本文授權(quán)來(lái)自《中國(guó)民商》
作者：鄭勇康
編輯：張佳茗
日前，次新股貝隆精密（301567）最新年報(bào)釋出，其仍停留在“增收不增利”的困境，2025年一季度報(bào)營(yíng)收、利潤(rùn)更是同比雙降。面向智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、智慧安居、汽車電子等多個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域的精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)為何會(huì)陷入盈利下滑的窘境？
結(jié)合公開(kāi)信息來(lái)看，貝隆精密主要廠區(qū)的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目“箭在弦上”，但與此同時(shí)，上市公司被客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)突出、消費(fèi)電子需求疲軟、募投項(xiàng)目延期、產(chǎn)能不如IPO前等內(nèi)憂外患圍繞。
產(chǎn)能先增后降，供應(yīng)商信披曝出疑點(diǎn)
縱觀貝隆精密的客戶名單，舜宇光學(xué)、安費(fèi)諾、三星電機(jī)、TDK集團(tuán)等相關(guān)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)林立，2024年前五大客戶銷售占比高達(dá)84.83%。
在早期，舜宇光學(xué)在貝隆精密的下游幾乎是一家獨(dú)大，2020年，貝隆精密對(duì)其銷售占到總收入的62.37%。為了拓寬客戶渠道，貝隆精密開(kāi)發(fā)了新客戶安費(fèi)諾，2021年對(duì)安費(fèi)諾銷售占比達(dá)到總收入的42.67%，使其一躍成為當(dāng)年度第一大客戶。
對(duì)于提供非標(biāo)準(zhǔn)定制化服務(wù)，實(shí)施“以銷定產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式的貝隆精密而言，公司需對(duì)大客戶實(shí)行“一對(duì)一”服務(wù)。
2019年-2021年，貝隆精密的生產(chǎn)首道主工序注塑環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能分別為189,446.83萬(wàn)件、260,027.90萬(wàn)件、265,134.88萬(wàn)件，產(chǎn)能的增長(zhǎng)則是貝隆精密為客戶安費(fèi)諾啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的成效。
此后，貝隆精密的生產(chǎn)設(shè)備數(shù)量仍持續(xù)增加，但產(chǎn)能、產(chǎn)銷數(shù)據(jù)卻紛紛出現(xiàn)下滑。
IPO時(shí)的招股書(shū)表明，貝隆精密為擴(kuò)大產(chǎn)能不斷購(gòu)置注塑機(jī)等大型生產(chǎn)設(shè)備，2020年末和2023年6月末，為貝隆精密“服役”的注塑機(jī)數(shù)量分別是212臺(tái)和265臺(tái)。
但與設(shè)備數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)相反的是，2022年、2023年1-6月，貝隆精密注塑環(huán)節(jié)產(chǎn)能出現(xiàn)連續(xù)下滑，分別為219,501.99萬(wàn)件、94,347.85萬(wàn)件，產(chǎn)能利用率僅在七成左右。根據(jù)半年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，貝隆精密2023年注塑環(huán)節(jié)的產(chǎn)能甚至不如擴(kuò)產(chǎn)前2019年的數(shù)據(jù)。
再看產(chǎn)銷情況，2020年-2022年，貝隆精密的產(chǎn)量從184,723.25萬(wàn)件下降至134,944.84萬(wàn)件，盡管產(chǎn)銷率接近100%。但這反而意味著，在大客戶集中和“以銷定產(chǎn)”的背景下，貝隆精密的產(chǎn)量不由自身決定，而是看客戶的采購(gòu)量，客戶采購(gòu)持續(xù)下降，增加的部分生產(chǎn)設(shè)備則沒(méi)有了用武之地。
上市后，貝隆精密年報(bào)不再披露產(chǎn)能數(shù)據(jù)，僅公布了產(chǎn)銷情況。2023年-2024年，貝隆精密主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量分別為141,423.44萬(wàn)件、168,854.50萬(wàn)件，銷售量為139,031.38萬(wàn)件、165,938.35萬(wàn)件。對(duì)比2019年，貝隆精密主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量為190,918.55萬(wàn)件，銷售量為188,687.72萬(wàn)件，這也表明近年來(lái)客戶的需求總體還不如IPO前。
為擴(kuò)張產(chǎn)能，貝隆精密對(duì)注塑機(jī)供應(yīng)商的采購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，然而其公告文件卻曝出了信披疑點(diǎn)。
IPO的二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，2019年-2021年，貝隆精密向主要設(shè)備供應(yīng)商住重塑膠機(jī)械（上海）有限公司（下稱“住重塑膠”）采購(gòu)注塑機(jī)和配件、維修費(fèi)及其他的金額分別為1,988.19萬(wàn)元、299.66萬(wàn)元、1,541.51萬(wàn)元。
而招股書(shū)申報(bào)稿顯示，2019年、2021年，貝隆精密的第一大供應(yīng)商均為上海西野貿(mào)易有限公司（下稱“西野貿(mào)易”），采購(gòu)金額分別為1,136.82萬(wàn)元、1,198.33萬(wàn)元。住重塑膠的采購(gòu)金額高于西野貿(mào)易，卻未進(jìn)入這兩個(gè)年度的前五大供應(yīng)商名單。
貝隆精密IPO時(shí)的中介機(jī)構(gòu)是興業(yè)證券和中匯會(huì)所，在上市后仍聘請(qǐng)了興業(yè)證券持續(xù)督導(dǎo)。
IPO募資未達(dá)預(yù)期，募投項(xiàng)目大幅延期
IPO時(shí)，貝隆精密的實(shí)際募資凈額未達(dá)預(yù)期，這一實(shí)際情況或也使得募投項(xiàng)目的建設(shè)出現(xiàn)延期。
招股書(shū)注冊(cè)稿顯示，貝隆精密原計(jì)劃擬募集資金50,606.00萬(wàn)元，首發(fā)實(shí)際募集資金凈額為32,541.51萬(wàn)元。募投項(xiàng)目精密結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（下稱“擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（下稱“研發(fā)項(xiàng)目”）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金的投資額均進(jìn)行了調(diào)低處理。
據(jù)招股書(shū)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與研發(fā)項(xiàng)目適用于同一份環(huán)評(píng)文件，建設(shè)期均為兩年。據(jù)其環(huán)評(píng)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與研發(fā)項(xiàng)目預(yù)期投產(chǎn)日期為2022年12月。截至2021年年末，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目新建廠房在建工程余額為10,600.27萬(wàn)元，顯然該項(xiàng)目在當(dāng)年早已開(kāi)工。
2025年4月24日，貝隆精密發(fā)布最新的《募集資金存放與使用情況專項(xiàng)報(bào)告》。截至2024年末，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資總額為20,587.46萬(wàn)元，累計(jì)已投入9,721.43萬(wàn)元；研發(fā)項(xiàng)目投資總額為4,237.61萬(wàn)元，累計(jì)已投入1,731.31萬(wàn)元；補(bǔ)充流動(dòng)資金投資總額為7,716.44萬(wàn)元，累計(jì)已投入7,719.35萬(wàn)元。
《專項(xiàng)報(bào)告》還顯示，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目與研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)的日期均為2026年1月22日。從IPO時(shí)期，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已存在在建工程的2021年起算，項(xiàng)目的建設(shè)期或被拉長(zhǎng)至5年。
早在2022年，貝隆精密就對(duì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的下一步擴(kuò)建計(jì)劃啟動(dòng)了項(xiàng)目審批程序。
據(jù)余姚市人民政府網(wǎng)站，2022年2月，寧波市生態(tài)環(huán)境局余姚分局?jǐn)M審批貝隆精密的年產(chǎn)5億套消費(fèi)電子設(shè)備超精密零部件生產(chǎn)項(xiàng)目（下稱“5億產(chǎn)能項(xiàng)目”）。5億產(chǎn)能項(xiàng)目與擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均位于陽(yáng)明街道杭甬高鐵南側(cè)、寧波舜宇精工股份有限公司西側(cè)地塊（2020-112號(hào)地塊）。
（截圖來(lái)自余姚市人民政府網(wǎng)站）
5億產(chǎn)能項(xiàng)目的環(huán)評(píng)文件顯示，貝隆精密擬對(duì)該項(xiàng)目投資4.80億元，擬在擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目原本的2.49億套產(chǎn)能基礎(chǔ)上再增加2.51億套產(chǎn)能，最終形成整個(gè)廠區(qū)5億套精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品方案，施工工期為2021年12月至2024年2月。
令人疑惑的是，雖然擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目尚未達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但5億產(chǎn)能項(xiàng)目的工程建設(shè)合同早已履行完畢。
而招股書(shū)注冊(cè)稿顯示，早在5億產(chǎn)能環(huán)評(píng)報(bào)批前一年的2021年3月，貝隆精密就與承包方簽訂了關(guān)于5億產(chǎn)能項(xiàng)目的工程合同，合同金額10,538.00萬(wàn)元，并且該合同已履行完畢。然而上市后年報(bào)中重要在建工程項(xiàng)目?jī)H有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目本身，5億產(chǎn)能項(xiàng)目未被提及，目前的建設(shè)進(jìn)度成迷。
各期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2022年至2025年1-3月，貝隆精密的營(yíng)業(yè)收入分別為34,989.20萬(wàn)元、38,049.67萬(wàn)元、40,200.84萬(wàn)元、8,557.73萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為6,056.43萬(wàn)元、5,808.58萬(wàn)元、3,789.84萬(wàn)元、803.78萬(wàn)元。2023年、2024年連續(xù)出現(xiàn)增收不增利的情況，2025年1-3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比增減分別為-8.59%、-3.51%，2024年末基本每股收益同比下滑50%，僅為0.54元/股。
2024年，貝隆精密主營(yíng)業(yè)務(wù)精密結(jié)構(gòu)件制造業(yè)產(chǎn)品的毛利率為25.09%，同比下降6.77%。
從IPO時(shí)期，貝隆精密就受到客戶降價(jià)壓力，導(dǎo)致主要產(chǎn)品的價(jià)格和毛利率呈下降趨勢(shì)。2024年第三季度報(bào)中披露，貝隆精密所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，因此對(duì)部分產(chǎn)品實(shí)施了降價(jià)策略。
在客戶需求和盈利水平雙雙下降的情況下，貝隆精密未來(lái)或?qū)⒂?億產(chǎn)能待釋放，如何消化產(chǎn)能我們也拭目以待并繼續(xù)關(guān)注。
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