)品風(fēng)格穩(wěn)定性，幫助投資者更好地評估與衡量基金業(yè)績表現(xiàn)。

招商證券表示，從《行動方案》的要求來看，預(yù)計公募基金在設(shè)置業(yè)績比較基準(zhǔn)上會更為謹(jǐn)慎，一定程度上將促使產(chǎn)品評價和篩選邏輯由貝塔收益向阿爾法收益轉(zhuǎn)變。

考慮到存量產(chǎn)品數(shù)量龐雜，中信建投證券預(yù)計，業(yè)績比較基準(zhǔn)的規(guī)范或逐步推進(jìn)。業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇范圍、設(shè)定方式等細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步細(xì)化。

另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，后續(xù)公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引的發(fā)布也將進(jìn)一步為業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定和評估提供可操作化的標(biāo)準(zhǔn)。為了輕松跑贏而特地設(shè)定比較容易的業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)該不會被允許，如何設(shè)定科學(xué)合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)或?qū)⒊蔀樵摲较蚋母锏牡谝徊健?/p>

規(guī)范主題基金投資風(fēng)格

《行動方案》還進(jìn)一步提出，強(qiáng)化主題基金注冊監(jiān)管，出臺主題基金投資風(fēng)格監(jiān)督自律規(guī)則，加強(qiáng)對基金投資交易的監(jiān)測分析與跟蹤檢驗。

值得注意的是，主題基金以往是公募基金行業(yè)內(nèi)風(fēng)格漂移的重災(zāi)區(qū)。諸如新能源主題基金重倉信息技術(shù)行業(yè)個股，名字里含有“科技”“智能”的基金重倉銀行股等現(xiàn)象并不少見，但時常因為基金合同對投資范圍的界定過于寬泛、風(fēng)格漂移行為相對隱蔽、市場沒有明確規(guī)范機(jī)制等情況而不了了之。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次《行動方案》發(fā)布后，偷偷風(fēng)格漂移而不擔(dān)責(zé)的行為或?qū)o處遁形。針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問題，監(jiān)管層已經(jīng)提出，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。

在主題基金投資風(fēng)格監(jiān)督自律方面，華中一家公募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，或許可從以下幾個方面展開：一是嚴(yán)控產(chǎn)品設(shè)計，要求基金名稱及合同中明確界定投資方向，從源頭杜絕“蹭熱點”；二是動態(tài)持倉核查，風(fēng)控部門定期核查匹配度，動態(tài)更新風(fēng)格庫并剔除偏離個股；三是考核與薪酬綁定，將業(yè)績基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)情況納入基金經(jīng)理考核。

中國證券報記者注意到，在《行動方案》發(fā)布前，其實已經(jīng)有一些基金開始更改業(yè)績比較基準(zhǔn)、名稱、投資范圍。據(jù)統(tǒng)計，截至發(fā)稿時，今年以來已有超過60只基金完成業(yè)績比較基準(zhǔn)變更，較去年同期增逾2倍。

在主題型基金風(fēng)格漂移監(jiān)管趨于嚴(yán)格的環(huán)境下，“圖方便”轉(zhuǎn)型為全市場型基金是否會成為基金公司“取巧”的新趨勢呢？

對此，有基金公司認(rèn)為，為避免風(fēng)格漂移，主題型基金是否轉(zhuǎn)型為全市場選股型基金可能要取決于公司的產(chǎn)品策略和客戶需求。如果產(chǎn)品名稱已經(jīng)明確了屬于某一主題賽道，建議審視是否需要修改業(yè)績比較基準(zhǔn)以更貼合產(chǎn)品定位；產(chǎn)品名稱相對模糊的，可以考慮轉(zhuǎn)型，避免“貨不對版”。

不過，該基金公司也表示，賽道型基金在基金產(chǎn)品中依然有自己的生態(tài)位置。一是部分行業(yè)中，主動基金相對指數(shù)多次創(chuàng)造較高的超額收益，有存在的必要性，如醫(yī)藥行業(yè)。二是部分行業(yè)或者主題發(fā)展相對超前，尚未形成指數(shù)，需要賽道型主動投資基金補(bǔ)位，客戶對此也有需求。

發(fā)揮長周期考核的導(dǎo)向作用

在增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性方面，《行動方案》提出，對基金投資收益全面實施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。構(gòu)建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系。

監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)，圍繞鍛造長期投資的長板，建立健全監(jiān)管部門、自律組織、評價機(jī)構(gòu)、公司自身等全方位激勵約束機(jī)制，督導(dǎo)基金公司全面實施長周期考核，減少基金經(jīng)理“追漲殺跌”現(xiàn)象，提高產(chǎn)品長期收益。

招商證券的研報分析，在2024年9月最新的《公募基金管理人分類評價制度》中，已經(jīng)重點關(guān)注中長期業(yè)績表現(xiàn)、投資者服務(wù)、薪酬管理等指標(biāo)。此次《行動方案》的整體導(dǎo)向與其一致，但在相關(guān)指標(biāo)上更為細(xì)化，投資行為穩(wěn)定性等也納入考量。

“以三年以上的長期收益為核心，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績波動，不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長期資金合理入市，服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)?！闭猩袒鹧芯坎渴紫?jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為。

博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認(rèn)為，長周期考核機(jī)制將促使基金經(jīng)理更注重長期投資收益，有助于引導(dǎo)資金流向業(yè)績優(yōu)良、具備長期增長潛力的公司，提升市場資源配置效率，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩(wěn)定資金支持。

融通基金表示，長周期考核有助于引導(dǎo)基金經(jīng)理踐行價值投資理念，關(guān)注企業(yè)基本面而非短期博弈。通過弱化年度排名壓力，鼓勵投研團(tuán)隊建立“平臺化、團(tuán)隊制、一體化、多策略”運(yùn)作體系，從過往基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)向平臺賦能演進(jìn)，提升團(tuán)隊協(xié)同效能，形成可持續(xù)的復(fù)合收益能力。

在一家大中型公募人士看來，通過完善長周期考核機(jī)制，強(qiáng)化激勵約束作用，有助于顯著降低短期市場波動對投資業(yè)績評價的干擾，推動基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變，有利于減少短期市場波動對中長期資金投資業(yè)績的影響，促進(jìn)各類中長期資金更好踐行長期投資、價值投資理念，更好發(fā)揮資本市場的“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。